凱旋周志雄：你需要的不僅是錢(qián)

　　凱旋資本合伙人周志雄（此前為凱鵬華盈執(zhí)行合伙人）

　　1995年回國(guó)加入U(xiǎn)T斯達(dá)康，任副總裁主管投資管理。1999年參與籌建軟銀中國(guó)創(chuàng)投基金，后負(fù)責(zé)其在北京的業(yè)務(wù)。2001年加入軟銀亞洲電信基礎(chǔ)設(shè)施基金（賽富I期），隨后擔(dān)任軟銀賽富基金（賽富II期）合伙人，參與管理旗下兩個(gè)基金共10億美元。

　　參與的投資案例包括盛大、橡果國(guó)際、銀聯(lián)商務(wù)、世芯電子、環(huán)球雅思、ATA、杰德芯片等十幾個(gè)公司，參與和主持的投資案總金額在業(yè)界屈指可數(shù)。其中,盛大和橡果國(guó)際已成功在美國(guó)納斯達(dá)克和紐約交易所上市， ATA和世芯電子也已進(jìn)入上市程序。

　　2007年4月加盟美國(guó)頂級(jí)風(fēng)險(xiǎn)投資公司KPCB，擔(dān)任其首支海外基金凱鵬華盈創(chuàng)投基金的執(zhí)行合伙人。

　　VC的中國(guó)特色

　　從1999年開(kāi)始參與籌備軟銀中國(guó)到現(xiàn)在，我入VC 這一行轉(zhuǎn)眼七年過(guò)去了。作為中國(guó)最早進(jìn)入VC行業(yè)的一批人，我感到很幸運(yùn)，這個(gè)行業(yè)非常有意思，也非常有挑戰(zhàn)。今天想進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的人個(gè)個(gè)都是哈佛、沃頓的MBA，有博士學(xué)位和律師學(xué)位，從世界知名的投行和咨詢(xún)公司而來(lái)，但機(jī)會(huì)卻變得非常非常的少。

　　經(jīng)過(guò)這么多年發(fā)展，中國(guó)和美國(guó)VC運(yùn)作機(jī)制的差距已經(jīng)越來(lái)越小。以前賽富一期的投資委員會(huì)都在國(guó)外，投資決策機(jī)制是美國(guó)3票、日本2 票、中國(guó)1票，中國(guó)的團(tuán)隊(duì)沒(méi)有決定權(quán)。而現(xiàn)在，大部分基金都由中國(guó)本土的團(tuán)隊(duì)決策。

　　在回報(bào)機(jī)制上，中國(guó)的大部分基金已經(jīng)向美國(guó)看齊，實(shí)行合伙人制。2005年以后成立的這些新基金，哪怕一個(gè)剛?cè)胄械纳?，他一進(jìn)來(lái)就很清楚，如果基金成功的話(huà)他將來(lái)能獲得多少回報(bào)，不光工資， 還有carry interest（分成）。如果有哪個(gè)基金不是這樣，他的團(tuán)隊(duì)里能干的人一定會(huì)被別人挖走。

　　基金的融資金額也不是問(wèn)題。今天在中國(guó)，管理兩億美元以上的基金有幾十個(gè)，而五年前寥寥無(wú)幾。

　　中國(guó)VC和美國(guó)VC真正的差距已經(jīng)不在于機(jī)制，而在于投資什么樣的案子。我加盟KPCB后，有機(jī)會(huì)在美國(guó)和KPCB美國(guó)的團(tuán)隊(duì)一起交流投資心得，發(fā)現(xiàn)大家的投資策略和判斷標(biāo)準(zhǔn)是不一樣的。

　　中國(guó)和美國(guó)的VC在理念上有相通的地方，比如KPCB的理念是，要勇于領(lǐng)先于別人、勇于孤立，別人都沒(méi)看準(zhǔn)的時(shí)候，你如果看準(zhǔn)了，就應(yīng)該去做。做VC這么多年，我也一向崇尚這種風(fēng)格。

