PE暴利將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越股市 成為下一個(gè)資本洼地

       你PE（Private Equity Investment，私募股權(quán)投資）了嗎？可能成為今年投資界的口頭禪。在瘋狂的樓市、滾燙的股市之后，PE正在成為下一個(gè)嗜利資本蜂擁而入的洼地。

　　2006年，美國(guó)三大證交所——紐約證交所、納斯達(dá)克和美國(guó)證交所——公開(kāi)發(fā)行股票的籌資總額為1540億美元，而通過(guò)所謂144A條款私募發(fā)行股票的籌資總額高達(dá)1620億美元。越來(lái)越多的公司正在規(guī)避美國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)的嚴(yán)格審查和高額成本。

　　內(nèi)地的PE發(fā)展不甘人后。根據(jù)清科集團(tuán)（Zero2ipo）的統(tǒng)計(jì)，2007年第一季度，共有17支可投資于中國(guó)內(nèi)地的亞洲私募股權(quán)基金完成募集，資金額達(dá)到75.94億美元，同比增長(zhǎng)329.5%。這個(gè)季度，中國(guó)內(nèi)地共有38家企業(yè)得到私募股權(quán)投資，參與投資的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)到43家，投資額24.94億美元。大量新募集的私募股權(quán)基金涌入中國(guó)市場(chǎng)，在帶動(dòng)中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)的快速增長(zhǎng)的同時(shí)，也將加劇中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)氛圍。其中機(jī)會(huì)無(wú)限，但也潛伏著巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)上證指數(shù)飛舞著登上4000點(diǎn)、大多數(shù)人還盯著股市的時(shí)候，李方（化名）和他的一些“從股市里賺了錢(qián)的朋友”已經(jīng)全身而退，每人出資2000萬(wàn)元人民幣，組建了一支2億元的小型PE（Private Equity，私募股權(quán)投資，以下簡(jiǎn)稱PE）基金，開(kāi)始專注投資擬上市公司股權(quán)。

　　“大盤(pán)漲到如今這個(gè)狀態(tài)，再在其中就是煎熬。”李方認(rèn)為，雖然市場(chǎng)中充滿各種消息和概念，但誰(shuí)也不確定哪天就會(huì)到頂。但他承認(rèn)，牛市的到來(lái)，為PE投資打開(kāi)了退出之門(mén)。這意味著同樣的投入，今天能得到更高的回報(bào)。

　　“和買(mǎi)賣股票沒(méi)什么區(qū)別”

　　“做PE和買(mǎi)賣股票沒(méi)什么區(qū)別。”說(shuō)這話時(shí)，李方正驅(qū)車在從蘇州到上海的高速公路上。“從操作上來(lái)說(shuō)，買(mǎi)賣股票和投資股權(quán)都是首先選擇有增長(zhǎng)潛力的企業(yè)，然后通過(guò)持有一部分股份分享它們的成長(zhǎng)性。”

　　李方接觸過(guò)很多股市老手，他們?cè)谒降紫伦鲋鳳E做的事，但不知道這活兒就叫做PE。“很多人以前就是做代客理財(cái)?shù)?，也就是所謂的證券私募基金。近來(lái)也開(kāi)始轉(zhuǎn)向或者兼作股權(quán)投資。”

　　在李方看來(lái)，股票不過(guò)是證券化了的股權(quán)——投資股票與PE投資股權(quán)，考察方法很相似：公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、具體生產(chǎn)狀況、所在產(chǎn)業(yè)整體情況、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等等，甚至包括對(duì)管理層的觀察和判斷也殊途同歸。

　　轉(zhuǎn)做PE似乎并未改變李方以往的工作方式和生活規(guī)律。以前從事證券投資時(shí)，為了比公募基金以及其他投資人做出更快、更好的選擇，李方的重要工作之一就是實(shí)地考察上市公司，現(xiàn)在，他每天大量的工作仍舊是考察公司，當(dāng)然，很多時(shí)候，是李方和公司相互考察。“我在上海的辦公室，如今已經(jīng)成了各地企業(yè)到上海考察時(shí)的定點(diǎn)接待單位了。”李方笑言。

　　在投資股票這些年中，李方和很多上市公司高層保持著密切關(guān)系，并且通過(guò)他們接觸到各地很多其他企業(yè)高管和政府官員。這使得他能夠發(fā)現(xiàn)很多“藏在民間的擬上市公司”。李方說(shuō)，這些資源，就是他的“核心競(jìng)爭(zhēng)力”。憑借這些資源，他完全可以和那些資金實(shí)力雄厚、操作經(jīng)驗(yàn)豐富的大型外資PE機(jī)構(gòu)一爭(zhēng)高下，在這場(chǎng)正在展開(kāi)的“PE運(yùn)動(dòng)”中取得自己的一席之地。

　　在決定是否投資一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，李方非常在意推薦項(xiàng)目的人。過(guò)去三四個(gè)月里，李方已經(jīng)投了四個(gè)項(xiàng)目，這種效率是PE機(jī)構(gòu)無(wú)法企及的。“每個(gè)項(xiàng)目都是朋友推薦的。其中一個(gè)，董事會(huì)秘書(shū)就是我特別要好的哥們兒。”李方說(shuō)，對(duì)于這樣的項(xiàng)目，他會(huì)在公司考察上少花不少時(shí)間。“他們推薦來(lái)的項(xiàng)目，自己心里總歸有底。接觸的時(shí)間很長(zhǎng)了，彼此都明白對(duì)方是怎么回事。”

