該投資科技股嗎？

　　別崇拜那些高科技公司，要注意他們的研發(fā)費(fèi)用是不是已經(jīng)擠占了投資者的大塊利潤。

　　文｜CBN記者 崔鵬

　　插畫｜陳楊

　　一個(gè)投資者要想成功似乎并不難，只需要幾個(gè)簡單的步驟就夠了。比如，他應(yīng)該在1975年用1萬塊買入Intel；然后在1987年賣出Intel股票買入微軟；而等到2004年，這又是一個(gè)換股票的時(shí)候了，這個(gè)投資者這時(shí)應(yīng)當(dāng)機(jī)立斷賣出微軟買入谷歌。

　　毫無疑問，如果按照這一流程處理股票，這個(gè)投資者肯定已經(jīng)闊步走進(jìn)了福布斯花名冊，而他的資產(chǎn)應(yīng)該有1億元以上。不過這樣的投資者在現(xiàn)實(shí)中還沒有出現(xiàn)—在很多意淫投資的小說和一些民間投資家的博客里好像出現(xiàn)過—其實(shí)如果只要有耐性并在適合的時(shí)間段里投資這三只股票中的一只，他也就可以用賺來的錢好好過余生了。

　　雖然經(jīng)歷了2000年的高科技泡沫大清算，但是出色的科技公司的確會(huì)大大超過整體投資市場的增長水平，整個(gè)市場也樂于對科技類公司給出高于其他類型公司的市盈率，這似乎就是投資者尋找的“圣杯”了，但上帝或佛祖會(huì)保佑你正好抓到這么個(gè)好鬮么？難說。

　　要投資高科技股票，其中一個(gè)很大的難題是，投資者很難分得清以后哪種科技是有用的哪種科技是不靠譜的。不要說對高科技領(lǐng)域不是很了解的普通投資者，就是那些專業(yè)人士也往往迷茫的不得了，這里比較典型的例子是世界上第一臺(tái)個(gè)人電腦，這個(gè)落地式電腦定價(jià)為10600美元，生產(chǎn)它的是霍尼韋爾公司，但當(dāng)時(shí)他們并不清楚自己生產(chǎn)的這種計(jì)算機(jī)能帶給普通人什么用處，大家經(jīng)過頭腦風(fēng)暴的碰撞后認(rèn)定這臺(tái)計(jì)算機(jī)很適合給美國的家庭主婦使用，比如給主婦們計(jì)算收支賬目。因此在給計(jì)算機(jī)做外形設(shè)計(jì)時(shí)還特意給主婦們加上了一塊案板，主婦們在使用這臺(tái)計(jì)算機(jī)前還可以免費(fèi)接受編程培訓(xùn)，這臺(tái)計(jì)算機(jī)的廣告圖片上畫著一位系著圍裙的主婦，她正輕撫著那臺(tái)機(jī)器，下面是兩行醒目的文字：“但愿她的廚藝跟得上霍尼韋爾的運(yùn)算能力。”當(dāng)然這種計(jì)算機(jī)一臺(tái)也沒賣出去。

　　這種科技預(yù)測幾乎和預(yù)測股市走勢一樣難，即使是比爾?蓋茨這樣的偉大人物，他在1995年《未來之路》里的預(yù)言頗有前瞻性，但從整體來看也只能達(dá)到半錯(cuò)半對。比如他在對媒體的預(yù)測這一點(diǎn)上就恐怕有點(diǎn)太超前了：“閱讀將完全成為網(wǎng)絡(luò)行為。今天，仍有不少人在讀報(bào)和看雜志，即使最狂熱的PC用戶也會(huì)偶爾讀一些紙質(zhì)媒體。隨著各種設(shè)備體積和便攜性的改進(jìn)，事情就會(huì)有所改變，所以在今后五年的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，我們就會(huì)迎來這種轉(zhuǎn)折。”—幸虧蓋茨的預(yù)言沒有實(shí)現(xiàn)，不然我們這群紙媒從業(yè)者，很可能現(xiàn)在就要靠裝成盲人給人按摩過日子。

　　另外又比如蓋茨關(guān)于黃頁的預(yù)言，“黃頁的使用率會(huì)越來越低。在未來五年里，最終會(huì)變成零，或接近零?！边@個(gè)預(yù)言明顯有問題，據(jù)我所知我的電話就已經(jīng)被販賣給了6個(gè)賣汽車保險(xiǎn)的和3個(gè)騙我要退稅的家伙。當(dāng)然最能說明問題的例子當(dāng)屬微軟對網(wǎng)絡(luò)的重要性估計(jì)不足，這也是后來谷歌威脅微軟龍頭地位的原因之一。

