上市公司高管薪酬變局

　　2010年年報(bào)業(yè)已收官，高管薪酬不出意外地再次成為熱點(diǎn)話題。根據(jù)顯示，上市公司高管薪酬依然呈現(xiàn)整體上漲的趨勢(shì)，金融、地產(chǎn)成為平均薪酬最高的行業(yè)，且增幅遠(yuǎn)超出平均水平。另外一大特點(diǎn)是隨著中小板、創(chuàng)業(yè)板公司的大幅擴(kuò)容，上市公司高管財(cái)富的增長(zhǎng)開始更加依賴于股權(quán)激勵(lì)、直接持股等。

　　與之遙相輝映的是華爾街的“限薪運(yùn)動(dòng)”愈演愈烈。美國(guó)證交會(huì)于2011年3月2日發(fā)布聲明，宣布將對(duì)大銀行、經(jīng)紀(jì)公司以及對(duì)沖基金等金融機(jī)構(gòu)的高額薪酬實(shí)施更嚴(yán)格監(jiān)管。新規(guī)被認(rèn)為是美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)十幾年來限制金融公司薪酬努力的最高峰。

　　從高管收入來源的結(jié)構(gòu)來看，呈現(xiàn)出典型的三個(gè)臺(tái)階：固定薪酬幫助高管進(jìn)入百萬元俱樂部；股權(quán)激勵(lì)成就千萬元富翁；而直接持股則是造就億元富豪的終極法則。而且去年無論是海外上市還是創(chuàng)業(yè)板上市的IPO潮，都直接帶動(dòng)了今年高管薪酬的集體增長(zhǎng)。

　　而每一家上市公司背后，都離不開那些容易被閃光燈忽略的CFO們的身影。依據(jù)上市公司公開披露的信息，《首席財(cái)務(wù)官》雜志將中證100、創(chuàng)業(yè)板首批28家上市公司、2010年在香港證券交易所上市且融資額排名前10位的公司作為研究樣本，從這些公司的薪酬、持股數(shù)中，解讀中國(guó)上市公司高管薪酬變局，并特別聚焦其中CFO群體的薪酬走勢(shì)。

　　文/孔潔珉

　　毫無疑問，在國(guó)內(nèi)上市公司的薪酬結(jié)構(gòu)中，股權(quán)正變得比現(xiàn)金更加惹人注目。

　　股權(quán)激勵(lì)意在長(zhǎng)遠(yuǎn)

　　盡管巴菲特對(duì)高管薪酬的感覺很“沮喪”。他在發(fā)給Berkshire Hathaway公司股東的年信中抱怨說，自己在19家公司董事會(huì)擔(dān)任董事，但卻只有一家公司將其選入薪酬委員會(huì)?！暗羌词乖谶@個(gè)薪酬委員會(huì)，涉及到關(guān)鍵問題我的投票也被其他人壓倒多數(shù)地淹沒了?！钡遣豢煞裾J(rèn)的是美國(guó)作為股權(quán)激勵(lì)的發(fā)源地至今仍是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)最為發(fā)達(dá)的國(guó)家。早在1950年就對(duì)股權(quán)激勵(lì)中的限制性股票期權(quán)方式進(jìn)行了立法，1981年美國(guó)國(guó)會(huì)正式引入激勵(lì)性股票期權(quán)概念，將激勵(lì)性股票期權(quán)與非法定股票期權(quán)進(jìn)行嚴(yán)格區(qū)分，分別適用不同的稅收政策。

　　美國(guó)上市公司高管報(bào)酬形式最初經(jīng)歷了固定工資、固定工資加與業(yè)績(jī)掛鉤的報(bào)酬兩個(gè)階段。但是由于固定工資和紅利都屬于短期激勵(lì)措施，因此要使公司管理層，尤其是管理人員真正從股東和長(zhǎng)期的角度提升公司價(jià)值，還必須引入長(zhǎng)期激勵(lì)。 由此美國(guó)在20世紀(jì)80年代的兼并浪潮中，直接將管理層薪酬與公司價(jià)值相聯(lián)系的長(zhǎng)期激勵(lì)方式應(yīng)運(yùn)而生。而這一激勵(lì)方式也大大改變了美國(guó)公司管理人員的薪酬結(jié)構(gòu)，日益成為大部分上市公司所采用的一種相當(dāng)重要的薪酬方式，并在薪酬總和中占據(jù)的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于固定工資和獎(jiǎng)金的總和。

　　隨后上世紀(jì)90年代一批高科技公司的興起，帶動(dòng)了股權(quán)激勵(lì)政策的長(zhǎng)期發(fā)展。美國(guó)上市公司高層管理人員的薪酬結(jié)構(gòu)從大類上可以分為基本工資、年度獎(jiǎng)金、福利計(jì)劃和長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃四個(gè)部分。

　　麥肯錫曾調(diào)查比較了美國(guó)38家大型企業(yè)在建立包含股權(quán)激勵(lì)的薪酬機(jī)制前后的情況，發(fā)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)?cè)谛匠隀C(jī)制建立后獲得大幅提升，表現(xiàn)在投資資本回報(bào)率的三年平均增長(zhǎng)率由2%上升至6%；資產(chǎn)回報(bào)率的三年平均增長(zhǎng)率由-4%上升至2%；每股收益的三年平均增長(zhǎng)率由9%上升至14%；每名雇員創(chuàng)造利潤(rùn)的三年平均增長(zhǎng)率由6%上升至10%。

　　當(dāng)然長(zhǎng)期激勵(lì)的手段不僅是股權(quán)激勵(lì)，還包括延期支付計(jì)劃、特定目標(biāo)長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃等等，這些也能對(duì)公司高級(jí)管理人員起到長(zhǎng)期激勵(lì)的效果。

　　警惕薪酬的“野蠻生長(zhǎng)”

　　隨著近幾年進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司逐漸增多，上市公司的高管們也更看重股權(quán)激勵(lì)所帶來的財(cái)富效應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示，僅2010年以來就有79家上市公司提出股權(quán)激勵(lì)預(yù)案，其中2011年至今僅四個(gè)月時(shí)間，就有50家公司提出股權(quán)激勵(lì)預(yù)案。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在2011年度的突然提速，與中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司的快速擴(kuò)容有著緊密聯(lián)系。初步統(tǒng)計(jì)顯示，2011年提出股權(quán)激勵(lì)預(yù)案的公司中，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司占比超過70%。

　　對(duì)于中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的公司來說，隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大，需要引進(jìn)更多的外部人才，如何吸引人才以及維持骨干之間的收入平衡成為一個(gè)切實(shí)的問題，而通過股權(quán)激勵(lì)的方式，可以兼顧投資者、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)和新加入骨干的利益，當(dāng)然成為不少公司熱衷股權(quán)激勵(lì)的原因。當(dāng)然市場(chǎng)分析與創(chuàng)業(yè)板的“三高”特點(diǎn)不無聯(lián)系。例如林州重機(jī)在IPO一個(gè)月之后，就推出了股權(quán)激勵(lì)方案，而萬達(dá)信息也是上市兩個(gè)月之后就提出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

　　實(shí)際上，高管薪酬制度和股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)還是一個(gè)新鮮事物。從1999年9月十五屆四中全會(huì)《關(guān)于國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大決定的報(bào)告》提出要建立對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)和約束機(jī)制至今也不過12年的時(shí)間。而其真正啟動(dòng)，還是由于2005年啟動(dòng)的股權(quán)分置改革，以及同年頒布的為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)掃除了部分法律障礙的《公司法》和《證券法》。2005年12月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》，規(guī)定已完成股改的上市公司可以著手實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，建立和健全激勵(lì)與約束機(jī)制，由此正式拉開了我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的帷幕。

