管控風(fēng)險(xiǎn)最大：深圳華測(cè)

　　創(chuàng)業(yè)歷程：

　　2003年底，萬里鵬與張力在深圳設(shè)立華測(cè)電子有限公司，資本金50萬元，主要業(yè)務(wù)是提供貿(mào)易保障、消費(fèi)品、生命科學(xué)和工業(yè)品的第三方檢測(cè)服務(wù)。

　　2004~2006年間，經(jīng)歷四次增資，注冊(cè)資本達(dá)到3000萬元，股東增至4名。與多數(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)以未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)增股本的方式不同，華測(cè)有限的四次增資均由股東以現(xiàn)金方式出資，增資價(jià)格始終僵在1元/股。2007年5月，實(shí)行內(nèi)部股權(quán)激勵(lì)措施后，股東人數(shù)升至17名。2007年8月，華測(cè)終于將4年多來的2000多萬利潤(rùn)轉(zhuǎn)增了股本并改制為股份有限公司，為上市做好體制上的準(zhǔn)備。2007年11月，再次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，管理層以現(xiàn)金認(rèn)購增發(fā)的股票，股本達(dá)到6077萬。公司基本上是全員持股，股東人數(shù)達(dá)到135名，最少的僅獲總股本的十萬分之八。

　　亮點(diǎn)：★★★

　　目前，華測(cè)已取得CMA計(jì)量認(rèn)證與CNAS認(rèn)可資格，在國(guó)內(nèi)擁有遍布主要經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的近30個(gè)實(shí)驗(yàn)室。其中在深圳、上海設(shè)立的大型實(shí)驗(yàn)基地分別面向“珠三角”和“長(zhǎng)三角”。華測(cè)出具的檢測(cè)報(bào)告得到英、美、法、日、德等42個(gè)國(guó)家和地區(qū)的認(rèn)可。

　　目前階段，深圳華測(cè)的獨(dú)立第三方檢測(cè)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)客戶眾多、頻率高、單價(jià)低的特點(diǎn)，相當(dāng)于在檢測(cè)行業(yè)里的“零售商”。相比那些嚴(yán)重依賴幾家客戶的企業(yè)，深圳華測(cè)的市場(chǎng)根基更加穩(wěn)固。

　　潛力：★★★

　　檢測(cè)市場(chǎng)的參與者有三類：政策檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)、企業(yè)內(nèi)部實(shí)驗(yàn)室和第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)。顯而易見，第三方檢測(cè)具有無可替代的公信力。商品品種日益豐富，消費(fèi)者日漸成熟，商家公布自己產(chǎn)品的第三方檢測(cè)報(bào)告的必要性已經(jīng)無法忽視。

　　另外，隨著中國(guó)晉身全球第一貿(mào)易大國(guó)，與貿(mào)易相關(guān)的檢測(cè)需求潛力巨大。深圳華測(cè)等第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)為中國(guó)企業(yè)拿出外方認(rèn)可的檢測(cè)報(bào)告，提供產(chǎn)品質(zhì)量、安全、環(huán)保等方面的公正數(shù)據(jù)，相當(dāng)于“為中國(guó)制造蓋章”。2009年上半年，深圳華測(cè)貿(mào)易保障檢測(cè)收入占營(yíng)收的份額在50%以上，消費(fèi)品測(cè)試收入占3成并呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　2002年以來，以民營(yíng)和外資為主的中國(guó)第三方檢測(cè)行業(yè)一直保持著30%以上的年均增長(zhǎng)率。深圳華測(cè)的類直營(yíng)連鎖模式有相當(dāng)大的張力。隨著世界經(jīng)濟(jì)觸底，成功上市的華測(cè)將迎來一輪可觀的增長(zhǎng)。邏輯上講，深圳華測(cè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)率將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均水平。

　　軟肋：★★★★

　　深圳華測(cè)的經(jīng)營(yíng)模式類似直營(yíng)連鎖，總部負(fù)責(zé)人員培訓(xùn)、耗材采購及品牌運(yùn)營(yíng)。獨(dú)立核算的分公司有相當(dāng)大的自主權(quán)，有“諸侯”的味道。更重要的是，各分公司是分別獨(dú)立取得相關(guān)資質(zhì)的，通俗地說就是“各有各的執(zhí)照”。

　　目前，華測(cè)從深圳分公司合并來的利潤(rùn)占母公司凈利潤(rùn)的46%。香港、蘇州分公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)微乎其微，北京、廣州、青島分公司仍在虧損。

　　另外，正如不會(huì)輕易更換會(huì)計(jì)審計(jì)所一樣，客戶也會(huì)避免更換第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)。地方“諸侯”較容易與客戶建立固定業(yè)務(wù)聯(lián)系，向總部上繳利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)不充分。不知這是否與深圳華測(cè)采取廣泛的職工持股制度有關(guān)。

　　駕馭不當(dāng)可能形成“逆向選擇機(jī)制”，在設(shè)備投入、客戶積累階段及那些經(jīng)營(yíng)困難的分公司很“聽話”；經(jīng)營(yíng)良好的可能陽奉陰違，對(duì)下多分、對(duì)上少交；業(yè)績(jī)優(yōu)異的會(huì)帶走客戶自立山頭或投靠其他“門戶”。

　　套現(xiàn)指數(shù)：★★★★

　　萬里鵬、萬峰、郭冰分別持有1586萬股、1193.5萬股和2047.4萬股，相對(duì)于2100萬流通股都是不小的數(shù)字。好在這幾筆大的個(gè)人持股都承諾了三年的鎖定期。其他約120名持股員工承諾鎖定一年，期滿后可以有條件減持。由于原始小股東偏多，每個(gè)人自家的財(cái)務(wù)計(jì)劃和對(duì)公司未來前景的判斷不一，減持情況可能會(huì)呈現(xiàn)極大的復(fù)雜性和非理性。

　　綜合風(fēng)險(xiǎn)：★★★

　　深圳華測(cè)遍布全國(guó)的實(shí)驗(yàn)室和業(yè)已樹立的行業(yè)聲譽(yù)是“重置成本”很高的資源，又有創(chuàng)業(yè)板上市公司的光環(huán)，良性發(fā)展應(yīng)該問題不大。即便遇到“不可抗力”，業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)，被收購的可能性反而會(huì)增大。