2012年上半年并購(gòu)交易大發(fā)現(xiàn)及下半年展望

中國(guó)大陸企業(yè)的海外并購(gòu)活動(dòng)大體保持了去年強(qiáng)勁勢(shì)頭，他們正抓住市場(chǎng)買入機(jī)遇，大力并購(gòu)海外能源類和科技相關(guān)企業(yè)。

2012年上半年，中國(guó)的并購(gòu)交易在數(shù)量上減少了33%，交易金額也下降了10%。這主要是由于全球經(jīng)濟(jì)低迷持續(xù)對(duì)歐洲的經(jīng)濟(jì)大國(guó)、美國(guó)及中國(guó)本身提出挑戰(zhàn)，并且影響了并購(gòu)交易的市場(chǎng)情緒。

但令人欣慰的是，全球宏觀經(jīng)濟(jì)的不景氣并沒有嚴(yán)重影響中國(guó)的海外并購(gòu)交易。中國(guó)今年的海外并購(gòu)交易數(shù)量基本與2011年處在同一水平(僅下降了6%)，值得注意的是，交易金額為交易活動(dòng)不甚活躍的2011年上半年的三倍左右，并且全年交易金額有望超過(guò)2011年。

“這一趨勢(shì)還很有可能會(huì)繼續(xù)。交易的數(shù)量和規(guī)模都將增大。這種現(xiàn)象是由于多個(gè)因素共同驅(qū)動(dòng)的，其中的一個(gè)因素就是中國(guó)企業(yè)已經(jīng)累積了更多海外并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，增強(qiáng)了信心。” 普華永道中國(guó)北京咨詢服務(wù)部主管合伙人盧玉彪表示，“隨著來(lái)自中國(guó)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)及私募行業(yè)支持的增加，在海外賣方企業(yè)面臨日益嚴(yán)峻的本國(guó)市場(chǎng)的情況下，中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)買入機(jī)會(huì)不斷增加。”

由于影響歐洲及美國(guó)等世界主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)力的宏觀因素的存在，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩，目前難以做出準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)。但是，可以肯定的是，與中國(guó)相關(guān)的并購(gòu)交易將強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，其具體時(shí)間有賴于全球經(jīng)濟(jì)何時(shí)走出低迷局面。

普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)部合伙人路谷春表示，由于對(duì)資源、技術(shù)存在持續(xù)的戰(zhàn)略需求及海外的并購(gòu)機(jī)會(huì)，中國(guó)今年的海外并購(gòu)很有可能創(chuàng)下紀(jì)錄。“中國(guó)海外并購(gòu)的需求很可能逆勢(shì)上漲，不同于2012年中國(guó)并購(gòu)交易總體下滑的趨。目前的情況顯示，盡管全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，但中國(guó)隨時(shí)準(zhǔn)備著趁機(jī)抓住高質(zhì)量的海外并購(gòu)機(jī)會(huì)。”

發(fā)現(xiàn)一：并購(gòu)交易總量及金額，總體趨勢(shì)下滑

2012年上半年，與中國(guó)相關(guān)的并購(gòu)交易總量(已披露)減少33%， 交易金額則減少10% 。同時(shí)，境外戰(zhàn)略投資者入境并購(gòu)數(shù)量(同比下降42%)和私募股權(quán)基金交易數(shù)量(同比下降39%)均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì);相較而言，境內(nèi)戰(zhàn)略投資者并購(gòu)數(shù)量(同比下降25%)降幅較少，而且中國(guó)大陸企業(yè)的海外并購(gòu)數(shù)量基本與2011年同期持平(同比僅下降6%)。

發(fā)現(xiàn)二：海外并購(gòu)依然強(qiáng)勁

與總體趨勢(shì)下滑不同，中國(guó)大陸企業(yè)的海外并購(gòu)活動(dòng)大體保持了去年強(qiáng)勁勢(shì)頭。交易數(shù)量同比基本持平，交易金額則為交易活動(dòng)不甚活躍的2011年上半年的3倍左右。預(yù)計(jì)2012年全年交易金額有望超過(guò)2011年。中國(guó)大陸企業(yè)正抓住市場(chǎng)買入機(jī)遇，大力并購(gòu)海外能源類和科技相關(guān)企業(yè)。