　　但是，中美又有很多東西不一樣，一味照搬美國(guó)可能無(wú)果而終。比如美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)、寬帶、電腦非常普及，但人工非常貴，用計(jì)算機(jī)或者互聯(lián)網(wǎng)可以降低人工的成本，所以對(duì)電子商務(wù)也很看好。而中國(guó)不一樣，互聯(lián)網(wǎng)很貴，普及率相對(duì)于美國(guó)低很多，人工反而便宜，而且很多人家里沒(méi)電腦，但一家一個(gè)電話(huà)，還一個(gè)人一部手機(jī)，打電話(huà)就能送貨上門(mén)，這就是中美電子商務(wù)一個(gè)本質(zhì)上的區(qū)別。

　　大家可以發(fā)現(xiàn)，在中國(guó)VC圈做得很成功的，可能倒沒(méi)有特別按照美國(guó)的模式做，因?yàn)橹袊?guó)是很不一樣的市場(chǎng)。你看去年、前年VC的TOP10, 王功權(quán)、章蘇陽(yáng)、周全、沈南鵬、吳尚志這些人，沒(méi)有一個(gè)在美國(guó)做過(guò)VC，我在美國(guó)是做工程師的，我們都是在中國(guó)從頭開(kāi)始學(xué)，完全沒(méi)有按照美國(guó)的軌跡.

　　VC在中國(guó)的投資，成功率其實(shí)不高。中國(guó)從70年代后期80年代改革開(kāi)放引入外資，最早大部分都是產(chǎn)業(yè)投資，而且主要是合資公司，國(guó)企背景的中方一定要占大頭，這其中演繹無(wú)數(shù)成功失敗的故事。但以前沒(méi)有什么VC的故事，因?yàn)閂C這個(gè)產(chǎn)業(yè)在中國(guó)不夠成熟，沒(méi)有人證明可以?huà)赍X(qián)，投資VC的主流資金都不來(lái)中國(guó)。而最近一兩年投資VC的主流資金蜂擁而入，因?yàn)橛腥俗C明在中國(guó)做VC可以賺錢(qián)，比如說(shuō)盛大、百度、分眾等等。這是一個(gè)過(guò)程，但這個(gè)過(guò)程同時(shí)說(shuō)明，原來(lái)VC以前在中國(guó)的成功率不高，模式也不對(duì)。

　　到目前為止，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)率還是不夠高。美國(guó)可以出現(xiàn)Google這樣的投資案例，投進(jìn)去幾千萬(wàn)美元，拿回來(lái)幾十個(gè)億，頂級(jí)基金如KPCB、紅杉等支持過(guò)的公司可以占到納斯達(dá)克市場(chǎng)的一個(gè)百分比。但中國(guó)再好的回報(bào)也沒(méi)有多高，像盛大這樣的回報(bào)，基數(shù)大，但回報(bào)只是十幾倍，IDG有些項(xiàng)目回報(bào)超過(guò)50倍，很了不起，但那是1999年左右投的， 基數(shù)并不大。

　　首先，中國(guó)短期內(nèi)不是可以產(chǎn)生突破性技術(shù)的市場(chǎng)，而只有突破性技術(shù)才有可能獲得突破性的發(fā)展，才有可能獲得非常高的回報(bào)。其次，中國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)很差，我指的是大公司收購(gòu)小公司的市場(chǎng)，VC的退出渠道很少，而這更要求VC的投資成功率要更高一點(diǎn)。

　　一個(gè)VC投資一個(gè)公司掙了一百倍，但很可能有50個(gè)投資的公司都死了，在美國(guó)是很普遍的?？墒窍馟oogle這樣的投幾千萬(wàn)美元，然后拿回來(lái)幾十個(gè)億，這種基數(shù)和倍數(shù)在美國(guó)尚不多見(jiàn)，在中國(guó)短期內(nèi)更不可能發(fā)生。中國(guó)到目前為止，回報(bào)倍數(shù)稍大一點(diǎn)的投資通常是投了一個(gè)小數(shù)如一百萬(wàn)美元，花了六七年的時(shí)間掙了一百倍，雖然很了不起，但這才一個(gè)億。

