倫敦證交所姜楠：吸引中國企業(yè)舍納市選倫敦

    中國企業(yè)近年來的飛速發(fā)展，不僅引來了眾多國外資本“走進來”，他們也更希望中國企業(yè)能“走出去”。

    從證券監(jiān)督管理委員會公開的信息表明：目前為止，已有納斯達克、紐約泛歐交易所、倫敦證券交易所、韓國和新加坡證券交易所等6家境外交易所在北京設立辦事處。這一方面為有意到國外上市的中國企業(yè)提供了更多機會，另一方面也引來了國外證交所對中國企業(yè)的爭奪戰(zhàn)。

    “目前在海外上市的中國企業(yè)中，納斯達克，紐交所占較大比例，倫交所就是要吸引中國企業(yè)舍納斯達克而選擇倫交所。”5月19日，倫敦證券交易所北京辦事處首席代表姜楠女士接受記者采訪時毫不掩飾地說。

    事實上，這場資源爭奪戰(zhàn)早已經打響。清科集團日前發(fā)布的《2007年中國企業(yè)上市年度研究報告》數據顯示，去年全年共有118家中國企業(yè)在納斯達克、紐約證券交易所、香港主板、香港創(chuàng)業(yè)板、新加坡主板、新加坡創(chuàng)業(yè)板、倫敦AIM、東京證券交易所和韓國創(chuàng)業(yè)板等9個海外市場上市，籌集資金合計397.45 億美元，平均每家上市企業(yè)融資3.37億美元。

    清科集團首席執(zhí)行官倪正東認為，海外證交所熱衷中國市場，一方面，隨著中國經濟的持續(xù)增長，國內企業(yè)迫切需要通過融資實行設備改造、擴大生產規(guī)模、提高整體競爭力；另一方面，雖然目前國內市場資本比以往充裕，但由于我國資本市場缺乏多層次的、靈活的融資機制，中小企業(yè)融資仍然非常艱難，成為制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。國內外市場的綜合情況使爭奪中國上市資源的大戲得以高調上演。可以預見的是，未來圍繞中國企業(yè)上市，海外交易所之間必有一番激烈的爭奪。

    除了選擇上市地外，企業(yè)更要考慮的是，上市的好處是什么？上市后面臨的挑戰(zhàn)又是什么？對中國企業(yè)來說，獲得海外資本只是游戲的第一步，要想做游戲的贏家，就得按照游戲規(guī)則來辦事。否則，海外上市不僅不能給企業(yè)的發(fā)展帶來契機，反而可能成為企業(yè)發(fā)展的桎梏。

    特色：融資成本較低

    南方都市報（以下簡稱“南都”）：相比其他的證券交易所，你認為倫敦證券交易所的優(yōu)勢表現(xiàn)在哪些地方？

    姜楠：美國“安然丑聞”之后啟用的薩班斯法案對上市公司要求驟然嚴格，而在倫敦，并沒有強制性的法律要求，只有建議性的規(guī)則，這也是倫交所的一個傳統(tǒng)。雖然監(jiān)管相對寬松，但是多年來倫交所并沒有發(fā)生安然那樣的丑聞。倫交所是把監(jiān)管交給市場，由市場來懲罰不守規(guī)則者。

    此外，倫交所的融資成本較低。在首次募集（IPO）及以后的階段中，倫交所的融資成本比調研涵蓋的其他交易所的都低。IPO價格折扣率低33％，發(fā)行費低50%，專業(yè)服務費用總體較低。

    倫敦是個非常多元化的市場，基礎設施、資源礦產、金融服務、信息產業(yè)以及生物制藥等板塊都非常強大。

    倫敦金融城的專業(yè)實力也是首屈一指的。包括銀行家、律師、會計師以及資訊專家在內，倫敦金融城擁有幾十萬市場專業(yè)人員，使其在歐洲乃至全球金融中心中長期保持著領先地位。

    優(yōu)勢：機構化程度高

    南都：中國企業(yè)到倫敦上市的發(fā)展前景在哪里？

    姜楠：在海外上市其實是一個符合國際標準的過程。倫交所是最具國際性的股票市場，外國公司的總市值已經超過英國本土企業(yè)。截至2007年底，在倫敦交易所上市的公司總數達3305家，其中英國公司2588家，外國公司717家。主板上市的英國企業(yè)總市值為38640億美元，外國企業(yè)為45860億美元。而在高成長板上市的企業(yè)總市值達到1950億美元。

    其次，機構化程度非常高。倫敦深厚的融資平臺和歐洲市場發(fā)育程度為機構化程度的提升做了重要貢獻。機構投資者在倫敦證交所各市場的股票投資和交易方面占絕對優(yōu)勢，其交易份額在80％以上。機構投資者能夠抱持比較長遠的眼光，因而能發(fā)揮更大的穩(wěn)定作用，特別是在動蕩的市場狀況下。高程度的機構化使得倫交所的產品呈現(xiàn)多元化，抗風險能力也因此增強。

    此外，倫敦證交所合并了意大利證交所，即該企業(yè)在倫敦上市，就可以同時在倫敦和意大利兩地交易。更重要的是，在倫敦上市擴大其在歐洲收購兼并的影響力，增強再融資的實力。

