王功權(quán)私奔門余震：PE將告別暴利

　　5月16日，王功權(quán)在微博上宣布“放棄一切，和王琴私奔”，這一違背常理的舉動(dòng)仿佛一顆重磅的煙幕彈。業(yè)界在震驚之余，紛紛陷入云里霧里的各種猜測(cè)。此后，隨著媒體的跟進(jìn)報(bào)道和王功權(quán)在微博上的“自爆”，他與前妻、現(xiàn)妻及情人間多年的感情糾葛逐漸浮出水面。

　　同時(shí)，作為鼎暉投資下屬的創(chuàng)投基金的核心人物，王功權(quán)突然離去對(duì)鼎暉投資、對(duì)創(chuàng)投的影響，才只露出冰山一角。

　　□贏周刊記者 翁申霞

　　LP與GP的關(guān)系更微妙了

　　5月17日，鼎暉投資董事長(zhǎng)向所有LP發(fā)出郵件，信中稱：“尊敬的鼎暉有限合伙人：您或許已通過(guò)功權(quán)的微博獲悉，他最近要花一段時(shí)間處理私事，我們真心希望他能盡早處理好這些事務(wù)之后，集中精力投入工作。鼎暉創(chuàng)投和鼎暉投資的全面工作目前都正常運(yùn)行，鼎暉的合伙人及員工均在勤奮工作，以保證對(duì)有限投資人的承諾能夠正常有序開(kāi)展、沒(méi)有影響。”

　　盡管鼎暉投資在盡力維護(hù)與LP的關(guān)系，但王功權(quán)的突然離開(kāi)，LP的權(quán)益是否受到影響不可避免地成為令人關(guān)注的話題。

　　國(guó)內(nèi)創(chuàng)投咨詢機(jī)構(gòu)投中集團(tuán)近日發(fā)布的報(bào)告稱，王功權(quán)的非正常離職的影響“將局限于鼎暉創(chuàng)投，對(duì)鼎暉投資帶來(lái)的整體影響有限”。但是，投中集團(tuán)認(rèn)為王功權(quán)的離職會(huì)影響到相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的后續(xù)募資、項(xiàng)目投資決策、投后管理及退出等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

　　實(shí)際上，國(guó)內(nèi)GP與LP的關(guān)系一直像一對(duì)未過(guò)磨合期的情侶，雖是你儂我儂，也各有小算盤。LP常常覺(jué)得將錢交出去給別人不放心，恨不得擄起袖子親自上陣，而GP則大多為此不勝其煩，在多次行業(yè)論壇上，都能聽(tīng)到GP呼吁LP“用人不疑”、“大膽放權(quán)”。

　　不少機(jī)構(gòu)在募集基金時(shí)，LP都會(huì)在基金條款里額外注明“關(guān)鍵人條款”，指的是一旦基金合伙人離職，LP將有權(quán)利行使關(guān)鍵人條款，或中斷出資，或直接贖回已出資份額，以提高資金投資安全性。但是一般來(lái)講，啟動(dòng)關(guān)鍵人條款會(huì)非常謹(jǐn)慎，需要召開(kāi)投資人會(huì)議，由全體LP來(lái)表決投票。

　　中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院院長(zhǎng)陳工孟對(duì)記者表示，盡管有這樣的約束性條款，但實(shí)際簽署時(shí)并不是很嚴(yán)格，“有些會(huì)簽有些不會(huì)簽，尤其是對(duì)知名GP，投資人都會(huì)比較相信他們?！?/p>

　　陳工孟認(rèn)為，“私奔事件”給投資界帶來(lái)的影響是，LP肯定會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)GP核心人物的道德和誠(chéng)信更加關(guān)注，更加警惕，對(duì)大家的心理影響大于實(shí)際的影響。

　　有投資人士私下對(duì)記者表示，“私奔事件”之后，LP對(duì)GP的判斷會(huì)更看重團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，盡管核心人員很重要，“但單純的知識(shí)結(jié)構(gòu)的人做GP都存在一定缺陷”。

　　遼寧省社科院社會(huì)學(xué)研究所助理研究員李志國(guó)接受媒體采訪時(shí)表示，核心人員出逃無(wú)疑是對(duì)投資者和市場(chǎng)的心理潑一盆冷水，未來(lái)是否能從一個(gè)個(gè)人行為引發(fā)到群體行為，還不好說(shuō)，但如果經(jīng)濟(jì)和投資環(huán)境逐漸惡化，這種現(xiàn)象或會(huì)越來(lái)越多，產(chǎn)生的影響也會(huì)由小變大。

　　事關(guān)投資失利？

　　對(duì)于王功權(quán)高調(diào)“私奔”的原因，有人揣測(cè)是為建新的PE公司炒作，王功權(quán)的很多朋友都否認(rèn)了這個(gè)說(shuō)法?！八皇且粋€(gè)喜歡炒作的人，做投資是靠信譽(yù)、講誠(chéng)信的，如果以這種可笑的方式炒作新公司的話，勢(shì)必會(huì)影響其本人以及新公司的信譽(yù)，更別談開(kāi)展投資業(yè)務(wù)了。”

