電商瘋狂融資擴(kuò)張 或是互聯(lián)網(wǎng)泡沫崩塌前兆

　　劉強(qiáng)東最近的心情相當(dāng)不錯(cuò)。

　　從4月中旬開始，連續(xù)幾個(gè)周末，劉強(qiáng)東都在旅行中渡過(guò)。從成都錦里的美食、北京郊區(qū)的釣塘，到翡翠島上的烤肉和葡萄酒，劉強(qiáng)東都以略顯興奮的語(yǔ)氣，將自己的行程圖片在微博上不斷貼出。

　　作為京東商城董事局主席兼CEO，劉強(qiáng)東有充足的理由犒勞自己：就在4月1日，劉強(qiáng)東對(duì)外宣布，京東已經(jīng)完成總金額高達(dá)15億美元的最新一輪融資，其中已到帳11億。

　　這是迄今為止，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)上單筆金額最大的融資，更超過(guò)多家公司的IPO(首次公開上市)融資額，甚至一些素來(lái)沉穩(wěn)的PE負(fù)責(zé)人，都以“他們瘋了”來(lái)形容對(duì)此次交易的難以置信。

　　這筆錢或許“燒”不了太久。在京東已公開的計(jì)劃中，未來(lái)5年內(nèi)將花費(fèi)100億到200億元建設(shè)一個(gè)覆蓋全國(guó)的物流系統(tǒng)，其中僅2011年，就將開工建設(shè)7個(gè)一級(jí)物流中心和25個(gè)二級(jí)物流中心。此外，技術(shù)研發(fā)以及鞏固市場(chǎng)地位的營(yíng)銷推廣，也將為京東帶來(lái)大筆開支。

　　不過(guò)，還有IPO呢。自2010年以來(lái)，中國(guó)電子商務(wù)的融資市場(chǎng)已經(jīng)瘋狂升溫，雖然很多人認(rèn)為，這是一個(gè)即將破裂的巨大泡沫，但只要趕在投資人們改變主意之前IPO，京東還有希望創(chuàng)造一個(gè)更天價(jià)的融資“奇跡”。

　　這件事其實(shí)并不困難。去年12月，京東的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手當(dāng)當(dāng)網(wǎng)就才完成IPO，融資2.72億美元，意味著高達(dá)103倍的首發(fā)PE(市盈率)——與之對(duì)比的是，中國(guó)A股市場(chǎng)上50倍以上的PE已經(jīng)足以讓機(jī)構(gòu)和股民膽戰(zhàn)心驚。

　　現(xiàn)在，唯一的問(wèn)題是，如果在這之前，電子商務(wù)的資本泡沫就已經(jīng)破裂，誰(shuí)來(lái)為京東投資下一筆錢?

　　這也是中國(guó)超過(guò)20000家電子商務(wù)企業(yè)中，絕大多數(shù)公司老板都需要思考的問(wèn)題。

　　風(fēng)投的瘋投：“他們真的瘋了”

　　京東和劉強(qiáng)東的融資趕上了一個(gè)最好的時(shí)間—— 從2010年開始，電子商務(wù)融資開始“井噴”。

　　據(jù)獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)中國(guó)電子商務(wù)研究中心數(shù)據(jù)，在2010年，中國(guó)電子商務(wù)僅B2C領(lǐng)域，已披露的投融資就有42起，其中風(fēng)險(xiǎn)投資35起，總額逾5.5億美元;IPO兩起，募資總額3.89億美元;網(wǎng)站并購(gòu)5起;在網(wǎng)絡(luò)團(tuán)購(gòu)領(lǐng)域則有12起投資、2起并購(gòu)案例。

　　而在今年1-4月，至少已經(jīng)有7家電子商務(wù)公司獲得融資，總金額高達(dá)近18億美元(包括京東的15億)。

　　以上數(shù)據(jù)已高于過(guò)去數(shù)年總和：據(jù)業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)，在2006-2009年期間，中國(guó)電子商務(wù)領(lǐng)域總共才有95例投資案，投資金額6.04億美元。

　　其中，不乏讓資深投資人士都為之驚訝的案例。除了京東的天價(jià)融資和當(dāng)當(dāng)?shù)?03倍市盈率，上線時(shí)間不足1年的拉手網(wǎng)，2010年12月就已獲得高達(dá)5000萬(wàn)美元的巨額融資，麥考林IPO、凡客誠(chéng)品第五輪融資等案例的融資金額也都超過(guò)了1億美金。

　　“他們真的瘋了，這不是風(fēng)投，而是瘋投”一位PE負(fù)責(zé)人說(shuō)，電子商務(wù)企業(yè)的估值被炒得太高，投資風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)急劇增大。

