文化產(chǎn)業(yè)基金掀熱風(fēng) 股權(quán)性投資尚屬少數(shù)派

　　繼去年《關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導(dǎo)意見》發(fā)布后，更多風(fēng)險投資基金、私募股權(quán)基金等多元化的資金受鼓勵進入文化產(chǎn)業(yè)。傳媒、新媒體、出版尤其電影產(chǎn)業(yè)，成為近幾年風(fēng)投持續(xù)投資的熱點。報告顯示，基金已經(jīng)成為國內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)重要的融資渠道之一。隨著東方星空文化基金、華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金等基金的成立，國內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)基金投資方向更值得關(guān)注。

　　新投資主體不斷涌現(xiàn)

　　1月22日，規(guī)模高達“10億人民幣＋1億美元”的影視文化發(fā)展基金——大摩華萊塢基金，在無錫（國家）數(shù)字電影產(chǎn)業(yè)園舉行簽約儀式。

　　據(jù)了解，該基金由摩根斯坦利合作基金亞太金融資本（簡稱“亞太基金”）、擎輝基金與濱湖區(qū)金源投資三方出資，為人民幣10億元加美元1個億的平行基金?；鹩蓙喬鸷颓孑x資本共同管理，將重點投資無錫（國家）數(shù)字電影產(chǎn)業(yè)園建設(shè)，尤其是支持該產(chǎn)業(yè)園內(nèi)企業(yè)從事建立電影發(fā)行和流通渠道、設(shè)置青年導(dǎo)演基金、進行影視內(nèi)容制作、影視版權(quán)交易和文化產(chǎn)品營銷等。

　　中國（無錫）數(shù)字電影產(chǎn)業(yè)園，是我國首家由國家廣電總局批準(zhǔn)的國家級數(shù)字電影產(chǎn)業(yè)園。該園坐落在無錫市太湖畔，通過建設(shè)國際一流數(shù)字電影攝影棚，致力于建成以數(shù)字電影拍攝為龍頭、后期制作為支撐，實現(xiàn)電影拍攝、制作、發(fā)行、交易等功能集于一體的全球知名數(shù)字電影產(chǎn)業(yè)基地。據(jù)了解，擁有18萬平方米載體的該產(chǎn)業(yè)園核心區(qū)尚未竣工，將于今年5月1日基本建成。

　　對此，記者走訪活躍在文化產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域的一些基金經(jīng)理，他們均表示，這兩只基金屬于出現(xiàn)在文化投資領(lǐng)域的新面孔。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，亞太基金在華投資有多種名目的分支基金，但一直沒有出現(xiàn)在文化領(lǐng)域，此次大金額出手，傳達出很多值得玩味的信息。

　　文化產(chǎn)業(yè)基金數(shù)額已超300億元

　　報告顯示，近些年政府在把文化產(chǎn)業(yè)作為國家戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)的前提下，高調(diào)進入文化產(chǎn)業(yè)，由政府出資參與設(shè)立的文化引導(dǎo)基金，與民間涌入的“熱錢”，共同形成了政府引導(dǎo)與第三方資本交相輝映的融資平臺。

　　報告指出，政府以戰(zhàn)略投資者身份出資設(shè)立文化引導(dǎo)基金，跟民間投資有很大不同，旨在積極推動一個地區(qū)文化資源的整合與發(fā)展。如2009年6月，注冊資金22億元的陜西文化產(chǎn)業(yè)投資控股有限公司正式成立；2009年7月，江蘇省宣布將設(shè)立初始規(guī)模為20億元的省級文化發(fā)展基金。而另一方面，VC（風(fēng)險投資）／PE（私募基金）相繼設(shè)立針對文化產(chǎn)業(yè)的投資基金，與政府引導(dǎo)交相輝映。如IDG的新媒體投資基金、“鐵池”文化產(chǎn)業(yè)投資基金、中華文化投資基金等。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前已經(jīng)募集及擬設(shè)立的文化產(chǎn)業(yè)基金數(shù)額超過300億元。

　　就電影產(chǎn)業(yè)而言，自1989年10月中國電影基金會成立以來，僅2007年就有亞洲電影基金（A3國際）、“鐵池”電影私募基金、中國新媒體基金三支相繼成立。中國電影基金會是全國性公募基金會，業(yè)務(wù)主管部門是國家廣播電影電視總局。中國電影基金會的原始基金數(shù)額為人民幣800萬元，來源于社會捐贈。由韓國、中國、日本三國成立的A3基金，主要用于投資30多部亞洲電影。由中國電影集團公司和IDG成立IDG中國傳媒基金，基金首批注入資金為5000萬美元，主要關(guān)注影視、DVD、虛擬游戲等方向，特別要推動中國反盜版活動，希望投資實現(xiàn)影院上映時間和DVD發(fā)行時間同步。2009年8月，一壹影視文化股權(quán)投資基金成立。2010年6月，“匯力星影”投資基金成立，它是中國首家國際型影視投資基金。