具體為：

◆中國(guó)大陸企業(yè)的海外并購(gòu)數(shù)量與2011年上半年相當(dāng)(同比下降6%)，但交易金額卻是去年同期的三倍左右。預(yù)計(jì)2012年全年交易金額將高于2011年。

◆相較于2011年上半年數(shù)據(jù)(2宗)，2012年上半年共披露了9宗交易金額大于10億美元的海外并購(gòu)交易， 其中包含7宗資源和能源領(lǐng)域交易。

◆一個(gè)新趨勢(shì)——中國(guó)民營(yíng)公司和國(guó)有企業(yè)，正與本土的私募股權(quán)基金合作進(jìn)行海外并購(gòu)。例如，三一重工聯(lián)合中信產(chǎn)業(yè)基金斥資4.08億美元收購(gòu)德國(guó)普茨邁斯特公司，就是其中一典型案例。未來(lái)，“PE+龍頭企業(yè)”主導(dǎo)的海外并購(gòu)模式將愈來(lái)愈多。

發(fā)現(xiàn)三：能源與科技成關(guān)鍵并購(gòu)標(biāo)的

中國(guó)大陸企業(yè)正抓住市場(chǎng)買入機(jī)遇，大力并購(gòu)海外能源類和科技相關(guān)企業(yè)。

具體表現(xiàn)為，資源和能源領(lǐng)域的海外并購(gòu)交易仍占主導(dǎo)地位，交易總量占比由2011年上半年的36%上升為2012年上半年的44%;資源和能源行業(yè)的海外并購(gòu)交易總金額占比達(dá)69%，其中7宗交易的交易金額大于10億美元(2012年上半年共有9宗交易大于10億美元)。

另外，中國(guó)大陸企業(yè)除了繼續(xù)關(guān)注從海外市場(chǎng)引進(jìn)先進(jìn)工業(yè)技能、技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)外，一個(gè)新的趨勢(shì)是，其也開始通過(guò)滲透海外市場(chǎng)謀求企業(yè)自身的大發(fā)展。

上述趨勢(shì)仍將持續(xù)，中國(guó)大陸企業(yè)的海外并購(gòu)交易數(shù)量和金額將在以下因素驅(qū)動(dòng)下持續(xù)增長(zhǎng)。

◆中國(guó)企業(yè)已累積了更多海外并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，信心不斷增強(qiáng)。

◆在海外賣方企業(yè)面臨日益嚴(yán)峻的本國(guó)市場(chǎng)的情況下，中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)買入機(jī)會(huì)不斷增加。

◆中國(guó)本土金融機(jī)構(gòu)和私募股權(quán)基金更多的參與與支持。

發(fā)現(xiàn)四：北美洲和歐洲成主要目標(biāo)國(guó)

北美洲和歐洲的第一世界經(jīng)濟(jì)體是中國(guó)大陸企業(yè)尋求高科技、資源和能源領(lǐng)域并購(gòu)機(jī)會(huì)的主要目標(biāo)國(guó)。

主要原因是，這些市場(chǎng)中的高科技企業(yè)通常成為并購(gòu)目標(biāo);大量的資源和能源行業(yè)的并購(gòu)目標(biāo)對(duì)象位于美國(guó)和加拿大。

另外，中國(guó)大陸企業(yè)不斷尋求其核心業(yè)務(wù)在海外擴(kuò)張的機(jī)會(huì)。比如，萬(wàn)達(dá)斥資26億美元收購(gòu)美國(guó)AMC院線(2012年上半年披露的金額最大的海外并購(gòu)交易)，以及海爾以1億美元完成收購(gòu)三洋電機(jī)在東南亞地區(qū)的白色家電事業(yè)部。未來(lái)，出現(xiàn)真正的中國(guó)“跨國(guó)企業(yè)”是一個(gè)重要趨勢(shì)。

