陳一舟自救

　　收購藝龍，能否成為盤活千橡互動社交網(wǎng)站資源的啟動器，甚至成為其新一輪豪賭的重要起點？

　　“這筆買賣做得值！”千橡互動集團(以下簡稱為千橡互動)董事長兼CEO陳一舟語氣鏗鏘有聲。

　　2009年1月27日，一則藝龍網(wǎng)(NASDAQ：LONG)的公告，揭開了陳一舟拯救千橡互動的重要一步：過去4個月，千橡集團悄然購買藝龍網(wǎng)528萬股股票，已占藝龍網(wǎng)23.7%股權，位列第二大股東。

　　當2008年4月，日本軟銀等拿出4.3億美元收購千橡互動時，市場驚呼：“中國的Facebook已經(jīng)出現(xiàn)了！”

　　事隔半年，除了花費1000萬元收購國內(nèi)最大的休閑網(wǎng)頁游戲開發(fā)商豌豆互動，以及宣布開放第三方APP插件平臺掀起市場些許“波瀾”之外，千橡互動一直保持低調與沉默。

　　半年間，美國社交網(wǎng)站(SNS)Facebook從160億美元估值跌到50億美元，問題出在它始終找不到穩(wěn)定的盈利模式。這個問題同樣困繞著陳一舟及千橡互動—如何把高訪問量轉化成高收入，告別對風險資本的持續(xù)依賴。

　　此次購藝龍網(wǎng)股份，“值”在哪里？藝龍網(wǎng)在線旅游業(yè)務能否拯救“不賺錢”的千橡互動，讓它擁有自力更生的武器？還是千橡互動要借助藝龍網(wǎng)平臺，在資本市場兌現(xiàn)自己10億美元的身價？

　　陳一舟及千橡互動需要一次轟轟烈烈的自我救贖。

　　上 4.3億美元砸下之后

　　從品牌廣告到網(wǎng)頁游戲再到藝龍網(wǎng)，陳一舟孜孜不倦地尋找著使社交網(wǎng)站持續(xù)盈利的鑰匙。

　　品牌廣告成“票房毒藥”

　　4.3億美元，購買一家尚未盈利的社交網(wǎng)站35%股權，市場都覺得日本軟銀等風險投資家太瘋狂。但2007年歲末，微軟破費1.6億美元只買到Facebook約1.6%股權。

　　他們相信，社交網(wǎng)站就是一個潘多拉魔盒，飛出來的是無數(shù)個盈利點；但企業(yè)家需要找到這把打開潘多拉魔盒的鑰匙。

　　陳一舟始終在孜孜不倦地尋找著這把“鑰匙”。

　　曾幾何時，他對品牌廣告是寄予厚望的，尤其在“高人氣=高流量=高廣告效果”的互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展時期，他的信念如此執(zhí)著，曾喊出：“用4.3億美元把校內(nèi)網(wǎng)打造成中國社交門戶網(wǎng)，再以門戶網(wǎng)站模式經(jīng)營品牌廣告?！?/p>

　　據(jù)調研公司eMarketer數(shù)據(jù)顯示，社交網(wǎng)站的廣告CPM(千人印象成本)與CPC(千人點擊成本)性價比始終低于門戶網(wǎng)站。社交門戶網(wǎng)站概念，能吸引更多品牌廣告的垂青。

　　然而，隨著經(jīng)濟衰退，品牌廣告反而成為互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)吹大泡沫的“票房毒藥”，眾多風險投資機構紛紛對靠廣告謀生的互聯(lián)網(wǎng)公司敬而遠之。

　　“千橡互動的品牌廣告收益仍穩(wěn)定增長，但我們不能只靠廣告業(yè)務發(fā)展下去。經(jīng)濟大起大落，再度驗證廣告收入，未必是很穩(wěn)定的收入源?！标愐恢厶寡?。

