微博IPO：新浪能從微博上市中得到什么？

4月17日晚微博正式登陸納市，截止目前市值達(dá)到40.51億美元；反觀新浪，目前市值37.68億美元，低于微博2.83億美元。所以，問(wèn)題是為什么新浪的估值反而比微博低了這么多？難道微博真的比新浪值錢(qián)？還是新浪的市值被市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估？

北京時(shí)間4月17日晚微博正式登陸納斯達(dá)克，成為全球范圍內(nèi)首家上市的中文社交媒體。開(kāi)始交易后，股價(jià)以16.5美元小幅破發(fā)后一路飆升，盤(pán)中曾漲超40%，最終以20.24美元收盤(pán)，漲幅達(dá)19.06%，市值達(dá)到40.51億美元。

反觀新浪（2000年4月，新浪在納斯達(dá)克上市），開(kāi)盤(pán)53.25美元，56.55美元收盤(pán)，漲幅6.72%，目前市值37.68億美元，低于微博2.83億美元。

微博上市前，“不看好微博”、“鐵定破發(fā)”的輿論沸沸揚(yáng)揚(yáng)，外界普遍對(duì)微博上市表示消極態(tài)度。首日收盤(pán)價(jià)算是給出一個(gè)較好的成績(jī)單。但仔細(xì)一看，不僅讓人犯嘀咕，為什么新浪的估值反而比微博低了這么多？難道微博真的比新浪值錢(qián)？還是新浪的市值被市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估？

2013年4月，當(dāng)阿里巴巴決定和新浪微博進(jìn)行戰(zhàn)略合作時(shí)，以5.86億美元的價(jià)格購(gòu)入微博18%的股份（相關(guān)背景信息詳見(jiàn)鈦媒體此前專(zhuān)題阿里入股新浪微博）。以此價(jià)格估算，當(dāng)時(shí)微博的市值應(yīng)當(dāng)在32億美元左右。在此期間，微博的估值曾一路走高，市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)PrivCo曾給出了80億美元的估值。而后在上市前半個(gè)月，微博宣布下調(diào)融資數(shù)額由5億美元下調(diào)至3.8億美元，發(fā)股數(shù)由20,000,000下調(diào)至16,800,000每股定價(jià)17美元。如此算來(lái)，微博市值跌回一年前的水平，僅28億美元。

下圖為新浪和微博2011年至2013年運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)對(duì)比，微博三年以來(lái)長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，直到13年阿里入股以后虧損數(shù)字才有所下降。

2011年新浪集團(tuán)對(duì)微博的投入為29%，并每年遞增，直到2013年和新浪門(mén)戶達(dá)到相同權(quán)重，各50%。

犧牲對(duì)門(mén)戶成本投入，逐年增加對(duì)微博的運(yùn)營(yíng)投入，但始終難以止血。直到2013年第四季度才傳來(lái)了微博首次扭虧的喜訊，然而就在前段時(shí)間公布的2014年一季度的財(cái)報(bào)中又顯示凈虧損480萬(wàn)美元（扣除期權(quán)薪酬支出后）。

然而，就像所有的社交網(wǎng)絡(luò)一樣，除了廣告，微博暫時(shí)想不到其他的方式盈利。和Twitter相似，微博的收入八成以上來(lái)自廣告。招股書(shū)中還披露，一到二成來(lái)自游戲相關(guān)服務(wù)，VIP服務(wù)僅帶來(lái)5%左右的營(yíng)收。然而，來(lái)自移動(dòng)端的廣告營(yíng)收僅有28%。“移動(dòng)為先”的戰(zhàn)略是微博和Twitter都長(zhǎng)期推崇的戰(zhàn)略，曹?chē)?guó)偉也承認(rèn)有70%的使用量來(lái)自移動(dòng)端。然而移動(dòng)端的流量所能貢獻(xiàn)的廣告收入實(shí)在有限。