　　伴隨滬深兩市上市公司的隊(duì)伍日益龐大，以及創(chuàng)業(yè)板“開閘”后的火爆狀態(tài)，我國(guó)上市公司高管薪酬戰(zhàn)略進(jìn)入一個(gè)快速發(fā)展的階段，根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2008年、2009年股東大會(huì)通過的股權(quán)激勵(lì)分別有15例、8例，而2010年度則有49例。但總體來說還是一個(gè)“野蠻生長(zhǎng)”的狀態(tài)——高管薪酬總體水平較低、差距較大、形式單一，缺乏長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。

　　除了理論上不夠成熟之外，公司治理結(jié)構(gòu)不完善也是一個(gè)重要因素。早在1993年，張維迎(專欄)就提出過，作為所有權(quán)安排的契約，公司治理結(jié)構(gòu)就是為了解決所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離問題，而對(duì)股東、董事會(huì)以及經(jīng)營(yíng)管理層三者行為進(jìn)行規(guī)范的一種制度安排，在制定高管薪酬的過程中，它起著非常重要的作用。

　　尤其是薪酬委員會(huì)作為董事會(huì)的下屬機(jī)構(gòu)之一，其本身的設(shè)置及本身情況都會(huì)對(duì)企業(yè)高管人員的薪酬水平產(chǎn)生影響。根據(jù)2008年滬深交易所對(duì)兩市的上市公司薪酬委員會(huì)履職情況的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，雖然超過90%的公司已經(jīng)設(shè)立了薪酬委員會(huì)，但是所發(fā)揮的作用并不大，還尚在起步階段。

　　另外根據(jù)截至4月29日滬深兩市已經(jīng)披露年報(bào)的公司，有111家公司的凈利潤(rùn)還不夠支付高管薪酬。這些公司在2010年度總計(jì)給投資者虧損了168億元，而高管們卻取走了2.13億元的薪酬。這111家公司中，“ST”和“*ST”公司占53家，非“ST”公司有58家。

　　業(yè)績(jī)雖然不堪入目，這些公司的高管卻是旱澇保收。對(duì)此武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新接受媒體采訪時(shí)指出，“由于沒有嚴(yán)格的薪酬機(jī)制，對(duì)于上市公司的高管來說，是只有激勵(lì)，而沒有約束?！?/p>

　　其實(shí)更為普遍的現(xiàn)象是——高管薪酬的增長(zhǎng)速度及比率滯后于上市公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)速度及比率。

　　其實(shí)巴菲特的話不無道理，“僅僅靠披露或獨(dú)立薪酬委員會(huì)制度不能根本解決非理性的過高的薪酬做法。事實(shí)上，我認(rèn)為這么多薪酬委員會(huì)拒絕接納我很可能是因?yàn)樗麄冋J(rèn)為我太獨(dú)立了?，F(xiàn)在的那些薪酬顧問的套路是輕車熟路地挑選幾家相似的公司作為參照來為客戶定薪酬，這只能導(dǎo)致已經(jīng)過高的高管薪酬永遠(yuǎn)持續(xù)下去。”這對(duì)于中國(guó)的高管薪酬制度同樣有借鑒意義。

　　流產(chǎn)的萬科計(jì)劃

　　萬科在中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方面更像是一個(gè)先行者標(biāo)桿。早在1993年，萬科就起草了一個(gè)向全體員工增發(fā)部分股票的激勵(lì)計(jì)劃，當(dāng)時(shí)業(yè)已經(jīng)過中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，并于1996年執(zhí)行了一期。但是后來政策生變，第二期、第三期沒有繼續(xù)下去。據(jù)萬科董事會(huì)秘書肖莉介紹，萬科的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)比較分散，從公司治理的角度看，管理層團(tuán)隊(duì)也很強(qiáng)勢(shì)?！拔覀円恢毕Ｍ乙环N方法激勵(lì)經(jīng)理人和團(tuán)隊(duì)，填補(bǔ)公司治理不可缺少的這一環(huán)。10多年來萬科一直在嘗試，但我們希望是用公開的、透明的、合規(guī)的方式?！?/p>

　　今年3月23日，受高管變動(dòng)等因素影響，萬科A對(duì)五個(gè)月前公布的股權(quán)激勵(lì)方案進(jìn)行了修訂。修訂后的草案，萬科A將授予的股票期權(quán)的有效期由四年調(diào)整為五年。激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)也減至838人，占公司目前在冊(cè)員工總數(shù)的3.88%。根據(jù)修訂后的股權(quán)激勵(lì)草案，董事會(huì)主席王石(微博 專欄)及總裁郁亮分別可以獲得660萬份及550萬份的股票期權(quán)數(shù)量，占整個(gè)期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的6%；集團(tuán)執(zhí)行總裁郁亮將獲得550萬股；CFO王文金等八位執(zhí)行副總裁，每人將得到220萬股。修訂草案擬授予給激勵(lì)對(duì)象的股票期權(quán)總量仍為1.1億股，行權(quán)價(jià)格也仍為8.89元／股。

　　券商研究機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，此次萬科A股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)定的行權(quán)條件盡管仍比較嚴(yán)格，但最終實(shí)現(xiàn)的可能性也很大。根據(jù)本次股權(quán)激勵(lì)草案，萬科A股權(quán)激勵(lì)方案中未來三年的行權(quán)達(dá)成條件為業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到20%。

　　這份1.1億股的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃最初是在2010年10月24日制定的，也就是在2006年制定的為期三年的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃兩度折戟沉沙之后的再次重啟。

　　2005年為了促進(jìn)股權(quán)分置改革，監(jiān)管層將管理層實(shí)施股權(quán)激勵(lì)與股改完成與否掛鉤。一時(shí)間已股改完成或者正在股改的上市公司紛紛推出股權(quán)激勵(lì)方案。萬科在股改完成后也加入這一行列，其修訂后的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，于2006年4月28日獲得證監(jiān)會(huì)的無異議回復(fù)。當(dāng)年5月30日，萬科的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在股東大會(huì)上順利通過。次日，萬科便依照計(jì)劃，預(yù)提2006年度激勵(lì)基金共1.417億元，委托深圳國(guó)際信托投資公司(下稱“深國(guó)投”)用這項(xiàng)激勵(lì)基金在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買萬科A股股票。至此中國(guó)A股上市公司中首個(gè)獲得監(jiān)管部門批準(zhǔn)的股權(quán)激勵(lì)方案正式展開。

　　此次股權(quán)激勵(lì)方案可謂精心設(shè)計(jì)。公司董事會(huì)薪酬與提名委員會(huì)授權(quán)小組初擬，外聘翰威特(上海)咨詢公司修定。一位相關(guān)人士透露，最后的方案中，約有70%的內(nèi)容由公司內(nèi)部制定，30%為翰威特調(diào)整添加。首期(2006～2008年)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃由三個(gè)獨(dú)立年度計(jì)劃構(gòu)成。先是采用預(yù)提的方式提取激勵(lì)基金，公司以T-1年度的凈利潤(rùn)增加額為基數(shù)，按照30%的比例預(yù)提當(dāng)年激勵(lì)基金。每年達(dá)到業(yè)績(jī)條件后，以當(dāng)年凈利潤(rùn)凈增加額為基數(shù)，以百分比從凈利潤(rùn)凈增加額中提取作為當(dāng)年年度激勵(lì)獎(jiǎng)金。其中詳細(xì)規(guī)定了啟動(dòng)激勵(lì)基金的條件：年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(NP)為15%；全面攤薄的年凈資產(chǎn)收益率(ROE)超過12%；公司如果采用向社會(huì)公眾增發(fā)或向原有股東配售，當(dāng)年每股收益(EPS)增長(zhǎng)率則需要超過10%。

