歐美PE野蠻人：風(fēng)韻與僵尸 中國式私募袈裟

　　對(duì)沖基金的操作能力可以狙擊一個(gè)甚至幾個(gè)國家的貨幣，席卷這些國家十幾二十年的發(fā)展積累，這是金融全球化背景下PE借用金融泡沫工具發(fā)力生財(cái)?shù)谋厝唬谑袌?chǎng)法則的框架內(nèi)，PE非但野蠻，而且冷酷。

　　PE的故鄉(xiāng)在歐美。

　　中文的“私募”一詞在歐美使用的標(biāo)準(zhǔn)名稱是Private Equity(簡(jiǎn)稱PE)，嚴(yán)格地說并沒有官方的中文對(duì)應(yīng)譯法，Private Equity詞組中的兩個(gè)單詞無論如何也找不到“募集、籌集”(Raise、Collect等)的含義，根據(jù)PE的實(shí)際活動(dòng)，中國語文中的“意會(huì)”被引入對(duì)Private Equity的解讀，中國資本市場(chǎng)及業(yè)內(nèi)人士乃至于翻譯人士們也逐步公認(rèn)了“私募”的說法。

　　更有意思的是這種帶有強(qiáng)烈的“中式英語”色彩的譯法已經(jīng)反哺給西方，被部分西方主流媒體接受，部分西方媒體的相關(guān)報(bào)道中文稿也一口一個(gè)“私募”。

　　在中國，PE是標(biāo)準(zhǔn)的外來和尚，被披上了中國式的袈裟——私募，無論是名稱還是行動(dòng)，都有鮮明的中國特色。

　　野蠻人的腳步

　　美國公認(rèn)的令PE首次聲名大振的行業(yè)巨頭當(dāng)屬KKR投資公司(Kohlberg Kravis Roberts)，KKR在中國似乎了無聲息，但在PE的世界，KKR不可不讀。

　　KKR是亨利·克拉維斯(Henry Kravis)及其表兄喬治·羅伯茨(George Roberts)的事業(yè)，倆兄弟出身一個(gè)俄國猶太人移民家族。

　　1976年克拉維斯和羅伯茨倆兄弟與他們的職業(yè)導(dǎo)師：他們?cè)谪悹?#8212;斯特恩斯的部門主管杰羅姆·科爾伯格一道炒了東家的魷魚，合伙開辦了自己的“三人幫”公司。這家“三人幫”是典型的PE，八個(gè)投資人，每人每年向“三人幫”公司交5萬美金的管理費(fèi)，然后每筆生意抽取20%的利潤(rùn)和1%(后來上調(diào)到1.5%)的管理費(fèi)。一場(chǎng)重病導(dǎo)致科爾伯格的退出，令倆冒險(xiǎn)家更加肆無忌憚，KKR從此正名為“二人幫”，KKR三個(gè)字母中包含了兄弟倆的姓名成分。

　　1986年KKR完成了迄今也堪稱壯舉的杠桿式巨型并購案例：KKR以300億美元的規(guī)模收購了美國食品煙草業(yè)巨頭RJR-納比斯科(RJR Nabisco)公司。排除通貨膨脹因素，以不變價(jià)計(jì)算，KKR的這次并購規(guī)模至今無人超越。

　　在這個(gè)并購案中，KKR有幾個(gè)被外界視為極野蠻的行為：一是為拿下RJR-納比斯科大肆舉債;二是用高額回報(bào)拿下RJR-納比斯科的高層;三是拿下RJR-納比斯科后根本不從事本業(yè)經(jīng)營(yíng)而是轉(zhuǎn)手倒賣。

　　KKR的空前成功贏得了“野蠻人”的盛譽(yù)而名垂華爾街青史。

　　PE的發(fā)展壯大之路也是全球化資本市場(chǎng)成型和膨脹的過程，PE攪動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)的能力已經(jīng)無法回避。

　　以KKR為代表的經(jīng)典PE模式在產(chǎn)業(yè)界的實(shí)體身上施展資本的法力，而以各色各樣的金融衍生品投資基金為代表的PE模式展現(xiàn)的則是類似于“經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)爭(zhēng)”的威力，其效應(yīng)更加野蠻。

　　1997年3月，對(duì)沖基金巨頭索羅斯看準(zhǔn)泰國因?yàn)檫B續(xù)幾年巨額貿(mào)易逆差而支出大量外匯，導(dǎo)致泰銖虛高，認(rèn)為利用金融衍生品交易狙擊泰銖獲利時(shí)機(jī)已到，開始籌集資金大肆介入泰國貨幣。是年5月，索羅斯聯(lián)手其它西方對(duì)沖基金大舉拋售泰銖遠(yuǎn)期合約，做空泰銖。泰國政府拼死一搏，泰國聯(lián)合新加坡動(dòng)用120億美元聯(lián)合吸納泰銖，同時(shí)大幅度提高利率100倍以上，成功捍衛(wèi)泰銖匯率，索羅斯等損失3億美元。

　　等泰國政府的三板斧砍過，索羅斯認(rèn)為不過爾爾，遂卷土重來，利用PE集資效率高的優(yōu)勢(shì)，短期內(nèi)在全球用各種途徑籌集大量資金(包括出售美國國債)，6月份繼續(xù)攻擊泰銖，泰國政府可動(dòng)用的區(qū)區(qū)300億美元外匯儲(chǔ)備形成的戰(zhàn)斗力瞬間土崩瓦解，索羅斯大獲全勝，1997年7月24日，泰銖兌換美元?jiǎng)?chuàng)下32.5：1的歷史低位。一進(jìn)一出之間，索羅斯為首的對(duì)沖基金陣營(yíng)獲利無數(shù)。

　　接下來，對(duì)沖基金的野蠻腳步踐踏了東南亞諸新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣，馬來西亞的林吉特、印度尼西亞的印尼盾等，引發(fā)1997年東南亞金融風(fēng)暴。東南亞諸新興經(jīng)濟(jì)體損失慘重。

　　但PE這個(gè)野蠻人在狙擊港幣的時(shí)候被絆了個(gè)跟頭，因?yàn)橄愀鄣谋澈笳局袊箨懀髁_斯等以慘敗告退。

　　對(duì)沖基金的操作能力可以狙擊一個(gè)甚至幾個(gè)國家的貨幣，席卷這些國家十幾二十年的發(fā)展積累，這是金融全球化背景下PE借用金融泡沫工具發(fā)力生財(cái)?shù)谋厝?，在市?chǎng)法則的框架內(nèi)，PE非但野蠻，而且冷酷。