華興資本包凡：投行行業(yè)是否會(huì)被顛覆？

11月18日消息，2014年鳳凰財(cái)經(jīng)峰會(huì)于國(guó)貿(mào)三期舉行。在“創(chuàng)新空間”論壇中，華興資本創(chuàng)始人包凡發(fā)表演講。

在他看來：第一，今天的金融體系，尤其是機(jī)構(gòu)的金融體系，具有信息、規(guī)模等方面的優(yōu)勢(shì)，但是在以投行為代表的機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)里，存在太多的低效性和不合理性，這些都是應(yīng)該被改變的；第二，金融是公共商品，處于監(jiān)管之下，傳統(tǒng)模式之所以沒有被顛覆，是因?yàn)槭盏搅吮O(jiān)管的保護(hù)；第三，以上這些現(xiàn)象是不合理的，如果游戲規(guī)則得到改寫，將推動(dòng)整個(gè)資本體系的發(fā)展，而他認(rèn)為，所有事情都是會(huì)改變的。

以下為演講實(shí)錄：

大家下午好，剛才許澤瑋給大家描述了一個(gè)美好的金融未來，華興資本作為中國(guó)最大的關(guān)注于高科技跟互聯(lián)網(wǎng)的投資銀行，我們是互聯(lián)網(wǎng)金融堅(jiān)定的信仰者，也是我們作為最戰(zhàn)略布局的一部分。所以在過去的兩年里面，我自己看了無數(shù)跟互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的案子，也考察了很多跟互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的商業(yè)模式。但是坦率說我看得越多，自己越困惑，今天來不是跟大家分享我的觀點(diǎn)的，我想跟大家分享一下我的困惑。

這個(gè)困惑來自于哪里呢？感覺到在金融世界有兩個(gè)世界，一個(gè)世界是澤瑋做的代表未來的，充滿了商機(jī)和變化的世界，大家可以利用新的技術(shù)做支付，可以做借貸，可以做投資，甚至可以把VC的事在互聯(lián)網(wǎng)上就辦了。

但是我每次回到公司，我坐下來看看我們的業(yè)務(wù)，我就覺得很沮喪，我是1994年的入行做投資銀行的，我做投資銀行第一年做分析師，那個(gè)時(shí)候我用的工具是WET，那時(shí)候用寫PPT的工具就叫PPT，1994年到現(xiàn)在，也20年過去了，這個(gè)世界發(fā)生了很大的變化，今天我們投行在用什么呢？我們投行從WET變成了word，PPT還是PPT，我做第一年分析師的時(shí)候，主要的工作就是給人打電話，安排會(huì)，經(jīng)常做一點(diǎn)特別無效的工作。過了20年，我們公司的分析師小朋友都是一流大學(xué)畢業(yè)的小孩，到了我們公司干的還是同樣的事情，花一半的時(shí)間打電話，約會(huì)，花另外一半時(shí)間做很多的無用功，只不過他們每年拿十幾萬美金干這些事。

我入行的時(shí)候華爾街IPO的時(shí)候承銷費(fèi)是7%到9%，經(jīng)過了20年以后，今天的承銷費(fèi)還是7%、9%，每次IPO定價(jià)家完了以后到分配的時(shí)候，大家打得焦頭爛額，不是說價(jià)高者得，而是依據(jù)每家投行最核心的客戶為他爭(zhēng)取資源，我入行1994年的時(shí)候是這個(gè)樣子，經(jīng)過了20年，還是這個(gè)樣子。1994年的時(shí)候第一次到紐交所去參觀，看到紐交所很多人來人往，一堆人穿著小馬甲打著我看不懂的手勢(shì)，歷經(jīng)了20年還是這樣，一堆人穿著小馬甲打手勢(shì)。那個(gè)時(shí)候PE的規(guī)模只有幾億美金，分成是20%，管理費(fèi)是2%，現(xiàn)在管理的都是成千億的資產(chǎn)，但是拿的管理費(fèi)還是2%，分成還是20%。

所以一方面我們?cè)谶@邊看了很多讓人特別興奮的互聯(lián)網(wǎng)跟金融的交接，在互聯(lián)網(wǎng)做了很多創(chuàng)新的事，但是回到傳統(tǒng)投行領(lǐng)域，20年了，幾乎沒有變化，還是跟以前一樣，這就是我的困惑，難道我們這個(gè)行業(yè)就是托離于這個(gè)世界之外嗎？我們這個(gè)世界就是不受互聯(lián)網(wǎng)的影響嗎？我們這個(gè)行業(yè)就不會(huì)被新的商業(yè)模式顛覆嗎？