　　但不曾想到的“三年股權(quán)激勵(lì)兩次成空”。2007年因萬科股價(jià)未能達(dá)標(biāo)被迫放棄，緊接著的2008年，該計(jì)劃又因未能達(dá)到業(yè)績(jī)指標(biāo)而終止。

　　萬科方面表示，再次啟動(dòng)股權(quán)激勵(lì)除了是想提高公司的業(yè)績(jī)外，另一方面也是希望能留住人才。實(shí)際上，除萬科A之外，其他多家房地產(chǎn)行業(yè)上市公司，如金地集團(tuán)、世聯(lián)地產(chǎn)等也在去年紛紛拋出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，以促進(jìn)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　國(guó)企的難題

　　在被叫停兩年之后，央企股權(quán)激勵(lì)再度破冰。今年4月21日，中國(guó)建筑股份有限公司發(fā)布公告稱，中國(guó)建筑將分10年從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)10%股本用以對(duì)698名中高層及核心人員進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。該計(jì)劃目前正等待國(guó)資委和中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批。

　　從回購(gòu)股票的比例看，10年內(nèi)完成10%股本的回購(gòu)，中國(guó)建筑在10年間將拿出120億元用于管理層的激勵(lì)。這種通過二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)股票的方式，在確保大股東權(quán)益不會(huì)被稀釋的情況下，既保全了企業(yè)核心經(jīng)營(yíng)層的利益，又達(dá)到了公司管理層激勵(lì)的需求。

　　根據(jù)《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，上市公司首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予的股權(quán)數(shù)量原則上應(yīng)控制在上市公司股本總額的1%以內(nèi)。中國(guó)建筑對(duì)首次激勵(lì)的股票數(shù)量進(jìn)行了嚴(yán)格限制，其首次授予限制性股票所涉及股票數(shù)量約1.5億股，占股本總額的0.5%。但是中國(guó)建筑如何篩選和認(rèn)定0.5%的激勵(lì)對(duì)象是一個(gè)不小的考驗(yàn)，建立明確的以戰(zhàn)略和績(jī)效為導(dǎo)向的激勵(lì)對(duì)象評(píng)價(jià)機(jī)制是關(guān)鍵之處。

　　最終該筆股權(quán)激勵(lì)能否最終行權(quán)暫不談及，外界的爭(zhēng)議仍然不少，爭(zhēng)議的焦點(diǎn)主要集中于兩個(gè)方面，一是具有一定行業(yè)壟斷性的央企做股權(quán)激勵(lì)是否合適；二是央企中個(gè)人的貢獻(xiàn)到底該如何衡量，有無合法的依據(jù)。這些爭(zhēng)議點(diǎn)也是一直以來國(guó)有企業(yè)推行股權(quán)激勵(lì)備受質(zhì)疑的癥結(jié)所在。

　　實(shí)際上國(guó)家相關(guān)部門對(duì)于國(guó)企的高管薪酬制度一直也忌諱莫深。國(guó)資委、財(cái)政部于2006年至2008年曾三次聯(lián)合發(fā)文指導(dǎo)國(guó)有控股上市公司規(guī)范實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度。傳統(tǒng)國(guó)企薪酬制度的設(shè)計(jì)思想，主要是以人的行政級(jí)別為標(biāo)準(zhǔn)，與高管創(chuàng)造的價(jià)值關(guān)聯(lián)度不大。在市場(chǎng)化的今天，顯然這種以行政級(jí)別為標(biāo)準(zhǔn)的薪酬制度已經(jīng)不合時(shí)宜，但是如何改革卻一直沒有結(jié)論。對(duì)此北大縱橫管理咨詢集團(tuán)合伙人王衛(wèi)華建議，應(yīng)借鑒英法兩國(guó)對(duì)國(guó)有企業(yè)實(shí)行分類管理的辦法，把國(guó)企分為民生型競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)、戰(zhàn)略型壟斷企業(yè)與混合型企業(yè)三類，然后分別根據(jù)經(jīng)營(yíng)壓力、風(fēng)險(xiǎn)程度、經(jīng)營(yíng)效益等多因素考量，逐步建立適應(yīng)國(guó)企特點(diǎn)的多樣化薪酬制度。

　　金融地產(chǎn)漸成主角

　　今年“薪”欣向榮的盛宴絕對(duì)不能缺少的是地產(chǎn)和金融兩大主角。無論是高管薪酬排行榜還是年度薪酬總額排行榜，前10名的位置幾乎都被金融和地產(chǎn)行業(yè)占據(jù)。在美世2010年對(duì)A股滬深300上市公司的高管薪酬及股權(quán)激勵(lì)的調(diào)查中，也發(fā)現(xiàn)金融行業(yè)高管的薪酬水平明顯高于其他行業(yè)。

　　值得一提的是工、農(nóng)、中、建、交五大國(guó)有商業(yè)銀行雖然盈利能力驚人，高管薪酬卻難與其余九家股份制銀行相抗衡。五大國(guó)有銀行中，除交通銀行外，其余四家的資產(chǎn)總額紛紛突破10萬億元，但眾多“一把手”的稅前薪酬多在100萬元上下。

　　其中，仍為國(guó)內(nèi)“最賺錢”銀行的工商銀行董事長(zhǎng)姜建清(專欄)2010年稅前薪酬95.9萬元，較2009年增長(zhǎng)5.26%；行長(zhǎng)楊凱生(專欄)薪酬89.9萬元，漲幅為3.21%。中國(guó)銀行的高管薪酬則普遍呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，董事長(zhǎng)肖鋼(專欄)、行長(zhǎng)李禮輝(專欄)薪酬分別從2009年的160.62萬元、147.25萬元降至2010年的100.8萬元和92.32萬元，降幅均接近40%。在五大國(guó)有銀行中，薪酬最高的是中國(guó)銀行董事長(zhǎng)肖鋼，年薪為100.8萬元，最低的是農(nóng)業(yè)銀行行長(zhǎng)張?jiān)?專欄)，年薪為84.85萬元。

　　當(dāng)然這與國(guó)家政策不無關(guān)系。針對(duì)曾熙熙攘攘的“天價(jià)薪酬”問題，2009年9月16日人力資源和社會(huì)保障部等六部門聯(lián)合出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范中央企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬管理的指導(dǎo)意見》。這是中國(guó)政府首次對(duì)所有行業(yè)央企發(fā)出高管“限薪令”，國(guó)有大行首當(dāng)其沖。2010年2月份財(cái)政部頒布《中央金融企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬審核管理辦法》后，3月份銀監(jiān)會(huì)也發(fā)布《商業(yè)銀行穩(wěn)健薪酬監(jiān)管指引》，明確提出商業(yè)銀行的基本薪酬一般不高于其薪酬總額的35%。當(dāng)然據(jù)知情人透露，一些企業(yè)年報(bào)中公布的高管年薪并不足以考證，實(shí)際上的年薪大多并不與此對(duì)應(yīng)，大部分是多余公開數(shù)據(jù)。

