A股冷卻人民幣基金受打擊To B的春天？

立秋已過，暑去，涼意初現(xiàn)。

古人智慧，發(fā)明出二十四節(jié)氣這東西，讓人可以循而蹈之，增減衣裳，屯食建倉，未雨綢繆。然而，資本市場的氣候走向遠(yuǎn)沒有這般有跡可循，尚被“全民創(chuàng)業(yè)”的熱浪拍打得不知所措的人們，對于“資本”溫度的感知難免滯后。

隔岸觀“火”的你可能尚未注意到：

去年被炒得火熱的拼車行業(yè)已在今年接連關(guān)閉兩家——友車、愛拼車，而這還僅僅是個(gè)開始。同樣，拒宅網(wǎng)、找好玩兒、徒步狗觀光、果凍觀光等互聯(lián)網(wǎng)+旅游扎堆死亡，庇護(hù)網(wǎng)、36號(hào)教室、助考幫等互聯(lián)網(wǎng)+教育先后倒下，房屋網(wǎng)、程途網(wǎng)、億言堂等互聯(lián)網(wǎng)+房產(chǎn)落寞而去……

與此同時(shí)，躁動(dòng)下隱隱有高漲之勢的，是創(chuàng)業(yè)者的聲音——

“錢，好像沒那么好拿了!”

近日，虎嗅約訪了幾位才拿到錢或者正準(zhǔn)備拿錢的創(chuàng)業(yè)者，聽了聽他們的說法：

一位拿到A+輪融資不久的創(chuàng)業(yè)者，這幾天又馬不停蹄地趕到北京，開始約見新一波投資人。對于如此急切的動(dòng)作，這位創(chuàng)始人自有其理由——上個(gè)月股市的集體跳水，幾乎可以料想到緊隨而來的資本緊縮，現(xiàn)在也是本著現(xiàn)金為王的原則，為接下來的寒冬屯食儲(chǔ)糧，保證公司下半年可實(shí)現(xiàn)良好的發(fā)展。“而且，同類產(chǎn)品，現(xiàn)在大家都在忙著拿錢，不拿，怎么跑得出來?”他表示，“大家都有了緊迫感。”

就連方拿到百度1億美金B(yǎng)輪融資的e袋洗創(chuàng)始人張榮耀亦有這般感受;而一位原本堅(jiān)持要拿美元基金的創(chuàng)業(yè)者也不得不松口：“人民幣基金也是歡迎的， BAT我們正積極接觸。你問哪一家更好?哪一家都行 …….”

但是也有人淡定表示，在所處市場被認(rèn)可或者說是證實(shí)之后，今年融資倒是要走得比去年順暢。不過在被問及“何不直接融B輪，卻是在估值不變的情況下新增了一輪plus”時(shí)，這位創(chuàng)業(yè)者表示：“希望能把數(shù)據(jù)走得更好看一些。”

而如果你關(guān)注融資新聞，會(huì)發(fā)現(xiàn)，在今年這種A+,A++輪融資報(bào)道要遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于去年，而這種碎步式前進(jìn)的普遍，反映的究竟是大家的迫切還是行路的艱難?

所以，融資環(huán)境正降溫嗎?

為近距離感受資本溫度，虎嗅走訪了幾家投資機(jī)構(gòu)。而在拋出這一疑問后，“整體的資本投入沒有變”幾乎是大家的共識(shí)。

的確，如果從投資事件總數(shù)及金額來看，似乎很難得出投資走冷的結(jié)論。

來自IT桔子的投融資數(shù)據(jù)顯示，今年1月1日至7月31日間，共發(fā)生融資行為1706起，遠(yuǎn)多于而2014年同時(shí)段的1296起，與去年最熱的時(shí)候幾乎持平。

但這是否意味著市場也熱情依舊?對此，華興Alpha早期融資平臺(tái)總負(fù)責(zé)人周翔直言： “整個(gè)市場在變差。”