　　APP插件期待質變

　　于是，他想到復制Facebook的成功法寶—APP插件。4.3億美元風險資本，有相當部分用于研發(fā)各類APP插件及完善“校內(nèi)豆”支付系統(tǒng)，這令千橡互動APP插件短時間便超過1萬個，搖身變?yōu)橹袊鳤PP插件應用最多最廣泛的社交網(wǎng)站，“中國的Facebook”概念應運而生。

　　“APP插件業(yè)務，有一個量變到質變的過程。校內(nèi)網(wǎng)的高人氣將帶動很多客戶花錢下載、交流或體驗各類APP游戲插件，校內(nèi)網(wǎng)就能從中找到新的盈利點?！币晃磺鸹庸芾砣藛T向記者透露。

　　2008年10月17日，校內(nèi)網(wǎng)率先允許所有通過審查的APP開發(fā)者接入“校內(nèi)豆”支付系統(tǒng)，但APP插件營收將和校內(nèi)網(wǎng)“四六開”分成，APP開發(fā)者擁有60%收益。然而，APP插件收益分成協(xié)議一經(jīng)推出，就遭到部分APP插件研發(fā)者的抵制，畢竟Facebook的很多APP插件基本是免費植入的。這令千橡互動相當“受傷”。

　　網(wǎng)頁游戲難成持續(xù)盈利基石

　　2008年7月，千橡互動斥資1000萬元，收購國內(nèi)最大休閑網(wǎng)頁游戲開發(fā)商豌豆互動，這是千橡互動從日本軟銀等獲得4.3億美元風險資本后，在網(wǎng)絡游戲領域的第一筆收購行為。此前，千像互動旗下貓撲網(wǎng)曾推出一款《貓游記》網(wǎng)頁游戲，以道具收費和游戲內(nèi)置廣告的商業(yè)模式成功賺到網(wǎng)頁游戲的第一桶金。

　　陳一舟向記者透露千橡互動開拓網(wǎng)頁游戲的勃勃野心：“對豌豆互動的收購，只是千橡互動在網(wǎng)頁游戲領域中進行收購的第一步，未來我們希望能夠收購5-10家有競爭力產(chǎn)品的研發(fā)團隊加入千橡互動。我們就像農(nóng)民一樣，要購買優(yōu)良的種子，來培育我們自己的作物?！?/p>

　　然而，圈內(nèi)人士透露，目前僅九維互動、樂港科技、動網(wǎng)、千橡互動等少數(shù)網(wǎng)頁游戲公司能實現(xiàn)盈利。

　　“國內(nèi)的網(wǎng)頁游戲超過200款，但真正實現(xiàn)盈利的不超過5款?！睆V州動網(wǎng)總裁吳萌也證實了這個觀點。盡管艾瑞咨詢的網(wǎng)頁游戲行業(yè)發(fā)展報告顯示，2011年中國網(wǎng)頁游戲市場規(guī)模將達到14.4億元，但網(wǎng)頁游戲的集體泛濫與靠道具收費的盈利模式同質化，仍讓人想起當年的Web2.0。

　　網(wǎng)頁游戲發(fā)展所存在的泡沫，讓陳一舟并不能把它視為千橡互動持續(xù)盈利的基石?；貧w互聯(lián)網(wǎng)興起的最大賣點—電子商務領域，似乎成為千橡互動四處突圍碰壁后的最終抉擇。

　　“SNS+在線商旅”的想象空間

　　收購藝龍網(wǎng)股份，打造“SNS門戶+在線商旅”概念—通過后者現(xiàn)有的成熟業(yè)務模式，為仍在苦苦探索盈利模式的SNS帶來相對穩(wěn)定持續(xù)的業(yè)務收入，就商業(yè)邏輯而言，一切都顯得順理成章，相當完美。

　　然而，多少SNS用戶將轉化成忠實的藝龍網(wǎng)用戶？多少新增在線旅游業(yè)務收入將被激發(fā)？當校內(nèi)網(wǎng)的眾多大學生、白領被移植到藝龍網(wǎng)的平臺，能創(chuàng)造多少財富？它是否會使千橡互動擺脫缺乏盈利模式的困境？陳一舟本人也無準確判斷。