　　相比之下，股份制銀行的高管收入要豐厚得多，去年接替法蘭克·紐曼擔(dān)任深發(fā)展銀行董事長(zhǎng)的肖遂寧2010年薪酬為825萬元，其2009年薪酬為486萬元，增幅接近70%；民生銀行董事長(zhǎng)董文標(biāo)則以715.48萬元摘得亞軍，其余股份制銀行高管薪酬也紛紛處于260萬元以上。需要指出的是，上市金融企業(yè)高管薪酬信息披露嚴(yán)重不足，而且對(duì)職位信息說明并不明確。光大銀行、招商銀行、中信銀行都未在年報(bào)中披露其2010年董事長(zhǎng)的薪金狀況，且多家銀行在年報(bào)中并未指出誰是具體的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。

　　不過高管薪酬排名數(shù)一數(shù)二的兩家銀行資本充足情況卻并不能令人滿意。根據(jù)2010年年報(bào)顯示，深發(fā)展銀行資本充足率為10.19%，雖滿足了國(guó)際監(jiān)管要求，卻并未達(dá)到銀監(jiān)會(huì)對(duì)于中小銀行資本充足率為10.5%的監(jiān)管要求，同時(shí)，該行已經(jīng)連續(xù)三年未分紅。

　　目前各金融機(jī)構(gòu)都已經(jīng)基本上建立了以基本薪酬加績(jī)效薪酬為主體的薪酬結(jié)構(gòu)。如民生銀行高級(jí)管理人員薪酬的長(zhǎng)期激勵(lì)形式基本由薪酬、業(yè)績(jī)薪酬和特別貢獻(xiàn)獎(jiǎng)勵(lì)組成。但是大多數(shù)銀行的薪酬結(jié)構(gòu)仍然存在長(zhǎng)期激勵(lì)不足和激勵(lì)方式單一的問題。以招商銀行為例，其高管人員薪酬以股票增值權(quán)或股票期權(quán)為唯一手段，主要包括了基本薪酬和招行 H股增值權(quán)激勵(lì)，總體傾向于短期激勵(lì)。

　　CFO等待薪酬春天

　　相信很多CFO都希望像Google的首席財(cái)務(wù)官帕特里克·皮切特(Patrick Pichette)那樣賺的缽滿盆豐，Patrick Pichette 在2009年的總薪酬達(dá)到2470萬美元。而形成鮮明對(duì)比的是，公司CEO埃里克·施密特(Eric Schmidt)2009年的總薪酬下降了52%至24.5322萬美元。另外施密特已經(jīng)連續(xù)五年只拿1美元的基礎(chǔ)工資。

　　雖然Patrick Pichette的薪酬有些遙不可及，不過不容懷疑的是中國(guó)本土CFO的薪酬也在快速上升。根據(jù)金令牌職業(yè)經(jīng)理人俱樂部此前一項(xiàng)調(diào)查，金融行業(yè)的CFO可公布的薪酬最高值已達(dá)800萬元，電力能源、醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)最高值為200萬元，消費(fèi)品行業(yè)最高值在105萬元左右?？梢灶A(yù)見的是，隨著中國(guó)CFO在資本運(yùn)作領(lǐng)域的價(jià)值創(chuàng)造能力日益突出，其包含股權(quán)激勵(lì)在內(nèi)的薪酬將有著廣闊的上升空間，越發(fā)“薪”欣向榮。但是不容樂觀的是，雖然最高值已經(jīng)很是誘人，不過綜合平均下來，并不盡如意。加之股權(quán)激勵(lì)中對(duì)CFO不甚理想的設(shè)計(jì)，一切還有待審視。

　　身價(jià)水漲船高

　　在構(gòu)建透明可信的資本環(huán)境與健康規(guī)范的公司治理以及企業(yè)IPO、海外并購(gòu)、投融資需求增長(zhǎng)的雙重推動(dòng)之下，CFO成為備受市場(chǎng)青睞的人才，與之而來的不僅是作為價(jià)值和資源管理、資金和資本運(yùn)作、評(píng)價(jià)與控制結(jié)合的CFO逐漸受到重視并加入到戰(zhàn)略團(tuán)隊(duì)，而且薪水也是水漲船高。

　　在“中證100”CFO年薪調(diào)查中，年薪最高者達(dá)到608萬元，超過200萬元年薪的CFO占比超過10%。相比之下，創(chuàng)業(yè)板CFO的薪資較少一些，多集中于年薪20萬元到50萬元之間。

　　不過創(chuàng)業(yè)板以及中小板上市公司更加注重股權(quán)激勵(lì)。自2010年5月29日合康變頻首次推出股權(quán)激勵(lì)草案以來，創(chuàng)業(yè)板上市公司推出股權(quán)激勵(lì)進(jìn)度明顯加快。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，僅在2010年11月至12月，就有13家上市公司公布了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃預(yù)案。截至目前，探路者、合康變頻已經(jīng)開始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案。而從激勵(lì)方式來看，絕大多數(shù)上市公司都選擇了授予期權(quán)，行權(quán)股票的來源則為上市公司定向發(fā)行股票。其中最為慷慨的是藍(lán)色光標(biāo)，激勵(lì)總數(shù)占總股本的比例達(dá)到了5.83%。除藍(lán)色光標(biāo)外，三維絲、網(wǎng)宿科技、愛爾眼科和寧波GQY的激勵(lì)總數(shù)占總股本比例也都超過了3%。

　　從CFO持股的情況來看，差不多一半的創(chuàng)業(yè)板CFO都持有股份，其中超過500萬股以上的CFO占比為7%。不過“中證100”中CFO持股情況就不甚樂觀了，79%的CFO持股情況并未在年報(bào)中透露。

　　另外，去年在香港上市融資額排名第二的熔盛重工，根據(jù)其年報(bào)披露的薪資來看，王少劍的基本工資、住房津貼、其他津貼等為62.6萬元，酌情花紅為261.2萬元，認(rèn)股份為基礎(chǔ)的支付是331.3萬元。截至2010年12月31日年度王少劍的董事酬金包括簽約加盟花紅人民幣290萬元。

　　這倒是在一定程度上印證了美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，隨著公司規(guī)模的增大，對(duì)高管人員激勵(lì)的比例會(huì)日益降低，這在一定程度上說明了規(guī)模越小的企業(yè)更承認(rèn)管理的價(jià)值，而規(guī)模越大的企業(yè)更多的依靠機(jī)制、制度和流程創(chuàng)造價(jià)值。

　　不可避免的尷尬

　　早在幾年之前，有關(guān)CFO參與薪酬管理的話題就不絕于耳。業(yè)界認(rèn)為作為為企業(yè)管理錢袋的CFO，借助企業(yè)預(yù)算和績(jī)效管理的平臺(tái)，逐漸在高管薪酬這一傳統(tǒng)上專屬人力資源領(lǐng)域發(fā)揮合理、有效的作用正成為一種趨勢(shì)。參與打造令高管對(duì)薪酬、股東對(duì)業(yè)績(jī)都滿意的高管薪酬機(jī)制，是CFO責(zé)無旁貸的責(zé)任。

　　據(jù)韜睿咨詢公司介紹，相比公司有幾個(gè)獨(dú)立董事，董事會(huì)設(shè)幾個(gè)委員會(huì)之類的內(nèi)容，機(jī)構(gòu)投資者和公司治理的專家非常重視更實(shí)在的高管薪酬機(jī)制。這是因?yàn)楣局卫淼暮脡氖呛茈y衡量和把握的，但高管薪酬機(jī)制卻是十分明確的。美國(guó)股東，尤其重視高管的獎(jiǎng)金和長(zhǎng)期激勵(lì)等變動(dòng)薪酬部分與其業(yè)績(jī)的相關(guān)性。