　　近些年，各地由政府出資引導(dǎo)的文化產(chǎn)業(yè)基金紛紛面世，即將為國內(nèi)的文化產(chǎn)業(yè)助跑加速。

　　今年1月19日，浙江首支文化產(chǎn)業(yè)基金也公開舉行路演。兩大合作方——浙江天堂硅谷創(chuàng)業(yè)投資有限公司與宋城集團旗下的七弦股權(quán)投資管理有限公司在投資推介會上介紹道，這支基金定位為純粹的IPO基金，采取有限合伙制，注冊資本為1億元?；鹉技瘯r間預(yù)計從1月15日至3月15日，將重點投資兩到三個文化產(chǎn)業(yè)相關(guān)項目，單位面值為1.01元。據(jù)悉，天堂硅谷在整個產(chǎn)業(yè)體系內(nèi)，也是第一次將目光投向文化產(chǎn)業(yè)，并第一次與宋城集團這樣的當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)龍頭合作。而同時，七弦投資有關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，新近上市的宋城股份便是以“宋城千古情”為代表的文化產(chǎn)業(yè)項目。她表示，和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)具有風(fēng)險更小、生命力更強的特點，宋城集團擁有十幾年文化旅游產(chǎn)業(yè)的從業(yè)優(yōu)勢，此次與天堂硅谷合作成立基金，進行PE類投資的第一次試水，希望憑借天堂硅谷的豐富創(chuàng)投經(jīng)驗，更多發(fā)掘出像宋城股份這樣的優(yōu)秀項目和公司。據(jù)其透露，目前雙方已有幾個中意的項目，包括稀缺資源景點、手機游戲門戶網(wǎng)站、動漫原創(chuàng)版權(quán)等。

　　政府產(chǎn)業(yè)基金聯(lián)手專業(yè)團隊

　　2010年12月22日，總規(guī)模達30億元的湖南文化旅游產(chǎn)業(yè)投資基金在長沙正式成立，這是湖南省第一支文化旅游產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金。湖南文化旅游產(chǎn)業(yè)基金是湖南省聯(lián)合達晨創(chuàng)投、湖南高新投等機構(gòu)共同組建，該基金采取定向私募運作模式募集，進行為期10年的封閉式管理?；鹩媱澘傄?guī)模為30億元，三年內(nèi)按3：4：3的比例分期到位，首期9億元。

　　作為文化大省的湖南，此次基金的成立可謂姍姍來遲，在此之前，全國已有數(shù)個省市的文化基金相繼面世，引發(fā)產(chǎn)業(yè)關(guān)注。為此，湖南省委宣傳部副部長蔣祖烜在接受本報采訪時表示，“文化湘軍”發(fā)展有著自己獨有的特色，而此次發(fā)行的基金也“與眾不同”。

　　“基金最主要的目的就是為文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的發(fā)展募集資金，但更為重要的是，在募集到資金以后，如何通過市場化的手段運作這些資金，并同時撬動更多社會資本參與。”蔣祖烜說，“因此，我們此次的基金采取專業(yè)化團隊管理、市場化方式運作，真正讓基金參與到市場中去，這是湖南文化旅游基金最大的特色。”

　　據(jù)蔣祖烜介紹，湖南文化旅游產(chǎn)業(yè)基金采取項目決策與管理分離的方式，即設(shè)立基金理事會作為項目投資最高決策機構(gòu)，委托專業(yè)機構(gòu)湖南達晨文化旅游創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（由達晨創(chuàng)投和湖南高新投聯(lián)合組建）實施市場化管理和運作。政府原則上不介入風(fēng)險投資機構(gòu)日常經(jīng)營管理，不干預(yù)其正常的投資決策。據(jù)介紹，本只基金將由今年10月底正式加盟達晨創(chuàng)投的原漢能董事總經(jīng)理趙小兵，與達晨創(chuàng)投副總裁胡德華共同管理。

