普凱投資基金姚繼平：我是怎么投資尚德電力、中電光伏的

    姚繼平為普凱投資基金創(chuàng)始人及主管合伙人，擁有三十余年的管理經(jīng)驗(yàn)。他曾擔(dān)任德派克集團(tuán)董事和執(zhí)行副總裁，自1988年起負(fù)責(zé)該集團(tuán)在中國(guó)大陸、印度尼西亞、印度和中國(guó)臺(tái)灣等國(guó)家與地區(qū)的運(yùn)營(yíng)管理。他在通用電器和RCA公司擁有16年的管理經(jīng)驗(yàn)。姚繼平獲臺(tái)灣中央大學(xué)學(xué)士學(xué)位和MBA學(xué)位，精通英語和中文。

    在外資PE基金中，普凱是后起之秀，

    但投資尚德電力，讓它一戰(zhàn)成名，

    之后又成為第一家入股中電光伏的PE機(jī)構(gòu)。

    從5年前2000多萬美元起步，

    到如今著手準(zhǔn)備募集的第四、第五期基金總額將超過7億美金。

    普凱合伙人姚繼平，因其優(yōu)異的成績(jī)，被《福布斯》評(píng)為2007中國(guó)最佳風(fēng)險(xiǎn)投資人，

    姚繼平將和我們分享他的獨(dú)到投資理念，

    他認(rèn)為，投資就像一場(chǎng)戀愛和婚姻，

    從接觸、戀愛，再到結(jié)婚、生孩，需要走過全程，

    而不該急功近利，心浮氣躁。

    在外資PE基金中，普凱無疑是后起之秀。

    和許多外資PE早在20世紀(jì)90年代末期就布局中國(guó)不同，普凱基金在2003年才募集到第一期基金，金額也只有2000多萬美元。

    但在短短5年間，普凱基金成長(zhǎng)迅速，尚德電力、中電光伏、小肥羊等成功案例，讓普凱基金在亞洲私募股權(quán)基金領(lǐng)域聲名鵲起。普凱投資入圍《清科》和《投資中國(guó)》2007中國(guó)最佳私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。主管合伙人姚繼平名列《福布斯》2007中國(guó)最佳風(fēng)險(xiǎn)投資人榜單。

    普凱基金的規(guī)模也迅速擴(kuò)張，正在著手準(zhǔn)備募集的第4期成長(zhǎng)型基金將達(dá)4－5億美元，第5期房地產(chǎn)基金將達(dá)3－4億美元。

    盡管普凱基金還很年輕，但他的創(chuàng)始及主管合伙人姚繼平卻是資深投資人，擁有十分豐富的制造業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，普凱基金成長(zhǎng)迅速，姚繼平功不可沒。

    10多年前

    就已耕耘中國(guó)大陸市場(chǎng)

    在成為職業(yè)投資人之前，姚繼平就已擁有豐富制造業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)。姚繼平先后服務(wù)于通用電器、RCA等世界著名跨國(guó)公司，對(duì)于這些經(jīng)歷，姚繼平認(rèn)為獲益匪淺，“這些都是世界一流的公司，給我非常系統(tǒng)的管理訓(xùn)練，這對(duì)我以后的職業(yè)生涯非常重要。”

    姚繼平的投資生涯開始于德派克。作為世界知名的紙產(chǎn)品企業(yè)，德派克當(dāng)時(shí)業(yè)務(wù)還是以歐美為主，德派克希望能在亞洲市場(chǎng)發(fā)展，于是他們找到了姚繼平。

    從德派克開始，姚繼平的職業(yè)生涯從制造業(yè)管理轉(zhuǎn)型到投資，需要操心的事也比以前多了，“1988年時(shí)，亞洲多數(shù)國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于起飛階段，我當(dāng)時(shí)在亞洲一共建了8個(gè)工廠。建這些工廠程序很多，要從找地開始，然后設(shè)計(jì)、建廠房，運(yùn)進(jìn)機(jī)器設(shè)備，然后生產(chǎn)，再到工廠賺錢。我當(dāng)時(shí)就已在做投資全案。”回憶起那段艱苦歲月，姚繼平至今還很感慨。

