巴菲特“江南Style：四萬股東朝圣 投資靠直覺

● 巴菲特的氣場，恐怕只有身臨現(xiàn)場的人才能切實感受

● 在中國很難復(fù)制巴菲特的投資成功，因為沒有相同的市場投資環(huán)境，也因為路徑依賴

沃倫·巴菲特

巴菲特近日開始第四次訪華，A股市場巴菲特概念股以飄紅大漲的方式迎接他的遠道而來。其中，他所看中的比亞迪5月份以來更是以50%的漲幅成為“巴菲特效應(yīng)”中的代表股票。

盡管巴菲特已達82歲高齡，但他并未打算退休，而且巴菲特的魅力也從未減少，在本月初召開的伯克希爾·哈撒韋公司股東大會上，巴菲特就出盡了風(fēng)頭。本刊特約撰稿人張峰近距離觀察了巴菲特的系列作為。

5月4日清晨6點35分，僅僅5分鐘內(nèi)，伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire Hathaway Cooperation）近4萬名股東便以接近百米的速度沖入了美國小鎮(zhèn)奧馬哈的CenturyLink中心，要在一年一度的巴菲特股東大會上“朝圣”。

在這之前的4個小時，為了占座，股東們排起了長隊；而在這之前的24個小時，大家還在美國、德國、加拿大、中國以及世界的各個角落過著忙碌的生活。

開幕式上，每年的“小電影暖場”都讓人開懷大笑。去年“巴老”一本正經(jīng)地要求4萬股東一起剝開喜詩糖果，拍照上傳至Facebook，在品嘗喜詩糖果的同時，宣布開會。今年的超級笑點是在卡通片里，他和芒格主持“伯克希爾舞林大會”，以兩人領(lǐng)舞的“江南Style”獲得全場最高人氣；最耐人回味的是改編自“YMCA”舞曲的《伯克希爾股東-BRKA》，歌詞流暢而有深意，贊揚伯克希爾的經(jīng)理人是最優(yōu)秀的守護“城堡”的騎士，歌唱股東、經(jīng)理人同屬一個大家庭，一起創(chuàng)造歡樂和商業(yè)的奇跡。

年會重頭戲是巴菲特和芒格登場回答股東問題。2013年的問答環(huán)節(jié)有64個問題，大概可分成三類：

第一類是問及伯克希爾生意的問題，如問到ISCAR、汽車保險公司Geico、IBM等公司的競爭力何在？表達對巴菲特終有一天離開伯克希爾的擔(dān)心，接班人的表現(xiàn)，還有位老股東表達了對巴老健康的關(guān)心，勸他少吃點糖，全場鼓掌。

第二類是請兩位智者天南地北地“答疑解惑”，如對美聯(lián)儲如何退出QE3（第三輪量化寬松政策）的看法，美元作為儲備貨幣的前景，對美國的醫(yī)療成本高怎么看？對歐洲情況怎么看，對比特幣怎么看？對于太陽能前景怎么看？記得有一個股東問：“您的股東大會我來了很多次了，這次我?guī)襾砹耍霂托∨畠簡杺€問題，能否用三句話概括伯克希爾的競爭力何在？”

第三類是今年特有的，邀請了一位知名的做空投資者，對伯克希爾提出質(zhì)疑，比如現(xiàn)在買公司越來越貴、投資的都是成熟生意，如何保證回報率？甚至直接質(zhì)疑巴菲特的人事決定，其長子霍華德·巴菲特是否有能力做好投資和龐大企業(yè)的管理。

巴菲特和芒格的回答，默契、幽默和調(diào)侃，使氣氛一次次掀起高潮，時而掌聲雷動，時而笑聲不斷，這恐怕只有身臨現(xiàn)場的人才能切實感受。

巴菲特和芒格如今已分別89歲和83歲高齡，但與會者們?nèi)匀荒軌蚋惺艿剿麄児ぷ鞯募で?。巴菲特辦公室門框上寫著這樣一句話，“今天要像冠軍一樣去比賽”，很多人是為了退休而工作，而他們是為了不用退休，享受樂趣而創(chuàng)建一個事業(yè)。