　　而在投資領(lǐng)域方面，湖南文化旅游基金業(yè)有顯著的特色。“湖南文化旅游基金面向全省所有文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，我們的團隊會對省內(nèi)文化項目進行嚴(yán)格篩選和審查，最終選擇出最具市場價值的項目進行投資。”蔣祖烜表示，在相同的條件下，基金當(dāng)然以省內(nèi)的重點項目優(yōu)先選擇。

　　根據(jù)相關(guān)規(guī)劃，湖南按區(qū)域特點確立了“一區(qū)（長沙）三帶（京廣線、瀟湘流域、大湘西）四輪驅(qū)動（廣電、出版、報業(yè)、娛樂）兩翼齊飛（旅游、會展）”的文化產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局。中投顧問發(fā)布的《2010－2015年湖南省文化產(chǎn)業(yè)投資分析及前景預(yù)測報告》顯示，今后一個時期，湖南省將把文化產(chǎn)業(yè)作為重要的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和新的經(jīng)濟增長點來培育，重點抓好現(xiàn)代傳媒業(yè)、新聞出版業(yè)、動漫業(yè)、文化娛樂業(yè)、文化旅游業(yè)五大產(chǎn)業(yè)。

　　“因此，基金的投資范圍相當(dāng)廣泛，當(dāng)前已經(jīng)有若干項目在緊鑼密鼓地準(zhǔn)備階段中，相信不久就會有正式投資的項目出爐。”蔣祖烜說。

　　300億元

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，目前已經(jīng)募集及擬設(shè)立的文化產(chǎn)業(yè)基金數(shù)額超過300億元。

　　股權(quán)性投資尚屬“少數(shù)派”

　　業(yè)內(nèi)人士告訴記者，目前國內(nèi)文化領(lǐng)域就電影產(chǎn)業(yè)的市場化成熟度高，隨著中國電影市場的進一步放開，尤其是允許社會、個人、外資資本進入電影制作與發(fā)行放映領(lǐng)域，使得資本市場對電影行業(yè)的關(guān)注度進一步提升。目前銀行、VC、PE等機構(gòu)紛紛介入制作和發(fā)行環(huán)節(jié)，資本市場的推動作用顯現(xiàn)。以被業(yè)界熟知的IDG資本注入張藝謀執(zhí)導(dǎo)的“鳥巢”版《圖蘭朵》以及電影《山楂樹之戀》為例，說明資本目前主要集中在電影項目和電影制作層面，真正大規(guī)模的戰(zhàn)略股權(quán)投資還沒有出現(xiàn)。
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　　國影投資基金是一支老牌的文化投資基金。國影目前正在參與兩部電影的投資，一部是《航海者》，另外一部是《蜀之道》，而這兩部電影有一個共同標(biāo)簽，即“國際合拍片”。國影投資管理有限公司總裁王國偉直言，目前主要關(guān)注的是中外合拍片，這些都是為了降低基金投資的風(fēng)險。

　　國際合拍片被基金鐘愛，原因很簡單。“資本是逐利的，合拍片肯定有海外市場，但是本土片海外市場的未知讓很多基金的投資變得謹(jǐn)慎。”北京大學(xué)文化產(chǎn)業(yè)研究院文化金融中心副主任楊軍表示。

　　楊軍說道，基金的重點投向如果是電影、電視劇項目而不是影視公司股權(quán)或者院線公司，則其操盤人必將面臨較大的市場風(fēng)險，由此導(dǎo)致基金業(yè)績較大的不確定性?；鹜顿Y不同于個別機構(gòu)的零散性投資，它要按照向募集股東承諾的投資收益率來披露和報告，它要在一定周期內(nèi)達到每年的收益率從而考慮每個項目給它帶來的平均回報，如果說時間過長、可控性不強的話就很難吸引基金進行中長線投資。“個人投資的回報不需要向任何人交代，但是基金不同，它要靠上一期的業(yè)績體現(xiàn)下一期的增長以及得到股東和投資人的認(rèn)可。”

　　像國影、IDG等先行者，目前思路也有了轉(zhuǎn)變。國影基金主要是投資項目，而為了規(guī)避風(fēng)險，很多基金選擇了投資影視公司股權(quán)?！渡介珮渲畱佟返耐顿Y方名單有了IDG的影子，一部小制作的影片，憑借名導(dǎo)張藝謀的號召力，IDG嘗試了單片投資，然而它的視線依舊在參與公司股權(quán)投資。“去年創(chuàng)業(yè)板的推廣，很多基金現(xiàn)在都在做股權(quán)性投資，很多說要上市。被投資的公司上市之后基金往往有數(shù)十倍的收益，這樣在電影上的投資自然就沒有人了，投資電影的錢還是不多的，大家更傾向于投資公司的股權(quán)，目前基金仍然都比較短視，或者說對這一行業(yè)還缺乏了解和信心。”王國偉表示，目前想做股權(quán)性投資的基金仍在少數(shù)。

