一嗨租車IPO羅生門：近三年連續(xù)虧損

原本計劃11月14日登陸紐交所的一嗨租車，在上市前夕突遭變故，上市時間一再推遲。

據(jù)媒體報道，推遲的原因是“發(fā)行價格未達(dá)成一致”。不過，一嗨租車提交至美國證券交易委員會(SEC)的文件顯示，公司聘請的審計機構(gòu)普華永道在近日收到了來自非一嗨租車員工的舉報信件。

實際上，一嗨租車的IPO進(jìn)程在此前也曾出現(xiàn)變動，其承銷商之一的德意志銀行和基石投資者琨玉資本在早前宣布退出。

一嗨租車成立于2006年，目前車隊規(guī)模位于國內(nèi)第二，緊隨神州租車之后。從財務(wù)數(shù)據(jù)上來看，一嗨的業(yè)績表現(xiàn)并不樂觀，今年第三季度凈虧損達(dá)人民幣2690萬元，是第二季度虧損額285萬元的9.4倍。

“租車行業(yè)屬"重資產(chǎn)"，上市之后企業(yè)的資金問題會得到很大改善，擴大規(guī)模實現(xiàn)規(guī)?；?jīng)營，以攤平運營成本。”中國汽車流通協(xié)會副秘書長羅磊在接受時代周報記者采訪時如是表示。

上市前夕遭變動

就在一嗨租車原定計劃上市當(dāng)日，突然傳出消息稱一嗨上市時間推遲至11月17日。而11月17日早間消息，一嗨的上市時間再次推遲至11月18日。

對于具體原因，一嗨租車未有給出解釋。據(jù)東方衛(wèi)視報道，紐交所對一嗨上市推遲給出的原因是“一嗨與投資人就發(fā)行價格沒有談攏，即市場對一嗨的估值低于公司自身的估值”。

值得注意的是，11月12日，普華永道收到舉報信，揭發(fā)一嗨的某些車輛不適合租賃并且夸大了這些車的“殘值”，該公司還被指責(zé)通過計入某些丟失車輛來夸大車隊規(guī)模。一嗨租車在文件中表示，經(jīng)調(diào)查，公司認(rèn)定這些質(zhì)疑“毫無根據(jù)”。

如順利登陸紐交所，一嗨將成為繼神州租車后第二家上市公司。在一嗨的背后，潛藏著數(shù)家業(yè)內(nèi)巨鱷—攜程以持股22.1%，位列第一大股東;全球第一大租車公司企業(yè)號控股集團(tuán)(Enterprise Holdings)，持股21%;鼎暉投資占股12.3%;啟明創(chuàng)投占股11.9%，另外，高盛和Ignition Group等投資機構(gòu)也出現(xiàn)在股東名單中。

事實上在此之前，一嗨的IPO也并非一帆風(fēng)順。

北京時間11月11日，據(jù)一嗨提交的招股書增補文件，其基石投資者之一的琨玉資本突然退出。此前，東風(fēng)資產(chǎn)管理有限公司(Dongfeng Asset Management Co. Ltd)、琨玉資本和攜程均為此次一嗨IPO的基石投資者，其中東風(fēng)資產(chǎn)將投資3000萬美元買入一嗨普通股，其他兩家公司則均認(rèn)購1000萬美元。

接替琨玉資本的是匯添富基金。同時，東風(fēng)資產(chǎn)和攜程認(rèn)購數(shù)則保持不變。

琨玉資本并不是一嗨第一個發(fā)生變動的IPO合作伙伴。11月3日，一嗨第二次提交招股書文件時，原本為承銷商之一的德意志銀行不再出現(xiàn)，承銷商僅剩下摩根大通和高盛。對此，一嗨也并未在招股書中作出解釋。

次日，一嗨就發(fā)表聲明稱，有人以匿名的方式向相關(guān)監(jiān)管部門和機構(gòu)發(fā)布匿名信和舉報材料，阻撓其上市計劃。

對于上述諸多疑問，時代周報記者致電一嗨租車相關(guān)負(fù)責(zé)人，對方表示目前公司處IPO靜默期不便發(fā)聲。

近三年皆虧損狀態(tài)

盡管第三方調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，租車市場的未來空間仍十分廣闊，但一嗨在近三年間卻一直在虧損。

招股說明書顯示，2012年至2014年上半年其營業(yè)收入分別為人民幣4.5億元、5.66億元和3.84億元，分別凈虧損1.78億元、1.52億元和2069萬元。今年第三季度，一嗨單季虧損達(dá)到2690萬元，較之今年上半年虧損總額還要高出621萬元，而相對于其第二季度的285萬元虧損額更是劇增9.43倍之多。

而同是在2012年至2014年上半年，一嗨現(xiàn)金流分別為-2.5億元、-5.6億元和-7.6億元。在現(xiàn)金流吃緊的同時，一嗨還面對嚴(yán)峻的還貸壓力。據(jù)招股書顯示，一嗨總共借貸達(dá)到7.9億元，其中，1年內(nèi)需還清的借貸為2.9億元，1年至3年需還清的借貸為4.13億元。