    姚繼平進(jìn)入中國(guó)大陸市場(chǎng)是在20世紀(jì)90年代初，“當(dāng)時(shí)我來大陸，主要是想做一個(gè)紗錠用的紙線軸產(chǎn)品，當(dāng)時(shí)大陸用原料的是木頭或硬塑料，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，你的紗賣給誰是事先指定的，把紗紡成布后，這個(gè)軸要再拿回來循環(huán)使用。當(dāng)時(shí)我們找到了紡織部，他們說目前中國(guó)使用一次性線軸的需求量有限，紙線軸發(fā)展空間很小。”姚繼平回憶第一次來中國(guó)大陸是在1991年，他找到紡織部談要不要設(shè)廠時(shí)，他們的建議是“現(xiàn)在需求量還不夠，再等等”。

    到了1995年，姚繼平又嘗試了紙餐盒項(xiàng)目，盡管付出了很大努力，但因?yàn)榉N種原因，這個(gè)項(xiàng)目沒有取得成功。一直到了1999年，紡織產(chǎn)品大量出口，一次性的紗錠紙產(chǎn)品需求增多，姚繼平又在大陸設(shè)廠。除了生產(chǎn)紙軸外，姚繼平還成立了貿(mào)易公司，為德派克集團(tuán)采購(gòu)各種機(jī)械零件、原材料，供母公司使用。

    正是這個(gè)貿(mào)易公司，讓姚繼平發(fā)現(xiàn)了許多紙產(chǎn)品之外的投資機(jī)會(huì)。姚繼平告訴記者，“當(dāng)時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)要往上走的勢(shì)頭已十分明顯，好的投資機(jī)會(huì)非常多，不局限于紙產(chǎn)品。當(dāng)時(shí)我的許多西班牙朋友在西班牙的房地產(chǎn)上賺了許多錢，下一個(gè)投資目標(biāo)就是中國(guó)，但他們對(duì)中國(guó)是又愛又迷茫，他們知道中國(guó)機(jī)會(huì)巨大，但對(duì)中國(guó)的政治、法律不熟悉，而我們?cè)谥袊?guó)大陸已運(yùn)作多年，所以他們當(dāng)時(shí)說，不如我們把錢給你們，成立基金后你們來投資。”

    普凱基金因此誕生。但姚繼平們當(dāng)時(shí)設(shè)想的投資基金，不是現(xiàn)在的PE形式，而是打算成立一個(gè)BUYOUT的并購(gòu)基金， “我們希望利用我們的管理經(jīng)驗(yàn)和外銷市場(chǎng)管道，但后來很快發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)海外留學(xué)生回國(guó)的比較少，擁有管理經(jīng)驗(yàn)的更少，我們找不到合適的管理人才，因此才轉(zhuǎn)型做PE，”姚繼平承認(rèn)，普凱基金走到今天這一步，是對(duì)中國(guó)市場(chǎng)認(rèn)識(shí)不斷深化的過程。

    第一個(gè)表態(tài)投資尚德

    普凱的前兩期投資基金中，尚德電力無疑是其中最為成功的案例。

    準(zhǔn)備投資尚德電力時(shí)，姚繼平掌握的第一期普凱基金只有2000多萬美元，卻因尚德電力一戰(zhàn)成名。

    盡管尚德電力在美國(guó)紐約主板上市后表現(xiàn)優(yōu)異，還一夜之間造就了當(dāng)時(shí)的中國(guó)首富施正榮。但無錫尚德的創(chuàng)業(yè)初期，PE機(jī)構(gòu)對(duì)這家公司的態(tài)度非常矛盾。

    這種矛盾是有理由的，“許多目光敏銳的投資人很早就發(fā)現(xiàn)尚德電力的發(fā)展前景廣闊，盈利空間驚人，但是當(dāng)時(shí)困擾著尚德有兩個(gè)因素，首先是尚德當(dāng)時(shí)的股東中有8家國(guó)有企業(yè)，另外，當(dāng)時(shí)除了德國(guó)對(duì)使用太陽(yáng)能有補(bǔ)貼扶持政策外，其他國(guó)家的態(tài)度還不明朗，太陽(yáng)能硅產(chǎn)品的市場(chǎng)空間到底有多大還不清楚。”姚繼平認(rèn)為，正因?yàn)槿绱耍S多PE投資人對(duì)尚德十分謹(jǐn)慎。

