華映季薇：眼里只有文化產(chǎn)業(yè) 用團(tuán)購(gòu)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

　　她曾創(chuàng)立過一只對(duì)沖基金，也曾負(fù)責(zé)企業(yè)上市融資，繼而專注于文化產(chǎn)業(yè)投資。在這片真刀實(shí)槍的江湖里，一份淡然與謹(jǐn)慎是她的“利器”，她就是華映資本中國(guó)區(qū)管理合伙人季薇。

　　華映資本中國(guó)區(qū)管理合伙人季薇不喜歡固執(zhí)或者說話夸張的人。“我注重交談?wù)哒f話精準(zhǔn)、言之有物。如果交談?wù)邉?dòng)輒說"一定"、"確信"或者似是而非，我希望他直接告訴我一個(gè)概率，我更喜歡看到數(shù)字。”

　　季薇，華映資本中國(guó)區(qū)管理合伙人，英國(guó)帝國(guó)理工學(xué)院MBA，曾任新邦資本執(zhí)行董事，創(chuàng)立過對(duì)沖基金。曾參與中國(guó)多家行業(yè)龍頭企業(yè)的私募股權(quán)融資和海內(nèi)外上市，并有管理咨詢背景。

　　這位同樣用“忙”來概括自己生活的女投資人舉止溫文。在逾五年的投資生涯中，一份淡然與謹(jǐn)慎是她的“利器”。

　　在當(dāng)下“全民PE”熱潮中，業(yè)界公認(rèn)錢多、好項(xiàng)目少、忽悠者眾。有一則關(guān)于忽悠鏈說法如下：企業(yè)家忽悠投資人，投資人忽悠投行推動(dòng)上市，各家套現(xiàn)后，將問題交給最后一棒的二級(jí)市場(chǎng)投資人。

　　“我是一個(gè)理性的人，理性程度可能超過很多男性。即便是商業(yè)直覺意識(shí)到的好項(xiàng)目，我也會(huì)盡可能從周邊多了解一些情況再做決定。我缺乏直接拍板的投資決斷，但希望我的理性能夠把那些出于感性的、頭腦一熱的投資決策平衡一下。”她坦率笑言。

　　“同時(shí)，華映資本的投資領(lǐng)域比較專注，應(yīng)該算是行業(yè)內(nèi)投資，對(duì)行業(yè)和子行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)看得比較清楚。我們不會(huì)去飆價(jià)格，基本是按照既定方針操作。”

　　華映光輝管理著新加坡華映資本在中國(guó)設(shè)立的人民幣基金，華映資本是新加坡經(jīng)濟(jì)發(fā)展局（EDB）首家中國(guó)背景的私募股權(quán)投資基金。

　　當(dāng)2009年下半年國(guó)內(nèi)關(guān)于外資機(jī)構(gòu)設(shè)立人民幣基金相關(guān)限制政策開始松動(dòng)，季薇就開始主導(dǎo)了華映人民幣基金的籌備與設(shè)立工作，團(tuán)隊(duì)其他成員包括中國(guó)新媒體和互聯(lián)網(wǎng)投資領(lǐng)域的領(lǐng)軍人物原IDG投資總監(jiān)熊向東、華映電影公司的創(chuàng)始人、金融和媒體業(yè)管理咨詢專家等，基金的定位著眼于在文化傳媒與互聯(lián)網(wǎng)新媒體行業(yè)內(nèi)的整體布局。

　　華映投資策略

　　華映著眼于在文化傳媒與互聯(lián)網(wǎng)新媒體行業(yè)內(nèi)的整體布局，持續(xù)投資擁有領(lǐng)先地位和把握變革機(jī)遇的高成長(zhǎng)性公司，通過內(nèi)容注入與渠道整合，創(chuàng)造價(jià)值，獲取高額回報(bào)。

　　投向行業(yè)：傳媒、影視、音樂、互聯(lián)網(wǎng)、新媒體、旅游等文化領(lǐng)域

　　投向區(qū)域：中國(guó)

　　投向未來有潛力達(dá)到數(shù)十億市值規(guī)模的公司：

　　· 巨大的市場(chǎng)空間

　　· 明確的商業(yè)模式

　　· 具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)未來領(lǐng)袖

　　· 具備遠(yuǎn)見和執(zhí)行力的務(wù)實(shí)團(tuán)隊(duì)

　　眼里只有文化產(chǎn)業(yè)