　　“電子商務是我們變現(xiàn)的手段之一，但很難說是主要的收入來源。從純利的角度來講，目前增值業(yè)務的收入是最高的?！贝藭r，陳一舟卻顯得異常低調，“目前我也很難判斷千橡互動與藝龍網(wǎng)的合作，能給我們帶來多大的經(jīng)營績效，但這塊業(yè)務收入起碼將占到我們營業(yè)額的10%-20%，成長性也會是最迅速的?！?/p>

　　中 千橡新版圖

　　藝龍網(wǎng)應該只是千橡互動整合電子商務領域的第一步。

　　執(zhí)著的“社會化商務網(wǎng)絡”

　　有人說陳一舟善于豪賭。

　　三年前，陳一舟一度堅信“Facebook+Yahoo+YouTube+Craiglist”將帶來流量和商業(yè)價值的最大化整合，于是他將娛樂門戶網(wǎng)站貓撲、社區(qū)網(wǎng)站UUme、IT社區(qū)Donews、大學校園SNS校內(nèi)網(wǎng)全部收入囊中，同時也讓投入上億美元的Accel Partners、General Atlantic、DCM、TCV和聯(lián)想創(chuàng)投紛紛為之瘋狂。

　　然而，由于商業(yè)模式與經(jīng)營收入始終低迷不振。從2006年底，陳一舟先后剝離一系列的產(chǎn)品，只留下了社交網(wǎng)站校內(nèi)網(wǎng)和娛樂門戶貓撲網(wǎng)，依靠2008年日本軟銀等慷慨解囊4.3億美元風險資本，留住了元氣。

　　“兩年前，我就提出要構建社會化商務網(wǎng)絡，這個夢想至今都沒改變。”執(zhí)著的陳一舟選擇了“更加執(zhí)著”。

　　“在社交網(wǎng)站，用戶談論最多的是什么？在交友過程中最希望得到哪些資訊與服務？這就是千橡互動所能挖掘的數(shù)不完的商業(yè)價值?！贝藭r陳一舟顯得很激動。他對社會化商務網(wǎng)絡有了新的解讀。

　　據(jù)調研機構eMarketer對Facebook用戶的一份問卷調查顯示，全球互聯(lián)網(wǎng)交友溝通的重要話題：一是去哪里旅游度假最開心，二是哪里有更適合自己的職業(yè)規(guī)劃方向，三是交流自己在哪里買的東西最好。

　　除了淘寶網(wǎng)已牢牢占據(jù)C2C領域主流地位之外，在線商旅與在線招聘始終是陳一舟非常看好的兩種業(yè)務，因為兩塊業(yè)務還沒有出現(xiàn)“穩(wěn)定”的最強者，近期攜程網(wǎng)深陷“保單門”、“酒店在線預訂自立門戶”、“與格林豪泰糾紛”及機票代理傭金市場化運作的諸多麻煩；在線招聘產(chǎn)業(yè)則集體陷入業(yè)績大幅下滑困局，如智聯(lián)招聘虧損過億，行業(yè)洗牌在所難免。

　　曾經(jīng)的行業(yè)大佬“家家有本難念的經(jīng)”，這正是后起之秀后來居上的機會。有接近陳一舟的人士認為，陳一舟一直圖謀在校內(nèi)網(wǎng)上開展這兩塊業(yè)務，不但要突破盈利瓶頸，更要把校內(nèi)網(wǎng)變成這兩個領域的新強者。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，收購藝龍網(wǎng)完成了陳一舟對千橡互動的業(yè)務構架拼圖—品牌廣告、網(wǎng)游和電子商務三劍齊發(fā)。

　　在線招聘收購良機

　　據(jù)悉，2007年市場曾一度傳出千橡將洽購在線招聘網(wǎng)站中華英才網(wǎng)，盡管這傳聞無疾而終，但陳一舟在很多場合沒有否認自身對在線招聘業(yè)務的青睞。