　　盡管如此，仍然不乏人愿意做接棒者。

　　“今年的投資可能還會(huì)更多。”一位風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)合伙人向記者透露，現(xiàn)在電子商務(wù)所有細(xì)分領(lǐng)域較好的公司，乃至淘寶等平臺(tái)上做得最出色的網(wǎng)店，都已經(jīng)被機(jī)構(gòu)“盯死”，“每個(gè)領(lǐng)域的前三基本上都至少有10家機(jī)構(gòu)在持續(xù)關(guān)注。”

　　與此同時(shí)，更多的民間游資也在不斷涌進(jìn)。

　　“現(xiàn)在每個(gè)月都有兩三撥人找我咨詢項(xiàng)目，問(wèn)我說(shuō)籌了幾千萬(wàn)，想做某某領(lǐng)域的電子商務(wù)，行不行?”一位知名電子商務(wù)企業(yè)負(fù)責(zé)人對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者說(shuō)，這些人大多數(shù)都是其他的關(guān)聯(lián)行業(yè)，甚至是完全不懂電子商務(wù)的傳統(tǒng)行業(yè)的人。

　　血戰(zhàn)電商

　　在融資增加同時(shí)，數(shù)之不盡的新公司也在瘋狂涌入，令電子商務(wù)市場(chǎng)形勢(shì)愈發(fā)混亂。

　　首當(dāng)其沖的是以各大門戶為首的互聯(lián)網(wǎng)大佬們。

　　2011年4月7日，盛大宣布推出團(tuán)購(gòu)導(dǎo)航網(wǎng)站團(tuán)友匯，正式殺入互聯(lián)網(wǎng)團(tuán)購(gòu)市場(chǎng)。在此之前，百度、騰訊、搜狐、新浪、網(wǎng)易均已有所布局。

　　與此同時(shí)，上下游的關(guān)聯(lián)企業(yè)也在“拓展藍(lán)海”，比如一直被電子商務(wù)企業(yè)倚為泰山的物流巨頭，就已經(jīng)摩拳擦掌欲一展身手。據(jù)行業(yè)媒體報(bào)道，申通快遞的電子商務(wù)平臺(tái)已在杭州開始籌建;圓通速遞與全國(guó)工商聯(lián)合作的電子商務(wù)平臺(tái)將于近期簽約，預(yù)計(jì)最快9月上線;韻達(dá)貨運(yùn)也計(jì)劃自建電子商城，并開發(fā)獨(dú)立的第三方支付系統(tǒng)。

　　一位VC負(fù)責(zé)人也表示，很多在標(biāo)準(zhǔn)化、上下游配套等環(huán)節(jié)都不完善的，還并不適合發(fā)展電子商務(wù)的領(lǐng)域，都已經(jīng)有大量的公司涌現(xiàn)，“這些公司大多都必死無(wú)疑。”

　　最慘烈的搏殺則集中在團(tuán)購(gòu)領(lǐng)域。據(jù)易觀國(guó)際的不完全統(tǒng)計(jì)，中國(guó)2010年3月還僅有127家團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站，到當(dāng)年底就已達(dá)到近2000家，而據(jù)業(yè)內(nèi)人士估測(cè)，到2011年4月，國(guó)內(nèi)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站可能已超過(guò)4000家。

　　不過(guò)，在激烈的大浪淘沙后，團(tuán)購(gòu)公司的死亡率也將最大。美團(tuán)副總裁王慧文，4月22日就在艾瑞咨詢年度高峰會(huì)議上表示，“我們的判斷是，服務(wù)類的團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站在今年年底只會(huì)剩下最多5家。”

　　
[page]

　　燒錢式生存

　　資金的充裕和競(jìng)爭(zhēng)的激烈，直接導(dǎo)致電子商務(wù)企業(yè)們陷入以燒錢換市場(chǎng)的惡性競(jìng)爭(zhēng)。

　　最先獲益的是廣告商。大量的公司和熱錢涌入下，廣告市場(chǎng)的價(jià)格已經(jīng)被暴炒，風(fēng)險(xiǎn)投資們的真金白銀，在電子商務(wù)公司的手中轉(zhuǎn)了一圈，大部分就已直接進(jìn)入了廣告商的錢包。

　　據(jù)公開信息，凡客誠(chéng)品今年計(jì)劃投放超過(guò)10億元廣告、拉手網(wǎng)計(jì)劃投入2億元、趕集網(wǎng)僅姚晨廣告就宣稱投入4億，團(tuán)寶網(wǎng)廣告投放預(yù)算計(jì)劃達(dá)5.5億元……恍如一夜之間，團(tuán)購(gòu)公司的廣告就已迅速的占領(lǐng)了電視、報(bào)紙、電梯間、地鐵口和每一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)站。