    姚繼平是較早關(guān)注尚德的PE投資人之一，“尚德當(dāng)時(shí)規(guī)模也很小，廠房是租的，3條生產(chǎn)線中兩條生產(chǎn)線是半自動(dòng)的，一條自動(dòng)的。當(dāng)時(shí)施博士買了地，打算蓋新工廠擴(kuò)大生產(chǎn)。”姚繼平認(rèn)為，當(dāng)時(shí)眾多PE機(jī)構(gòu)遲遲未敢做最終的投資決定，是考慮到如果國(guó)有股東沒有退出，對(duì)尚德海外上市會(huì)有影響，因此，尚德把讓國(guó)有股退出提上了日程。

    姚繼平回憶，“后來尚德召集了10多家對(duì)公司有興趣的投資機(jī)構(gòu)，尚德稱已成功說服6家國(guó)有企業(yè)退出，還有兩家沒退，這個(gè)過程可能還需要兩個(gè)星期、幾個(gè)月甚至更長(zhǎng)時(shí)間，到底投不投，施博士希望我們作出決定。當(dāng)時(shí)我想了想，就第一個(gè)舉手，我說我們普凱肯定投。”姚繼平之所以作出這樣的決定，主要是他看到了三點(diǎn)，“首先，我知道這家企業(yè)的獲利能力非常強(qiáng)，而且有很大增長(zhǎng)空間，另外，施博士是從澳洲留學(xué)回來，專門研究太陽(yáng)能，他的團(tuán)隊(duì)也很優(yōu)秀。此外，我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)確實(shí)只有德國(guó)對(duì)太陽(yáng)能有優(yōu)惠政策，但世界上其他發(fā)達(dá)國(guó)家也在醞釀?lì)愃普摺?rdquo;

    但讓姚繼平遺憾的是，他在尚德電力只投了900萬美元，“我舉手之后，高盛他們也表態(tài)了，但很可惜的是，我們普凱基金第一期資金有限，放棄了尚德給的更高投資額度，現(xiàn)在想起來還會(huì)后悔。”盡管姚繼平還有遺憾，但他表現(xiàn)出來的魄力卻讓許多同行吃驚，作為一家在中國(guó)市場(chǎng)新起的投資機(jī)構(gòu)，居然敢在一個(gè)項(xiàng)目上投下900多萬美元！

    表態(tài)投資后，接下去的事變得波瀾不驚。姚繼平告訴記者，“幾個(gè)禮拜后，另外兩家國(guó)有股份很快就退出來了，上市也很順利，我們和企業(yè)管理層也相處得非常好。”

    目前普凱基金已從尚德項(xiàng)目退出，成功獲利10倍左右。

    一月一趟守來了中電光伏

    中電光伏是普凱基金投資的第二個(gè)太陽(yáng)能項(xiàng)目，也取得了很大成功。普凱基金是中電光伏接受投資的第一家PE機(jī)構(gòu)。

    中電光伏籌建時(shí)，普凱就開始關(guān)注，“當(dāng)時(shí)中電方面很看好太陽(yáng)能的發(fā)展，他們通過渠道找到了澳洲新南威爾士大學(xué)太陽(yáng)能實(shí)驗(yàn)室專家，這個(gè)信息我們了解后，就安排去見了董事長(zhǎng)，他們的變壓器做得很成功。但他當(dāng)時(shí)完全沒有做私募、要上市的概念，他們之所以做太陽(yáng)能項(xiàng)目，是覺得這個(gè)產(chǎn)品和電有關(guān)，且前景很好。我找到他們時(shí)，中電剛買好地，廠房還在建。”姚繼平這樣回憶。

    姚繼平和中電方面的溝通最開始很難，他告訴記者，“我們每個(gè)月都會(huì)過去，和他們?cè)诠さ厣狭?，?dāng)時(shí)他們很忙，天氣又熱，聊20－30分鐘就結(jié)束了。我跟他們說了尚德的案例，我說尚德上市成功后，許多企業(yè)會(huì)跟進(jìn)來，如果你們不引進(jìn)私募，不早點(diǎn)上市，不快速把企業(yè)做大，競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)來后你們可能會(huì)喪失先機(jī)，他們覺得我的話有道理，就叫我們給他一些私募怎么進(jìn)來、進(jìn)來之后什么時(shí)候上市之類的資料給他，他會(huì)提交到董事會(huì)審議。”普凱給他們提供資料后，最開始幾個(gè)月沒有得到答復(fù)。

