PE壓力山大：1.2萬億美元待投 錢太多GP也燙手

投資風(fēng)向標(biāo)

日前，致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所發(fā)布了最新的《全球私募股權(quán)投資報(bào)告》(以下簡稱《報(bào)告》)。該《報(bào)告》通過對(duì)全球眾多資深私募股權(quán)基金管理人(GP)調(diào)查走訪，對(duì)2015年P(guān)E行業(yè)的發(fā)展趨勢進(jìn)行了預(yù)測和分析。

《報(bào)告》中提到由于全球私募股權(quán)基金待投放的資金量在2014年達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.2萬億美元。因此，許多的受訪者表示，在手握巨額資金的條件下，2015年他們所管理的基金將呈現(xiàn)凈買趨勢。私募投資前景樂觀。

《報(bào)告》中指出，在全球175位受訪的資深GP中，有65%預(yù)計(jì)本國2015年的私募股權(quán)投資活動(dòng)將呈上升趨勢。其中，亞太地區(qū)受訪者最為樂觀，認(rèn)為投資活動(dòng)將上升的比例從上年的46%大幅增至68%;在歐洲，持樂觀態(tài)度的受訪者比例也從58%上升到了67%;而在北美，持樂觀態(tài)度的受訪者的比例從58%降至53%。

退出方面亦總體保持樂觀，有66%的受訪者(上年為64%)認(rèn)為，2015年的私募退出活動(dòng)將更為活躍，而較高的估值倍數(shù)、有所改善的IPO市場，以及積極的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境則被認(rèn)為是主要的驅(qū)動(dòng)因素。

《報(bào)告》顯示，預(yù)期2015年P(guān)E平均收益將上升的受訪者比例達(dá)到了39%，相比于上一年的29%，有了顯著的提高。

不過，致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所首席合伙人徐華也提醒說，“在當(dāng)前投資估值倍數(shù)日益高漲的形勢下，GP要實(shí)現(xiàn)收益預(yù)期需要付出更大的努力。”

基金間的轉(zhuǎn)手交易頻率預(yù)期上升

《報(bào)告》指出，在此次調(diào)查中，有超過2/3(68%)的受訪者預(yù)計(jì)，2015年募股投資基金間轉(zhuǎn)手交易的數(shù)量將上升。近四成(39%)的受訪者認(rèn)為此類交易將是未來一年最重要的交易來源之一，僅次于家族或私有企業(yè)出售。

對(duì)此，徐華分析指出，在買方GP看來，通過從其它私募股權(quán)投資基金獲得的資產(chǎn)往往風(fēng)險(xiǎn)低且有良好的公司治理，同時(shí)其優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)更能理解私募股權(quán)基金的運(yùn)作。此外，同為私募基金的專業(yè)賣方能使盡職調(diào)查過程更為順暢，更有可能達(dá)成交易。

在此次調(diào)查中，就有約68%的受訪者認(rèn)為從私募股權(quán)基金收購的資產(chǎn)比從其它出讓方初次購買的資產(chǎn)更為優(yōu)質(zhì)。但同時(shí)，也有71%的受訪者認(rèn)為，從此類交易中產(chǎn)生增值將更難。這需要買方在資產(chǎn)質(zhì)量和增長空間的風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行平衡。

徐華表示，“在一個(gè)好項(xiàng)目日益難得的市場中，未來溢價(jià)將會(huì)越來越多地體現(xiàn)在更大的透明度和更低的交易執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)上。私募股權(quán)基金間的轉(zhuǎn)手交易是退出方式的一種補(bǔ)充。對(duì)買方GP來說，此類交易的成敗將在很大程度上取決于其專業(yè)知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和投資理念。”

投后管理更加重要

一般來說，私募股權(quán)投資十分重視交易進(jìn)入時(shí)的價(jià)格，這曾被視為獲得最終投資回報(bào)的核心驅(qū)動(dòng)力。但致同在此次的調(diào)查中卻發(fā)現(xiàn)，目前市場重心開始有所轉(zhuǎn)變，盡管進(jìn)入價(jià)格仍很重要，但在投后管理階段提升業(yè)務(wù)績效的能力也成為一種必要。

調(diào)查結(jié)果顯示，有66%的受訪者強(qiáng)調(diào)了“績效改善”的重要性，相比之下僅有2%的受訪者視“價(jià)格套利”為未來一年投資收益的主要驅(qū)動(dòng)力。同時(shí)，將協(xié)助目標(biāo)企業(yè)“并購”作為收益增長驅(qū)動(dòng)的比例也有所下降，這在一定程度上反映了市場更為關(guān)注有機(jī)增長以及當(dāng)前并購價(jià)格高企的事實(shí)。

而更進(jìn)一步分析來看，此次調(diào)查中，大多數(shù)GP視自己為“增長投資者”，而非“價(jià)值投資者”。中國亦有40%的GP視自身為“增長投資者”，另有40%表示將在兩者之間予以平衡。這表明了，要在當(dāng)前的市場上獲得預(yù)期的回報(bào)，合理的進(jìn)入估值與投后績效提升都是重要的戰(zhàn)略。

徐華指出，在當(dāng)前激烈競爭的市場環(huán)境下，要實(shí)現(xiàn)GP追求的收益，需要更多地關(guān)注后期的績效改進(jìn)。而一個(gè)好的投資對(duì)象在很大程度上取決于其管理團(tuán)隊(duì)的能力。對(duì)私募股權(quán)投資者來說，評(píng)估管理團(tuán)隊(duì)執(zhí)行投后管理計(jì)劃的能力是投資決策過程至關(guān)重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。

相關(guān)鏈接

項(xiàng)目投后管理

投后管理是項(xiàng)目投資周期中重要組成部分，也是投資基金“募、投、管、退”四要點(diǎn)之一。在完成項(xiàng)目盡調(diào)并實(shí)施投資后直到項(xiàng)目退出之前都屬于投后管理的期間。由于企業(yè)面臨的經(jīng)營環(huán)境在不斷變化，公司的經(jīng)營發(fā)展會(huì)受到各種因素影響，從而增加了項(xiàng)目投資的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)(如市場風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、法律訴訟風(fēng)險(xiǎn)等)，投后管理正是為管理和降低項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的一系列活動(dòng)。投后管理關(guān)系到投資項(xiàng)目的發(fā)展與退出方案的實(shí)現(xiàn)，良好的投后管理將會(huì)從主動(dòng)層面減少或消除潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)投資的保值增值，因此投后管理對(duì)于投資工作具有十分重要的意義。

投后管理的內(nèi)容包括：投資協(xié)議執(zhí)行、項(xiàng)目跟蹤、項(xiàng)目治理、增值服務(wù)四部分。