【銳點(diǎn)】互聯(lián)網(wǎng)齊赴美IPO 高市值引收入模式之憂

　　ChinaVenture北京時(shí)間5月4日上午消息，今日人人網(wǎng)正式登陸美國(guó)紐交所，不負(fù)眾望地成為了中國(guó)首家在美上市的社交網(wǎng)站。據(jù)悉，網(wǎng)秦、世紀(jì)佳緣、鳳凰網(wǎng)緊隨其后，預(yù)計(jì)在五月上旬先后完成赴美上市，本月排隊(duì)IPO的還有土豆網(wǎng)、淘米網(wǎng)、迅雷。此外，盛大文學(xué)、和訊網(wǎng)等也在等待時(shí)機(jī)于近期躍躍欲試。

　　有分析指出，資本市場(chǎng)正在為這些新上市企業(yè)調(diào)整布局。顯然，“華爾街歷史上最密集中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)IPO潮”的大戲已經(jīng)奏響了序曲。

　　赴美“吸金”規(guī)?；騽?chuàng)記錄

　　中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司密集上市也意味著其融資規(guī)模有望創(chuàng)下紀(jì)錄。上周五，人人公司提高了IPO融資規(guī)模，計(jì)劃以每股12美元至14美元的價(jià)格發(fā)行5310萬(wàn)股美國(guó)存托股(ADS)，融資規(guī)模有望從最初預(yù)期的5.84億美元增至7.43億美元，市值也將超過50億美元，創(chuàng)下中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)近年來(lái)赴美IPO最大融資額。

　　據(jù)了解，人人公司上市的核心資產(chǎn)為人人網(wǎng)和糯米網(wǎng)，就招股說(shuō)明書顯示，其收入來(lái)源主要為互聯(lián)網(wǎng)廣告和增值服務(wù)收入。

　　此前受到“3.15”輿論壓力而被擱置上市的網(wǎng)秦，于上個(gè)月重啟IPO步伐。消息人士稱，明日（5月5日）網(wǎng)秦將在紐交所掛牌上市。就網(wǎng)秦提交給SEC的招股說(shuō)明書顯示，其IPO發(fā)行價(jià)格區(qū)間為9.5美元至11.5美元，計(jì)劃發(fā)行710萬(wàn)股ADS，擬融資7500萬(wàn)美元。初步預(yù)計(jì)，網(wǎng)秦市值也將在上市后達(dá)到4.75億美元。

　　市場(chǎng)研究公司Frost & Sullivan的數(shù)據(jù)顯示，網(wǎng)秦去年在中國(guó)手機(jī)安全市場(chǎng)中占據(jù)67.7%的份額。事實(shí)上，網(wǎng)秦的業(yè)務(wù)模式為Free+Premium，而網(wǎng)秦的發(fā)展和盈利都得益于其建立的渠道鏈，在產(chǎn)業(yè)鏈下游，網(wǎng)秦與移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商和增值服務(wù)提供商合作，完成對(duì)增值業(yè)務(wù)的收費(fèi)，進(jìn)行利益分成。

　　在本月赴美IPO隊(duì)伍中已確定的有，5月11日世紀(jì)佳緣將在納斯達(dá)克掛牌上市，發(fā)行價(jià)格區(qū)間10至12美元，發(fā)行710萬(wàn)股，擬融資7810萬(wàn)美元；5月12日鳳凰新媒體登陸紐交所，發(fā)行價(jià)格區(qū)間12至14美元，發(fā)行1277萬(wàn)股，擬融資1.66億美元。

　　此外，4月底土豆網(wǎng)提交給SEC的招股說(shuō)明書顯示，將在美國(guó)納斯達(dá)克進(jìn)行IPO，證券代碼為“TUDO”，計(jì)劃融資1.2億美元。土豆網(wǎng)計(jì)劃把IPO收益用來(lái)拓展該公司的互聯(lián)網(wǎng)帶寬升級(jí)技術(shù)，從而為其與國(guó)內(nèi)更大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手優(yōu)酷網(wǎng)開展競(jìng)爭(zhēng)增強(qiáng)實(shí)力。

　　迅雷則在今年3月透露準(zhǔn)備沖刺納斯達(dá)克，其IPO規(guī)模預(yù)計(jì)為2億美元，今后迅雷的整體戰(zhàn)略將定位在數(shù)字發(fā)行平臺(tái)方面，同時(shí)迅雷CEO鄒勝龍計(jì)劃在未來(lái)3-5年內(nèi)使迅雷的市值達(dá)到100億美元。

　　與其他預(yù)備IPO的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相比，淘米網(wǎng)就顯得比較低調(diào)，知情人士透露淘米網(wǎng)目前已實(shí)現(xiàn)盈利，其方面主要收入來(lái)自兒童購(gòu)買虛擬寵物，依靠VIP客戶10元包月盈利。