　　在治理結(jié)構(gòu)比較清晰的上市公司，高管薪酬設(shè)計(jì)一般由董事會(huì)組織薪酬委員會(huì)負(fù)責(zé)，但委員會(huì)在討論測(cè)算業(yè)績(jī)指標(biāo)以及財(cái)務(wù)影響時(shí)一般都會(huì)將企業(yè)CFO吸收進(jìn)來，甚至有一部分項(xiàng)目就由CFO牽頭去做?！半m然HR部門更多地在吸引、保留和激勵(lì)的角度上說更為專業(yè)，但高管薪酬還涉及眾多較復(fù)雜的財(cái)務(wù)問題，尤其是績(jī)效體系的設(shè)計(jì)，這需要財(cái)務(wù)部門的支持。CFO和HR部門可以說是設(shè)計(jì)高管薪酬制度中兩個(gè)起到同樣重要作用的部門?！?/p>

　　在過去的2010年，A股上市公司凈利潤(rùn)以超過三成的同比增速創(chuàng)下2008年以來的新高。但是通過研究就會(huì)發(fā)現(xiàn)， CFO的年度薪酬與公司的業(yè)績(jī)之間似乎沒有并沒有特別直接的關(guān)系。對(duì)于CFO來說，這是一個(gè)不可避免的尷尬。一方面要求CFO積極的參與高管薪酬管理，另外一方面現(xiàn)狀卻表明CFO本身的價(jià)值也沒有得到應(yīng)有的體現(xiàn)。在“中證100”的統(tǒng)計(jì)中，甚至有CFO的年薪僅為1.77萬元，如果該數(shù)據(jù)不虛假的話，著實(shí)令人驚嘆。

　　以2010年在香港上市的正通汽車為例，其在香港的融資額為46002萬美元，在中國(guó)企業(yè)當(dāng)年赴香港上市融資額的排名中位居第10。根據(jù)年報(bào)顯示，其CFO李著波的年薪為68.8萬元，占集團(tuán)年內(nèi)五名最高薪酬人士酬金總額(285.2萬元)的比重僅為24%。

　　而今年滬深兩市上市公司個(gè)人薪酬排行榜上，深發(fā)展A董事長(zhǎng)肖遂寧的825萬元和華遠(yuǎn)地產(chǎn)董事長(zhǎng)任志強(qiáng)(微博 專欄)的758.17萬元分別排名第一和第二。而深發(fā)展CFO陳偉的年薪僅為278萬元，僅為肖遂寧的33%華遠(yuǎn)地產(chǎn)CFO焦瑞云也只有165.72萬元，是任志強(qiáng)的22%。

　　與業(yè)績(jī)更好的掛鉤

　　家樂福新任CFO Charles M.Holley,Jr。今年共獲得8186163美元的薪酬。其中，基本年薪為631896美元，股票獎(jiǎng)勵(lì)為6368101美元，非權(quán)益激勵(lì)計(jì)劃1021676美元，養(yǎng)老年金價(jià)值變化70416美元，其他為94074美元。雖然股票獎(jiǎng)勵(lì)的比重是最大的，但若要拿到這部分獎(jiǎng)勵(lì)并不是那么容易(見右圖)。

　　通用電氣總裁JeffImmelt曾提出過內(nèi)部薪酬公平分析法。按照這種分析方法，如果確定CEO的薪酬，就必須對(duì)CEO和公司某一層級(jí)或更多層級(jí)高管的薪酬做一個(gè)歷史比較，考察他們薪酬的歷史上的比例關(guān)系。從UPS的年度薪酬表中，我們可以看到其CFOKurt P. Kuehn的薪資變化。在受金融危機(jī)打擊全球快遞行業(yè)集體受挫的2009年，其薪酬驟降，當(dāng)然其他高管也是一樣。和很多企業(yè)一樣，UPS高管的基本工資基本維持不變，薪酬的上漲更多的是依靠長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃。

　　>> 藍(lán)色光標(biāo)股權(quán)激勵(lì)政策

　　公司去年11月19日公告，董事會(huì)通過《股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃(草案)》。公司擬授予激勵(lì)對(duì)象700萬股股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為32.9元/股。股票來源為公司向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行的股票。公司此次擬向激勵(lì)對(duì)象授予700萬股股票期權(quán)，占公告日公司股本總額的5.83%，其中首次授予630萬股，占當(dāng)前總股本5.25%，預(yù)留70萬股，占當(dāng)前總股本0.58%。首次授予對(duì)象包括公司董秘及財(cái)務(wù)總監(jiān)，另外還有其他208名核心業(yè)務(wù)及技術(shù)人員。此次股權(quán)激勵(lì)共分三次行權(quán)，行權(quán)期分別為首次授權(quán)日起12個(gè)月、24個(gè)月、36個(gè)月后的首個(gè)交易日至其12個(gè)月止。行權(quán)數(shù)量占比分別為25%、30%、45%。

　　行權(quán)條件適中，更多意義在于穩(wěn)定核心人員，夯實(shí)基礎(chǔ)。日前該方案已經(jīng)獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

　　>> 股權(quán)激勵(lì)的稅收成本

　　萬科計(jì)劃之所以采用相對(duì)復(fù)雜的設(shè)計(jì)，稅收是一個(gè)重要考慮。最初萬科也打算采用常用的期權(quán)激勵(lì)。但是如果采用期權(quán)方式，管理層行權(quán)首先需要一筆行權(quán)資金。這筆資金往往超出管理層的個(gè)人財(cái)富，公司就必須考慮為之籌措。

　　更為麻煩的是，當(dāng)信托把股票歸屬到管理層名下時(shí)，在國(guó)內(nèi)必須交個(gè)人所得稅。到了高管層面，累進(jìn)稅率通常會(huì)達(dá)到凈收入45%的水平。

　　按照萬科激勵(lì)計(jì)劃的規(guī)定，激勵(lì)對(duì)象在歸屬日第一天只能賣25%的股票。該數(shù)額不足以繳納45%的個(gè)人所得稅，而法律又不允許公司向高管融資。萬科計(jì)劃中儲(chǔ)備期與歸屬期的設(shè)計(jì)，正是為了解決這一麻煩。

　　會(huì)計(jì)處理方面，限制性股票的成本，也就是激勵(lì)基金，作為管理成本直接從當(dāng)期收益中扣除，相當(dāng)于多了一塊獎(jiǎng)金；另外個(gè)人所得稅由公司代扣代繳。

　　新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已經(jīng)對(duì)許多公司的長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃產(chǎn)生了影響，股票期權(quán)對(duì)于企業(yè)來說不再是“免費(fèi)”的，其公平市場(chǎng)價(jià)值的估值將直接攤?cè)氤杀?，因此有的公司修改了長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃，以有效降低財(cái)務(wù)成本，有的公司甚至因此減少了長(zhǎng)期激勵(lì)的授予。

　　從我國(guó)的實(shí)際情況來看，目前對(duì)股票交易行為除了征收證券交易印花稅外，還對(duì)個(gè)人的股息、紅利所得征收個(gè)人所得稅。這些規(guī)定不利于股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施，在無形中加大了公司的成本，減少了經(jīng)營(yíng)者的實(shí)際收益，最終激勵(lì)的目的難以達(dá)到。

　　流通之王的財(cái)務(wù)逆轉(zhuǎn)