　　“千橡互動進軍在線招聘業(yè)務，或許參考了美國社交網(wǎng)站LinkedIn的成功模板。”一位業(yè)內(nèi)人士表示，在美國，LinkedIn已變身“職場中介社交網(wǎng)站”，通過一款名為“獵頭”(Recruiter)的人力資源協(xié)作系統(tǒng)，向企業(yè)共享其中的求職者信息，并提供會員點評推薦模式進行人才招聘，每年向企業(yè)用戶收費在5000-7000美元不等，現(xiàn)已累積近萬家企業(yè)用戶。2007年6月，LinkedIn獲得第四輪融資5300萬美元；2008年10月，LinkedIn又獲取2270萬美元第五輪風險資本，投資人包括紅杉資本、Greylock Partners、Bessemer Venture Partners以及貝恩資本。

　　既然擁有LinkedIn的成功模板，千橡互動進軍在線招聘業(yè)務的勝算，無形中就高了很多，還能得到風險資本股東的支持。

　　“最近在線招聘網(wǎng)站如智聯(lián)招聘與前程無憂，都出現(xiàn)利潤大幅下滑，是陳一舟出手的好機會?！边@位接近陳一舟的人士透露?，F(xiàn)在，問題有兩個，哪家將是陳一舟的青睞對象？這次千橡互動會否重蹈覆轍？

　　藝龍會否超越攜程

　　要么不做，要么就做到極致—陳一舟需要的，是藝龍加千橡大于攜程。“只要把校內(nèi)網(wǎng)和貓撲網(wǎng)用戶的10%-20%用戶最終轉化為藝龍網(wǎng)的客戶，足以改寫在線商旅市場的格局?！痹谝宦曒p描淡寫的分析里，陳一舟似乎已預測了未來。

　　就在千橡互動悄然收購藝龍網(wǎng)股票的去年冬季，藝龍網(wǎng)CEO崔廣福制定追趕攜程網(wǎng)的三大戰(zhàn)役：一是同分銷商加強合作，力爭擴大酒店業(yè)務，占藝龍網(wǎng)今年整體業(yè)務的約80%；二是贏得網(wǎng)上預訂的勝利，將藝龍網(wǎng)做成最大、最智能的網(wǎng)絡；三是贏得第一真理時刻的勝利，讓消費者在進行網(wǎng)上預訂的時候，第一時間想到的就是藝龍網(wǎng)，將藝龍網(wǎng)打造成一個“門戶”。

　　“藝龍網(wǎng)應該是千橡互動整合電子商務領域的第一步。在線招聘、C2C、B2C都將是千橡互動未來需要開拓的戰(zhàn)場?！币晃皇煜り愐恢鄣娜耸肯蛴浾咄嘎丁．斍鸹記Q心進入電子商務領域，他需要的不是一塊業(yè)務(指在線旅游)的強勢，而是整個“社會化商務網(wǎng)絡”(包括在線招聘、C2C、B2C)的全方位聯(lián)動。

　　下 上市猜想

　　如果這個“殼”成立，那就既打通了巨額風險資本的退出通道，也能借助資本市場拯救自身估值，緩解來自投資方的壓力。

　　借殼上市可能性存在

　　從2002年創(chuàng)立千橡互動起，陳一舟就始終尋覓著踏足資本市場的機會。2006年，千橡互動旗下貓撲網(wǎng)曾與正苦于SP轉型的華友世紀傳出“緋聞”—貓撲網(wǎng)欲借殼上市，卻由于種種原因導致計劃破滅；隨后，千橡互動又自主運作納斯達克上市事宜，卻基于社交網(wǎng)站缺乏盈利模式之痛，未能成行；直到2008年6月，在千橡互動收到軟銀亞洲等機構投資者4.3億美元之后的兩個月，市場又傳聞千橡互動旗下校內(nèi)網(wǎng)將單獨上市，欲融資5.5億美元，上市目的地在紐約。然而，時至今日，仍未見校內(nèi)網(wǎng)海外IPO的蹤跡。