　　2010年，華映光輝與蘇州高新(600736,股吧)創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)有限公司合作，正式成立其在中國(guó)的首只人民幣基金，總投資規(guī)模10億元。今年一季度，又與常熟東南經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)攜手，設(shè)立第二只人民幣基金。據(jù)悉與無錫廣電集團(tuán)合作成立的第三只基金也將在上半年內(nèi)獲準(zhǔn)。

　　“由于政策限制，如果只有外幣基金，要進(jìn)入一些看好的文化產(chǎn)業(yè)及其子行業(yè)可能會(huì)有難度，因此我們一開始的重點(diǎn)就是一定要有人民幣基金，同時(shí)與政府背景基金合作。”季薇表示。

　　因文化體制系列改革以及一些影視文化企業(yè)相繼上市所帶來的創(chuàng)富效應(yīng)，文化產(chǎn)業(yè)開始頗受資本追捧。據(jù)了解，目前文化部正抓緊起草《“十二五”時(shí)期文化產(chǎn)業(yè)倍增計(jì)劃》，希望從完善政策法規(guī)體系、實(shí)施重大項(xiàng)目帶動(dòng)戰(zhàn)略、打造公共服務(wù)平臺(tái)的思路入手，實(shí)現(xiàn)“十二五”時(shí)期文化部門管理的文化產(chǎn)業(yè)增加值比2010年翻一番，到2015年，文化產(chǎn)業(yè)增加值達(dá)到2萬億元左右。

　　“文化產(chǎn)業(yè)是一個(gè)弱周期產(chǎn)業(yè)，受經(jīng)濟(jì)周期影響小。比如在金融危機(jī)陰影中，正常的文化消費(fèi)依然進(jìn)行，看電影、玩網(wǎng)游、受教育等等，因此文化產(chǎn)業(yè)整體還是保持了平穩(wěn)快速增長(zhǎng)，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中不多的亮點(diǎn)之一。”

　　季薇表示，對(duì)于政策扶持的支柱產(chǎn)業(yè)來說，增加值要至少占國(guó)民經(jīng)濟(jì)比重超過5%。而據(jù)他們調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的浙江省全省，文化產(chǎn)業(yè)增加值大約占GDP的2%~3%，還有較大發(fā)展空間。

　　據(jù)了解，今年以來，國(guó)內(nèi)已有8只文化產(chǎn)業(yè)基金宣布設(shè)立，資金規(guī)模超過100億元，在第一季度出現(xiàn)了文化產(chǎn)業(yè)基金熱潮。

　　季薇則認(rèn)為，這股熱潮實(shí)際上自2010年就已涌現(xiàn)。這些基金或是本就有文化產(chǎn)業(yè)背景，或是一些多樣化投資基金提前布局，“而我們是目前國(guó)內(nèi)唯一一家只專注做文化產(chǎn)業(yè)私募股權(quán)投資的機(jī)構(gòu)。”

　　多樣化投資往往為了更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但在這個(gè)擁擠著千軍萬馬的市場(chǎng)上，估值仍不斷出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，“一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資晚一個(gè)月，估值就翻番”。另一方面，其退出價(jià)值卻已逐漸趨于理性，這對(duì)投資人來說，存在著巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　　“我們的投資理念，一個(gè)是對(duì)文化內(nèi)容與渠道進(jìn)行布局式投資。其次對(duì)于一個(gè)好的項(xiàng)目要拿到主投，這樣對(duì)一個(gè)企業(yè)發(fā)展才有足夠的發(fā)言權(quán)。再次，作為行業(yè)投資人，我們投資階段比較靠前，以中期為主，投資機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)和人脈可以幫助企業(yè)獲得健康發(fā)展。我覺得PE或者VC，始終都要回歸到這條路上，否則很難持續(xù)很久。”

　　季薇將投資視為下棋，“盡量做到投下的每一個(gè)子，都能與其它子形成互動(dòng)和聯(lián)系，整個(gè)棋局才能活起來，最終取得成功。如果是一個(gè)孤子，投手對(duì)其影響力、對(duì)未來發(fā)展掌控力有限。就此而言，專注投資把握更大。”

　　投資策略：內(nèi)容+渠道

　　中國(guó)地區(qū)的投資項(xiàng)目目前約占華映資本全部投資項(xiàng)目的50%，而人民幣基金由于“大多投資過程尚未完成，仍不能詳談”。

　　季薇透露，華映中國(guó)的投資重點(diǎn)在三個(gè)子行業(yè)：分別是新媒體移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、影視音樂以及文化旅游。

　　“過去的十年，是互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)增長(zhǎng)的十年。我們看到許多中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大多已赴海外上市。接下來基于移動(dòng)終端的信息技術(shù)必將成為發(fā)展趨勢(shì)。”