　　天物集團(tuán)這個(gè)背負(fù)了沉重歷史包袱的商貿(mào)流通公司，在連續(xù)改制的背景下，通過一系列的財(cái)務(wù)再造，從資金鏈條上打通了“王者歸來”之路。

　　文/馬麗

　　2010年天津物資集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱“天物集團(tuán)”)年銷售收入近1500億元，利潤(rùn)5.7億元，成為全國(guó)規(guī)模最大的商貿(mào)流通企業(yè)。更值得關(guān)注的是，近年來天物集團(tuán)一直保持著年均60%的銷售增長(zhǎng)速度和超過80%的利潤(rùn)增長(zhǎng)速度。

　　而就在幾年之前，這家“巨無霸”還是一個(gè)負(fù)債纏身、銀行授信不高的問題企業(yè)。在天物集團(tuán)擔(dān)任財(cái)務(wù)部部長(zhǎng)19年的趙玉民，向《首席財(cái)務(wù)官》雜志全面介紹了這家中國(guó)第一商貿(mào)流通企業(yè)的財(cái)務(wù)再造歷程。

　　籌劃“救命錢”

　　從1999年至今，天物集團(tuán)經(jīng)營(yíng)規(guī)模從70多億元擴(kuò)大到1500億元，凈利潤(rùn)從負(fù)8000多萬元增加到5.7億元，而與之相伴的是資產(chǎn)負(fù)債也從20多億元激增到500多億元。趙玉民對(duì)此坦承，人員和債務(wù)一直是制約天物集團(tuán)發(fā)展的兩大歷史包袱，因而相應(yīng)的財(cái)務(wù)再造措施也主要是聚焦在這兩大難題上。

　　1994年，天物集團(tuán)迎來了第一次轉(zhuǎn)制?！笆聦?shí)上稱為翻牌更為合適，即從物資局翻牌到物資集團(tuán)?！壁w玉民表示，天物集團(tuán)在這次更具形式意義的翻牌中不僅沒有獲得國(guó)家的投入和相關(guān)政策，而且還繼續(xù)背負(fù)著計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的包袱，包括2萬多名員工和20多億元的債務(wù)。

　　當(dāng)時(shí)天物集團(tuán)原有職工3萬人，下屬企業(yè)600多家，由于不少企業(yè)除了人員和場(chǎng)地之外已經(jīng)不名一文，于是集團(tuán)通過對(duì)其中部分廠房、土地等資產(chǎn)變現(xiàn)解決了2萬多名老企業(yè)職工的安置問題。但是天物集團(tuán)當(dāng)時(shí)的狀況還沒有能力根本解決問題，尤其是債務(wù)問題。

　　趙玉民坦言，在他30多年財(cái)務(wù)生涯中，遇到的最大的挑戰(zhàn)就是處理歷史債務(wù)，當(dāng)時(shí)天物集團(tuán)可以說是“饑寒交迫”。

　　1999年，天物集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了第二次實(shí)質(zhì)性的改制。天物集團(tuán)首先將不良的“三無”(無業(yè)務(wù)、無資產(chǎn)、無人員)老企業(yè)剝離，并集中“三優(yōu)”(優(yōu)勢(shì)的資產(chǎn)、優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)和優(yōu)秀的人才)成立了一批新企業(yè)。在經(jīng)過二次剝離后，企業(yè)慢慢開始好轉(zhuǎn)，新天物當(dāng)年便實(shí)現(xiàn)盈利。

　　不過，2002年新天物面臨大力發(fā)展機(jī)遇之際，而資金的掣肘再次顯現(xiàn)。一方面急需銀行融資支持，另一方面由于下游企業(yè)欠集團(tuán)的老債務(wù)久不償還，導(dǎo)致集團(tuán)難以償還上游企業(yè)的歷史債務(wù)。“而且銀行不僅新的融資支持力度不夠，也在開始追索老債務(wù)。”此時(shí)，他們決定打破這個(gè)死循環(huán)，力主通過變現(xiàn)存量資產(chǎn)、資產(chǎn)盤活出讓和新企業(yè)盈利償還老債務(wù)。

　　而對(duì)于銀行的歷史債務(wù)，則是根據(jù)國(guó)家的相關(guān)政策規(guī)定按照一定比例償還后掛賬核銷。趙玉民介紹，從2002年開始，天物集團(tuán)在四年的時(shí)間里動(dòng)用近3億元的資金清償了銀行11億元的債務(wù)。同期，對(duì)上游客戶，如煤礦等的積年欠款也折價(jià)償還完畢。

　　由此，逐步卸掉歷史包袱的天物集團(tuán)，在“十一五”中期逐步駛?cè)氚l(fā)展的快車道。

　　但是，企業(yè)卻絕不敢有絲毫的掉以輕心。這是因?yàn)槌艘呀鉀Q掉的11億元?dú)v史債務(wù)以外，天物集團(tuán)還有十幾億元的庫(kù)存潛虧(即當(dāng)時(shí)進(jìn)價(jià)高于當(dāng)前銷價(jià)的存貨)和往來債務(wù)(計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，“開倉(cāng)放糧”生產(chǎn)企業(yè)欠款形成的債權(quán)債務(wù))。此外，在二次改制中剝離出來的不良企業(yè)并沒有撤銷，日常費(fèi)用仍然依靠新企業(yè)盈利來承擔(dān)。最近兩年由于國(guó)家政策支持，集團(tuán)已經(jīng)對(duì)三無企業(yè)進(jìn)行清理，目前已經(jīng)核銷了11家，其余類似企業(yè)未來也會(huì)陸續(xù)通過破產(chǎn)、合并、并購(gòu)等方式予以解決。

　　打開融資通道

　　無論在艱難時(shí)期還是在擴(kuò)張時(shí)期，融資一直都是天物集團(tuán)財(cái)務(wù)管理中的主基調(diào)。據(jù)趙玉民介紹，在其融資份額中，銀行融資占比超過80%。

　　對(duì)于這樣一個(gè)以融資為支撐的商貿(mào)流通企業(yè)，一度因?yàn)榧瘓F(tuán)資信狀況難以擴(kuò)大融資。“當(dāng)集團(tuán)1999年改制的時(shí)候，銀行貸款僅有20億元，而集團(tuán)自有資金又被歷史債務(wù)占死，資金匱乏制約了集團(tuán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和發(fā)展?！彼援?dāng)時(shí)該集團(tuán)定下的財(cái)資策略主要就是提高資信，加大融資力度。

　　趙玉民表示，這主要通過企業(yè)重組和資產(chǎn)整合實(shí)現(xiàn)。集團(tuán)原有二三十家老企業(yè)，下屬子公司600多家，但發(fā)展參差不齊，有的甚至虧損或已不經(jīng)營(yíng)。集團(tuán)便將優(yōu)良資產(chǎn)撥離注入新公司，從而改善新企業(yè)的資信狀況。同時(shí)為了防范企業(yè)老問題影響新企業(yè)的授信，當(dāng)時(shí)只限于成立的新的企業(yè)來爭(zhēng)取融資，主要以浩通公司及其后來陸續(xù)由該公司再投資組建系列“通”字子企業(yè)為主體，其他公司資產(chǎn)為其服務(wù)，從而將集團(tuán)與新企業(yè)在資信上實(shí)現(xiàn)了分離。