　　所以，我們VC在中國(guó)不能投很多小的公司，而不去管他們是否都能成功，因?yàn)閂C的回報(bào)不夠高。對(duì)于大部分基金來(lái)說(shuō)，當(dāng)失敗率為20％，整個(gè)基金剛剛打平，如果投資失敗率大于20％，那這個(gè)基金可能就虧錢(qián)了。

　　你需要的不僅是錢(qián)

　　做VC這么多年，我有一個(gè)很深的感觸：一個(gè)企業(yè)要成功非常不容易，什么事都可能把它搞垮，很多隨機(jī)的事情隨時(shí)可能發(fā)生，每次企業(yè)都必須做一個(gè)判斷，而那個(gè)判斷可能決定他是否成功。

　　就如007最新一部電影《皇家賭場(chǎng)》的開(kāi)頭，007去追一個(gè)歹徒的時(shí)候，那人已經(jīng)上了吊車(chē)，然后在吊車(chē)上和樓頂上跳來(lái)跳去的。007追過(guò)去的每一個(gè)動(dòng)作都是驚心動(dòng)魄，萬(wàn)一失手就粉身碎骨。

　　事實(shí)上，創(chuàng)業(yè)的過(guò)程中也會(huì)出現(xiàn)很多這樣的節(jié)點(diǎn)，作為一個(gè)企業(yè)家，你做的每一個(gè)判斷都決定企業(yè)的成敗，尤其在選擇投資人這一條上。市場(chǎng)變好的時(shí)候，你融了好多錢(qián)可能不是因?yàn)槟闾貐柡Γ且驗(yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)好。你要想到的是，當(dāng)市場(chǎng)不好的時(shí)候你該怎么辦？

　　中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)出現(xiàn)了一些急功近利的心態(tài)。投一個(gè)公司，這個(gè)公司已經(jīng)頗有規(guī)模，過(guò)些時(shí)間就上市了，也不用VC干什么事——這是大家很想做的事，遺撼的是這種機(jī)會(huì)越來(lái)越少。

　　事實(shí)上，頗有規(guī)模的公司在董事會(huì)層面的決策就更重要，一個(gè)閃失可能造成的挫折要幾年才可修復(fù)?；蛟S一個(gè)VC可能投了一個(gè)特成功的公司，它沒(méi)什么挫折就成功上市了，但可能價(jià)格很高，投資人沒(méi)有掙到錢(qián)，這對(duì)VC來(lái)說(shuō)也是失敗的。

　　急功近利的投資心態(tài)導(dǎo)致VC們一碰到稍微規(guī)模大一點(diǎn)的公司，大家全都撲上去搶。但回顧一下歷史上回報(bào)很高的投資，反而是當(dāng)時(shí)不被人看好或者大家可能看不太懂的項(xiàng)目，或不被人重視的行業(yè)，當(dāng)時(shí)可能只有一兩個(gè)人看懂了沖上去，我覺(jué)得這才是VC這個(gè)行業(yè)的路子。

　　與此同進(jìn)，很多創(chuàng)業(yè)者也存在誤區(qū)，他們沒(méi)有意識(shí)到自己真正需要的不僅是錢(qián)，而是有人在合適的時(shí)候、合適的關(guān)節(jié)幫他做一個(gè)判斷，找到合適的資源，使公司往合適的方向走。從創(chuàng)業(yè)、到拿到投資、到發(fā)展、到上市，到上市以后維持業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，整個(gè)過(guò)程是一個(gè)很動(dòng)態(tài)的過(guò)程，在某一個(gè)節(jié)點(diǎn)，這個(gè)公司到底值多少錢(qián)其實(shí)并不重要，但是企業(yè)家和VC卻都有可能為了紙面上的利益，而做出對(duì)公司發(fā)展不利的事情。

　　中國(guó)的創(chuàng)業(yè)者在融資時(shí)喜歡找很多VC談，談完之后心目中有了一個(gè)價(jià)格，然后拿著這個(gè)價(jià)格找他想要的那家VC說(shuō)：“別人給我這個(gè)價(jià)，你也得出這個(gè)價(jià)，要不然我就要他的錢(qián)，和他合作了。”如果碰上我，我認(rèn)為我們沒(méi)辦法成為一個(gè)很好的合作伙伴，因?yàn)樗麤](méi)有看清不同VC的作用和價(jià)值。