　　電影基金欲往海外盈利

　　從2002年起，票房平均每年以超過25％的幅度高速增長，2008年起增幅更是超過了30％。緊隨電影產(chǎn)業(yè)的蓬勃，市場中也呈現(xiàn)出多主體踴躍投資的新局面，從2002年只有幾十家投資主體，發(fā)展為2008年的超過300家。

　　“全面升級”用于形容2009年的電影市場再貼切不過了。當(dāng)年電影票房達到62億元，全國有13座城市年度票房超過億元，截至2009年底全國電影院線共有37條。2009年，中國內(nèi)地觀影人次位居全球第二，電影票房收入位居全球第九，銀幕數(shù)量位居全球第四，中國已經(jīng)成為世界電影大國。

　　“百億票房”成為2010年中國電影市場的標(biāo)志。也是在這一年，大家在關(guān)注電影產(chǎn)業(yè)中的“資金涌動”。自2009年起，風(fēng)險投資已成為支持中國電影業(yè)成長的一股新興力量，它們的迅速崛起受到業(yè)界廣泛關(guān)注。

　　有數(shù)據(jù)顯示，2005年至2009年中國電影產(chǎn)業(yè)共發(fā)生私募股權(quán)投資事件28起，平均單筆投資金額為985萬美元。

　　然而，已有先行者開始警惕投資的“虛熱”，并及時調(diào)整著自己的盈利之路。三年前，王國偉正式涉足基金投資影視產(chǎn)業(yè)，對于現(xiàn)在國內(nèi)有多少基金在投資電影，他雖不清楚確切的數(shù)字，但是認(rèn)為，“很多資金都在不斷地涌入電影市場，去年是電影投資熱度比較大的一年，甚至有些虛熱，投資電影的力度已經(jīng)超過票房增長的速度，可以看出，現(xiàn)在投資電影不是一個很好的時機，但是三年前確實不錯”。

　　同時他表示，國內(nèi)現(xiàn)在也有一些基金想投資海外的電影，“美國因受金融危機影響，導(dǎo)致好萊塢投資力度不足，很多機構(gòu)在對待像電影這種高風(fēng)險的投資上已經(jīng)做出一些調(diào)整，國內(nèi)基金有可能向國外發(fā)展”。

　　基金轉(zhuǎn)戰(zhàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游

　　以電影為例，楊軍表示，中國元素逐漸被國外終端市場，包括院線、觀眾、電視臺和版權(quán)經(jīng)營部門都產(chǎn)生興趣。有海外背景的基金在獲得更多中國電影版權(quán)的同時在國外推廣經(jīng)營和深度開發(fā)。

　　現(xiàn)在，越來越多的投資參與上游的投資，致使好的資源、劇本、導(dǎo)演都被爭奪，這個領(lǐng)域?qū)ν顿Y人門檻來說就越來越高，但是電影的投資可以分段分環(huán)節(jié)，有很多初期的資金更能理解制片這一環(huán)節(jié)，還有一些有經(jīng)驗的或者規(guī)范性更強的資金更青睞發(fā)行和版權(quán)領(lǐng)域。楊軍表示，它就規(guī)避了上游的風(fēng)險，進入到發(fā)行和版權(quán)這個層面進行基金的操作，這和上游的制片會有明顯的不同。從投資理念上來講，上游的制片一定等到有發(fā)行、院線之后才能收回投資，一般情況下是兩年時間，而且下游環(huán)節(jié)上會有很多不確定因素，有審批、后期、發(fā)行、票房。在任何環(huán)節(jié)出現(xiàn)糾紛或者不被通過，資金風(fēng)險就比較高，所以從上游制作環(huán)節(jié)投資要能忍受更高的風(fēng)險。然而在發(fā)行和版權(quán)上進行投資，下游市場的接受程度和海外市場的認(rèn)可程度以及可能的票房，都在上一環(huán)節(jié)變得清晰。

　　而記者了解到，在文化產(chǎn)業(yè)其他領(lǐng)域，基金的身影也日趨活躍，而且突破了以往關(guān)注上游內(nèi)容生產(chǎn)領(lǐng)域，都奔忙在產(chǎn)業(yè)鏈的上下游。倪正東指出，就電影產(chǎn)業(yè)而言，有幾個基金等投資行為值得關(guān)注的方向，一是院線市場尤其是針對二三線城市的院線市場；二是影視器材制作公司；三是處于第二陣營且處于上升期的影視制作、發(fā)行公司；四是影視專業(yè)人員培訓(xùn)機構(gòu)。