　　四個(gè)項(xiàng)目中，最少的一個(gè)李方只投了20萬(wàn)元，原因之一是公司股權(quán)被切割得相當(dāng)分散。“好的項(xiàng)目大家都想投，所以每個(gè)人能分到的份額自然就少了。”

　　“如果項(xiàng)目夠好，多大的我們都想投。”李方說(shuō)，“但問(wèn)題是我們的資金太少了。不到3000萬(wàn)美元的規(guī)模，只是人家外資一個(gè)中型項(xiàng)目的投資資金。”李方意識(shí)到，盡管從股市中大賺了一筆，但即使聯(lián)合了若干朋友，他的力量仍然非常弱小——即使他在圈子里再有信譽(yù)，目前來(lái)看，還不可能有機(jī)構(gòu)投資人將大筆資金委托給他，但在境外，這種事情卻時(shí)有發(fā)生。因此，除了盡量拉人拉資金入伙之外，有時(shí)候不得不舍棄一些不錯(cuò)的項(xiàng)目。[page]

　　“穩(wěn)賺不賠的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)生意”

　　“資本的本性是逐利，投資的目的也在于增值。”李方把股權(quán)投資和證券投資都當(dāng)成是“一種賺錢(qián)的辦法而已。”他承認(rèn)，自己沒(méi)有那么高的思想境界，想去扶持中小企業(yè)的發(fā)展。決定是投資項(xiàng)目A還是項(xiàng)目B，“就看哪個(gè)賺錢(qián)更多更容易。”

　　李方的朋友張怡5年前投資了一家軟件公司，現(xiàn)在已經(jīng)向證監(jiān)會(huì)遞交了上市申請(qǐng)。張用“爆米花”來(lái)暢想著公司上市后她本人資產(chǎn)的增值程度。“按照目前內(nèi)地的行情，軟件類上市公司平均靜態(tài)市盈率大約是50倍左右。”這就意味著，在公司上市、“小非”解禁后，她5年前投進(jìn)去的1元錢(qián)就有可能變成50元。盡管無(wú)法解釋清楚這個(gè)資產(chǎn)爆米花具體是怎么爆出來(lái)的，張還是盡力勸說(shuō)身邊的親密朋友，把錢(qián)都投到她投資的這家軟件公司里去。

　　張?jiān)缦纫彩鞘袌?chǎng)中人。2001年5月底，經(jīng)歷了網(wǎng)絡(luò)概念股的強(qiáng)勁噴發(fā)之后最后一輪牛市，張從股市抽身。不久之后，上證指數(shù)從2245點(diǎn)漸行漸下，一路下跌到998點(diǎn)。

　　張一直慶幸當(dāng)年的明智選擇。但手里的上千萬(wàn)元資金該怎么處理？“錢(qián)要是壓在自己手里，心里就燒得慌。”那以后，張用這部分錢(qián)買(mǎi)了幾家公司的股權(quán)。除了這家軟件公司之外，還有一家網(wǎng)絡(luò)公司和一家玩具公司。“現(xiàn)在看來(lái)只有這家軟件公司可能給我賺錢(qián)。”張說(shuō)，她和網(wǎng)絡(luò)公司高層的關(guān)系不錯(cuò)，雖然暫時(shí)不能從他們身上獲得回報(bào)，但“就當(dāng)投給朋友算了。”而因?yàn)榉N種原因，玩具公司的人和張鬧翻了，這讓她很不愉快。“投項(xiàng)目最終還是要看人，至少要看雙方的發(fā)展思路是否合得來(lái)。”

　　盡管張的軟件公司很快要上市了，但在李方看來(lái)，張5年前的投資還是頗為冒險(xiǎn)的。“假如股市長(zhǎng)期不轉(zhuǎn)好，公司上不了市，投資怎么能變現(xiàn)呢？”

　　正是基于這樣的想法，3年前，李方拒絕了一家大型企業(yè)的合作提議。當(dāng)時(shí)對(duì)方提出，只要李方能幫助他們上市，就以最便宜的價(jià)格給他公司10%的股權(quán)。而李方拒絕的理由是，在當(dāng)時(shí)，上市幾乎是不可能的事情——一方面股市低迷，上市很可能賣不出什么價(jià)錢(qián)；另一方面，在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)等待審批的待上市企業(yè)多得很，什么時(shí)候能真正上市，誰(shuí)也說(shuō)不清楚。“資金是有時(shí)間成本的。”李方說(shuō)，“我當(dāng)時(shí)的想法是，把錢(qián)拿去做點(diǎn)別的，比如投資房地產(chǎn)，或許更現(xiàn)實(shí)一些。”

　　“如果是今年甚至是去年，即使資質(zhì)沒(méi)有那家企業(yè)好，我們也會(huì)毫不猶豫地接下單子。”在李方看來(lái)，股市的一飛沖天，已經(jīng)使私募股權(quán)投資成了“穩(wěn)賺不賠的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)生意”，因?yàn)橥瑯拥耐度?，如今能從股市中得到更高的回?bào)，“而且上市所需要的時(shí)間也不會(huì)很長(zhǎng)，通過(guò)證監(jiān)會(huì)審批的擬上市企業(yè)，存量已經(jīng)不多了。”