IPO預(yù)披露再提前半年 Facebook招股書(shū)成榜樣

　　今年下半年起遞交的招股材料，發(fā)審委受理后即在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)上公開(kāi)

　　IPO(首次公開(kāi)發(fā)行)向公眾的曝光度將再次提升。

　　知情人士透露，中國(guó)證監(jiān)會(huì)擬從今年下半年開(kāi)始將IPO招股材料預(yù)披露時(shí)間提前至材料接收時(shí)，為的是留給公眾更多的監(jiān)督時(shí)間，實(shí)現(xiàn)IPO企業(yè)“全民監(jiān)督”的目的。這也意味著，預(yù)披露時(shí)間將比目前提前至少半年時(shí)間。此前，證監(jiān)會(huì)在發(fā)布申報(bào)上市企業(yè)上會(huì)公告時(shí)才同時(shí)預(yù)披露招股材料，但從今年2月起，證監(jiān)會(huì)將預(yù)披露時(shí)間提前至上會(huì)公告發(fā)布前一個(gè)月。

　　此外，證監(jiān)會(huì)對(duì)IPO企業(yè)的審核核心，將從對(duì)盈利能力的判斷轉(zhuǎn)移至對(duì)信息真實(shí)性的考證。

　　審核將淡化盈利能力

　　有投行人士援引證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人的話(huà)稱(chēng)，今年下半年遞交IPO申報(bào)材料的擬上市企業(yè)，招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)將在證監(jiān)會(huì)發(fā)審委受理后就在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)上向社會(huì)公開(kāi)。

　　現(xiàn)在適行的預(yù)披露制度，是證監(jiān)會(huì)在去年年底發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整預(yù)先披露時(shí)間等問(wèn)題的通知》(簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》)中的要求。在該《通知》中，證監(jiān)會(huì)對(duì)沿用了若干年的IPO招股書(shū)申報(bào)稿預(yù)披露時(shí)間提前了一個(gè)月，從之前的發(fā)審委會(huì)議召開(kāi)5天前，提至反饋意見(jiàn)落實(shí)后、初審會(huì)之前。

　　據(jù)估算，待預(yù)披露時(shí)間落實(shí)于IPO申請(qǐng)材料受理后，大約比目前還要大大提前半年、甚至一年的時(shí)間。

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)公開(kāi)披露的IPO審核工作流程，IPO申請(qǐng)材料遞交到證監(jiān)會(huì)后，將通過(guò)受理、見(jiàn)面會(huì)、問(wèn)核、反饋會(huì)、預(yù)先披露、初審會(huì)、發(fā)審會(huì)、封卷、會(huì)后事項(xiàng)、核準(zhǔn)發(fā)行等主要環(huán)節(jié)，分別由不同處室負(fù)責(zé)。對(duì)每一個(gè)發(fā)行人的審核決定均通過(guò)會(huì)議以集體討論的方式提出意見(jiàn)。

　　證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人在近兩日于北京舉行的保薦代表人培訓(xùn)會(huì)上也表示，證監(jiān)會(huì)致力于施行受理即披露，會(huì)是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。因?yàn)槿绱烁咄该鞫鹊姆绞?，在香港資本市場(chǎng)上也未能做到，這是直接向美國(guó)本土企業(yè)看齊的做法，“讓投資者看到擬上市公司真實(shí)可靠的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，保護(hù)投資者知情權(quán)。”

　　與此相對(duì)應(yīng)的是，在該次培訓(xùn)會(huì)上，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人多次提及在審核IPO材料時(shí)，要以信息披露為核心，淡化盈利能力判斷。“該發(fā)行處的負(fù)責(zé)人表示，之前審核的主旨在于關(guān)注IPO公司的持續(xù)盈利能力和募投項(xiàng)目的可行性。將來(lái)要在加強(qiáng)審核公司治理的完備性。”一參與培訓(xùn)的投行人士指出，尤其是該負(fù)責(zé)人說(shuō)，對(duì)于周期性波動(dòng)較大的行業(yè)會(huì)尊重行業(yè)發(fā)展的客觀(guān)規(guī)律，“現(xiàn)在的審核過(guò)程中，對(duì)行業(yè)特點(diǎn)非?？粗?。相信你們也看到了，一些特殊行業(yè)一直以來(lái)，上市大門(mén)就是向其關(guān)閉的。”

　　Facebook是學(xué)習(xí)榜樣

　　一投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說(shuō)：“非常有意思的，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人在培訓(xùn)會(huì)上多次拿Facebook的IPO材料做成正面案例。”他說(shuō)，從培訓(xùn)會(huì)議上表露出的審核動(dòng)向看，“今后Facebook的招股書(shū)就是我們學(xué)習(xí)的榜樣了。”

　　Facebook的招股書(shū)中，30%的內(nèi)容為風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　很多內(nèi)容涉及公司上市后業(yè)績(jī)可能下降的風(fēng)險(xiǎn)。例如，F(xiàn)acebook在招股書(shū)中提到，“如果不能留住現(xiàn)有用戶(hù)或新增用戶(hù)，或者用戶(hù)參與使用Facebook的程度降低，F(xiàn)acebook的營(yíng)收、財(cái)務(wù)結(jié)果及業(yè)務(wù)會(huì)受到重大損害。”“如果Facebook不能維持并增加用戶(hù)基數(shù)并提高用戶(hù)參與度，其營(yíng)收、財(cái)務(wù)結(jié)果和未來(lái)的增長(zhǎng)潛力將會(huì)受到不利影響。”“Facebook的主要營(yíng)收來(lái)自廣告。廣告商的失去或減少對(duì)Facebook的投入會(huì)嚴(yán)重?fù)p害Facebook的業(yè)務(wù)。”而風(fēng)險(xiǎn)因素的披露細(xì)化至包括“用戶(hù)對(duì)Facebook產(chǎn)品的質(zhì)量和實(shí)用性的感受以及隱私和分享、安全或其他因素方面的擔(dān)憂(yōu)有所變化”“廣告商決定采用Facebook的免費(fèi)產(chǎn)品，例如Facebook Pages，而不是在上面投放廣告”等無(wú)數(shù)細(xì)節(jié)。

　　根據(jù)與會(huì)人士分享的消息，未來(lái)證監(jiān)會(huì)需要IPO申請(qǐng)人披露公司制度的實(shí)際運(yùn)行狀況和效果，在公司治理過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題以及改正結(jié)果，并制定定期評(píng)估公司治理情況的制度;另外，對(duì)于IPO申請(qǐng)人涉及的訴訟仲裁，不僅要披露對(duì)發(fā)行人有較大影響的訴訟仲裁，對(duì)于控股股東及實(shí)際控制人、董監(jiān)高等有重大影響的訴訟仲裁也需全部披露。