由于移動(dòng)端的屏幕限制，留給廣告的空間非常有限。一屏超過(guò)一個(gè)廣告位就會(huì)極大的影響用戶體驗(yàn)，影響用戶活躍度。而社交網(wǎng)絡(luò)移動(dòng)化是大勢(shì)所趨，對(duì)于微博來(lái)說(shuō)如果真想賺錢(qián)，如何利用這掌上空間變得尤為關(guān)鍵。此外，當(dāng)戰(zhàn)場(chǎng)轉(zhuǎn)移到移動(dòng)端，微博就不可避免還要和微信朋友圈爭(zhēng)奪用戶使用時(shí)間。

有一點(diǎn)要指出的是，曹?chē)?guó)偉此次上市媒體發(fā)布會(huì)中，在提到微博和微信的關(guān)系中，將微博定位為一個(gè)“公開(kāi)的社會(huì)化媒體”，而微信是一個(gè)私密的“社交網(wǎng)絡(luò)”。

所以，新浪市值其實(shí)已被嚴(yán)重低估，長(zhǎng)期來(lái)看有望市值翻番。

新浪目前估值37.68億美元，且持有1.16億微博股票，以目前微博20.24美元每股計(jì)算，大約為23.4億美元。扣除這筆錢(qián)，新浪門(mén)戶估值僅剩14.28億。

14.28億美元，僅僅相當(dāng)于半個(gè)搜狐（23.56億），1/6的網(wǎng)易（93.42億）。而新浪門(mén)戶幾年來(lái)一直是盈利性較好，且有較為出彩的若干子欄目，視頻、樂(lè)居、金融、體育。此外翻看新浪在還沒(méi)有推出新浪微博時(shí)的市場(chǎng)表現(xiàn)，可以推算出當(dāng)時(shí)市值大約在20-30億美元之間。

（數(shù)字來(lái)自Yahoo財(cái)經(jīng)，微博是2009年8月上線的）

此外，微博上市以后還要?dú)w還新浪母公司2.5億美金，外加自己的18.6億美金，這兩筆錢(qián)相加扣除債務(wù)后應(yīng)該還有8-10億美金現(xiàn)金在手。外加新浪在其他公司的投資收入（主要來(lái)自?xún)?yōu)酷土豆、易居等持有股票），以及經(jīng)營(yíng)幾年的品牌溢價(jià)，早已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出14億美金這個(gè)價(jià)格。甚至，已經(jīng)有不少分析師給新浪門(mén)戶算出了50-70億美金的市值。

曹?chē)?guó)偉在此次IPO前的媒體發(fā)布會(huì)中，談及今后門(mén)戶的發(fā)展趨勢(shì)時(shí)曾指出新浪今后會(huì)更加 “垂直化、視頻化、移動(dòng)化”，也就是說(shuō)，新浪接下來(lái)很可能會(huì)重點(diǎn)打造若干個(gè)子欄目成立子品牌。此外，他還曾表示過(guò)，今年對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域比較感興趣，也可能會(huì)在年底推出互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品。

將流血產(chǎn)品剝離出來(lái)，專(zhuān)心經(jīng)營(yíng)門(mén)戶內(nèi)容。以門(mén)戶之前的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，實(shí)在想不出市值還會(huì)繼續(xù)縮水的原因?；蛟S對(duì)新浪門(mén)戶來(lái)說(shuō)，目前由于公眾注意力都集中在微博上，還需要一些時(shí)間讓市場(chǎng)去發(fā)現(xiàn)其原有的價(jià)值，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看至少會(huì)被給出一個(gè)和其他門(mén)戶網(wǎng)站大致相當(dāng)?shù)氖兄?。（本文首發(fā)鈦媒體）

數(shù)據(jù)來(lái)源：

【1】Sina Weibo: Social Media Or News Source?

http://seekingalpha.com/article/2137403-sina-weibo-social-media-or-news-source

【2】微博招股書(shū)

http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1595761/000119312514100237/0001193125-14-100237-index.htm

【3】雅虎財(cái)經(jīng)

http://finance.yahoo.com/q/hp?s=SINA&a=00&b=13&c=2009&d=08&e=19&f=2014&g=m