IPO重啟：新規(guī)則能帶給投資者多少期待

　　一石激起千層浪。在暫停9個(gè)多月后，A股市場(chǎng)IPO再度啟動(dòng)，在資本市場(chǎng)平靜的水面上引起層層漣漪。是該為市場(chǎng)融資功能的恢復(fù)而高興，還是該為即將到來(lái)的“抽血”而擔(dān)心？IPO的重啟對(duì)股市的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展影響多大？在新股申購(gòu)新規(guī)則下，投資者又該如何來(lái)應(yīng)對(duì)呢？記者就此對(duì)業(yè)內(nèi)人士、有關(guān)專家及股民進(jìn)行了采訪——

　　IPO再啟對(duì)市場(chǎng)影響幾何？

　　對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，3000點(diǎn)歷來(lái)是一個(gè)敏感的數(shù)字，而更為敏感的是，正好在3000點(diǎn)上下的時(shí)候，IPO重啟開(kāi)閘了。隨著桂林三金藥業(yè)6月29日在深市中小板上市，成為新股發(fā)行改革指導(dǎo)意見(jiàn)正式實(shí)施后的首家上市企業(yè)后，IPO終于再次走進(jìn)了人們的視野。此時(shí)，很多投資者心中都在打著一個(gè)鼓，市場(chǎng)接下來(lái)會(huì)怎么走？

　　主流聲音認(rèn)為，IPO重啟不會(huì)改變當(dāng)前市場(chǎng)的基本走勢(shì)。早在今年5月份，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就新股發(fā)行體制改革向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)時(shí)，新華社就撰文指出，“重啟IPO不改變股市基本走勢(shì)”。對(duì)此，專家們的意見(jiàn)似乎也達(dá)成了較高的一致。華夏時(shí)報(bào)總編輯，著名財(cái)經(jīng)評(píng)論人士水皮早前曾撰文指出，IPO重啟不會(huì)毀掉A股市場(chǎng)，甚至有利空出盡的意思。經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡祖六接受媒體記者采訪時(shí)也表示，現(xiàn)在重啟IPO是非常好的時(shí)機(jī)。

　　然而，與專家們普遍看好態(tài)度相對(duì)應(yīng)的是，機(jī)構(gòu)投資者們對(duì)IPO重啟的認(rèn)識(shí)不一。樂(lè)觀者認(rèn)為，目前來(lái)看，IPO重啟對(duì)市場(chǎng)影響不會(huì)太大。易方達(dá)基金總經(jīng)理葉俊英的觀點(diǎn)是，市場(chǎng)的融資功能終歸要恢復(fù)，新股發(fā)行可以為市場(chǎng)帶來(lái)更多的新鮮血液，提供更多更好的投資對(duì)象。悲觀者則從更為現(xiàn)實(shí)的角度出發(fā)，認(rèn)為IPO實(shí)際的“抽血”功能將無(wú)疑會(huì)影響市場(chǎng)的走勢(shì)。中信建投證券有高層則在近日向媒體表示，IPO重啟將對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生負(fù)面影響，影響程度將取決于發(fā)行的密度及規(guī)模。“一級(jí)市場(chǎng)恢復(fù)發(fā)行會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)資金產(chǎn)生分流作用，新股發(fā)行重啟無(wú)疑將給市場(chǎng)帶來(lái)壓力。”而從公開(kāi)發(fā)表的意見(jiàn)中，我們可以很清晰地看到，多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者還是持樂(lè)觀態(tài)度的。

　　或許歷史數(shù)據(jù)可以解釋業(yè)界的樂(lè)觀情緒。歷次IPO的暫停和重啟都沒(méi)有改變股市的基本走勢(shì)。統(tǒng)計(jì)顯示，歷史上，A股市場(chǎng)一共經(jīng)歷了7次IPO暫停和重啟，其中6次重啟之后市場(chǎng)呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。有專家認(rèn)為，IPO的重啟并不是影響股市走勢(shì)的主要因素，主要因素有三個(gè)，一是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷，二是對(duì)上市公司的預(yù)期，三是對(duì)估值的高還是低的判斷。然而對(duì)大盤(pán)指標(biāo)股來(lái)說(shuō)目前還是低估的，但已經(jīng)有很多個(gè)股透支了行情。 [page]