    但姚繼平的耐心和誠(chéng)心最終打動(dòng)了中電光伏管理層，“等廠房差不多建成時(shí)，他們找到我說，董事會(huì)認(rèn)為私募進(jìn)來是正確的，因此，我們理所當(dāng)然地成為第一家進(jìn)入中電光伏的私募股權(quán)基金。”姚繼平對(duì)這個(gè)投資案例頗為滿意。

    事后證明，姚繼平?jīng)]有看錯(cuò)中電光伏這個(gè)項(xiàng)目，幾個(gè)月后，企業(yè)開始盈利，2007年，中電光伏在紐約納斯達(dá)克成功上市。因?yàn)榭春弥须姽夥募夹g(shù)優(yōu)勢(shì)，普凱基金至今還未從中電光伏這個(gè)項(xiàng)目中退出。

    看好傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)

    除了太陽(yáng)能這樣的高科技產(chǎn)業(yè)外，姚繼平對(duì)中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)也十分看好，普凱基金在連鎖飲食業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和化妝品業(yè)等領(lǐng)域也有投資。

    小肥羊是姚繼平花費(fèi)心血頗多的項(xiàng)目。他對(duì)這家連鎖餐飲企業(yè)十分看好，“每一個(gè)經(jīng)濟(jì)體從發(fā)展中國(guó)家到發(fā)達(dá)國(guó)家過渡中，都有一個(gè)從農(nóng)業(yè)－制造業(yè)－服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型過程，在這個(gè)過程中，飲食消費(fèi)會(huì)快速升級(jí)，誰都知道，中國(guó)人很喜歡吃火鍋，小肥羊知名度本來很高，很早就是排名第一的連鎖餐飲企業(yè)，而且他的管理團(tuán)隊(duì)實(shí)力很強(qiáng)，他的羊肉來源很可靠，質(zhì)量也很好，而且連鎖飲食業(yè)想象空間很大，可以無限復(fù)制與擴(kuò)張，所以我們對(duì)這個(gè)項(xiàng)目很看好。”

    除此之外，普凱還專門發(fā)行了房地產(chǎn)基金，但姚繼平特別強(qiáng)調(diào)，“我們投資房地產(chǎn)和許多游資、熱錢不同，我們不是來炒地皮、套匯的，而是專注于開發(fā)二、三線城市的住宅項(xiàng)目。”

    姚繼平認(rèn)為，盡管中國(guó)政府實(shí)行緊縮的貨幣政策，但對(duì)普凱的房地產(chǎn)基金影響不大，“我們一開始就投資二三線城市的住宅，我們的項(xiàng)目是用來改善民眾的居住條件，而不是炒作的。我們認(rèn)為上海、北京這樣的一線城市房地產(chǎn)價(jià)格增長(zhǎng)確實(shí)太快，所以我們沒有參與到這些城市的房地產(chǎn)開發(fā)，我們開發(fā)的房產(chǎn)項(xiàng)目，周邊樓盤價(jià)格多在5000－7000元每平方米，這樣的價(jià)格市民們是能接受的。只要我們注重開發(fā)品質(zhì)，為顧客提供更多服務(wù)，我們基金還是可以獲得穩(wěn)定收益的。”

    事實(shí)上，姚繼平認(rèn)為緊縮的貨幣政策對(duì)普凱基金也有有利之處，“現(xiàn)在中國(guó)緊縮的貨幣政策，使得開發(fā)商的資金鏈?zhǔn)苡绊?，他們從銀行拿到貸款越來越難，通過IPO上市融資也很難，正因?yàn)槿绱?，我們私募股?quán)基金對(duì)他們很有吸引力，我們的項(xiàng)目投得很順利，已有兩個(gè)項(xiàng)目投出去，另外兩個(gè)項(xiàng)目也已接近尾聲，預(yù)計(jì)今年年底我們的房地產(chǎn)基金將全部投完。”

    姚繼平告訴記者，“我們正在打算募集下一個(gè)房地產(chǎn)基金，資金金額在3－4億美元之間，另外還要募集一個(gè)成長(zhǎng)基金，募集金額會(huì)在4－5億美元。”