　　在這樣的調(diào)整之下，融資額從1993年第一次改制時(shí)的不到20億元擴(kuò)大到2008年的200多億元，成為天物集團(tuán)發(fā)展最快的時(shí)期?！爱?dāng)然這和集團(tuán)對(duì)銀行歷史債務(wù)不避不推、積極償還也有很大關(guān)系，這在很大程度上提高了資信水平?！壁w玉民表示，即使是最困難的時(shí)候，集團(tuán)及所屬企業(yè)對(duì)銀行和金融機(jī)構(gòu)的貸款沒有出現(xiàn)過一天逾期和掛息。

　　當(dāng)然，面對(duì)當(dāng)前高企的融資成本和艱難的融資環(huán)境，天物集團(tuán)也開始積極探索融資形式多樣化。“2010年從銀行間接融資300多億元，僅利息就高達(dá)8億元?！壁w玉民明確表示必須走直接融資渠道。

　　由于原來歷史包袱涉及的相關(guān)問題，資本運(yùn)作一直是其財(cái)務(wù)管理中的弱項(xiàng)，發(fā)債和上市在天物集團(tuán)的歷史上一直處于空白。不過現(xiàn)在天物集團(tuán)正在努力補(bǔ)上這一課。該集團(tuán)計(jì)劃今年9月份左右在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行第一期企業(yè)債。目前集團(tuán)已經(jīng)接觸了四五家銀行，而且正在做發(fā)行的方案和日程的推進(jìn)工作。

　　在他看來，在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)債不僅可以擴(kuò)大企業(yè)知名度，也意味著銀行對(duì)企業(yè)實(shí)力的認(rèn)可，不但可以以更低的成本獲得融資，而且還有助于在銀行獲得更多的授信。

　　另外該集團(tuán)也正在醞釀上市。集團(tuán)未來會(huì)走分拆上市的路徑，二級(jí)公司中成熟一個(gè)上市一個(gè)。目前計(jì)劃先拿出兩個(gè)資產(chǎn)相對(duì)更良性，規(guī)模較大，盈利水平也較好的公司嘗試運(yùn)作。 但是由于商貿(mào)流通行業(yè)的高負(fù)債現(xiàn)狀，他們認(rèn)為對(duì)上市應(yīng)持有謹(jǐn)慎的態(tài)度，今年是培育期，爭(zhēng)取明年實(shí)現(xiàn)上市。

　　穩(wěn)健財(cái)務(wù)

　　在“十一五”期間，天物集團(tuán)銷售收入基本每年增長(zhǎng)100多億元，然而從2009年到2010年卻大幅增長(zhǎng)300多億元。而篤信穩(wěn)健財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的趙玉民表示，“資金規(guī)模大不要緊，關(guān)鍵是管好，內(nèi)涵是否健康?！?同時(shí)強(qiáng)調(diào)，企業(yè)需要根據(jù)經(jīng)營(yíng)的變化適時(shí)調(diào)整增長(zhǎng)目標(biāo)，在2010年快速?zèng)_高的運(yùn)營(yíng)規(guī)?；鶖?shù)上，該集團(tuán)對(duì)2011年的增長(zhǎng)速度進(jìn)行了調(diào)控，計(jì)劃銷售收入達(dá)到1650億元，增速趨向于平滑企穩(wěn)。

　　“控制規(guī)模的前提是了解規(guī)模?！弊鰧?shí)規(guī)模和控制內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易是其保持財(cái)務(wù)穩(wěn)健的一大法寶，“2010年銷售規(guī)模1500億元和利潤(rùn)5.7億元實(shí)際上是在匯總報(bào)表下得出的數(shù)據(jù)，其中涵蓋了關(guān)聯(lián)企業(yè)的交易、上下級(jí)重復(fù)的數(shù)字等。若采用合并報(bào)表，則銷售規(guī)模比匯總的報(bào)表數(shù)壓縮百分之10%到15%。目前集團(tuán)通過采用合并報(bào)表進(jìn)行考核，已將內(nèi)部銷售控制在7%～8%?！?/p>

　　由于融資的需要以及一些客觀條件的制約形成的內(nèi)部銷售是所有的商貿(mào)流通企業(yè)不可避免的問題。比如銀行承兌貼現(xiàn)，為控制風(fēng)險(xiǎn)，只能在內(nèi)部進(jìn)行。不過他同時(shí)也表態(tài)，“我們會(huì)將內(nèi)部銷售嚴(yán)格控制在10%以內(nèi)，堅(jiān)持能不在系統(tǒng)內(nèi)部發(fā)生的交易，盡量不發(fā)生。”

　　天物集團(tuán)日前已經(jīng)制定好“十二五”規(guī)劃——到“十二五”末經(jīng)營(yíng)規(guī)模達(dá)到2500億元，利潤(rùn)達(dá)到18億元，經(jīng)營(yíng)規(guī)模和利潤(rùn)分別以年均11%和26%的速度遞增。針對(duì)天物集團(tuán)多年來利潤(rùn)率一直低下的現(xiàn)狀，天物集團(tuán)總經(jīng)理劉偉(微博)平日前提出了“兩高于”的原則，即利潤(rùn)增長(zhǎng)要高于銷售增長(zhǎng)，銷售增長(zhǎng)要高于融資增長(zhǎng)。標(biāo)志著天物集團(tuán)的財(cái)務(wù)管理正在向重效益和資金利用率上進(jìn)一步轉(zhuǎn)變。

　　強(qiáng)化盈利能力

　　在商貿(mào)物流這個(gè)“紅?！鳖I(lǐng)域，過度的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)使得行業(yè)的整體利潤(rùn)每況愈下，2010年天物集團(tuán)整體的銷售利潤(rùn)率僅為0.4%。改善盈利能力低下的局面目前已成為集團(tuán)的核心任務(wù)之一，而要診治的藥方即“開源節(jié)流，雙管齊下”。

　　房地產(chǎn)項(xiàng)目是天物集團(tuán)“十二五”規(guī)劃中18億元利潤(rùn)的主要來源。不同于傳統(tǒng)房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目，天物集團(tuán)的房地產(chǎn)項(xiàng)目解釋為盤活存量資產(chǎn)和增加固定資產(chǎn)更為貼切。

　　天物集團(tuán)房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目有多種形式，包括自身的存量資產(chǎn)再整合或再置換；跟國(guó)資委下屬資產(chǎn)管理中心合作，整合已退出市場(chǎng)的工業(yè)企業(yè)的地產(chǎn)?！斑@些做法的收益要遠(yuǎn)高于集團(tuán)進(jìn)銷業(yè)務(wù)收入?！彼麄儗?duì)此創(chuàng)收之舉非?？春谩！疤煳锛瘓F(tuán)500多億元的總資產(chǎn)中，固定資產(chǎn)只占不到10%，此舉不但可創(chuàng)收，還可以增加固定資產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)而可增加融資規(guī)模?！?/p>

　　從另外一個(gè)角度而言，節(jié)流也意味著創(chuàng)收。作為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大商貿(mào)物流集團(tuán)，天物集團(tuán)辦公環(huán)境之簡(jiǎn)樸令人驚訝。趙玉民笑言，天物集團(tuán)從1975年搬入之后，桌椅櫥柜之類的就基本沒有更換過，“節(jié)流方面主要從降低進(jìn)貨成本和融資成本，壓縮運(yùn)營(yíng)費(fèi)用和管理費(fèi)用入手。”

