GP倒苦水陷四大難 缺位的合格LP洗牌淘汰是趨勢

“現(xiàn)在的情況是，有些業(yè)績好的基金不是LP想出資就能投進去，GP對LP也有一定的選擇。”

近日，劉宏(化名)所在的機構決定把現(xiàn)管理的共計60億元資金中的10億元退還給基金的部分LP(有限合伙人)。劉宏給記者的理由是，“現(xiàn)在投資越來越困難，拿這么多的錢沒有辦法投下去。”

“現(xiàn)在的情況是，有些業(yè)績好的基金不是LP想出資就能投進去，GP(一般合伙人)對LP也有一定的選擇。”同創(chuàng)偉業(yè)董事長兼執(zhí)行合伙人鄭偉鶴在近日Chinaventure中國投資年會上直言。

在東方富海董事長陳瑋看來，這一輪的行業(yè)洗牌不僅僅針對的是GP，LP也會面臨考驗，LP的門檻也會適當提高，洗牌淘汰一部分的LP是必然的趨勢。

缺位的合格LP

相較于國外的同行，中國的VC/PE正在經歷一個有史以來最為艱難的基金募資荒。

風險投資調研機構道瓊斯Venture Source近日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，中國上半年風險投資總額為19億美元，同比下降43%。投資筆數(shù)為103筆，下降38%。上述機構稱，中國大陸風險投資大幅下降，預示著其疲軟的經濟前景。相比較世界上其他主要的投資目的地，中國的投資總量下降速度更快。美國同期的風險投資達到1595筆，總計153億美元，歐洲則為22億歐元，下降幅度均不到10%。

然而，就在這天寒地凍的資本冬天，并非每家投資機構都愿意盲目地給自己“囤糧”。

2012年LP調研報告顯示，2012年LP所投基金的生命周期多在7年以內，其中有46.4%的LP參與的基金生命周期在“3+2”年(3年投資2年退出)，45.7%的LP參與的基金生命周期在“5+2”年。

存續(xù)期短正是讓劉宏決定把部分資金退還給部分LP的主要原因。“這個基金的存續(xù)期是‘5+2’，如果不在5年內出手，屆時退出更是問題。但國內資本市場起起落落，投資氛圍惡化，我們又不敢輕易把錢投出去，基金根本無法在既定的時間確保之前承諾的回報率。與其因為貿然出手，到時候無法給LP交代，還不如現(xiàn)在就向部分LP退還資金，減少投資損失。”劉宏說。

在鄭偉鶴看來，目前中國市場LP隊伍不成熟，在中國投資者沒有壯大的前提下，現(xiàn)LP群體主要以散戶為主，這些個人往往把注資PE/VC作為一個套利的工具，在這種理念下建立起的LP群體不足以支撐整個市場。

此外，在上述的調研中，VC/PE機構的核心競爭力為LP在挑選基金時最重要的考察因素，值得注意的是有51%的LP認為機構的過往業(yè)績較為重要。

這也讓劉宏在拿LP的錢時變得更為謹慎。他坦言：“有些LP的錢拿不得啊!他們要求‘短平快’，但在市場波動時盲目挺進很容易慘敗，一旦基金業(yè)績下滑就等于砸了自己的‘招牌’，對后續(xù)新基金的募集也會造成一定的麻煩。”

誠然，部分LP對于短期利益的渴望是劉宏不再敢貿然接受這類LP注資的顧慮所在，但事情遠沒有那么簡單。在達泰資本主管合伙人葉衛(wèi)剛看來，現(xiàn)下要在這個群體中找一些相對懂這個行當?shù)娜?，讓他們明白GP是怎么回事，這并非是件易事。

“我們的基金曾在融資時接觸過一些民間資本，我們跟LP們講了許多關于私募這個行業(yè)的運作方式，大家相談甚歡，但沒想到最后LP竟然還問我說這個基金保不保底，老實說我現(xiàn)在都怕跟外行打交道了。”葉衛(wèi)剛向記者直言。

力合創(chuàng)投總裁劉建云對此也頗有感慨，由于該基金鎖定以投資科技類中早期項目為主，所以對力合創(chuàng)投來說，其在募資時一直都面臨一個難題。

據(jù)其介紹，目前其早期基金是“8+1+1”，成長期基金是“5+1+2”。“因為我們是投中早期，所以彈性就比較大，失敗率也高。但LP在中國目前是沒有分界的，對他們來說往往不明白投資科技類中早期是個什么樣的定位。

在這種情況下，力合創(chuàng)投的做法是在募資時跟LP說清楚。“如果你要掙快錢，我們明顯不是業(yè)內規(guī)模最大，也不是你們希望的那類基金，我們就是一個科技類中早期為主的基金，你能不能忍受這個彈性，接受這么長時間的退出周期。如果不行的話，那就無法成為我們的LP。”劉建云強調。

爭取海外LP

其實，不少投資機構早已意識到問題所在，他們中的一些人已將眼光轉向海外，瞄準境外合格LP群體。目前越來越多的本土PE機構募集美元基金就被看成是向海外取經的實質性舉動，在募集美元基金的同時爭取獲得更多海外LP的資源。

據(jù)一位業(yè)內人士告訴記者，創(chuàng)業(yè)板的出現(xiàn)讓一些蟄伏多年的本土PE機構“揚眉吐氣”，借助上一波的資本熱潮一下子起來了。但現(xiàn)下這些本土PE機構都認識到以往單純靠快進快出的做法已經不適用了。不少機構都跑到美國去學習，試圖更上一個階層，向美國本土投資機構靠攏。

“雖然從現(xiàn)在看來，參與這些本土機構美元基金的LP們并非是海外那群知名的LP，但關鍵在于他們能把海外LP的理念帶到國內來，從而影響國內的LP群體。”上述業(yè)內人士說。

據(jù)其中一家曾去美國學習的本土PE合伙人告訴記者，海外LP大部分是以機構形式運作。在基金的篩選和投資方面已經相當成熟，在向GP投資的過程中需要進行詳細的盡職調查，并經過多輪的審查，不僅內容細化而且各項指標很嚴。同時，GP還需要有定期的報告提供給這些LP們。“跟海外LP打交道最關鍵的是要規(guī)范，跟LP講清楚基金的運作情況，在募資階段承諾的回報和時間一定要兌現(xiàn)。只要LP認可你這個團隊，他就會一直跟下去。”上述合伙人說。

陳瑋預估，“如果國內GP管理的基金有40%以上的資金來自于機構，那行業(yè)的成熟度就會相對高了，不會像現(xiàn)在這樣大起大落，一擁而上的程度也會少一點。”