雖然略晚于他之前的判斷—— “我預(yù)計(jì)今年二季度的時(shí)候，市場的熱度會(huì)下來，但是正好碰上了A股的高峰，把市場又托起來一陣。”

至于為何市場的回落與低潮，并沒能表現(xiàn)在整體的數(shù)據(jù)上，他解釋到：

“我們曾做過一些研究，融資的平均周期需要6個(gè)月，A輪項(xiàng)目如果需要做VIE的話，差不多就需要這么長的時(shí)間。這也就意味著，今天你看到的七月份Close的這些公司，可能在一月份的時(shí)候就已經(jīng)簽訂了term sheet，或者說晚一點(diǎn)的，也就是四五月份的時(shí)候就簽訂了。這不過是因?yàn)閮蓚€(gè)月以前，市場并沒有這么糟糕，但是現(xiàn)在我們的感受就很明顯。”

而就ChinaVenture7月中旬公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，2015年二季度互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)VC/PE融資事件規(guī)模為37.89億美元，環(huán)比下降50.36%;融資案例數(shù)量222起，環(huán)比下降10.84%(僅公開數(shù)據(jù)而言)。似乎三月份總理關(guān)于 “互聯(lián)網(wǎng)+”的一番言論，也并未能讓主掌資本命脈的投資人們變得更加興奮。

那么，融資遇冷的原因是?

總的來說，便是由于市場的資金供給不足了，具體從兩方面來說——

“高潮后遺癥”，美元基金心態(tài)變化大

2014年間，阿里巴巴、京東、聚美優(yōu)品、獵豹等紛紛成功海外IPO，這一波赴美上市的大潮，極大影響了國內(nèi)的投資市場。在此背景下，美元基金的優(yōu)勢凸顯，募集金額也出現(xiàn)遞增。據(jù)2014年中國創(chuàng)業(yè)投資年度研究報(bào)告顯示，其間，美元基金共募集完成30支，金額共81.79億美元，占比為43.0%。

而在去年的投資熱潮中，美元基金也確實(shí)沖殺出了一番高峰，隨之帶來的便是 “高潮后遺癥”，其癥有三:

其一，由于去年用力過猛，美元基金終于自覺口袋中的錢得省著點(diǎn)花，因而對于項(xiàng)目更加慎重。因此你今年很少會(huì)聽到一些所謂“秒投”的項(xiàng)目;

其二，去年投資的項(xiàng)目太多，而項(xiàng)目的管理也需要消耗相應(yīng)的時(shí)間，導(dǎo)致看新項(xiàng)目的時(shí)間大幅減少。尤其是已投項(xiàng)目在沒有進(jìn)行到下一輪融資之前，沒有新的投資人介入去管理，所以投后管理的責(zé)任很重;

其三，手上已經(jīng)投遞項(xiàng)目在融下一輪的過程中發(fā)現(xiàn)沒有想象的那么順利，導(dǎo)致管理上要花更多地時(shí)間，與此同時(shí)，下一輪投資人不好找，所以接盤也就更加謹(jǐn)慎。

A股冷卻人民幣基金受打擊

在股市大跌之前，上半年的整個(gè)市場涌入了大量的人民幣資金，甚至包括很多公募基金和上市公司都在炒熱整個(gè)市場。但A股在之后急速的冷卻，也讓很多投資人喪失了信心，很多上市公司將已簽訂的term sheet作廢。整個(gè)A股的資本也下降很多。

這便造成直接影響如下：

單個(gè)項(xiàng)目的融資周期變長：以前兩三個(gè)星期便能敲定的Term，現(xiàn)在可能要花上三至四個(gè)星期才能拿到。

項(xiàng)目的主動(dòng)性降低：以前可能能拿四五個(gè)Term Sheet的項(xiàng)目,

現(xiàn)在可能也就只能拿兩三個(gè)。

項(xiàng)目融資金額縮水：以A輪為例，原來是在500到1000萬美元之間，現(xiàn)在大概只能拿到300到600萬美元的樣子。

反映到創(chuàng)業(yè)者身上，便是深覺融錢不易?？偨Y(jié)之，便是整個(gè)資本市場節(jié)奏在放緩，估值逐漸恢復(fù)理性。而在某些投資人看來，一切還僅僅是開始。“還將會(huì)有進(jìn)一步回落。”