　　還有業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，盡管王功權(quán)選擇了以一個(gè)“浪漫”的方式退出投資界，但離開(kāi)的真正原因卻未必如此浪漫，而是可能與他在某些項(xiàng)目的投資失利有關(guān)。

　　一位不愿透露姓名的投資界資深人士對(duì)記者表示，王功權(quán)曾于2008年在東北吉林投資了一個(gè)種植藍(lán)莓的農(nóng)業(yè)項(xiàng)目，“投了5個(gè)億，可能都打了水漂”。

　　上述投資界人士稱，當(dāng)時(shí)該企業(yè)負(fù)責(zé)人也曾找到他，希望他所在的機(jī)構(gòu)也能參與投資，勸說(shuō)的一個(gè)重要理由正是“鼎暉都已經(jīng)投了”。

　　但上述人士則認(rèn)為，這個(gè)項(xiàng)目的前景被項(xiàng)目經(jīng)理過(guò)分夸大了?！八{(lán)莓賣得很貴，意味著市場(chǎng)很小。而且這個(gè)產(chǎn)品存在保鮮、運(yùn)輸?shù)纫淮蠖训膯?wèn)題，成本很高。此外，他并不具備壟斷性，當(dāng)時(shí)企業(yè)跟我們談的時(shí)候說(shuō)他是壟斷的，我到網(wǎng)上一查很快發(fā)現(xiàn)并非如此，國(guó)內(nèi)另外還有好幾家也種植藍(lán)莓，浙江、貴州都有，既然不是壟斷，一定有競(jìng)爭(zhēng)，這個(gè)企業(yè)也因此給我不誠(chéng)信的感覺(jué)。而農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)又特別大，由于涉及跟種植戶的關(guān)系，面臨著大量的違約風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　基于以上的判斷，上述人士對(duì)該項(xiàng)目投了反對(duì)票，并堅(jiān)持認(rèn)為這個(gè)投資“遲早要出問(wèn)題”。

　　記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，這家生產(chǎn)藍(lán)莓的農(nóng)業(yè)企業(yè)全名為吉林省安圖縣旺民長(zhǎng)富農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司(下稱“旺民長(zhǎng)富”)，以生產(chǎn)藍(lán)莓為主，在吉林省靖宇縣、安圖縣、長(zhǎng)白縣，遼寧省丹東市，山東省威海市、青島市等地?fù)碛兴{(lán)莓種植基地?？偨?jīng)理杜麗華也身兼多職，在創(chuàng)辦旺民長(zhǎng)富前，經(jīng)營(yíng)一家名為東北虎制藥的香港上市公司，后來(lái)還經(jīng)營(yíng)過(guò)五味子的種植，從2006年開(kāi)始種植藍(lán)莓。

　　在《創(chuàng)業(yè)家》2009年的一篇報(bào)道中，杜麗華自豪地復(fù)述著鼎暉投資合伙人王功權(quán)的評(píng)價(jià)：“你種的哪里是藍(lán)莓樹(shù)呀，分明是搖錢樹(shù)呀?！倍披惾A還稱：“明年初我的第一個(gè)上市公司將登陸美國(guó)?！?/p>

　　不過(guò)，旺民長(zhǎng)富的上市計(jì)劃并未如杜麗華想象的那樣順利。據(jù)《財(cái)經(jīng)》2009年1月報(bào)道，旺民長(zhǎng)富突然以低價(jià)介入*ST華源破產(chǎn)重整，意在借殼上市。報(bào)道稱，旺民長(zhǎng)富將注入上市公司的資產(chǎn)并非其全部資產(chǎn)，而資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值仍存疑。旺民長(zhǎng)富有意將其注入資產(chǎn)評(píng)估為60億－100億元。被評(píng)估的資產(chǎn)包括：約1萬(wàn)畝藍(lán)莓林、約1萬(wàn)畝五味子，還有1萬(wàn)畝人參等其他作物，梅花鹿3000頭，瓶裝黑木耳生產(chǎn)線兩條等。

　　報(bào)道還稱，被注入上市公司的可能僅為3萬(wàn)畝的作物，但這3萬(wàn)畝作物能被評(píng)估為60億－100億元讓人頗感疑問(wèn)。旺民長(zhǎng)富希望借殼上市之心并非突然。旺民長(zhǎng)富股東中包括一家著名的PE，目前還希望引入另外的戰(zhàn)略投資者，而該P(yáng)E和這些投資人的主要意圖也在于上市。旺民長(zhǎng)富也考察過(guò)其他“殼資源”，最終放棄并選擇*ST華源的一個(gè)重要原因是其極低的價(jià)格和重組成本。

　　2010年1月，旺民長(zhǎng)富與*ST華源的重組相關(guān)方代表人再做談判，不過(guò)同樣因?yàn)楣乐祮?wèn)題而擱淺。據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》披露，深圳某券商人士在考察該項(xiàng)目時(shí)，就對(duì)該公司相關(guān)資產(chǎn)和盈利情況把握不清楚，因而接觸后放棄操作該項(xiàng)目。