　　現(xiàn)在VC手上拿的錢(qián)太多了，如果你的公司稍微好一點(diǎn)，大家都會(huì)跑過(guò)去投錢(qián)，而你選誰(shuí)就很重要了。如果你去找那些被投資而且已經(jīng)成功的企業(yè)家，聊聊他們?cè)谀玫酵顿Y之后都有什么感觸？投資人是怎么幫他的？在他碰到困難的時(shí)候，投資人是什么態(tài)度？你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，VC在創(chuàng)業(yè)公司成長(zhǎng)的過(guò)程中究竟起什么樣的重要作用。也有投資人為了自身利益做出犧牲公司利益的事情，這樣的VC你就要躲遠(yuǎn)一點(diǎn)。退一步講，一個(gè)不夠好的VC也可能會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展造成重大的影響。

　　舉一個(gè)典型的例子，一個(gè)半導(dǎo)體芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，在一家VC投資時(shí)，芯片已經(jīng)研發(fā)出來(lái)了，一次流片成功，證明技術(shù)功底還不錯(cuò)。它已經(jīng)向投資人承諾，明年做到500萬(wàn)美金的收入。在接下來(lái)的一年時(shí)間，公司主要是開(kāi)發(fā)reference design(參考設(shè)計(jì))，做推廣和發(fā)樣片爭(zhēng)取做到design in（把芯片設(shè)計(jì)到系統(tǒng)里），并不花很多錢(qián)。事實(shí)上，中國(guó)的芯片設(shè)計(jì)公司很辛苦，不光要設(shè)計(jì)芯片，可能整個(gè)系統(tǒng)都要設(shè)計(jì)出來(lái)，讓別人貼牌賣(mài)才行，于是這個(gè)公司的進(jìn)展慢了一點(diǎn)。

　　快到第二年年底時(shí)，終于有一個(gè)手機(jī)廠商準(zhǔn)備采用它的芯片，下了一個(gè)一百萬(wàn)片的訂單，起碼需要500萬(wàn)美金才可以生產(chǎn)出來(lái)，但這一百萬(wàn)片可以帶來(lái)1000萬(wàn)美金的銷(xiāo)售額， 但收入確認(rèn)肯定要拖到下一年。

　　這個(gè)創(chuàng)業(yè)者就去找他的投資人：“我要再融500萬(wàn)美金，因?yàn)槲夷昧艘粋€(gè)1000萬(wàn)美元的訂單。”如果這個(gè)投資人一直跟著公司的發(fā)展，他就會(huì)認(rèn)定這是一個(gè)好的轉(zhuǎn)機(jī)， 但從其他VC融錢(qián)是來(lái)不及的。 于是他很快幫公司融了500萬(wàn)美元，還幫公司找到了新的客戶(hù)。這個(gè)創(chuàng)業(yè)者拿了錢(qián)就去生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了1000萬(wàn)美元的收入。這個(gè)產(chǎn)品趕上了市場(chǎng)需求，若干公司給它下訂單，緊接著又拿了2000萬(wàn)美元的訂單。這個(gè)創(chuàng)業(yè)公司一下子從零收入變成了三千萬(wàn)。這個(gè)公司同時(shí)又開(kāi)發(fā)出新的芯片和升級(jí)版本，訂單越來(lái)越多，很快就實(shí)現(xiàn)1億美金銷(xiāo)售額，接著就上市了。在整個(gè)過(guò)程中，關(guān)鍵的一點(diǎn)就是，他拿訂單去找VC要錢(qián)時(shí)，VC馬上融了500萬(wàn)美金給他，還幫他尋找其他資源。

　　但是如果這個(gè)VC哆嗦了一下：“本來(lái)今年收入要做到500萬(wàn)美金，你到現(xiàn)在一分錢(qián)的收入都沒(méi)有，我們不敢投你了，我找一個(gè)別的VC來(lái)投你吧！”這家VC找來(lái)另一家VC，這第二家VC對(duì)這個(gè)半導(dǎo)體公司不太了解，所以花了3個(gè)月去做調(diào)查。創(chuàng)業(yè)者沒(méi)錢(qián)生產(chǎn)，拖來(lái)拖去客戶(hù)不耐煩了，就把單子下給了另外一家半導(dǎo)體公司，而可能后者在這種高速競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下原本比前者晚了一年，這時(shí)產(chǎn)品剛剛出來(lái)。