但是，這種“走冷”并不是一件壞事。一位FOF機(jī)構(gòu)的合伙人告訴虎嗅，在過去的三年，與一批新興的商業(yè)模式、高科技技術(shù)同時(shí)誕生的，是諸多的泡沫，而這泡沫到今年已達(dá)頂峰。“大家都需要冷靜地做出一些決策，讓真正好的公司拿到投資。”，所以緊縮“不過是又一輪的優(yōu)勝劣汰，自然法則而已。”

知冷感熱，誰喜誰憂?

正如有人怯熱，有人抗凍，總體上的式微并不意味著局部或個(gè)體完全相同的感知，在整個(gè)資本環(huán)境趨冷的大前提下，總有一些人的日子會(huì)比另一些人的更難過，也有一些人驚覺出被幸運(yùn)女神親臨的興奮。所以，接下來的日子里，你會(huì)是哪一撥?

中間段的日子難熬

一如滴滴這般估值百億的非上市公司，已經(jīng)強(qiáng)大到不會(huì)死，它們幾家卷掉了這個(gè)世界上最優(yōu)質(zhì)的一大部分錢，即使是在特冷的環(huán)境中，它們依舊能拿到非常好的投資。而往前行至早期投資，一些含高科技甚至是黑科技的新的商業(yè)模式、產(chǎn)品，想要拿到錢，也并非難事，但是如果未能進(jìn)一步把自己的產(chǎn)品路徑想得更明晰確切，想拿下一把的錢，就顯得沒那么簡單。所以，相較而言， B輪公司似乎是壓力最大的。而對于B輪公司難拿錢這事，華興Alpha的周翔也進(jìn)一步給出了三點(diǎn)原因：

B輪公司規(guī)模不小。人員比較多，每個(gè)月投入很大，而且B輪的TMT公司大部分沒有太強(qiáng)的造血能力，收入是不高的，看著大筆的錢花出去，一旦停掉補(bǔ)貼，數(shù)據(jù)很容易跟著就萎縮。

B輪市場格局未定。中后期的投資人都比較喜歡格局已定的項(xiàng)目，明星項(xiàng)目很好拿錢，C輪公司就是格局已定，明星公司很容易融資，而稍差一級的則會(huì)顯得十分困難。但B輪由于格局未定，所以創(chuàng)業(yè)者都不甘心;市場還沒定，投資人也下不定決心到底投誰，不敢輕易出手。

B輪融資金額不小。基本上，在去年，B輪公司融資在1500萬美金以上，今年B輪公司也是在1000萬美金以上，在這樣一個(gè)融資規(guī)模下，投資人不敢下這么大的本去賭一個(gè)團(tuán)隊(duì)，這個(gè)價(jià)值太貴，風(fēng)險(xiǎn)太高。相比起來，C輪就相對局勢明朗些，決斷易下;而A輪公司融資金額比較低，300萬美金融不到，降一降到200萬美金融個(gè)Pre-A也可以。

To B的春天?

當(dāng)一張張互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)的死亡名單出現(xiàn)在公眾面前，令人或痛快或惋惜時(shí)，企業(yè)服務(wù)的創(chuàng)業(yè)者卻有一種歷經(jīng)千辛終不負(fù)的苦盡甘來之感。甚至有人將2015年稱作是“企業(yè)服務(wù)的元年”。所以，風(fēng)正往企服吹?