　　作為出差時(shí)間占到日常生活一半以上的投資人，季薇最常出現(xiàn)的地方之一就是機(jī)場(chǎng)。

　　“注意觀察一下就可以發(fā)現(xiàn)這種變化，就在不久前候機(jī)樓里大多見到的還是筆記本電腦，然后是一些電子書，而現(xiàn)在這些全都被平板電腦或智能手機(jī)所取代。現(xiàn)代人的碎片時(shí)間越來越多，在這些時(shí)間里他們不僅僅滿足于處理電子郵件，還有大量的娛樂需求。”

　　這樣的需求將帶來更新商業(yè)模式后更為巨大的市場(chǎng)。華映資本已投資了一系列移動(dòng)終端應(yīng)用和服務(wù)企業(yè)。比如由海歸回國(guó)創(chuàng)業(yè)的高科技企業(yè)APP夢(mèng)工場(chǎng)，是中國(guó)最早在蘋果手機(jī)和平板電腦上開發(fā)軟件的品牌之一，也是迄今為止用戶裝機(jī)量最多的應(yīng)用軟件品牌，目前裝機(jī)量超過100萬。開發(fā)的多款應(yīng)用程序位居軟件商店中文免費(fèi)類軟件第一名。

　　“APP夢(mèng)工廠的模式未來有很大發(fā)展空間。”季薇告訴記者。“開發(fā)應(yīng)用程序靠什么盈利？創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)研發(fā)出產(chǎn)品然后在市場(chǎng)上出售的模式將越來越少。技術(shù)團(tuán)隊(duì)通過不斷地推出免費(fèi)的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，做出渠道和平臺(tái)，以精準(zhǔn)營(yíng)銷的廣告方式盈利，是未來的趨勢(shì)。”

　　廣告收入取決于用戶所花的時(shí)間。用戶消耗的時(shí)間就直接等價(jià)于廣告商為媒介投放的費(fèi)用。

　　據(jù)相關(guān)部門統(tǒng)計(jì)，2010年，互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)網(wǎng)游市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到349億元人民幣，增長(zhǎng)率達(dá)26.2%。

　　出于布局考慮，華映資本還在國(guó)內(nèi)投資了搜索引擎及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告公司，該公司獲得谷歌在多個(gè)地區(qū)的核心授權(quán)代理資質(zhì)，開發(fā)互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)化產(chǎn)品，過去3年年增長(zhǎng)率超過70%，2010年?duì)I收超過1億人民幣，預(yù)計(jì)2011年?duì)I收超過2.7億人民幣。

　　“互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎優(yōu)化、搜索引擎廣告、手機(jī)播報(bào)等行業(yè)將在未來一段時(shí)間保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，也是我們?cè)谖幕a(chǎn)業(yè)內(nèi)關(guān)注的重點(diǎn)。”

　　季薇和團(tuán)隊(duì)里其他成員現(xiàn)在幾乎每人必須同時(shí)使用兩部手機(jī)，一部基于谷歌的系統(tǒng)平臺(tái)，而另一部基于蘋果的系統(tǒng)平臺(tái)，以便于隨時(shí)掌握各種不同的應(yīng)用服務(wù)程序的趨勢(shì)和行情。

　　而在傳統(tǒng)媒介的音樂業(yè)務(wù)收入大幅萎縮的背景之下，數(shù)字音樂業(yè)務(wù)被逐漸看好。海蝶音樂曾是華人地區(qū)最大的唱片公司之一，原有業(yè)務(wù)受到很大沖擊。但“他們找到了一種新的盈利方式，即與運(yùn)營(yíng)商合作分成，開展移動(dòng)終端的音樂服務(wù)，獲得了穩(wěn)定的收入增長(zhǎng)。”這一商業(yè)模式獲得了資本的青睞。

　　反而近期火爆的影視產(chǎn)品投資，并不是她認(rèn)為可關(guān)注的重點(diǎn)。

　　“影視行業(yè)已經(jīng)有了很好的上市公司，財(cái)富效應(yīng)很明顯，估值很高，有些過熱。一些實(shí)業(yè)家或產(chǎn)業(yè)外投資機(jī)構(gòu)紛紛涌入這個(gè)行業(yè)，但大多投資都虧損。比如投資一部3000萬元的電影，如果要收回成本，票房必須達(dá)到1億元，而眼下3000萬元投資對(duì)電影來說很普遍，但票房達(dá)到1億元的少之又少，從這個(gè)角度來說，電影成了真正的"風(fēng)險(xiǎn)"投資。”

