應(yīng)投資有社會責任感的企業(yè)嗎

　　企業(yè)唯一的社會責任也許就是為股東們增加利潤。

　　文｜CBN記者 崔鵬

　　我去一個忘年交的朋友家做客時想喝上一杯我最喜歡的可樂，但竟然被拒絕了，原因是他家所有的飲料配給被他的小兒子控制了，這個嘴邊已經(jīng)長了軟毛的小伙子很是激進，要求全家都要喝一種有點像中藥的飲料，這種行為得到了朋友全家的支持，因為這個飲料壟斷者在一次著名的災(zāi)難后慷慨捐獻了巨款，所以年輕人認為大家應(yīng)該喝這種有社會責任感企業(yè)的產(chǎn)品。

　　同一種情況也發(fā)生在一次無聊的研討會上，很多在座的“清談家”也認為2008年的金融危機都是因為華爾街的企業(yè)沒有社會責任感—清談家們的言論都是新瓶裝舊酒，當時我覺得如果有個企業(yè)發(fā)明一種眼睛形狀的貼紙貼在開會睡覺人的眼皮上，倒會是一種不錯的細分市場。

　　雖然以上講述的只是清談家和毛頭小伙子的看法，不過看起來，大家似乎都在關(guān)注社會責任感。而對于投資者來講，具不具有社會責任感會對公司的投資價值有影響嗎？從那個忘年交朋友的兒子的態(tài)度來看似乎這種影響是存在的，消費者好像越來越愿意購買有社會責任感的企業(yè)的產(chǎn)品，有社會責任感企業(yè)的市場份額好像也在變得更大。

　　因為更有責任感，所以公司更具有投資價值么？聽上去，既有善心又值得投資的公司真是完美極了。

　　我們先來做個假設(shè)吧。假設(shè)以上所說的市場份額的變大是真的—我非常懷疑，消費者是不是真的能像他們在網(wǎng)絡(luò)論壇上呼喊的那樣，由于重視一個企業(yè)的社會責任而長期地忽視自己的口味偏好—那么，如果變大的這塊市場份額可以覆蓋讓市場份額變大所付出的“社會責任成本”的話，我相信，很多企業(yè)會樂意為這種市場份額付出社會責任成本的。

　　如果把這種社會責任成本極限化，可以看出這種社會責任成本所提高的市場份額會趨近于相同價格商業(yè)廣告所提升的市場份額。這個原因很簡單，因為企業(yè)可以在商業(yè)廣告和社會責任成本二者中選擇哪個性價比更高，最后的結(jié)果肯定是它們的價格趨近—如果是這樣，可以肯定地說一個企業(yè)的投資價值不會和這個企業(yè)所做出的社會責任成正比，原因就是廣告不是越多越好。

　　這個現(xiàn)象在1820年代就被德國心理學家韋伯和費克納通過心理實驗驗證過，并命名為韋伯—費克納邊際影響遞減規(guī)律。如果消費者真的像我朋友的兒子那樣鐘愛企業(yè)承擔社會責任，只能說明以后社會責任成本的起價會越來越高，那也就是說廣告價格也會水漲船高，當然，這對我們雜志來說倒不是壞事。

　　一個企業(yè)擔負更多的社會責任對整個社會是更有利的嗎？我們可以比較一下，假設(shè)兩個企業(yè)，一個只做廣告，另一個只“做”社會責任，我們再假設(shè)為社會責任所付出的成本算是一個消費的終端，那么做廣告的那個公司為廣告所付出費用引起的經(jīng)濟乘數(shù)作用要遠遠大于“做”社會責任的公司。這是因為，廣告可以投放給媒體，媒體又會將這個費用投放到其他經(jīng)濟領(lǐng)域。如果社會經(jīng)濟分工越復雜，投放廣告就會越有利于社會經(jīng)濟發(fā)展，而承擔社會責任則不是，它始終會是個常量。

　　不過，眾多職業(yè)投資者卻得出了不同的結(jié)論。在1990年代后，各種關(guān)于社會責任的投資基金開始多起來，其中以多米尼400社會指數(shù)(The Domini 400 Social Index SM)最為著名。這個“SM”指數(shù)是通過采用一定的社會標準及針對標準普爾500指數(shù)而編制成的，其指數(shù)構(gòu)成中包括了標準普爾500指數(shù)中近250家公司股票，另外他們還從美國市場中選了150只股票。

　　從它成立以來的表現(xiàn)來看，多米尼400總是能在市場下跌的時候跌得少而在上漲的時候漲得多，看起來似乎它完美地戰(zhàn)勝了市場。

　　但是，真是這回事么？我們可以來看一下標準普爾的組成，它是在美國上市的500家最具流動性的公司(也基本上是市值最大的500家公司)按一定權(quán)重組成的市值加權(quán)指數(shù)，而多米尼400社會指數(shù)只有標準普爾指數(shù)中的250只股票，另外盡管它選了被認為是更具社會責任感的公司，但是不要忘了，這些更具社會責任感的公司的市值相對也更小。而從整體指數(shù)來看，中小型公司的市值成長率要高于大型公司的市值成長率。根據(jù)美國《伊博森年鑒》的統(tǒng)計，從1920年代到1980年代的標準普爾和中小企業(yè)指數(shù)的增長對比顯示，標準普爾所代表的比較大的企業(yè)在將近60多年的發(fā)展中，在大多數(shù)情況下輸給了中小企業(yè)。所以，多米尼400社會指數(shù)好于標準普爾500的成績有多少是社會責任的效果，又有多少是小公司增長大于大公司的效果？這著實是很難分辨的。

　　盡管這個“社會責任”的投資價值取向是不是可以令投資者獲得好抽成還很難說，不過它還真是個營銷的好噱頭。從2008年開始中國資本市場上也有了公開發(fā)行的關(guān)注社會責任的投資機構(gòu)，他們在最近的招股說明書中提到：“繼續(xù)挖掘市場的投資機會，投資有核心競爭力、在社會責任方面表現(xiàn)較好的上市公司，關(guān)注上市公司履行社會責任的情況?！彼麄冴P(guān)注上市公司履行社會責任這一點基本就落實在，慎重投資高污染行業(yè)，如鋼鐵、化工行業(yè)，把烈性白酒等行業(yè)也劃入“消極篩選名單”，因為飲用烈性酒是有害身體健康的。而從他們第二季度的報告中可以看到，這家基金所持有的前十家上市公司分別是：恒瑞醫(yī)藥、雙鷺藥業(yè)、神火股份、綜藝股份、招商銀行、交通銀行、中國神華、中信國安、中國寶安、東華軟件。從這些公司中真的很難看出它們是怎么具有社會責任的？或許總的說來，社會責任在這里只是個噱頭而已。

　　那么，除了那些噱頭，投資更愿意承擔社會責任的公司會近似等于投資更喜歡打廣告的公司，這和公司本身的價值有關(guān)系么？也許我們更應(yīng)該記住貨幣主義創(chuàng)始人米樂頓？弗里德曼1970年在《紐約時報》發(fā)表的《企業(yè)的社會責任是增加利潤》一文中的話，“企業(yè)唯一的社會責任是為股東們增加利潤?！边@看起來很過時而且保守，但是對于投資真的很有效。