　　失去訂單后，本來(lái)要投資的第二家VC說(shuō)：“單子怎么沒(méi)了？不投了。”此時(shí)這家半導(dǎo)體公司已經(jīng)為這次生產(chǎn)預(yù)支了一些費(fèi)用，開(kāi)始欠了一些債。公司的員工看見(jiàn)了，人心思變。正好旁邊有一個(gè)新的公司剛剛?cè)诘揭还P錢(qián)，正在招兵買(mǎi)馬，就把整個(gè)團(tuán)隊(duì)給招走了，這個(gè)公司只好關(guān)門(mén)。

　　這家半導(dǎo)體公司失敗的原因是什么？可能是他一年之前做的一個(gè)決定——他為了多拿幾百萬(wàn)美元的估值，回絕了一個(gè)懂行的VC，而拿了另一家VC的錢(qián)，而后者VC對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)并不懂，可能只是因?yàn)楫?dāng)年半導(dǎo)體投資熱就投了一把。但正是他的轉(zhuǎn)念之差，就可能導(dǎo)致一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司的死亡。

　　這個(gè)故事是虛構(gòu)的，但很接近現(xiàn)實(shí)。我講這個(gè)故事是想告訴創(chuàng)業(yè)者，找一個(gè)合適的投資人太重要了，他必須能看懂你在做什么？知道你這個(gè)業(yè)務(wù)的成功和失敗的重要因素是哪些？他要知道為什么投你這個(gè)案子？如果僅僅是因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)特別熱或隨機(jī)的選擇，那么你很可能選錯(cuò)了投資人。很多時(shí)候，VC會(huì)決定一個(gè)公司或許徹底失敗，或者大獲全勝，命運(yùn)有時(shí)就這么簡(jiǎn)單。

　　一些創(chuàng)業(yè)公司在最小的時(shí)候，什么錢(qián)都愿意要，也不計(jì)后果，因?yàn)樗麄兡菚r(shí)沒(méi)有什么條件可談。但當(dāng)它做到一定規(guī)模，選擇VC的關(guān)鍵因素一定是，這個(gè)投資人懂不懂你這個(gè)行業(yè)，他能不能幫到你？

　　有些創(chuàng)業(yè)者喜歡跟VC討價(jià)還價(jià)，公司本來(lái)可以做價(jià)4000萬(wàn)美金，他非要作價(jià)成4500萬(wàn)美金。為了這點(diǎn)價(jià)錢(qián)，他可能失去了一個(gè)好的投資人，而這個(gè)節(jié)點(diǎn)的失誤可能使他失去了一生中重要的一次機(jī)會(huì)。

　　當(dāng)年我在軟銀賽富參與投資盛大時(shí)，盛大面臨幾個(gè)選擇，有好幾個(gè)VC想聯(lián)合投資它，而且條款要比我們的好。但因?yàn)槭⒋筮^(guò)去和投資人的關(guān)系上曾有過(guò)一些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，所以選了一個(gè)他們認(rèn)為比較合得來(lái)的投資人，我覺(jué)得這也是盛大后來(lái)成功的一個(gè)關(guān)鍵。

　　我后來(lái)負(fù)責(zé)的一些案子，有些是別的投資人已經(jīng)投進(jìn)去了，但那些投資人可能不是專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)而無(wú)法在下一步幫到公司的發(fā)展，所以我就把這個(gè)公司“贖”出來(lái)，也就是讓那些投資人出局?；蛟S他也沒(méi)有投錯(cuò)，但這家創(chuàng)業(yè)公司再往下走，他已經(jīng)幫不到忙了，退出對(duì)他、對(duì)企業(yè)都是最好的。這種情況下，我們用錢(qián)把前面投資人的舊股給買(mǎi)過(guò)來(lái)。這對(duì)創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)并不好，因?yàn)樗Ｍ彝兜腻X(qián)百分之百都進(jìn)入公司，而不是給股東拿走，但有時(shí)這么做是必要的，因?yàn)橐粋€(gè)投資人作為股東可能為公司帶來(lái)資源，如果無(wú)法合作也會(huì)帶來(lái)很大的傷害。