在南半球20宗海外并購(gòu)交易中，有17宗為資源和能源行業(yè)交易。

發(fā)現(xiàn)五：私募股權(quán)基金下半年發(fā)力

私募股權(quán)基金交易數(shù)量大幅下滑(同比下降39%)， 部分原因來(lái)自于私募股權(quán)基金在預(yù)期市場(chǎng)價(jià)格會(huì)進(jìn)一步下跌的情況下放緩了交易進(jìn)程，但鑒于私募股權(quán)基金資金充足，同時(shí)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)需要成長(zhǎng)資本，私募股權(quán)基金交易情況在今年下半年會(huì)開始好轉(zhuǎn)。

從某種程度上，2012年上半年所披露的私募股權(quán)基金交易數(shù)量的大幅下滑是時(shí)間性問題。鑒于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，私募股權(quán)基金希望盡快完成交易的動(dòng)力減少，交易過(guò)程被拉長(zhǎng)。

從普華永道交易咨詢部門的備案項(xiàng)目來(lái)看，預(yù)計(jì)2012年下半年私募股權(quán)基金的并購(gòu)交易數(shù)量將有所恢復(fù)。這與私募股權(quán)基金業(yè)累積了過(guò)多擬投資金及中國(guó)民營(yíng)企業(yè)對(duì)成長(zhǎng)資本的高需求相一致。

另外，很多私募股權(quán)基金需要從基金早期所投資的企業(yè)中退出，但從目前來(lái)，二級(jí)資本市場(chǎng)的不景氣使得私募基金上市退出已成問題，這也成為私募基金所投資企業(yè)的相關(guān)并購(gòu)活動(dòng)增長(zhǎng)的一個(gè)重要因素。

盡管交易總金額較小，中國(guó)本土私募股權(quán)基金尋求海外市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的趨勢(shì)正在形成，并將在近幾年有望成為新的行業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)。

發(fā)現(xiàn)六：募資和退出雙重挑戰(zhàn)

私募股權(quán)基金的募資和退出都面臨挑戰(zhàn)。不過(guò)累計(jì)募集的資金規(guī)模仍在歷史高位，對(duì)退出的關(guān)注將會(huì)看到更多作為賣家的私募股權(quán)基金相關(guān)的并購(gòu)交易。

募資

傳聞表明，因?yàn)樗侥脊蓹?quán)基金投資人(有限合伙人)對(duì)于投資標(biāo)準(zhǔn)愈發(fā)嚴(yán)苛，私墓股權(quán)基金管理公司無(wú)論在中國(guó)境內(nèi)還是離岸市場(chǎng)的資金募集都面臨相當(dāng)大的挑戰(zhàn)。

中國(guó)監(jiān)管部門不斷向機(jī)構(gòu)資金開放向私募股權(quán)基金的投資渠道， 這從某種程度上減輕了上述不利影響。不過(guò)總體而言， 2012年仍會(huì)出現(xiàn)一些私募股權(quán)基金募資困難的情況。

但累計(jì)募集的資金規(guī)模表明，私募股權(quán)基金可用于中國(guó)市場(chǎng)投資的資本規(guī)模處于創(chuàng)記錄的高位，這將對(duì)募集資金進(jìn)行新的投資活動(dòng)造成壓力。

退出

面對(duì)動(dòng)蕩和困難的二級(jí)資本市場(chǎng)，私募股權(quán)基金的上市退出絕對(duì)數(shù)量已大幅下降，但仍延續(xù)了超過(guò)三分之二的私募股權(quán)基金退出案例采用上市模式.