　　回報(bào)率“冰火兩重天”

　　據(jù)投中集團(tuán)旗下數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品CVSource顯示，自去年9月以來(lái)，中國(guó)TMT行業(yè)（科技、媒體、電訊）已有14家企業(yè)在美國(guó)上市。按照近期中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司赴美IPO的通常表現(xiàn)，上市首日股價(jià)往往大漲報(bào)收，優(yōu)酷首日漲161.25%，奇虎360首日漲134.48%。與之相比，即將上市的幾家互聯(lián)網(wǎng)公司也有望表現(xiàn)不俗。
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　　“對(duì)于中國(guó)概念股出現(xiàn)的波動(dòng)，有可能是部分資金正在重新布局。”有分析指出，隨著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司逐個(gè)IPO，先發(fā)上市的“稀缺溢價(jià)”優(yōu)勢(shì)會(huì)逐漸平抑。

　　但從在美上市的中國(guó)企業(yè)整體表現(xiàn)來(lái)看，則呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的態(tài)勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士研究認(rèn)為，目前市值10億美元以上的中國(guó)赴美上市企業(yè)過去1年的平均回報(bào)為35%，而市值在5億美元以下的企業(yè)收益則下跌了近兩成。

　　值得一提的是，視頻網(wǎng)公司方面，作為“領(lǐng)頭羊”的優(yōu)酷股價(jià)自去年12月首次公開募股以來(lái)至今漲了近兩倍，盡管該公司尚未盈利，但市值已接近70億美元。由此也可以看到，未來(lái)盈利能力如何與高市值匹配，也成為了互聯(lián)網(wǎng)公司上市后將面對(duì)的問題。

　　目前，之所以能有大批互聯(lián)網(wǎng)公司成功海外上市，其原因之一就是上市門檻的降低，和國(guó)外資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)概念的認(rèn)可，業(yè)內(nèi)資深分析人士稱：“有很多互聯(lián)公司是受到來(lái)自投資方的壓力，畢竟上市之后，投資人就可以退出，但是對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)，清晰的商業(yè)模式才是維系今后發(fā)展的重點(diǎn)。”

　　近幾年來(lái)，PE/VC對(duì)于新媒體行業(yè)的投資早有所布局，從互聯(lián)網(wǎng)投資來(lái)看，資金不斷涌入。事實(shí)上，國(guó)外在通訊傳媒以及新媒體技術(shù)的創(chuàng)新方面都有互相融合，相對(duì)于投資TMT行業(yè)具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)投資特征而言，新媒體和文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的投資則具有低投入、高回報(bào)、但時(shí)間較長(zhǎng)的特點(diǎn)。

　　“泡沫”堪憂？

　　隨著美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)TMT（數(shù)字新媒體）等新興行業(yè)的高估值，以及新興商業(yè)模式對(duì)原有中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)潛力的挖掘，都激發(fā)了美國(guó)投資者對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的美好想象，因此市值被推高的現(xiàn)狀不難理解。

　　然而，市場(chǎng)上樂觀情緒的過度蔓延使得“中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)正涌現(xiàn)泡沫”的聲音在業(yè)界掀起，部分細(xì)分行業(yè)已過度飽和，一些網(wǎng)站的價(jià)格也已遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離其自身價(jià)值，其風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷。

　　此前，搜狐董事局主席張朝陽(yáng)就表示，現(xiàn)在中國(guó)的概念股火熱的情況很像99年泡沫時(shí)期的情況，隨便一家公司在美國(guó)上市都可以獲得較高的市值，區(qū)別就是那時(shí)候是資本市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)公司的泡沫，這次是美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)概念股的泡沫。

　　另外，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著“稀缺溢價(jià)”優(yōu)勢(shì)的消失，如今的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)不會(huì)像2000年前后曾經(jīng)出現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)泡沫一樣破滅。“中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)正處于長(zhǎng)期增長(zhǎng)的早期階段，出現(xiàn)的泡沫現(xiàn)象是一種‘輸入型通脹’，海外投資者對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)‘求大于供’的狀況預(yù)計(jì)會(huì)逐漸趨向平衡，而市場(chǎng)支持的永遠(yuǎn)是那些盈利能力強(qiáng)、高增長(zhǎng)的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。”

　　實(shí)際上，新媒體互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)IPO是達(dá)到PE退出愿景的方法之一，但并不是全部。在近期的投中集團(tuán)投資年會(huì)上，就有投資人表示：“在歐美市場(chǎng)，這類企業(yè)IPO效果很好，但只要一個(gè)企業(yè)上市后就需要有更成熟的收入模式，這需要長(zhǎng)時(shí)間可持續(xù)的發(fā)展，未來(lái)PE們還是重在衡量其長(zhǎng)期價(jià)值。”