事實(shí)上，“企業(yè)服務(wù)春天已到”的呼聲早在四年前就出現(xiàn)了。但若仔細(xì)觀察，會(huì)發(fā)現(xiàn)企業(yè)級服務(wù)其實(shí)是一個(gè)很平穩(wěn)的領(lǐng)域，它對于資本市場的反應(yīng)是沒有那么明顯的，換句話說，資本對于公司發(fā)展的推進(jìn)速度是比較小的。

一位投資人表示：相比來說，滴滴可以用紅包去快速地拿用戶，培育習(xí)慣，占領(lǐng)市場;而服務(wù)的重點(diǎn)卻在于培養(yǎng)人，讓其有能力去服務(wù)一個(gè)企業(yè)，這是一個(gè)需要時(shí)間積累的事。服務(wù)一個(gè)企業(yè)和去服務(wù)個(gè)人是不一樣的，不可能說投了1億美金進(jìn)去，這個(gè)公司立馬就可以將其服務(wù)能力提高好幾個(gè)量級。企業(yè)服務(wù)對于人員的素質(zhì)和技術(shù)的能力的要求，注定了它是一個(gè)緩慢發(fā)展的過程。

為什么今年會(huì)看到有大批企業(yè)級服務(wù)有大金額的融資出現(xiàn)?那是因?yàn)檫@些公司都做了挺久，行業(yè)也演變了很久，他才能夠逐漸走到今天這一步。我們可以想象聚美三年上市，滴滴三年半做到150億美元的估值，但是在企業(yè)服務(wù)里面，找到這樣的案例是很難的，因?yàn)樗麄冃枰荛L的時(shí)間去醞釀。

現(xiàn)今用互聯(lián)網(wǎng)的手段可以一定程度上幫助企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，但是速度較之出色的To C的公司，則是很難有優(yōu)勢的。然而，也正是由于企業(yè)服務(wù)項(xiàng)目的特征，導(dǎo)致它受到資本市場波動(dòng)的影響也小。也許從數(shù)據(jù)上看，現(xiàn)在企業(yè)服務(wù)比較容易拿錢，但是如果從長期來看，企業(yè)服務(wù)拿錢的公司的數(shù)據(jù)的量是比較平緩的。它的“春天”從某種角度上說，是資本的寒冬反襯出來的。

凜冬將至，何以幸存?

興許是潑了些冷水，但虎嗅也找投資人聊了聊相應(yīng)的對策，以下是周翔給出的三點(diǎn)建議，希望能助你安全過冬。

(1) 燒錢補(bǔ)貼和刷單這些事要審慎對待，要更關(guān)注于企業(yè)長期健康發(fā)展的方向。在經(jīng)受過泡沫的洗禮，投資人的眼睛越來越亮了，他們并不認(rèn)可燒錢補(bǔ)貼和刷單的行為的，畢竟這不是長期性的東西。相比而言，他們更看重用戶的留存率和復(fù)購率，整個(gè)運(yùn)營的健康指數(shù)。只有是健康的增長，才是有效的增長。

(2) 要能夠得到資本市場認(rèn)可，最重要的是在自己市場上的壁壘和地位。

(3) 價(jià)格上別太糾結(jié)了。現(xiàn)實(shí)的情況就是，你拿不到錢，別人也是一樣的。在11年上半年的熱潮里，大家都拿幾千萬美金，廣告位都被炒的很貴，大家有錢，也都在花錢。但是市場冷下來以后，只有那幾家才有錢，但是競爭對手沒錢，他們投放廣告，而且廣告位還便宜效果還好，沒有同類在拼，市場效果足夠。所以，拿到錢，趕緊往前跑，不要因?yàn)闂l件啊估值啊這些糾結(jié)，拿到一個(gè)Term兩周不簽，可能投資人就會(huì)變卦。拿了錢往就前跑，別太拘泥于細(xì)節(jié)。

值得慶幸的是，今年這場幾乎能看得見的資本寒冬，與2009年以及2011年的兩次并不相同，更多的是在瘋狂的泡沫洗禮之后，投資人變得冷靜變得謹(jǐn)慎，優(yōu)秀的項(xiàng)目并不乏投資人的熱捧，所以，諸位，好運(yùn)!