大新華航空80億私募迷霧 雙退出方案一紙空文

　　海航的大新華宣布募集巨資成功，也招來業(yè)內(nèi)懷疑之聲：這是不是又在“講故事”?

　　大新華航空一舉私募80億元!這個(gè)消息令業(yè)界震驚。

　　這或許正是大新華航空的母公司海航集團(tuán)希望達(dá)到的效果。5月5日，海航集團(tuán)網(wǎng)站主頁上登出這條醒目的新聞：“大新華航空獲申銀龍盛基金80億元入資”，并稱該基金規(guī)模200億元，此次融資“為未來包括但不限于赴香港主板上市等計(jì)劃鋪平道路”。

　　仿佛是為了回答業(yè)界的狐疑，五天后，合作方浙江龍盛發(fā)布了澄清公告，表明其作為申銀龍盛投資有限公司的股東身份，并稱80億元將在2011年7月15日之前悉數(shù)打到大新華航空指定的托管賬戶。其中20億元進(jìn)入注冊資本，60億元進(jìn)入資本公積。

　　大新華航空原名新華航空控股有限公司，系由海航集團(tuán)與揚(yáng)子江投資控股于2004年7月12日共同投資成立的中外合資公司。此番引資前，大新華航空注冊資本為60.08億元，海南省國資委旗下的發(fā)展控股有限公司占24.97%、海航集團(tuán)占23.11%、境外實(shí)體Starstep Limited占9.57%，

　　根據(jù)浙江龍盛的公告，截至2010年末，大新華航空經(jīng)審計(jì)后的總資產(chǎn)797億元，凈資產(chǎn)194億元，注冊資本60.08億元，營業(yè)收入239億元，凈利潤33.7億元。據(jù)此計(jì)算，此次大新華航空私募的市凈率為1.23倍，而市盈率為7.13倍。對于重資產(chǎn)的航空行業(yè)而言，這樣的市盈率并不算低。

　　如此利好消息，并未得到二級市場的充分認(rèn)可。此次公布大新華完成80億元私募之后，海航集團(tuán)的龍頭上市公司海南航空(600221.SH)連續(xù)走出幾天的陰線，直至5月10日浙江龍盛發(fā)布公告后，才在下行通道止步。

　　海航集團(tuán)頻繁和復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易、資本運(yùn)作，被投資圈一些資深人士稱做“在下一盤很大的棋”。海航集團(tuán)立志要做“吃住玩游購?qiáng)室惑w化”，旗下包括航空、地產(chǎn)、旅游、酒店、金融等多個(gè)產(chǎn)業(yè)板塊，自身多元化擴(kuò)張與資金鏈緊張的矛盾現(xiàn)狀持續(xù)了多年。

　　“海航一直在講故事，故事多到話題的邊際效用一直遞減。”國泰君安的航空業(yè)分析師宋偉亞對財(cái)新《新世紀(jì)》記者表示。正如海航集團(tuán)董事長陳峰曾經(jīng)對外所言：“誰也看不懂海航。”

　　誰投資了大新華

　　申銀龍盛對于PE界是個(gè)陌生的名字。同在重慶兩江新區(qū)注冊的一位PE負(fù)責(zé)人表示對其“聞所未聞”。重慶兩江新區(qū)管委會(huì)金融部門相關(guān)人士僅表示：“基金注冊信息不能對外披露。”

　　數(shù)額如此巨大的單筆股權(quán)投資，不僅在私募投資圈頗為罕見，即使將大型項(xiàng)目融資計(jì)算在內(nèi)也算是大手筆。投資方申銀龍盛基金在PE界亦屬新兵，何以擁有如此雄厚之實(shí)力?誰是投資者?又為何對大新華青睞有加?

　　據(jù)海航消息披露，申銀龍盛是一家私募股權(quán)基金，管理機(jī)構(gòu)為“中央?yún)R金旗下的申銀萬國投資公司和重慶龍盛玖智投資管理中心(有限合伙)”(下稱龍盛玖智)，申銀龍盛的主要投資方向則為“擬上市的國企、央企，基礎(chǔ)設(shè)施、交通運(yùn)輸以及社會(huì)消費(fèi)等行業(yè)”，基金總體規(guī)模將超過200億元。

　　如果不是申銀萬國四字讓人聯(lián)想到了滬上知名券商，這個(gè)橫空出世的基金將可謂籍籍無名。

　　“我們旗下有這么大的基金?我沒聽說。”一位申銀萬國證券公司內(nèi)部人士表示。目前券商參與PE最大、最知名的當(dāng)屬中信產(chǎn)業(yè)基金，亦為PE界翹楚，人民幣基金規(guī)模不過90多億元。

　　申銀萬國總部相關(guān)人士在數(shù)小時(shí)查詢后告訴財(cái)新《新世紀(jì)》記者：“申銀萬國投資公司是申萬旗下的一個(gè)獨(dú)立法人的控股子公司，你還是問他們吧，這個(gè)基金的事情我們不清楚。”