    南都：中國企業(yè)到倫敦上市將遇到哪些困難？

    姜楠：去倫敦上市便要按國際標準去做，當中會有些困難，無論是國有企業(yè)或私人企業(yè)，他們都有文化問題，有會計準則問題。要學習怎樣適應當地的會計制度；同時，歐洲市場潛力龐大，而且歐洲投資者的投資能力高，要制定不同的商業(yè)計劃，以尋找商機。[next]

    AIM板：對中小企業(yè)寬松

    南都：倫敦證交所的二板市場（英文簡稱AIM）近年來發(fā)展比較迅猛，相比中國香港、新加坡乃至納斯達克，AIM的吸引力在哪里？

    姜楠：1995年倫交所推出AIM創(chuàng)業(yè)板以來，截至2007年底，倫交所AIM上市公司有1693家，345家為海外公司。2007年AIM融資額達 324億美元，其中首次融資額132億美元，再融資額192億美元，其中再融資額與倫交所主板相當。不僅幫助倫敦交易所奪得全球融資額冠軍，也使倫敦成為世界上最有活力、最受中小企業(yè)歡迎的全球金融中心。

    相比納斯達克的嚴格要求，AIM條件明顯寬松。它對企業(yè)的最小融資規(guī)模、公共持股最低比例和營業(yè)記錄與盈利水平都沒有要求。在AIM市場，英國的證監(jiān)會并不直接管公司，證監(jiān)會只管交易所。而我們交易所也不管上市公司，我們只管有資格的85家保薦人，后者才是直接對公司質量負責的。中國企業(yè)在申請AIM平均6-9個月就能上市，最快的一家只用了4個月。“在AIM，上不上市完全是商業(yè)安排，沒有政策或者監(jiān)管方面的不確定性。”

    AIM是沒有行業(yè)板塊限制的市場。目前，擁有36個行業(yè)板塊和80多個分板塊，涉及軟件、高科技、生物制藥、餐飲、零售等各行業(yè)。另一個優(yōu)勢是監(jiān)管寬松，如果企業(yè)發(fā)展得好，可以增發(fā)，且規(guī)模往往比首發(fā)還大。

    而AIM的一半投資人都是機構，不會出現(xiàn)“市場好，大家一哄而上；市場不好，就無人問津”的情況發(fā)生。這在一定程度上要歸功于英國政府此前出臺的一些優(yōu)惠政策。1995年成立AIM時，政府給了AIM的機構投資者免稅的優(yōu)惠政策。但享受這樣優(yōu)惠的前提是，這些機構投資者必須在AIM待上至少兩年。當然，不一定非得是投資于某一只股票，只是說必須在這個市場待兩年。

    把關：終身保薦制保證質量

    南都：AIM板塊如何實施對中小企業(yè)的上市審批？

    姜楠：AIM板塊采取保薦人制度，既是保姆，又是保鏢，保薦人對企業(yè)要負責終身。一般來說，倫交所可以不審上市文件，如果招募說明書掛在網站上一段時間沒有問題，就可以批準通過，絕大多數文件都由保薦人審。而且負責上市的券商也有自己的分析師，會對上市的企業(yè)進行調研。

    南都：較低的入市門檻也意味著較高的風險。倫交所如何讓上市企業(yè)保持再融資的魅力？

    姜楠：倫交所是把監(jiān)管交給市場，由市場來懲罰不守規(guī)則者。尤其是在AIM市場更是如此。不過，倫交所的保薦人機制非常健全，從很大程度上保證了交易安全。

    AIM采取的是終身保薦制度，保薦人一方面要保證企業(yè)的質量，另一方面也希望自己保薦的企業(yè)以后能夠被成功收購。這樣一來，保薦人定會盡職盡責保證企業(yè)合規(guī)。目前，倫交所認定的保薦人有70多個。多為英國企業(yè)。這是歷史原因，我們主要要求的就是保薦人的過往經驗。

    南都：你建議哪類企業(yè)趕赴海外上市為佳？

    姜楠：企業(yè)上市，融資只是目的之一，因為還有很多其他途徑可以實現(xiàn)融資目的。更重要的是，融資完之后你要干什么。如果有的企業(yè)有在國際市場比如歐洲發(fā)展的雄心，那么選擇到倫敦證交所上市可能會更好。除了戰(zhàn)略發(fā)展，跨國兼并也是企業(yè)選擇海外上市的考慮因素之一。在海外上市對于境外并購來說尤其有利，因為國際上公司并購的一個重要方式就是通過股票交易實現(xiàn)。人民幣資本項目還有一定管制，而如果通過海外上市，拿外國的資金來買外國的公司，無疑可以大大降低外匯風險和投資風險。

    ●在倫交所上市的中國企業(yè)概況

    2007年共有17家中國企業(yè)在倫交所上市，融資總額為19億美元，平均融資額為

    1.12億美元。截至2007年底，已經有包括中國石油化工、大唐國際、中國國際航空在內的74家中國公司在倫交所上市。其中6家在倫交所主板上市，它們是：北京大唐、江西銅業(yè)、浙江東南電力、滬杭涌高速公路、中石化、中國國際航空。其中，97年上市的大唐國際是倫交所的第一家中國公司；68家企業(yè)在倫交所高成長市場（AlternativeInvestmentMarket，簡稱AIM）。）上市。這68家公司包括了金融服務、礦產、生物技術、環(huán)保能源、工程機械、軟件、地產等各個領域。