戶外品牌服裝探路者：我們沒有簽對賭協(xié)議

　　2009年9月24日，探路者發(fā)行價(jià)格正式確認(rèn)，每股發(fā)行價(jià)格為19.8元，發(fā)行市盈率53.1倍。此前，公司剛剛拿到發(fā)行批文，為十家首批過會的創(chuàng)業(yè)板擬上市公司之一。

　　“我個(gè)人認(rèn)為，這個(gè)發(fā)行價(jià)格應(yīng)該是客觀反映了公司在一級市場上的實(shí)際價(jià)值的。”2009年9月24日，下午1點(diǎn)半，探路者董事長盛發(fā)強(qiáng)接受了筆者的獨(dú)家專訪。

　　作為一家戶外用品生產(chǎn)廠商，似乎與創(chuàng)業(yè)板所推崇的“高技術(shù)”關(guān)聯(lián)并不密切，與其他同批上會公司相比，其成長性和“門檻”也未必出色，那么探路者憑什么入主創(chuàng)業(yè)板第一梯隊(duì)？

　　而對于創(chuàng)業(yè)板的公司而言，戰(zhàn)略投資者的話題似乎同樣比其他板塊上市公司更為敏感，而探路者同樣無法回避，上海力鼎投資作為戰(zhàn)略投資者的引入，也讓外界紛紛揣測探路者或與力鼎投資簽訂了業(yè)績對賭協(xié)議。

　　“探路者”本身就是“創(chuàng)新者”

　　盛發(fā)強(qiáng)坦言，“探路者本身就是創(chuàng)新者。”

　　1999年1月，探路者在北京香山腳下兩排小平房起步，而這家初由盛發(fā)強(qiáng)與妻子王靜共同經(jīng)營的戶外用品生產(chǎn)小店經(jīng)過不到十年的發(fā)展，奇跡般地發(fā)展成為了中國戶外用品市場2008年度銷售量和市場占有率第一品牌。

　　“實(shí)際上從2003年我們的第一家專賣店開設(shè)后，我們就開始規(guī)劃搭建促使公司不斷發(fā)展的平臺，這個(gè)平臺包括融資平臺和人才管理團(tuán)隊(duì)兩方面。”盛發(fā)強(qiáng)告訴筆者，在探路者開始漸漸進(jìn)入市場之初，并沒有想過通過上市來為企業(yè)募集發(fā)展需要的資金，“我們只是想通過一些方式來把我們的品牌讓更多人認(rèn)知和接受，也同時(shí)讓我們的整個(gè)供應(yīng)鏈體系更完善。”

　　但在2007年，探路者還是開始了上市之路。

　　“我們最初的目標(biāo)并不是創(chuàng)業(yè)板，而是中小板。”盛發(fā)強(qiáng)坦言，之所以選擇上市，除了企業(yè)發(fā)展的融資需要外，上市還能很好地提升品牌的知名度。

　　“實(shí)際上，機(jī)構(gòu)在對探路者進(jìn)行報(bào)價(jià)的時(shí)候，都是按照參考美邦服飾、星期六等終端品牌上市的市盈率進(jìn)行報(bào)價(jià)。”一位服裝行業(yè)分析師告訴筆者。

　　但美邦服飾、星期六這些都是在中小板上市，而對于一家服裝鞋帽等收入超過70%的公司，探路者憑什么成為以創(chuàng)新技術(shù)、高成長為特征的創(chuàng)業(yè)板公司的排頭兵？這點(diǎn)還是招致了部分投資者的質(zhì)疑。

　　“說到我們的創(chuàng)新，首先，探路者是我國第一批戶外品牌，其次探路者以外包生產(chǎn)、特許連鎖加盟和直營銷售相結(jié)合的商業(yè)模式，構(gòu)建了自己的核心競爭力，這種商業(yè)模式本身就是一種創(chuàng)新。”盛發(fā)強(qiáng)解釋道。

　　在2007年，探路者在供貨商引進(jìn)了期貨模式，而這種期貨模式，也使探路者能夠更早把握下個(gè)季度銷售情況。

　　“目前，明年上半年的訂貨會已經(jīng)結(jié)束，從目前來看情況特別好。”盛發(fā)強(qiáng)自信地告訴筆者，探路者創(chuàng)辦十年來，每年收入的復(fù)合增長率都超過50%，“隨著公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大，明年收入增長將不低于40%是可以保證的。”

　　不過，盛發(fā)強(qiáng)也承認(rèn)，探路者的鞋類和服飾與其他運(yùn)動品牌有交叉部分，不可能在這個(gè)領(lǐng)域獨(dú)大，而技術(shù)門檻也不高。但“品牌和營銷是我們的優(yōu)勢，任何一個(gè)行業(yè)的門檻都不可能是永久的，我們不是要做一枝獨(dú)秀，而是要保持龍頭地位”。

[page]

　　對賭協(xié)議子虛烏有？

　　“我們沒有和戰(zhàn)投簽訂對賭協(xié)議。”盛發(fā)強(qiáng)說。

　　據(jù)公開資料顯示，探路者曾于2007年底通過增資擴(kuò)股引入上海力鼎投資作為其戰(zhàn)略投資者，主要負(fù)責(zé)公司股份化改制完成后推動上市的工作。

　　據(jù)相關(guān)協(xié)議，力鼎投資在簽訂入股協(xié)議時(shí)預(yù)測探路者2008年盈利2066.7萬元，按10倍市盈率估值為20667萬元。據(jù)此，力鼎出資3100萬元，占探路者整體估值的15%，即其增資后持有15%的股權(quán)。

　　而對此，有傳言稱戰(zhàn)略投資者入股準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)時(shí)，有一部分采取對賭協(xié)議來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而探路者則被影射其中。

　　“2007年有許多戰(zhàn)投來主動聯(lián)系我們，我們可選擇的余地相當(dāng)大，而最后之所以選擇上海力鼎投資，就是因?yàn)樗麄兊耐顿Y條件特別寬松，從來不干涉我們的管理，也沒有對我們提出具體的目標(biāo)要求。”盛發(fā)強(qiáng)說。

　　盛接著透露，當(dāng)時(shí)曾有數(shù)家國內(nèi)外知名的戰(zhàn)投與公司主動聯(lián)系，而之所以放棄這些著名的戰(zhàn)投，“就是因?yàn)樗麄兊臈l件苛刻，除了有所謂的對賭協(xié)議存在外，還要求享有優(yōu)先股權(quán)等種種特權(quán)”。