　　根據(jù)這位人士給出的查詢電話，連日來財(cái)新《新世紀(jì)》記者多次致電申銀萬國投資公司，但一直無人應(yīng)答。

　　5月10日浙江龍盛的一紙公告，看似為申銀龍盛正本清源，也為誰投資了大新華的問題留下更大的謎團(tuán)。

　　根據(jù)公告，浙江龍盛通過持股龍盛玖智成為申銀龍盛基金的管理人，同時(shí)有通過持股申銀龍盛基金成為公司型基金的出資人。

　　申銀龍盛設(shè)立于2011年3月22日，注冊資本1000萬元，其中龍盛玖智出資600萬元，持有60%股權(quán)，浙江龍盛出資400萬元，持有40%股權(quán)，龍盛玖智的有限合伙人亦為浙江龍盛。

　　公告顯示，浙江龍盛對龍盛玖智出資240萬元，占其當(dāng)前出資額40%，杭州九智投資管理有限公司為其普通合伙人。申銀萬國投資有限公司和龍盛玖智為申銀龍盛基金資產(chǎn)“聯(lián)合管理人”。

　　該公告甚至未確認(rèn)申銀萬國投資公司在基金管理公司層面的出資。“申銀萬國很可能就是被借個(gè)名頭，或是幫助介紹客戶投資。”一位曾介入大新華私募的業(yè)內(nèi)人士分析。

　　根據(jù)浙江龍盛披露的信息，目前基金募集已進(jìn)入簽約階段，浙江龍盛及一些國內(nèi)大型企業(yè)，將以增加注冊資本金的形式認(rèn)購申銀龍盛的股份。

　　一位接近大新華的知情人士對財(cái)新《新世紀(jì)》記者表示，此次大新華私募的主要“兜售”對象是央企或大型國企財(cái)務(wù)公司，投資者包括航天科技集團(tuán)旗下的投資控股公司等，但是以信托方式注資。包括中信產(chǎn)業(yè)基金在內(nèi)的一些PE看過大新華，但最終并沒有出手。

　　浙江龍盛財(cái)報(bào)顯示，截至2011年一季度，賬面貨幣資金余額15.87億元。根據(jù)公告，申銀龍盛目前尚處于“簽約階段”，這意味著其他投資人的資金并未到位，且公告并未提及海航宣布的整個(gè)基金號稱200億元的規(guī)模。

　　80億資金之巨，2個(gè)月內(nèi)到帳，究竟是誰投資了大新華，現(xiàn)在仍然成謎。

　　
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　　第幾輪私募

　　“怎么可能?單筆80億?你確定?”一位私募投資業(yè)資深人士在聽到這樣的消息時(shí)，深表驚訝。

　　對于海航集團(tuán)而言，類似消息并不新鮮。一位接近海航集團(tuán)的知情人士告訴財(cái)新《新世紀(jì)》記者，2008年，海航集團(tuán)旗下旅業(yè)板塊曾啟動(dòng)一輪私募，擬融資金額高達(dá)3億-5億美元，對價(jià)則是海航旅業(yè)集團(tuán)旗下酒店控股公司超過40%的股權(quán)。

　　該知情人士透露，對這一融資項(xiàng)目進(jìn)行比較深入接觸的投資人，包括十余家境內(nèi)外知名PE基金，但最終由于種種原因，融資并未完成。

　　一位香港投資界人士則表示，早在2007年，大新華航空曾赴港為H股上市拜訪金融機(jī)構(gòu)，有意在上市前進(jìn)行一輪私募融資，但結(jié)果始終撲朔迷離。

　　2010年9月，大新華航空啟動(dòng)新輪私募融資，擬融資金額達(dá)100億元。一位PE投資界人士對財(cái)新《新世紀(jì)》記者透露，大新華此次募集資金將用于內(nèi)部重組整合、購買飛機(jī)、擴(kuò)充航線、購買其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)及并購境外航空公司等。

　　“這次私募啟動(dòng)以來，仍然不順利。”一位熟悉大新華此次私募的知情人士對財(cái)新《新世紀(jì)》記者透露，大新華方面原定的私募完成時(shí)間是2011年3月，但實(shí)際進(jìn)展原本并不理想。孰料進(jìn)入5月，突然發(fā)生了一舉完成80億元募資的大逆轉(zhuǎn)。

　　海南航空的業(yè)績從2010年開始呈現(xiàn)上升態(tài)勢，今年一季度也表現(xiàn)良好。對此，國泰君安的航空業(yè)分析師宋偉亞認(rèn)為，一方面整個(gè)航空業(yè)進(jìn)入了上行盈利周期，另一方面，海航集團(tuán)為圖進(jìn)一步資本運(yùn)作，也有動(dòng)力釋放業(yè)績。但宋偉亞同時(shí)表示，海航去年提出了20%的擴(kuò)充運(yùn)力計(jì)劃，但從今年一季度的情況而言有所縮水，增長率僅在10%左右。