　　一位電子商務(wù)企業(yè)人士透露，從去年底至今的短短3個(gè)月中，戶外廣告、關(guān)鍵詞搜索、網(wǎng)盟、導(dǎo)航站展示廣告等渠道的價(jià)格已經(jīng)全面暴漲，漲幅從30%至400%不等，甚至是有價(jià)無(wú)市。

　　“就目前來(lái)看，電子商務(wù)網(wǎng)站的客戶主要還是依賴廣告，其中百度關(guān)鍵詞、網(wǎng)盟等渠道帶來(lái)的定單更多，價(jià)格也更便宜，戶外媒體、展示廣告等渠道則主要用于品牌形象的建立和宣傳。”該人士說(shuō)，“但現(xiàn)在，無(wú)論哪種廣告，價(jià)格都已經(jīng)水漲船高。”

　　“比如互聯(lián)網(wǎng)的展示廣告，以前都是按位置按包年賣的，如果搶不到一年都是別人用，所以大家去年底都在搶，但現(xiàn)在別人已經(jīng)不再是一年一簽，而是只簽一季度甚至一個(gè)月，因?yàn)閾屛恢玫娜颂嗔?，一個(gè)月以后價(jià)格又漲了。”該人士說(shuō)，甚至一些房地產(chǎn)商開盤準(zhǔn)備買廣告?zhèn)儠r(shí)才發(fā)現(xiàn)，好的位置已經(jīng)全被電子商務(wù)公司們搶光了。

　　“這些公司的用戶規(guī)模和交易額都必須依靠廣告，即使明知虧本，也必須要投，大家比的是已經(jīng)變成誰(shuí)先撐不住。”該人士評(píng)論說(shuō)。

　　這意味著，由于成本的增加，電子商務(wù)網(wǎng)站從自身經(jīng)營(yíng)能維持平衡甚至盈利，變成只能依靠融資維持燒錢式生存，一旦融資出現(xiàn)問(wèn)題，則隨時(shí)有可能因資金鏈斷裂而猝死。

　　新一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫

　　很多人認(rèn)為，電子商務(wù)的融資形勢(shì)并不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)變風(fēng)向。

　　“就國(guó)內(nèi)電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)本身來(lái)說(shuō)，目前不是過(guò)熱，而是欠熱。”一位部委下屬研究機(jī)構(gòu)專家表示，2010年所有網(wǎng)上交易的總額，還只占到全社會(huì)總額的3%，有很大的增長(zhǎng)空間，同時(shí)，基于全球競(jìng)爭(zhēng)與深化合作、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)等原因，電子商務(wù)將得到政策大力扶持，市場(chǎng)也在快速增長(zhǎng)。

　　而根據(jù)記者獲得的工信部牽頭，發(fā)改委等9部委聯(lián)合制定的《電子商務(wù)“十二五”規(guī)劃》草稿，電子商務(wù)已被列入國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，并計(jì)劃在2015年在國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)各領(lǐng)域形成普遍應(yīng)用，并達(dá)到15萬(wàn)億的年交易額，其中網(wǎng)絡(luò)商品和服務(wù)市場(chǎng)交易規(guī)模達(dá)到1.5萬(wàn)億元。

　　截止到2010年12月，中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)交易額為4.5萬(wàn)億。

　　不過(guò)，很多投資領(lǐng)域人士都認(rèn)為，電子商務(wù)行業(yè)的融資收縮將只是時(shí)間問(wèn)題，甚至已經(jīng)出現(xiàn)苗頭。

　　“用極端的情況來(lái)說(shuō)，如果美國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)生變動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)投資和海外IPO就將受到影響，國(guó)內(nèi)電子商務(wù)企業(yè)的融資渠道就可能出問(wèn)題。”某VC機(jī)構(gòu)合伙人士說(shuō)，這是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都存在的癥結(jié)，但目前電子商務(wù)的危險(xiǎn)最大。

　　然而，隨著Facebook、Twitter、Groupon、Zynga等科技公司股價(jià)估值的急劇攀升。全球新一輪科技泡沫的質(zhì)疑聲音正接踵而至，10年前的互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)崩盤有可能在不久后重演，甚至巴菲特都已經(jīng)表示，“絕大部分社交網(wǎng)站估值過(guò)高，投資者要警惕。”

　　更重要的是, 分析人士認(rèn)為，過(guò)去1年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)公司估值被不斷推高的另一個(gè)關(guān)鍵，是美聯(lián)儲(chǔ)的定量寬松政策。這一旨在刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)的定量寬松貨幣政策，支撐了美國(guó)資本市場(chǎng)，并驅(qū)使大量的“熱錢”流向其他國(guó)家，中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)的融資熱潮也受益于此。