　　創(chuàng)業(yè)者一定要重視投資人的價(jià)值，要找有品牌的專(zhuān)業(yè)的投資公司，而且一定要找懂這個(gè)專(zhuān)業(yè)的投資人。有些企業(yè)家做到一定規(guī)模就說(shuō)：“我不需要?jiǎng)e的，我就需要你的錢(qián)。”其實(shí)這是錯(cuò)的，他畢竟沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)一些事情，他有從零做到一千萬(wàn)美元的經(jīng)驗(yàn)，但是從一千萬(wàn)做到一個(gè)億需要完全不同的經(jīng)驗(yàn)。他如果還按照原來(lái)的方式運(yùn)營(yíng)，可能就做不大。

　　另外，我們?cè)谕顿Y時(shí)發(fā)現(xiàn)，一個(gè)能夠拿到我們錢(qián)的創(chuàng)業(yè)家，通常來(lái)說(shuō)執(zhí)行力非常強(qiáng)，在某一件事上可以做得非常完美。但是他在戰(zhàn)略上可能出問(wèn)題，比如在一些價(jià)值很小的事情上花費(fèi)很大的力氣。他身在其中，不一定能意識(shí)到，而我們作為投資人站的角度更高，看得更清楚。

　　如何選擇投資人

　　這兩年美國(guó)的VC蜂擁進(jìn)中國(guó)，知名VC大部分都已進(jìn)來(lái)了，尤其是硅谷的，他們集中在一起，競(jìng)爭(zhēng)激烈有壓力。

　　現(xiàn)在好像新的基金去美國(guó)融資也不是很難，不是人家能給多少錢(qián)的問(wèn)題，而是能給他們多少allocation的問(wèn)題?，F(xiàn)在中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)不缺錢(qián)，缺的是一個(gè)成熟的創(chuàng)業(yè)家階層。

　　中國(guó)的創(chuàng)業(yè)者很多，但很多人不是創(chuàng)業(yè)家，他們根本沒(méi)有具備創(chuàng)業(yè)家的素質(zhì)。一個(gè)創(chuàng)業(yè)者一定要把一件事做到一定的程度，才夠格做一個(gè)創(chuàng)業(yè)家。誰(shuí)都可以有一個(gè)想法，但能不能把idea變成現(xiàn)實(shí)，這才是最關(guān)鍵的。創(chuàng)業(yè)者肯定要先經(jīng)歷一次，成功也好、失敗也好，學(xué)到很多東西，你就變成熟了。

　　任何人都有第一次，他一定要自己去試，要不然就沒(méi)有理由成功。我們投資者不是慈善機(jī)構(gòu)，我們要為投資人創(chuàng)造價(jià)值，我們很可能不見(jiàn)兔子不撒鷹。早期上市的公司如UT斯達(dá)康、亞信、新浪、網(wǎng)易的一些人已經(jīng)成功，并且進(jìn)入第二次創(chuàng)業(yè)生涯，但這個(gè)人群還不夠大。

　　一個(gè)成熟的創(chuàng)業(yè)家階層，將成為下一個(gè)創(chuàng)新公司的天使投資人。

　　美國(guó)的VC行業(yè)已有四十年歷史，據(jù)統(tǒng)計(jì)，VC的平均回報(bào)率反而低于債券一類(lèi)的相對(duì)固定的回報(bào)，就是說(shuō)可能是20％的人把大部分的錢(qián)都賺了，20％的人連內(nèi)衣都輸?shù)袅耍渌丝赡苈杂稽c(diǎn)點(diǎn)。中國(guó)的VC發(fā)展時(shí)間只有六七年， 我認(rèn)為中國(guó)真正的VC起步是在2005年，我們還在起步階段，現(xiàn)在市場(chǎng)很好，大家的機(jī)會(huì)是平等的，十年以后或許才能看到優(yōu)勝劣汰。