　　長期投資者沒有很好的方法來判斷科技的走向，所以他們對科技企業(yè)的投資也基本保持謹(jǐn)慎態(tài)度。這些投資家中很多人認(rèn)為高科技企業(yè)看起來很有前途，但這種前途很大程度上建立在投資者的想象上；此外市盈率太高，如果預(yù)期收益稍微弱于市場預(yù)期，股價(jià)就會(huì)暴跌，從而造成市場風(fēng)險(xiǎn)太大。

　　股神巴菲特對高科技企業(yè)就素有偏見。其實(shí)，巴菲特很可能成為咱們在文章開頭所說的那個(gè)杰出投資者，在1975年、1987年和2004年，他都有足夠的現(xiàn)金來參與這些高科技企業(yè)，而且在Intel開始籌建的1969年，他還正好在格林奈爾學(xué)院出席會(huì)議，Intel的創(chuàng)始人之一鮑勃?諾伊斯還是巴菲特的朋友。巴菲特當(dāng)時(shí)掌控的資金已達(dá)到1億美元以上，但是籌建Intel的260萬美元里沒有巴菲特的一分一毫。

　　大型計(jì)算機(jī)公司Control Data創(chuàng)始人威廉?諾里斯也和巴菲特是親戚，諾里斯是巴菲特嬸嬸的弟弟，當(dāng)時(shí)這位嬸嬸在是否應(yīng)該投資諾里斯公司這件事上還咨詢過巴菲特，巴菲特認(rèn)為諾里斯離開當(dāng)時(shí)的雷明頓?蘭德公司是瘋了，而且IBM也根本比不上雷明頓?蘭德，當(dāng)時(shí)已經(jīng)有了這兩家計(jì)算機(jī)公司，“誰還會(huì)需要另外一家計(jì)算機(jī)公司呢？”于是他錯(cuò)失了一個(gè)可以賺大錢的機(jī)會(huì)。

　　即使在1990年代的網(wǎng)絡(luò)泡沫前的輿論轟炸中，巴菲特和芒格的伯克希爾?哈薩維公司也拒絕討好投資者、接受高科技公司，查理?芒格管當(dāng)時(shí)那些煞有介事的網(wǎng)絡(luò)公司叫做狗屎，他們拒絕給狗屎投資。

　　除了對科技一無所知之外，巴菲特拒絕投資高科技公司更有技術(shù)上的原因，他認(rèn)為高科技公司往往很難判斷他的老師格雷厄姆所說的“安全邊際”。高科技公司的優(yōu)勢在于專利權(quán)的保護(hù)和技術(shù)上的優(yōu)勢，既然如此，那么技術(shù)型公司的優(yōu)勢也很可能很快被另外公司的新技術(shù)所代替—比如微軟就害怕谷歌技術(shù)革新帶來的對自己的危害—也正是這個(gè)原因，高科技公司被迫要投入大筆的研發(fā)費(fèi)用，以使自己可以在競爭中保持優(yōu)勢。Intel每年的研發(fā)費(fèi)用要占到公司毛利的30%，如果不保持這種高投入，則很可能在未來幾年被競爭公司超過。高科技公司除了軟件公司以外，還有制藥公司，比如默克公司，每年要花去毛利的29%用在研發(fā)上，另外要花費(fèi)毛利的49%用于新藥的管理費(fèi)用以及銷售費(fèi)用，這樣的新產(chǎn)品要吞噬公司每年毛利的78%，而且花費(fèi)上十億美元研發(fā)出品的藥物會(huì)在若干年后失去專利效用，仿制公司就會(huì)一擁而上，屆時(shí)默克在商場上就會(huì)失去優(yōu)勢。

　　而巴菲特一直持有的可口可樂公司，雖然他們把大筆的費(fèi)用用在銷售上，卻幾乎沒有研發(fā)費(fèi)用。伯克希爾?哈薩維公司的另一只重倉股穆迪公司，銷售管理費(fèi)用更是只占到毛利的25%，也幾乎沒有研發(fā)費(fèi)用。而此類公司也不用像高科技公司那樣惴惴不安，他們在市場上失去競爭優(yōu)勢地位的速度也相對較慢。根據(jù)查爾斯?范恩的《時(shí)鐘速度》中估計(jì)，高科技公司的產(chǎn)品過時(shí)速度，比如半導(dǎo)體或者計(jì)算機(jī)為半年到1年，公司的更新速度為2年到10年；相對快餐公司更新速度是5年到25年；最為合算的是那種“讓人上癮的資本主義”煙草公司，它們的更新速度為20至30年。

　　對于中國公司人來講，情況又有所不同，因?yàn)樵贏股上市的公司，真的高科技公司是寥若晨星—偽高科技公司倒有不少—所以如果中國的證券分析師向你推薦高科技公司來投資，那你還是小心為好。