　　華盛弘藝影視投資公司董事長于波近期奔忙于籌建北京首只演出基金。于波說，現(xiàn)在的文化公司對資金使用和管理方面缺乏專業(yè)力量的支持，很多公司不具備這種管理實力，這就需要產(chǎn)業(yè)基金的協(xié)助。比如演出行業(yè)，基本現(xiàn)狀是各干各的，依靠自身積累滾動，基金這件事情需要有人挑個頭。

　　就基金未來的操作方向，于波表示，比如電影，除了投資電影公司以外，可以對其發(fā)行、院線及衍生品環(huán)節(jié)投資，整合產(chǎn)業(yè)鏈資源使效益最大化。演出產(chǎn)業(yè)做大也要借助產(chǎn)業(yè)鏈的上下游力量，希望能對整個演出市場及海外資源進行整合，達到邊際成本最小化和邊際效益最大化。

　　迄今他已經(jīng)向三家集團發(fā)出基金邀約，包括北青集團、國家大劇院。北青集團和國家大劇院都表示有出資意愿，或者作為該演出基金的緊密聯(lián)盟體。他所邀約的這些集團，北青集團擁有演出項目制作經(jīng)驗，國家大劇院擁有劇場終端優(yōu)勢。

　　基金緊隨政策“起舞”

　　2009年時中國的銀幕數(shù)僅4000多塊，其中只有1000多塊是商業(yè)化運營，而美國有4萬塊，美國占領(lǐng)了全球1／3的電影市場，而中國還不到1％。這個數(shù)字很明顯地說明我國電影產(chǎn)業(yè)同美國的差距。我國常年電影消費觀眾也只有4000萬人次，雖在2010年有所突破，差不多接近1個億，實際上人均電影消費水平非常低。有數(shù)據(jù)顯示，去年，美國4萬塊銀幕制造了96億美元的電影票房，韓國全部人口只有4600萬，卻創(chuàng)造了80億元人民幣的票房；日本1億人口，卻有250億元人民幣的票房。

　　相關(guān)專家指出，2011年，中國的銀幕數(shù)雖然將超過6200塊，僅次于美國和印度，居世界第三。但是相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策依舊還是初級階段。

　　“2010年中國電影票房是101億元，這個數(shù)字吸納的資金是有限的，而且院線市場還不夠大，銀幕還不夠多。所以即使有很多資金想進來，但是無法達到它的投資收益率。”楊軍表示。

　　雖然文化基金已是“眾人拾柴火焰高”，但比起實體經(jīng)濟領(lǐng)域，它的規(guī)模仍顯弱小。王國偉把現(xiàn)在電影產(chǎn)業(yè)面臨的問題歸結(jié)到產(chǎn)業(yè)“盤子還小”。一個石油、能源方面的投資額度可能是幾百億元、上千億元，產(chǎn)業(yè)就可能花費幾千萬元去組織一個分析機構(gòu)、一個投資團隊去研究投資方案。但是整個電影界的投資是比較少的，一年投資電影的數(shù)額大概只有幾十億元，落到基金上的就更少了，這么小的量對于一個基金來講，大基金不會派出一流的專業(yè)人才、分出一個管理團隊去研究這些芝麻小事。而且保障體系的建立是亟待解決的問題，比方說完工擔(dān)保制度，再有就是國際發(fā)行體系的建立，現(xiàn)在國內(nèi)的片子不容易發(fā)行到國外，而且中國電影在全球的票房占有率是很低的。

　　據(jù)悉，我國電影產(chǎn)業(yè)的資金超過90％是自有資金，7％來源于政府投入，而社會資金投入僅占2％。長期與文化產(chǎn)業(yè)打交道的楊軍則表示，國家應(yīng)該盡快細(xì)化電影產(chǎn)業(yè)配套政策。我們的政策沒有在每個領(lǐng)域上有更細(xì)的配套性政策，比如說制作環(huán)節(jié)，投資量達到一定額度之后，應(yīng)該有資金產(chǎn)生利益之后的稅收減免政策或者補貼。在歐洲和美國電影市場會有不同類型的政府補貼、收稅杠桿和地方性公益性資金做配套，它在整個電影的流程上會有很多資金配合完成，在美國政府對電影的補貼上也很明確，每一部電影會爭取各種資金的配套來完成整個鏈條的制作過程。