　　當(dāng)然隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，天物集團(tuán)費(fèi)用絕對(duì)額會(huì)隨之上行，不過在倉(cāng)儲(chǔ)、物流方面的費(fèi)用可以通過減少外租庫(kù)、采用自營(yíng)物流、縮短運(yùn)距、選擇進(jìn)貨區(qū)域等措施予以降低。而控制管理費(fèi)用主要是對(duì)可變費(fèi)用部分進(jìn)行控制，如辦公費(fèi)、差旅費(fèi)、招待費(fèi)等。趙玉民介紹，天物集團(tuán)每年都要求按照絕對(duì)額壓縮5%～10%。此外，集團(tuán)還要求減少不必要的會(huì)議、嚴(yán)控公款旅游和出國(guó)考察?！胺彩浅鰢?guó)考察都需經(jīng)財(cái)務(wù)部門批準(zhǔn)，凡是不盈利的公司一律不批?！?/p>

　　在趙玉民看來，財(cái)務(wù)工作不單是單純的管理或控制，本身也是負(fù)有經(jīng)營(yíng)職責(zé)的職能部門，“比如貼現(xiàn)嚴(yán)格按照經(jīng)營(yíng)需要，合理確定貸款期限等等，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)本身的價(jià)值創(chuàng)造?！?/p>

　　資金管理成就科技防腐新模式

　　資金管理是一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心，尤其是對(duì)于高負(fù)債、低利潤(rùn)的天物集團(tuán)來說?！斑@種現(xiàn)狀的確給我們的財(cái)務(wù)管控提出了很高的要求，一方面，集團(tuán)現(xiàn)有300多億元的融資，其在資金管理方面實(shí)力備受銀行關(guān)注；另一方面，從集團(tuán)自身風(fēng)險(xiǎn)控制的角度考慮也需要加強(qiáng)資金管理。”

　　趙玉民介紹，在此之前集團(tuán)一直采取分級(jí)資金管理，由各二級(jí)公司分貸分還，總部依靠資金預(yù)算對(duì)二級(jí)公司資金進(jìn)行管理。這種管理方式下，集團(tuán)對(duì)二級(jí)公司資金流向難以掌握，雖然形式上資金風(fēng)險(xiǎn)在二級(jí)公司，但實(shí)際上涉及到集團(tuán)擔(dān)保，仍然要付連帶責(zé)任，因此風(fēng)險(xiǎn)并不可控。公司隨意支配資金的情況時(shí)有發(fā)生。

　　“而為什么企業(yè)頻頻出現(xiàn)腐敗問題就是因?yàn)橹贫壬系穆┒醋尭瘮∮袡C(jī)可乘。”天物集團(tuán)原有資金管理的不透明，以及集團(tuán)對(duì)下屬公司缺乏足夠的控制力十分危險(xiǎn)。趙玉民介紹，事實(shí)上，天物集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)資金風(fēng)險(xiǎn)管理要求，尤其是超過預(yù)算的資金審批非常嚴(yán)格，以擔(dān)保的審批程序?yàn)槔?，從上?bào)到集團(tuán)審批，包括局里相關(guān)部門的聯(lián)審到最后領(lǐng)導(dǎo)的審批至少十幾道手續(xù)。

　　但是制度本身畢竟是人規(guī)定的，在實(shí)際執(zhí)行中也不可避免的受到人為因素的影響。而良好的資金管理系統(tǒng)則能完全做到堅(jiān)持原則和規(guī)范，堵住制度上的漏洞。

　　集團(tuán)公司在比較了幾家資金管理軟件和通過與同行的交流之后，認(rèn)為拜特的資金管理系統(tǒng)設(shè)計(jì)，包括整個(gè)資金的管理、監(jiān)控、歸集、預(yù)算決算等各方面而言比較適合商貿(mào)流通企業(yè)。于是在2010年9月正式上線拜特資金管理系統(tǒng)，目前已在幾個(gè)事業(yè)部運(yùn)行。

　　趙玉民認(rèn)為，資金管理系統(tǒng)可以加大對(duì)資金管控的力度，嚴(yán)防腐敗。天物集團(tuán)不僅以獨(dú)創(chuàng)的“制度+科技”模式，入選天津反腐倡廉“百項(xiàng)創(chuàng)新項(xiàng)目”，更成為國(guó)資系統(tǒng)紀(jì)檢監(jiān)察創(chuàng)新工作的典型代表。今年3月。中紀(jì)委也對(duì)集團(tuán)采用的拜特科技資金管理系統(tǒng)給予了充分的肯定，并指出科技防腐好比編織了一張讓官員不能、不敢腐敗的“網(wǎng)”。此外，從財(cái)務(wù)角度而言，通過統(tǒng)貸統(tǒng)還和統(tǒng)一管理，還可以有效降低企業(yè)的融資成本，改善企業(yè)財(cái)資管理的DNA。

　　歸集

　　趙玉民指出，資金歸集的前提是建立集團(tuán)結(jié)算中心，該中心計(jì)劃于6月底完成。完成以后，將利用拜特系統(tǒng)在每天實(shí)行自動(dòng)分級(jí)實(shí)時(shí)歸集。即四級(jí)、三級(jí)公司賬戶資金歸集到二級(jí)公司的結(jié)算中心，二級(jí)公司結(jié)算中心作為二級(jí)賬戶其資金歸集到總部結(jié)算中心即一級(jí)賬戶中。他透露，一二級(jí)聯(lián)動(dòng)賬戶由對(duì)集團(tuán)授信額度較大的銀行進(jìn)行管理，目前已簽約11家銀行。自動(dòng)歸集完以后，資金的運(yùn)行和使用還是在二級(jí)賬戶，但是一級(jí)賬戶有權(quán)調(diào)動(dòng)二級(jí)賬戶資金。

　　在開始實(shí)行資金歸集的時(shí)候，下屬公司由于擔(dān)心資金使用不便，不可避免的存在抵觸情緒，但是通過做工作、宣傳、學(xué)習(xí)、培訓(xùn)，認(rèn)識(shí)到它主要還是服務(wù)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)以及資金的風(fēng)險(xiǎn)控制。

　　監(jiān)控

　　趙玉民介紹，將境內(nèi)外賬戶并到該系統(tǒng)中后，集團(tuán)就可以監(jiān)控資金的整個(gè)流向、流量和存量。另外還可以設(shè)置資金流出權(quán)限設(shè)置，并實(shí)行分級(jí)監(jiān)控、分組授權(quán)。天物集團(tuán)超過100萬資金的由二級(jí)公司來監(jiān)控，超過500萬的資金則由集團(tuán)控制，這樣避免了資金的隨意使用。 實(shí)現(xiàn)了在資金使用上的科學(xué)確權(quán)、合理用權(quán)、防止越權(quán)，保證資金運(yùn)作程序規(guī)范有序。

　　他還進(jìn)一步補(bǔ)充道，如果公司使用超過其權(quán)限的資金，不管是經(jīng)營(yíng)性資金還是資本購(gòu)置性資金，都必須嚴(yán)格按照程序報(bào)批，首先由各職能部室簽批意見，然后上報(bào)集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)審批后資金才可調(diào)動(dòng)使用。

　　調(diào)劑

　　在二級(jí)賬戶歸集到一級(jí)賬戶后，一級(jí)賬戶有權(quán)對(duì)資金進(jìn)行調(diào)劑。這樣就既避免了有資金缺口的公司到外面融資，降低了融資成本。同時(shí)又避免了資金閑置。另外，一級(jí)賬戶進(jìn)行內(nèi)部調(diào)撥只需一個(gè)指令即可，方便及時(shí)。這對(duì)于機(jī)遇性的業(yè)務(wù)和及時(shí)倒貸還貸的作用非常大，同時(shí)也可以降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。