我最近一直在問自己這個(gè)問題，我有幾個(gè)具體的問題，首先投行未來是不是還有存在的必要？當(dāng)初的投行存在是在于說能夠解決市場(chǎng)流動(dòng)性的問題，能夠幫助市場(chǎng)解決一個(gè)資本的配置問題。到了互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)年代，當(dāng)信息變得越來越對(duì)等的時(shí)候，剛才許澤瑋也說了，當(dāng)一個(gè)身價(jià)只有幾十萬人民幣的一個(gè)人，能夠跟身價(jià)幾十億的人，享受同樣的信息，甚至于享受接近于同樣服務(wù)的時(shí)候，是不是還需要像投行這樣的機(jī)構(gòu)扮演這樣的角色？這是我問的第一個(gè)問題。

第二個(gè)問題，之所以有這個(gè)投行，投行是借助在大的交易平臺(tái)商，世界上最大的交易平臺(tái)無非是交易所，中國(guó)有中國(guó)的上交所，深交所，美國(guó)有紐交所，有納斯達(dá)克，還有很多場(chǎng)外交易，還有很多做固定收益的交易，這是投行的平臺(tái)，我們是在平臺(tái)上參與這個(gè)投行的玩家。那么所謂的交易所是不是真的適合干深入的事情呢？今天在紐交所上最大市值的公司是5千億美金的公司，最小市值的公司是幾百萬美金市值的公司，這兩個(gè)人為什么要在同一個(gè)交易市場(chǎng)里面？這個(gè)交易市場(chǎng)可以解決他們同樣的需求嗎？這是我問的第二個(gè)問題。

第三個(gè)問題，自從金融危機(jī)以后，大家都在說金融監(jiān)管，金融風(fēng)險(xiǎn)控制的問題，那我也在想，如果說所有的事情都在同一個(gè)市場(chǎng)里面解決，怎么能夠解決這個(gè)監(jiān)管的問題？這也許是個(gè)無解的事情。反正這些都是我的思考的一些問題，我沒有答案，今天鳳凰把我請(qǐng)到這兒來，原來想讓我分享我的心得，但是坦率說這兩年我的困惑越來越多。

雖然沒有找到答案，但是我有幾個(gè)基本的想法，不認(rèn)為是特別成熟的，我認(rèn)為第一，今天的整個(gè)金融的體系，尤其我們所從事的這塊所謂機(jī)構(gòu)的金融體系，以前在金融世界里面永遠(yuǎn)分兩塊，一個(gè)是機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)，一個(gè)是零售的市場(chǎng)，為什么要分兩塊呢？因?yàn)闄C(jī)構(gòu)是化零為整，所以有信息上的優(yōu)勢(shì)，有規(guī)模上的優(yōu)勢(shì)，有各種各樣的優(yōu)勢(shì)，零售就是零售的那塊個(gè)人的東西。我覺得首先在我們機(jī)構(gòu)這個(gè)市場(chǎng)里面，就是以投行為代表的機(jī)構(gòu)市場(chǎng)里面，我覺得今天這個(gè)世界，今天這個(gè)系統(tǒng)，存在太多的低效小，存在太多的不合理性，所以這個(gè)東西應(yīng)該被改變。這是第一。

第二，它之所以沒有改變，因?yàn)榻鹑谑且粋€(gè)公共的商品，金融是一個(gè)被監(jiān)管的商品，所以我們這個(gè)行業(yè)之所以沒有被互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)顛覆和改革，很大程度上是今天的游戲規(guī)則的制定者，或者說監(jiān)管者，在保護(hù)這個(gè)行業(yè)。而沒有一個(gè)行業(yè)對(duì)政治的影響超過華爾街，超過我們投行，所以很大程度上我們這個(gè)行業(yè)是受監(jiān)管所保護(hù)的，才造成有今天這種商業(yè)模式，到今天為止，從老一代老摩根上市的時(shí)候，承銷費(fèi)是7到9個(gè)點(diǎn)，到今天到美國(guó)上市承銷費(fèi)該是7到9個(gè)點(diǎn)，很大程度上我們是受監(jiān)管者保護(hù)的。

但是第三點(diǎn)，這個(gè)是不合理的，如果說把我們所做的這個(gè)行業(yè)里面真正的游戲規(guī)則重新顛覆和改寫的話，可以推進(jìn)整個(gè)體系發(fā)展。所以，我覺得這個(gè)地球是圓的，所以事肯定是會(huì)動(dòng)的，今天跟大家分享我對(duì)未來投行的展望，很大程度上我期望的是十年以后某一天，像我這類傳統(tǒng)投行家，就沒飯吃，丟了飯碗，我成了恐龍，也許那個(gè)時(shí)候的世界是一個(gè)更加美好的世界。謝謝大家。