　　但這帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)在于，過(guò)高的估值和大量的熱錢涌入，已經(jīng)令電子商務(wù)市場(chǎng)形成一個(gè)巨大的資產(chǎn)泡沫，一旦美國(guó)的貨幣政策收緊，熱錢反向流動(dòng)，互聯(lián)網(wǎng)公司們的高估值就很可能應(yīng)聲回落，并因資金鏈的緊縮甚至斷裂，出現(xiàn)新一輪的產(chǎn)業(yè)寒冬。

　　“很多人都會(huì)找理由，比如中國(guó)市場(chǎng)與美國(guó)市場(chǎng)之間，上世紀(jì)末與現(xiàn)在之間有多少不一樣，試圖說(shuō)明互聯(lián)網(wǎng)的新一輪泡沫并不存在，但這些其實(shí)都并不重要，關(guān)鍵在于互聯(lián)網(wǎng)公司有錢來(lái)自哪里。”一位投資人士說(shuō)，在微博、電子商務(wù)、網(wǎng)絡(luò)視頻等新應(yīng)用建立成熟的商業(yè)模式與市場(chǎng)格局、有穩(wěn)定的收入與現(xiàn)金流、不再依賴燒錢之前，泡沫的風(fēng)險(xiǎn)都將一直存在，“估值越高，泡沫就越大，越危險(xiǎn)。”

　　未雨綢繆貯備過(guò)冬

　　事實(shí)上，面對(duì)即將到來(lái)的泡沫，先知先覺的部分電子商務(wù)公司們已經(jīng)開始未雨綢繆。

　　樂淘副總裁陳虎告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者，早在此前，樂淘就已經(jīng)儲(chǔ)備了大量現(xiàn)金，并以代銷模式等戰(zhàn)略，最大限度地降低公司的資金消耗，一旦出現(xiàn)行業(yè)變動(dòng)，樂淘只需要調(diào)整推廣投放成本，即可以確保公司盈利，在泡沫后活下去。

　　而從3月底開始，京東、拉手網(wǎng)、當(dāng)當(dāng)?shù)裙荆?#8220;默契”地宣布，因?yàn)閺V告費(fèi)用上漲過(guò)于瘋狂，將開始撤下廣告用于讓利、改善服務(wù)、完善物流等環(huán)節(jié)。

　　“風(fēng)險(xiǎn)投資的投向也已經(jīng)越來(lái)越謹(jǐn)慎，”一位VC負(fù)責(zé)人說(shuō)，過(guò)去1、2年風(fēng)險(xiǎn)投資更多是“廣撒網(wǎng)”，現(xiàn)在就是“重點(diǎn)盯防”，領(lǐng)先的公司不愁融資，但中小企業(yè)要融資的難度將不斷增大，最終大量出局。

　　“事實(shí)上，我們現(xiàn)在更希望泡沫盡快擴(kuò)大，盡快破滅。”一家領(lǐng)先電子商業(yè)企業(yè)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，這一輪泡沫就是一場(chǎng)優(yōu)勝劣汰。

　　“未來(lái)3〜5年甚至更短的時(shí)間內(nèi)，就會(huì)產(chǎn)生大規(guī)模的擠壓公司估值的過(guò)程，可能90%甚至更多的公司都會(huì)受到打擊，但越是這個(gè)時(shí)候，資本越會(huì)向優(yōu)秀者集中，對(duì)細(xì)分行業(yè)的領(lǐng)先者們來(lái)說(shuō)，泡沫是否破滅都是一樣。”上述人士表示。

　　但對(duì)于更多的人來(lái)說(shuō)，最擔(dān)心的則是，當(dāng)電子商務(wù)市場(chǎng)的泡沫破裂，會(huì)否會(huì)牽連SNS(社交網(wǎng)絡(luò))、音視頻等業(yè)務(wù)，最終導(dǎo)致一場(chǎng)席卷整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的大衰退?

　　這個(gè)懸念還需要時(shí)間來(lái)做答。對(duì)現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)公司們來(lái)說(shuō)，或許能否趕在泡沫到來(lái)之前完成IPO，才是最考驗(yàn)神經(jīng)的當(dāng)務(wù)之急。

　　在4月9日至11日的博鰲亞洲論壇上，摩根大通中國(guó)區(qū)CEO方方對(duì)外透露，2010年有超過(guò)50家中國(guó)公司在美國(guó)IPO，已占美國(guó)市場(chǎng)新上市公司的20%，并要集中在互聯(lián)網(wǎng)公司、服務(wù)業(yè)、電子商務(wù)等行業(yè)。

　　而據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，2011年中國(guó)概念股赴美IPO的數(shù)量將比2010更多，目前的遞表項(xiàng)目已超過(guò)20家。