　　今年4月，ST梅雁連續(xù)三日漲停，其第二大股東為徐道田，與東北虎制藥副董事長(zhǎng)同名。因此有市場(chǎng)人士推測(cè)，由于借殼*ST華源的程序較為復(fù)雜，如果ST梅雁中的徐道田就是東北虎制藥的徐道田，不排除他借道ST梅雁實(shí)現(xiàn)旺民長(zhǎng)富上市的可能。

　　PE將告別暴利時(shí)代

　　退一步講，即使旺民長(zhǎng)富上市折戟，對(duì)于王功權(quán)因一個(gè)項(xiàng)目投資失利而退出江湖的猜測(cè)仍然很難成立。所謂風(fēng)險(xiǎn)投資，有極高的風(fēng)險(xiǎn)性，業(yè)界流傳著“七二一”的說(shuō)法，即投資十個(gè)項(xiàng)目，有七個(gè)失敗，二個(gè)不虧不盈，一個(gè)成功。而成功的那一個(gè)，卻很可能獲利十幾倍甚至幾十倍。

　　作為鼎暉創(chuàng)投的元老，王功權(quán)在投資界可謂戰(zhàn)功赫赫。他任職IDG期間主導(dǎo)投資了易趣、3721、金融界、萬(wàn)網(wǎng)、框架傳媒、中華學(xué)習(xí)網(wǎng)等，在鼎暉創(chuàng)投主導(dǎo)投資了奇虎網(wǎng)、華道數(shù)據(jù)等。王功權(quán)加盟鼎暉創(chuàng)投后的首筆投資——賽維LDK，就讓鼎暉創(chuàng)投在短短六個(gè)月內(nèi)獲得了超過(guò)5倍的回報(bào)。

　　不過(guò)，一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，王功權(quán)毅然退出投資江湖的當(dāng)下，正是PE的“暴利”時(shí)代即將結(jié)束的時(shí)候。不少風(fēng)投界人士都認(rèn)為，非理性的估值在導(dǎo)致公司泡沫越來(lái)越大，使得PE投資的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，中國(guó)的風(fēng)投界行業(yè)洗牌不可避免。

　　早在2006年，創(chuàng)投業(yè)還是無(wú)限風(fēng)光的時(shí)候，王功權(quán)就曾對(duì)媒體訴說(shuō)過(guò)他的危機(jī)感：“我們就像站臺(tái)上的乘客，怕趕不上車，又怕搭錯(cuò)車，一旦上了一輛車就不能回頭。如果一個(gè)成功案子溜走，你會(huì)特別遺憾；你對(duì)一個(gè)項(xiàng)目猶豫不決，同行迅速出手，你喘不過(guò)氣來(lái)；當(dāng)你做了別人沒(méi)有做，你又會(huì)懷疑自己對(duì)不對(duì)。這個(gè)行業(yè)特別拼個(gè)人眼光、信譽(yù)、能力、業(yè)績(jī)，也包括團(tuán)隊(duì)。”

　　這種壓力在今天更是被數(shù)倍放大，一個(gè)投資經(jīng)理通常一個(gè)月看幾十個(gè)項(xiàng)目，但往往最后能看上的就只有一兩家。而且通常都是好多家在搶，去晚了一個(gè)小時(shí)，可能就被其他人搶先一步。價(jià)錢更是水漲船高，“起價(jià)就在十倍以上，否則根本不跟你談”。

　　去年中國(guó)總共有470家公司在國(guó)內(nèi)外上市，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)，為全球之首。在這470家上市公司中，有220家是有風(fēng)投的背景，而這220家中大部分是在A股上市。在國(guó)內(nèi)上市的，平均風(fēng)投的賬面回報(bào)率是12倍，境外則差不多是3.5倍。

　　據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，2011年第一季度中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)上共發(fā)生投資案例232起，其中披露金額的192起投資總額19.28億美元。與去年同期相比，投資金額幾乎翻倍，漲幅高達(dá)95.0%。

　　暴利終是難以持久，隨著新公司發(fā)行PE值從過(guò)去的80倍、40倍到了甚至破發(fā)的水平，PE行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了熱錢多項(xiàng)目少的價(jià)值回歸時(shí)代，行業(yè)的洗牌無(wú)疑將使投行領(lǐng)域面臨更激烈競(jìng)爭(zhēng)。

　　王功權(quán)簡(jiǎn)介

　　生于1961年，鼎暉創(chuàng)業(yè)投資基金合伙人及創(chuàng)始人之一，自詡“一個(gè)商人加半個(gè)文人”。

　　1984年畢業(yè)于吉林工業(yè)大學(xué)管理工程系，后就職于中共吉林省委宣傳部企業(yè)宣傳處。1988年“下海”赴海南，先后任海南農(nóng)高投聯(lián)合開(kāi)發(fā)總公司(萬(wàn)通實(shí)業(yè)集團(tuán)前身)副董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，萬(wàn)通實(shí)業(yè)集團(tuán)董事局副主席、總裁兼美國(guó)萬(wàn)通公司董事長(zhǎng)等。鼎暉投資目前管理著35億美元的國(guó)際基金和40億元人民幣的基金。