不少私募股權(quán)基金現(xiàn)正處于退出階段，數(shù)百計(jì)的私募基金投資企業(yè)存續(xù)在基金賬面上，如何成功實(shí)現(xiàn)退出是一個(gè)關(guān)鍵挑戰(zhàn)。這會(huì)帶來(lái)更多的私募股權(quán)基金支持的并購(gòu)交易，所不同的是，私募股權(quán)基金將作為并購(gòu)交易的出售方。

發(fā)現(xiàn)七：戰(zhàn)略并購(gòu)減少

在其本國(guó)市場(chǎng)前景未明的情況下，境外戰(zhàn)略投資者減少了針對(duì)中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)交易數(shù)量(同比下降42%);在中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的背景下，境內(nèi)戰(zhàn)略投資者并購(gòu)數(shù)量比2011年最高峰減少了25% 。

中國(guó)境內(nèi)企業(yè)間并購(gòu)交易活動(dòng)仍舊占據(jù)主導(dǎo)地位，占2012年上半年戰(zhàn)略并購(gòu)交易總數(shù)量的88%。不過(guò)并購(gòu)數(shù)量還是比去年同期減少了25%，為1184宗，逼近2009年金融危機(jī)時(shí)期的歷史低位。

境外戰(zhàn)略投資者的入境并購(gòu)數(shù)量跌幅更大，同比下降42%，以應(yīng)對(duì)其本國(guó)市場(chǎng)的困難和不確定性。

如果當(dāng)影響全球主要經(jīng)濟(jì)體(歐洲、美國(guó)和中國(guó)本身)的宏觀不確定性因素穩(wěn)定后，戰(zhàn)略性并購(gòu)活動(dòng)將得以恢復(fù)。

下半年展望

未來(lái)，中國(guó)大陸企業(yè)的海外并購(gòu)將迎來(lái)創(chuàng)紀(jì)錄的一年，其他中國(guó)地區(qū)相關(guān)的并購(gòu)活動(dòng)也將復(fù)蘇。然而，中國(guó)地區(qū)相關(guān)的并購(gòu)活動(dòng)總體復(fù)蘇時(shí)間主要取決于影響全球主要經(jīng)濟(jì)體(歐洲、美國(guó)和中國(guó))的宏觀因素。

中國(guó)相關(guān)的并購(gòu)交易活動(dòng)的整體向下趨勢(shì)是短期的，而非長(zhǎng)期的趨勢(shì)。

海外并購(gòu)不同于整體向下的中國(guó)相關(guān)并購(gòu)活動(dòng)的趨勢(shì)，將逆勢(shì)上揚(yáng)——鑒于中國(guó)大陸企業(yè)已經(jīng)積累更多海外并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)、增強(qiáng)信心、對(duì)資源和技術(shù)的戰(zhàn)略性需求以及存在絕佳的海外買入機(jī)會(huì)。我們預(yù)期中國(guó)大陸企業(yè)的海外并購(gòu)交易活動(dòng)又將迎來(lái)創(chuàng)紀(jì)錄的一年。

今年下半年私募股權(quán)基金交易將更為活躍，主要基于以下因素：

◆今年上半年交易進(jìn)度放緩形成的時(shí)間滯后。

◆中國(guó)民營(yíng)企業(yè)對(duì)于資金需求不斷上升及私募股權(quán)基金待投資金規(guī)模位于歷史高位。

◆私募股權(quán)基金所支持的二次出售及企業(yè)并購(gòu)的交易活動(dòng)也將上升。

◆盡管目前交易規(guī)模較小，私募股權(quán)基金尋求海外市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)也將繼續(xù)增長(zhǎng)。

◆不過(guò)就全年而言，私募股權(quán)基金的交易數(shù)量很可能少于2011年。

戰(zhàn)略并購(gòu)在2012年上半年的低迷狀態(tài)是暫時(shí)的，但是中國(guó)地區(qū)相關(guān)的并購(gòu)活動(dòng)何時(shí)反彈將難以估計(jì)，這將主要取決于全球主要經(jīng)濟(jì)體(歐洲、美國(guó)和中國(guó))的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)何時(shí)恢復(fù)。2012年全年的并購(gòu)活動(dòng)總量較2011年將有所下降。