　　目前還很難看出哪個(gè)VC在中國(guó)做得好、哪些做得不好，但我認(rèn)為，只要有戰(zhàn)略的VC成功的機(jī)會(huì)就很大，而那些忙忙碌碌尋找隨機(jī)機(jī)會(huì)的VC可能不會(huì)很成功?？v觀在中國(guó)投資的VC，其實(shí)各有各的戰(zhàn)略：有選擇早期階段的，投資很多早期的案子，希望由少數(shù)成功帶來(lái)巨大的回報(bào)；有選擇行業(yè)的，在細(xì)分行業(yè)里投很多項(xiàng)目，其好處是在這個(gè)行業(yè)里積累了非常多的資源，而壞處則是把雞蛋都扔在一個(gè)籃子里；有選擇規(guī)模的，比如在三千萬(wàn)美元以上規(guī)模的創(chuàng)業(yè)公司中都要占一席之地；還有選擇投資在短期內(nèi)可以退出的公司，比如希望占到中國(guó)2009年IPO的公司30％，這也是一種戰(zhàn)略。還有一個(gè)戰(zhàn)略是，投資不同的行業(yè)中可以改變這些行業(yè)的公司。

　　中國(guó)的VC要慢慢樹(shù)立自己的品牌。品牌是什么？是一貫的做事方式，大家認(rèn)可一個(gè)品牌是認(rèn)可了一種保持一致的做事方式，認(rèn)可代表信任。KPCB發(fā)展了幾十年，在美國(guó)成為最佳品牌是因?yàn)樗回炐缘貏?chuàng)造非常優(yōu)良的業(yè)績(jī)。約翰.杜爾可以一貫性地預(yù)測(cè)下一個(gè)趨勢(shì)，在這個(gè)趨勢(shì)變得明顯之前，就出手投資了整個(gè)產(chǎn)業(yè)的最有價(jià)值的節(jié)點(diǎn)。其次，它在業(yè)界有一個(gè)很好的信譽(yù)，用他們的行業(yè)資源幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)家走向成功，這也就是它的做事方式。

　　KPCB進(jìn)入中國(guó)前，全球合伙人約翰杜爾就說(shuō)過(guò)：“要么我自己來(lái)，但我不太懂中國(guó)；要么找一個(gè)能夠代表我們風(fēng)格和信譽(yù)的，或者最接近我們風(fēng)格和信譽(yù)的團(tuán)隊(duì)。”為了找一個(gè)合適的團(tuán)隊(duì)在中國(guó)代表KPCB，KPCB花了兩三年時(shí)間。

　　對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，在選擇投資人的時(shí)候，一是要看負(fù)責(zé)項(xiàng)目的合伙人，二要看這個(gè)VC一貫的做事方式，三看它積累的整體資源。我和我的合伙人汝林琪，徐傳陞和鐘小林決定和KPCB合作創(chuàng)立KPCB的中國(guó)基金，因?yàn)槲覀兿嘈拍転橹袊?guó)的創(chuàng)業(yè)家?guī)?lái)KPCB的全球資源。

　　當(dāng)然我認(rèn)為，不管基金有多好，跟你合作的這個(gè)合伙人或項(xiàng)目經(jīng)理一定要和你合得來(lái)，而且他對(duì)你創(chuàng)業(yè)的商業(yè)模式能夠看得懂，對(duì)這個(gè)行業(yè)要懂。一個(gè)企業(yè)家選的不是誰(shuí)給錢(qián)，選的是一個(gè)合作伙伴，能夠長(zhǎng)期共事，大家能夠相互照顧對(duì)方的利益。