　　多位業(yè)內(nèi)資深分析人士都表示，盡管多年研究海航，但一直感覺很難把握這家公司。“當(dāng)然，不得不承認(rèn)，從1000萬元的啟動(dòng)資金，到現(xiàn)在數(shù)百億元的規(guī)模，這需要很大手筆的運(yùn)作。”一位分析人士表示。

　　一位業(yè)內(nèi)人士對浙江龍盛的公告直言“疑點(diǎn)多多”。他認(rèn)為，如此大規(guī)模的基金交給一家不知名的基金管理公司讓人難以理解。在他看來，這是海航集團(tuán)的一則“變相廣告”，“把私募變成公募，弄得天下皆知”，目的還是“進(jìn)一步融資”。

　　2011年3月，大新華私募融資的消息即有放出，但海南航空在A股市場的反應(yīng)平平。“也就是一兩天的小陽線吧。”某券商航空業(yè)資深研究員表示，海航航空今年惟一相對反應(yīng)較大的上漲表現(xiàn)，是在4月下旬傳出大新華H股上市擱淺、A股整體上市的傳聞之后。

　　雙退出方案

　　“大新華提出了兩大退出方案，”一位接近大新華的知情人士透露，“一個(gè)是大新華H股上市方案，另一個(gè)是利用A股上市的海南航空反向吸收合并大新華資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)在A股的整體上市。”

　　“海航(集團(tuán))的資金鏈的確一直非常緊張，急需融資。”某航空行業(yè)資深研究人士表示。

　　2009年7月，海航集團(tuán)斥重金購買舟基集團(tuán)旗下金海灣船業(yè)50%股權(quán)，更名為金海重工。一位券商并購部門負(fù)責(zé)人表示，海航提出過金海重工的獨(dú)立上市，意圖打造一個(gè)大新華物流的上市平臺，并為未來的整體上市打下基礎(chǔ)。

　　2010年，海航集團(tuán)頻頻出手：1月收購澳大利亞飛機(jī)租賃業(yè)務(wù);5月收購兩家快遞公司;10月，收購挪威GTB投資公司和海洋重型運(yùn)輸公司，并討論增資聯(lián)訊證券等;12月，海南航空發(fā)布董事會(huì)決議公告;15億元增資海航國際旅游島開發(fā)建設(shè)公司;15億元增資新華航空;投資4億元成立擔(dān)保公司等。

　　2011年4月，海航集團(tuán)與漢鼎資本合作成立私募基金，總額高達(dá)50億元，重金發(fā)力物流業(yè)。

　　一連串令人目不暇接的資本運(yùn)作，海航集團(tuán)需要給投資人、合作方一個(gè)清晰的愿景：如何退出實(shí)現(xiàn)回報(bào)?

　　大新華平臺中究竟裝入了哪些資產(chǎn)，亦不為外界所知。“這些不能講，因?yàn)檫@涉及整個(gè)上市方案。”海航集團(tuán)董事長陳峰對此類問題諱莫如深。

　　大新華在2010年11月時(shí)的私募材料顯示，大新華私募裝入資產(chǎn)的標(biāo)的包括航空主業(yè)、地產(chǎn)板塊和金融板塊。其中航空主業(yè)承諾整合包括海南航空、祥鵬航空、天津航空、香港航空、西部航空、首都航空等航空業(yè)資產(chǎn)，地產(chǎn)板塊則包括大英山地塊、海航曲江新城等航空地產(chǎn)，金融板塊主要是天津渤海租賃股權(quán)以及其他金融租賃公司的參股。

　　一位曾接觸大新華私募的業(yè)內(nèi)人士表示，核心資產(chǎn)仍是目前持有的41.6%的海南航空股權(quán)，而地產(chǎn)和金融租賃業(yè)務(wù)，“目前很難看出收益性”。

　　他同時(shí)透露，2010年10月大新華新輪融資啟動(dòng)時(shí)，除海南航空股權(quán)外的其他金融資產(chǎn)、土地和金融資產(chǎn)都并未裝入，新的大新華實(shí)體甚至并未成立。

　　一位海航航空板塊的知情人士亦確認(rèn)，承諾整合的首都航空資產(chǎn)至今尚未裝入大新華。

　　在去年底的計(jì)劃中，大新華預(yù)計(jì)今年3月完成私募，年底前完成H股上市。中國證監(jiān)會(huì)國際部有關(guān)人士表示，大新華H股的上市文件從未正式報(bào)送到證監(jiān)會(huì)，能否通過，要看材料的具體情況。一位航空業(yè)資深研究人士表示，“現(xiàn)在投資大新華還帶有太多的不確定性。”