　　于是，2009年1月27日，當藝龍網(wǎng)宣布千橡互動成為其二股東時，再度激發(fā)了市場對千橡互動欲借登陸資本市場自我救贖的無限幻想。

　　不過，擺在陳一舟面前的最棘手困局，可能是來自千橡互動創(chuàng)投股東的壓力。4.3億美元的風險資本投入，何時才能套現(xiàn)？投資回報有多高？陳一舟需要尋找一條有效的路徑，給他們一個交代。不過，直接IPO的道路，似乎是道長且險阻。2007年底，美國媒體和互聯(lián)網(wǎng)服務公司United Online取消旗下社交網(wǎng)站Classmates Media的IPO計劃，原因在于資本市場對社交網(wǎng)站盈利模式并不認可。

　　“如果千橡互動遲遲不能IPO，對軟銀亞洲等投資方的估值壓力會很大?！敝惺⑼顿Y董事總經(jīng)理鄭偉透露。

　　“由于社交網(wǎng)站尚缺乏持續(xù)穩(wěn)定的盈利模式，直接IPO會相當困難。不如先通過購買上市公司部分股權，作為一個資本運作平臺，等待機會進行整體業(yè)務注入，或分拆旗下業(yè)務，類似借殼上市的做法，也便于創(chuàng)投股東找到盡快退出的捷徑?！编崅c評。這是否是不經(jīng)意間似乎點到了千橡互動收購藝龍網(wǎng)23.7%股權的另一大企圖？

　　據(jù)藝龍網(wǎng)遞交給美國證券交易委員會的文件指出，不排除千橡互動成為藝龍網(wǎng)二股東后，雙方會商討一系列戰(zhàn)略合作，包括股東利益最大化及企業(yè)合并。

　　國金證券CEO林嘉喜接受采訪時表示，千橡互動借殼上市的可能性是存在的，未來千橡互動有可能將校內(nèi)等核心資產(chǎn)通過藝龍網(wǎng)上市。

　　重要含義：推升千橡估值

　　陳一舟態(tài)度模棱兩可：“暫時沒有借殼上市的打算?！彼赴阉圐埦W(wǎng)看成是業(yè)務整合者，又是理想的財務投資對象?！八圐埦W(wǎng)是一家被低估的公司，被低估了10倍。當時藝龍網(wǎng)股價在6美元附近時，流動市值只有3000萬美元，是攜程網(wǎng)的1/40，但前者的營業(yè)額是攜程網(wǎng)的1/4。因此，藝龍網(wǎng)的價值被低估10倍?！彼靡唤M漂亮的財務數(shù)據(jù)向記者解釋藝龍網(wǎng)本身的投資價值。

　　不過，千橡互動為何要迅速變身藝龍網(wǎng)第二大股東？財務投資與業(yè)務整合需要如此大動干戈嗎？觀察人士認為，對于這位始終被市場認為是“對資本運作的興趣超過實際運營”的CEO而言，他的一句“不排除任何可能”，似乎印證了市場的一個揣測：千橡互動需要一個“殼”，既打通巨額風險資本的退出通道，也盡可能挽救自身估值。

　　“如果正如陳一舟所言，藝龍網(wǎng)與千橡互動的合作將會超越攜程網(wǎng)，就等于千橡互動的市場估值也應該比攜程網(wǎng)更高，4.3億美元風險資本投入，回報還是很可觀的。同時，陳一舟也能通過借殼上市，用資本市場的力量完成對千橡互動估值的救贖。”一位業(yè)內(nèi)人士分析說。

　　但陳一舟不得不克服一個相當棘手的現(xiàn)實問題。目前，藝龍網(wǎng)最大股東仍然是全球最大的在線旅行服務公司Expedia，擁有約52%股權，如果千橡互動要“借殼”上市，必須持續(xù)從Expedia收購剩余股權，或者與Expedia商談資產(chǎn)置換協(xié)議。甚至Expedia可能會放出“毒丸”計劃，削弱千橡互動在藝龍網(wǎng)的股權比例。