　　任何投資都一樣，看重時(shí)機(jī)。如果80%的人都看好一個(gè)行業(yè)，作為投資人則必須特別慎重。

　　“我們投資文化產(chǎn)業(yè)，是注重文化內(nèi)容的注入和文化渠道的整合。內(nèi)容方面比如電影電視、音樂、旅游目的地、教育內(nèi)容、游戲動(dòng)漫等。而渠道則從原來傳統(tǒng)媒體發(fā)展到新媒體和移動(dòng)媒體。我們的投資策略就是同時(shí)投資內(nèi)容與渠道。”

　　同時(shí)，她還透露，當(dāng)華映資本看好某個(gè)子行業(yè)，一般情況不會(huì)只投資其中一家企業(yè)，而是排名前三或前五的企業(yè)，如果有投資機(jī)會(huì)就都進(jìn)入。“行業(yè)本身看好，投資收益可以保證。這也是減少風(fēng)險(xiǎn)保證收益的有效途徑。”

　　季薇認(rèn)為，影視行業(yè)已經(jīng)有了很好的上市公司，財(cái)富效應(yīng)很明顯，估值很高，有些過熱。 電影成了真正的“風(fēng)險(xiǎn)”投資。

　　
[page]

　　適合當(dāng)偵探的投資人

　　當(dāng)然，她看重的另一個(gè)投資要素就是進(jìn)入價(jià)格，“價(jià)格必須在一個(gè)合理的估值區(qū)間，企業(yè)說得再好也是未來的好，不是現(xiàn)在的好。”

　　事實(shí)上，在當(dāng)下這個(gè)心急火燎的市場(chǎng)，盡管她認(rèn)為尚能保持相對(duì)淡然，但作為市場(chǎng)角逐者之一，有時(shí)亦不可避免受到影響。

　　“此前一家被投企業(yè)在詢問過我們的估值后，并未表示異議，還詢問了估值低的原因。但之后就開始故意拖延投資過程，在那段時(shí)間自己去解決了存在的問題，然后要求我們重新估價(jià)。作為投資人，這讓我感到很郁悶。”談及此事，她神色仍顯郁悶地敲著桌子說。

　　但最終她還是決定投資這家企業(yè)，因?yàn)?#8220;投資人不能被自己的情緒左右，畢竟市場(chǎng)上好項(xiàng)目和有經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)很少。”

　　她不甘于自己對(duì)企業(yè)家來說僅扮演財(cái)務(wù)投資人的角色，也正因此Pre-IPO項(xiàng)目并不作為她主要投資方向，企業(yè)在這個(gè)階段往往規(guī)模和治理結(jié)構(gòu)已形成。

　　而作為機(jī)構(gòu)投資人，她希望除了錢以外，還能提供企業(yè)家更多方面的幫助。在戰(zhàn)略發(fā)展方面，能夠從行業(yè)高度和趨勢(shì)上提供建議；在上下游整合、戰(zhàn)略線拓展，產(chǎn)品營(yíng)銷、技術(shù)信息等日常經(jīng)營(yíng)上提供資源；在公司治理結(jié)構(gòu)上予以指導(dǎo)；同時(shí)對(duì)上市過程給予幫助等等。

　　“投資需要有一點(diǎn)耐心”，是她與熊向東都很認(rèn)同的一種理念。他們認(rèn)為現(xiàn)在的基金已經(jīng)可以有足夠的耐心去長(zhǎng)期持有，培養(yǎng)一個(gè)企業(yè)，與企業(yè)一起成長(zhǎng)，“這種方式往往回報(bào)率更高”。

　　“我對(duì)企業(yè)家們也抱著誠(chéng)懇的態(tài)度，我會(huì)把我們能給企業(yè)帶去的幫助清楚告知。而有時(shí)關(guān)于價(jià)格，我也會(huì)很坦率地跟企業(yè)家談，可能我們的價(jià)格比他人低一些，但我作為機(jī)構(gòu)投資人進(jìn)來，希望能夠給一些空間，這部分空間，我們會(huì)有其他方面補(bǔ)償，讓他明白，他能得到的是什么。”

　　作為女性投資人，她有自己的優(yōu)勢(shì)，很多企業(yè)家在第一次接觸時(shí)狀態(tài)都會(huì)相對(duì)放松親近，話題也更寬更廣泛。但如果就此認(rèn)為可以輕松過關(guān)那就大錯(cuò)特錯(cuò)，“在以前MBA的性格測(cè)試中，我適合的職業(yè)是偵探。”季薇笑著說。“我喜歡觀察人、喜歡客觀的分析和探討一件事。”