　　美國(guó)的市場(chǎng)發(fā)展到現(xiàn)在，對(duì)于VC來(lái)說(shuō)很多機(jī)會(huì)已經(jīng)不再，因?yàn)槭袌?chǎng)太成熟了。VC們最后拼的是品牌，拼的是對(duì)趨勢(shì)的判斷，還有基金是否積累了好的資源。一個(gè)VC的每一次成功，每一次對(duì)企業(yè)家有所幫助，大家都會(huì)給這個(gè)VC一個(gè)“+”。 一個(gè)VC每次為它的投資人帶來(lái)一次巨額回報(bào)，它的名下也會(huì)獲得一個(gè)“+”。久而久之，投資人愿意給最好的VC更高的回報(bào)。 美國(guó)前十尤其前幾位的VC總是可以挑選送上門(mén)來(lái)的案子，因?yàn)樗幸粋€(gè)好的聲譽(yù)，即良好的做事方式、良好的判斷，總是給創(chuàng)業(yè)家?guī)?lái)好的資源，使得它投資的企業(yè)成功率大大增加。

　　但中國(guó)現(xiàn)在看不太出來(lái)，因?yàn)槠放频慕⑿枰獣r(shí)間，幾十個(gè)VC的差異在哪還不夠明顯，而且大家評(píng)判的標(biāo)準(zhǔn)不一樣?，F(xiàn)在很多人評(píng)論VC，都以基金有多大，有多少投資額來(lái)衡量?；蛘哒f(shuō)誰(shuí)投的公司在紐交所上市了，在納斯達(dá)克上市了，而沒(méi)有評(píng)論哪個(gè)VC特別懂得哪個(gè)行業(yè)，和企業(yè)家的關(guān)系如何，在企業(yè)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)做了哪些貢獻(xiàn)？誰(shuí)提前預(yù)測(cè)了發(fā)展的趨勢(shì)，預(yù)先站了位？

　　中國(guó)的VC市場(chǎng)還有一個(gè)現(xiàn)象就是，大家喜歡談熱點(diǎn)，說(shuō)這個(gè)熱那個(gè)冷。熱是什么意思？熱就是在某一個(gè)領(lǐng)域大家投了很多錢(qián)和很多公司，所以稱(chēng)之為熱，被炒熱是壞事，因?yàn)榇蠹視?huì)比較盲目，都一窩蜂去投，可能前三個(gè)投資還可以成功，再往后就不一定了。

　　創(chuàng)業(yè)者不能因?yàn)榇蠹乙桓C蜂投什么，就做什么。你做一件事不應(yīng)該是因?yàn)榭梢匀诘藉X(qián)，而是因?yàn)檫@件事在商業(yè)模式上有意義，可以改變產(chǎn)業(yè)。如果你證實(shí)這個(gè)產(chǎn)業(yè)可以被改變，你就會(huì)變得非常熱。只要做好了這件事，放心，會(huì)有人追著你投錢(qián)。

　　中國(guó)的創(chuàng)業(yè)者還是喜歡拷貝美國(guó)的模式，美國(guó)有Youtube，中國(guó)就出現(xiàn)無(wú)數(shù)視頻網(wǎng)站，美國(guó)的Myspace火爆，中國(guó)也出現(xiàn)很多相似的公司?？墒瞧鋵?shí)拷貝美國(guó)模式是2000年中國(guó)VC的投資模式，因?yàn)楫?dāng)時(shí)在中國(guó)做事的VC沒(méi)有決策權(quán)，只有拷貝美國(guó)模式的公司坐在美國(guó)的投資委員會(huì)才看得懂，才可以被批準(zhǔn)。

　　今天我們自己有投資決策權(quán)，讓我們激動(dòng)人心的是將為行業(yè)和產(chǎn)業(yè)帶來(lái)巨大影響和變革的案子，我們?cè)敢獍彦X(qián)投進(jìn)去，花很多時(shí)間精力幫助這種公司成長(zhǎng)，帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的變革，今天的中國(guó)市場(chǎng)充滿(mǎn)了這樣的機(jī)會(huì)。

　　也正是出于這樣的想法，KPCB在中國(guó)成立中國(guó)基金時(shí)，我們沒(méi)有融太多的錢(qián)，我們想做一個(gè)規(guī)模適中的基金，比較靈活。我們覺(jué)得自己有個(gè)性，有自己的風(fēng)格。我們會(huì)按照自己的思路去投資一些可能比較偏門(mén)的公司，而不見(jiàn)得是大家都一擁而上的公司。