華晨：止血前進

　　扭虧為盈對避免“被收購”至關(guān)重要，為此華晨汽車不惜出售旗下僅有的中華牌轎車業(yè)務(wù)。

　　文｜CBN記者 王泓超

　　一家汽車公司賣掉了自己僅有的轎車品牌，卻換來投資者的一片叫好—這家公司現(xiàn)在存在的問題該有多嚴重？

　　這家公司就是華晨中國汽車控股有限公司（以下簡稱：華晨中國）。10月30日，華晨中國宣布向母公司華晨汽車集團出售中華牌轎車業(yè)務(wù)。

　　華晨近來一直被猜測可能會被卷入政府引導(dǎo)下的重大并購交易，因此當10月28日華晨股票在香港股市停牌時，媒體紛紛猜測華晨可能被一汽收入囊中。但兩天后的公告證實，這只是一次止血行動。

　　銷售低迷是中華品牌被賣掉的最重要原因。走中高端路線的中華品牌轎車原本為華晨中國旗下合資公司沈陽華晨金杯汽車的一項業(yè)務(wù)，華晨中國持有其51%的股票。中華轎車自上市以來一直銷售低迷，2008年中華轎車各品牌共售出9.1356萬輛，較2007年下跌14.4%。今年上半年月均銷量仍不到1萬輛。

　　華晨中國在這份公告中也證實了這一點。公司稱，中華牌轎車為國內(nèi)自主品牌，曾投放大量資源建立品牌及開發(fā)產(chǎn)品。昂貴的前期開發(fā)成本，加上中華牌轎車過往較低的銷量，使此業(yè)務(wù)于過去五個財政年度內(nèi)有四年為重大虧損。并且，公司預(yù)期中華業(yè)務(wù)需要相當長時間方能達到收支平衡，而其財務(wù)表現(xiàn)未如理想已對公司的真正潛在價值帶來不利影響。

　　作為曾經(jīng)名噪一時的獨立品牌堅守者，華晨汽車在1990年代與奇瑞、吉利一起撐起國內(nèi)獨立汽車品牌的旗幟，并一度被認為是最有可能取得突破的一個。但管理層頻繁的變動導(dǎo)致華晨錯過了一些與跨國品牌合作發(fā)展的機會，公司對市場的判斷也失去了方向，領(lǐng)先優(yōu)勢迅速消耗殆盡。

　　2008年，該公司的轎車和輕型商用車的銷售分別大跌19%和25%。今年前三季度，因市場總體需求高漲和多款新品的推出，華晨上述兩類產(chǎn)品的銷售分別同比上升了28%和21%?？上н@樣的增長速度仍低于市場同期總體增長率，華晨的市場份額仍在下降。

　　到了現(xiàn)在，華晨中國不得不在“自主品牌”與“獨立發(fā)展”中作出痛苦的選擇。

　　華晨中國的行動取得了投資者的歡心。其復(fù)盤后的兩個交易日連續(xù)大幅度上漲，11月2日漲幅達到24.828%，股價以1.81港元高收，為去年以來的最高價。更好的消息則是，德意志銀行的報告預(yù)計，華晨中國在2010至2011年度收入因此次交易縮減46%，不過凈利潤卻反而提升40%。摩根大通也在交易公布后第一時間將華晨中國目標價提升1.4倍，由0.75元升至1.8元，并將其投資評級由中性升至增持。

　　華晨中國表示，將其管理及財務(wù)資源重新投放于發(fā)展其“現(xiàn)時可帶來利潤的業(yè)務(wù)及具潛力的新業(yè)務(wù)”之上，可讓公司迅速提高盈利，從而令市場充分認知公司留存的可帶來利潤的金杯客車及與寶馬合營企業(yè)業(yè)務(wù)的價值，并更貼切地反映于股價之中。

　　華晨中國預(yù)計，在交易完成后，將于截至今年底的年度確認7.2億元人民幣虧損 。不過摩根大通預(yù)計華晨未來在2010年及2011年可獲得凈利潤6.13億元及7.56億元，而不是此前預(yù)測的虧損。

　　被收購的陰影依然徘徊在華晨中國上空，這樣的時刻，保持盈利對華晨中國的獨立至關(guān)重要。