　　在與企業(yè)家交流時(shí)，這位心思縝密的投資人很重視發(fā)現(xiàn)一個(gè)企業(yè)家的思維模式。

　　“看企業(yè)的狀況更多的是數(shù)據(jù)。但我會(huì)與企業(yè)家聊一些過去的經(jīng)歷，不論是成功的還是失敗的，我覺得他吸取了該吸取的經(jīng)驗(yàn)，就是為未來加分的。通常第一次聊天之后，就基本能判斷出此人是否具有執(zhí)行力、是否心胸開闊。而最終某個(gè)企業(yè)是否能脫穎而出取決于它的團(tuán)隊(duì)，在這個(gè)日新月異的行業(yè)里，戰(zhàn)略高度+開放心態(tài)+強(qiáng)執(zhí)行力，是我很喜歡的一種團(tuán)隊(duì)組合。”

　　季薇已經(jīng)是一個(gè)五歲孩子的母親，但平時(shí)她不得不以排日程表的方式與丈夫一起分配照顧家庭的時(shí)間。即便如此，她依然很享受目前的工作狀態(tài)。

　　“華映在中國(guó)從沒有規(guī)定過每年的退出數(shù)量、上市量等，我們并不追求規(guī)模，事實(shí)上一個(gè)基金的成敗在于回報(bào)率。此外我還有一個(gè)小小的理想，文化產(chǎn)業(yè)將迎來一個(gè)大發(fā)展時(shí)期，希望中國(guó)未來的諸多文化企業(yè)，我們都曾參與或扶持過，并對(duì)產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展曾產(chǎn)生一些正面作用。”

　　文化產(chǎn)業(yè)投資分析與展望

　　行業(yè)特點(diǎn)

　　· 規(guī)模大：2009年中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到8000億元人民幣

　　· 弱周期：文化產(chǎn)業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期影響小，金融危機(jī)背景下，文化產(chǎn)業(yè)依然保

　　持了平穩(wěn)快速增長(zhǎng)。是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中不多的亮點(diǎn)之一

　　政策支持

　　· 大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)是中國(guó)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)內(nèi)需的重要舉措

　　· 政策暖風(fēng)頻吹：2009年下半年起，陸續(xù)出臺(tái)《文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》、《關(guān)于促進(jìn)電影產(chǎn)業(yè)繁榮發(fā)展的指導(dǎo)意見》、《三網(wǎng)融合試點(diǎn)工作方案》、《關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導(dǎo)意見》等

　　· 文化產(chǎn)業(yè)已登上國(guó)家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的位置

　　產(chǎn)業(yè)發(fā)展

　　· 電影市場(chǎng)消費(fèi)成為中國(guó)居民文化消費(fèi)熱點(diǎn)

　　· 新聞出版?zhèn)鹘y(tǒng)媒體產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快

　　· 3G普及，三網(wǎng)融合推進(jìn)，數(shù)字化發(fā)展迅猛，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)潛力巨大產(chǎn)業(yè)發(fā)展

　　· 傳統(tǒng)媒體與新媒體加速融合，日漸豐富的媒體渠道對(duì)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容需求巨大

　　好耶華映投資案例

　　好耶廣告網(wǎng)絡(luò)是中國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)廣告公司，2000年華映投資300萬人民幣，逐步追加投資至200萬美元，2007年2月好耶以總價(jià)2.25億美元被分眾收購(gòu)。

　　· 創(chuàng)始人對(duì)技術(shù)和產(chǎn)品非常了解，但缺乏企業(yè)管理和營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)。投資人幫助找到時(shí)任DELL華東區(qū)銷售總經(jīng)理的王定標(biāo)任第一任CEO，逐步規(guī)范公司管理。

　　· 投資人在初期代管了企業(yè)的市場(chǎng)和財(cái)務(wù)。之后協(xié)助建立財(cái)務(wù)制度、開拓市場(chǎng)，進(jìn)一步聘用朱海龍（現(xiàn)任CEO）等經(jīng)理人來充實(shí)經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)。

　　· 利用投資人的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和海內(nèi)外信息渠道，完善企業(yè)盈利模式，提供電子及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)信息。

　　· 利用投資人在業(yè)內(nèi)的廣泛人脈，促成企業(yè)與同一投資組合中分眾傳媒的聯(lián)姻，安排好耶并購(gòu)?fù)顺觥?/p>