一嗨的上述財務(wù)數(shù)據(jù)與“租車第一股”神州租車相比，存在較大差距。9月已在港上市的神州租車，今年上半年已扭虧為盈，實現(xiàn)凈利2.772億元。“一嗨持續(xù)虧損，主要原因是在于運營成本無法更大程度的攤平，也就是規(guī)模化程度不夠。”國內(nèi)一大型租車的高管向時代周報記者評論稱。

對比一嗨租車和神州租車數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，2013年至2014年上半年神州租車營收為27.03億元和18.62億元，為一嗨租車同期的將近5倍。在車輛規(guī)模上，神州租車也存在一定優(yōu)勢，截至2014年上半年，神州車隊規(guī)模為5.25萬輛，而一嗨租車則為1.54萬輛。

“汽車租賃行業(yè)"重資產(chǎn)"，上市后企業(yè)的資金問題會得到很大改善，能擴大規(guī)模實現(xiàn)規(guī)?；?jīng)營，另一方面，神州租車、一嗨租車從民營企業(yè)變成公共企業(yè)，對其管理也會有很大提升。”羅磊告訴時代周報記者。

雖然財務(wù)數(shù)據(jù)并不樂觀，一嗨的車隊規(guī)模也一直保持?jǐn)U張態(tài)勢。車隊規(guī)模從2013年底的11586臺迅猛擴至2014年上半年的15409臺，預(yù)計年底車隊規(guī)模將達(dá)到20494輛，增速約為33%。

同時，受益于大股東攜程將一嗨在線預(yù)訂和移動應(yīng)用納入其中，在其租車的訂單中，網(wǎng)上預(yù)訂接近55%，手機端訂單則超過30%;全車隊單車日均收入2012年至2014年上半年分別為145元、156元和160元，短租平均出租率保持在70%左右。

租車行業(yè)“雙雄斗”

事實上，一嗨和神州作為國內(nèi)汽車租賃行業(yè)排名第二和第一的企業(yè)，競爭也十分激烈。

10月9日，一嗨遞交IPO申請的6天后，神州宣布在全國范圍開展大規(guī)模的降價促銷行動，對包括別克凱越、起亞K2、上海大眾新桑塔納等數(shù)十款經(jīng)濟車型以每日不足60元的平均租賃價格進(jìn)行“放價”，以進(jìn)一步擴大市場份額。

10月10日晚，一嗨隨即跟進(jìn)，價格是更為低廉的55元。值得注意的是，一嗨遞交IPO申請僅在神州租車登陸港交所的14天后。

“國內(nèi)汽車租賃行業(yè)發(fā)展非常快，但存在小而散的特點，也就是數(shù)量很多但成規(guī)模的企業(yè)不多。神州和一嗨出現(xiàn)前，最大的企業(yè)車隊規(guī)模就在千輛車左右，這兩個企業(yè)出現(xiàn)之后才有萬輛級公司。”羅磊對時代周報記者如是表示。

雖然競爭激烈，但相對于國外市場，國內(nèi)汽車租賃行業(yè)仍處于起步階段。

據(jù)全球第五大咨詢公司羅蘭貝格(RolandBerger)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2008年至2013年，中國租車市場規(guī)模從90億元增長至340億元，年復(fù)合增長率為29%;車隊數(shù)量則從10萬輛增至36.9萬輛，復(fù)合增長率30%，但2013年中國租車市場的滲透率僅為0.4%，遠(yuǎn)低于日本、美國、韓國及巴西的2.5%、1.6%、1.4%及1.3%。

與此同時，P2P租車也在強勢崛起中。11月4日，P2P租車應(yīng)用“PP租車”宣布獲得6000萬美元B輪融資，由IDG、晨興資本領(lǐng)投，源碼資本、明勢資本以及公司A輪投資人紅杉資本、清流資本跟投完成，該輪投資距離其獲得1000萬美元A輪投資僅僅時隔半年。

不僅PP租車，近半年來多家P2P租車應(yīng)用受到資本熱捧。5月，寶駕租車獲得500萬美元的天使投資;6月4日，“私家車分享平臺”的友友租車也對外透露完成首輪融資。

援引《南方都市報》報道，盈開投資副總裁蔡華認(rèn)為，傳統(tǒng)租車因為是重資產(chǎn)模式，發(fā)展到一定程度就很難再擴張，而P2P等互聯(lián)網(wǎng)租車模式發(fā)展空間反而更大。對此，羅磊則表示，目前P2P租車實則是在打政策的“擦邊球”，所以還存在一定法律風(fēng)險，短時間內(nèi)并不能動搖傳統(tǒng)汽車租賃行業(yè)的發(fā)展。

“P2P租車平臺存在法律風(fēng)險，而且缺少監(jiān)管機制。對于車主來說，有的地方就發(fā)生過租車用戶將車主的車輛進(jìn)行抵押的丑聞;對于租車用戶來說，車輛信息可能無法完全知悉而且有的車主會限定租車時間和出行時間，也存在一定不便。”上述匿名高管告訴時代周報記者。