　　陳一舟對此反駁說：“他們不需要，他們最大的‘毒丸’就是沒有流通的股票，此外，大股東Expedia的控制力很強。所以和藝龍網(wǎng)的合作，必須是雙方比較自愿的合作，其實他們很歡迎我們的合作，歡迎給他們提供用戶?！?/p>

　　陳一舟的自信，源于Expedia目前自身難保。當前Expedia面臨可能被Google收購，陳一舟完全能安心觀察Expedia與Google能否聯(lián)姻，聯(lián)姻結果是否對自身有利，然后再做出下一步資本運作的決定。

　　延伸關注

　　意欲顛覆B2C生態(tài)鏈？

　　“千橡+藝龍”的聯(lián)姻，陳一舟需要的絕不僅僅是邏輯方面的業(yè)務整合。不經(jīng)意間，它開始顛覆B2C的現(xiàn)有生態(tài)鏈。

　　曾幾何時，B2C公司高速成長的一大瓶頸，便是如何用低廉成本挖掘盡可能多的忠實用戶。PPG不惜把“yes!PPG”廣告做到鋪天蓋地，卻難逃負債過高、經(jīng)營不善的困局；智聯(lián)招聘同樣請來知名藝人代言，大筆燒錢、大作宣傳，卻背上年度虧損過億的包袱。

　　不過，陳一舟卻能高枕無憂。通過千橡互動與藝龍網(wǎng)的合作，站在B2C價值鏈上，社交網(wǎng)站(SNS)同樣是一個龐大的“客戶資源”。由此，B2C的“C”由社交網(wǎng)站以低廉推廣成本無限放大時，“B”能做的業(yè)務就會增多，“2”的模式也將無限接近創(chuàng)新，B2C本身所創(chuàng)造出的盈利點與利潤率就會越高。

　　“我們算過一筆賬，去年藝龍網(wǎng)的市場推廣費用約為1億元，獲得的付費用戶是40多萬，平均每個用戶的推廣成本是200多元。藝龍網(wǎng)和千橡互動合作后，校內(nèi)網(wǎng)等平臺每年可帶去幾百萬用戶，現(xiàn)在還不能確定付費用戶的比例有多大，但其中的想象空間已經(jīng)很大。”陳一舟透露，只要千橡互動帶給藝龍網(wǎng)的新客戶單位吸引成本低于200元，藝龍網(wǎng)就等于“賺錢”，千橡互動也能從藝龍網(wǎng)“新增業(yè)務”分得一杯羹。

　　“藝龍網(wǎng)與千橡互動的牽手，是一次打破互聯(lián)網(wǎng)流量公司和收費公司之間壁壘的很好嘗試。B2C公司通過社交網(wǎng)站，用很低的成本解決吸引新用戶的難題。”陳一舟頓時顯得躊躇滿志。一旦“SNS+B2C”模式印證了他的想法，類似PPG砸錢狂燒廣告、不成功便死亡的B2C激進發(fā)展模式將一去不復返。

　　同時，“SNS+B2C”的結合還能做更多有價值的事，畢竟用戶在社交網(wǎng)站所發(fā)表的每一篇產(chǎn)品及服務評論，都是有效的商業(yè)信息。在某種程度上，社交網(wǎng)站同樣能在互聯(lián)網(wǎng)營銷領域開拓一片天地。

　　未來的某一天，在B2C價值鏈上，京東商城、當當網(wǎng)等B2C公司，都可能會和社交網(wǎng)絡牽手；龍拓互動、盤石、OMP、贏客網(wǎng)，卻發(fā)現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)營銷領域，一些“半路出道、但來勢兇猛”的競爭對手，即將攔在他們的發(fā)展道路上。

　　也許，陳一舟無意間成了幕后推手。