什么力量使得如此之多的人從世界各地趕到奧馬哈？什么力量使這么多優(yōu)秀的經(jīng)理人愿意為伯克希爾工作？又是什么力量使如此之多成功的企業(yè)愿意被其收編麾下？巴菲特用了一個詞叫做“self selcted”——最讓人阻擋不了的吸引力是內(nèi)心的向往。

伯克希爾的成功之處還在于它的文化，誠信、負責(zé)、尊重和理性。就企業(yè)文化帶來的競爭力而言，伯克希爾很大的一個成功原因是收購了很多優(yōu)秀的家族公司。巴菲特說，當(dāng)家族企業(yè)出于內(nèi)部原因想出售的時候，主要考慮企業(yè)能否托付給有責(zé)任的平臺，如果賣給PE，可能會最終賣掉，如果賣給對手，可能會被合并掉，而伯克希爾以負責(zé)任和尊重原來的企業(yè)傳統(tǒng)出名，在這個領(lǐng)域幾乎沒有對手。這種文化的力量很強大，是伯克希爾的“護城河”。

做好投資沒有捷徑。會上有人問巴菲特，能否告訴他五個定量的指標(biāo)，就能判斷出好公司。巴菲特說：“我們把每一筆投資都當(dāng)作買一個生意，你要了解它的方方面面，如商業(yè)模式、管理層等等，投資沒有辦法簡單量化。”芒格補充說，投資工作的特點就是關(guān)于行業(yè)、商業(yè)模式、團隊等的知識是厚積薄發(fā)、觸類旁通的，持續(xù)復(fù)盤什么會有好結(jié)果、什么會有壞結(jié)果，積累豐厚了就會有一個近乎直覺的判斷。

伯克希爾的成功是一個系統(tǒng)作戰(zhàn)，從不是單兵獨斗。巴菲特在設(shè)計伯克希爾系統(tǒng)的時候至少考慮了幾個要點：一是安全和價值，所有的投資出發(fā)點首先是“不要虧錢”，這就是為何他對于“高債務(wù)杠桿”不屑一顧，對于投機敬而遠之；二是注重逆向投資、理性投資，“動物精神”驅(qū)動群體的行為往往不夠理性，當(dāng)大家在恐慌的時候巴菲特會選擇去購買，當(dāng)大家追捧的時候巴菲特會選擇離場，逆向背后的邏輯就是理性；三是不斷進化，擴寬邊界，對于實業(yè)、對沖、股票、股權(quán)、高息債券等各個資產(chǎn)類別，巴菲特都可以用價值投資的哲學(xué)，不拘一格地去賺錢。全市場的價值投資能力是他能在股票市場波動時，依靠多個獨立回報來源，打敗股票指數(shù)的關(guān)鍵；四是投資如同制造業(yè)，不僅要注重“開源”的問題，還要解決長期的資金來源和資金成本問題。60年前巴菲特進軍保險業(yè)的決定，使得伯克希爾現(xiàn)在每個月都有大約10億-15億美元的資金用于投資，這么持續(xù)的低成本資金來源，是成功的關(guān)鍵點。更難得的是巴菲特和芒格在執(zhí)行中，“知行合一”，堅持了很多的“有所不為”。事實證明這個系統(tǒng)成功了。

在中國，很難復(fù)制巴菲特的投資成功，因為沒有相同的市場投資環(huán)境，也因為路徑依賴。在不那么純粹的市場環(huán)境里、在專業(yè)管理資源不夠豐厚的情況下，怎么去做好全市場逆向價值投資，難度很大，但復(fù)星近年提出的產(chǎn)業(yè)+保險+投資的商業(yè)模式代表著向伯克希爾學(xué)習(xí)的中國企業(yè)新嘗試。

【更多PE/VC深度報道，請關(guān)注ChinaVenture官方微信！(微信號：China-Venture)】