　　中小投資者中簽率提高

　　此前的新股申購(gòu)，中小投資者參與的熱情并不是很高，因?yàn)?ldquo;打新就是錢(qián)多的撐死，錢(qián)少的餓死”，甚至有散戶把中簽與中彩票相提并論。確實(shí)，此前由于網(wǎng)下申購(gòu)的門(mén)檻高，主要參與者是一些資金雄厚的機(jī)構(gòu)投資者，而在網(wǎng)上申購(gòu)的時(shí)候，資金多者成功幾率高，機(jī)構(gòu)投資者這時(shí)有絕對(duì)的資金優(yōu)勢(shì)，拿出幾個(gè)億、幾十億的資金打新股，而中小投資者“打新股”的資金往往僅為幾萬(wàn)元、十幾萬(wàn)元，根本無(wú)法與機(jī)構(gòu)抗衡，中簽概率相當(dāng)?shù)汀?/p>

　　提高中小投資者新股申購(gòu)的中簽率，是此次新股發(fā)行改革的一大亮點(diǎn)?！蛾P(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(jiàn)》規(guī)定，對(duì)每一只股票發(fā)行，任一股票配售對(duì)象只能選擇網(wǎng)下或網(wǎng)上一種方式進(jìn)行新股申購(gòu)；對(duì)網(wǎng)上單個(gè)申購(gòu)賬戶設(shè)定上限，原則上不超過(guò)本次網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)的1％。

　　同時(shí)，為適應(yīng)新股發(fā)行體制改革的需要，6月18日，滬深證券交易所公布了新修訂的《資金申購(gòu)上網(wǎng)公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施辦法》。辦法規(guī)定，每一申購(gòu)單位為1000股，申購(gòu)數(shù)量不少于1000股，超過(guò)1000股的必須是1000股的整數(shù)倍，但最高不得超過(guò)當(dāng)次社會(huì)公眾股上網(wǎng)發(fā)行總量的1％。，且不得超過(guò)9999.9萬(wàn)股。兩者并下，中小投資者中簽率無(wú)疑要提高很多。

　　對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)，中簽率到底能提高多少呢？中信建投證券南昌營(yíng)業(yè)部有業(yè)內(nèi)人士告訴記者大盤(pán)股中簽率大概可以提高一倍，小盤(pán)股則可能提高幾倍。有關(guān)人員給記者進(jìn)行了一次模擬操作。例如，當(dāng)年拓日新能IPO時(shí)，總發(fā)行4000萬(wàn)股，平均每戶申購(gòu)量高達(dá)12.07萬(wàn)股，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)1萬(wàn)股的新規(guī)上限，網(wǎng)上中簽率確僅為0.027%。假設(shè)新規(guī)執(zhí)行后，拓日新能的申購(gòu)戶數(shù)仍為97.94萬(wàn)戶，但每戶的申購(gòu)數(shù)量為1萬(wàn)股(按照10.79元/股的發(fā)行價(jià)，1萬(wàn)股僅需10.79萬(wàn)元，對(duì)多數(shù)中小投資者而言可行)，則網(wǎng)上有效申購(gòu)數(shù)變?yōu)?7.94億股，網(wǎng)上發(fā)行數(shù)為3200萬(wàn)股，則中簽率大幅提升至0.33%，相比0.027%的實(shí)際中簽率提高了11倍。“可以這么說(shuō)，新規(guī)實(shí)行以后，類似小盤(pán)股，每1000戶中，大概有30戶中簽。”

　　優(yōu)先打小盤(pán)股，降低預(yù)期收益

　　“對(duì)于打新的收益，大家不要以為中簽率高就掙得多。相反，預(yù)期收益不能過(guò)高。因?yàn)楝F(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者中簽概率比以前小了很多，機(jī)構(gòu)沒(méi)錢(qián)在里面，他們沒(méi)有炒作的欲望，所以，我認(rèn)為股票上市首日溢價(jià)很高的情況不太可能出現(xiàn)了。”6月27日，華泰證券南昌井岡山大道營(yíng)業(yè)部一個(gè)專門(mén)為散戶分析當(dāng)前市場(chǎng)走勢(shì)與IPO重啟相關(guān)知識(shí)的研討會(huì)上，該證券公司一位熊姓分析師作出了以上判斷。 [page]

　　“打新股”的風(fēng)險(xiǎn)有多大，收益又有多少呢？證監(jiān)會(huì)有專業(yè)人員曾就此問(wèn)題給予解釋說(shuō)，從國(guó)際上的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，申購(gòu)新股并不意味著“只賺不賠”特別是在經(jīng)濟(jì)、股市都不好的情況下，新股風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加大。2008年很典型，該年新發(fā)的股票，一度跌破發(fā)行價(jià)的超過(guò)60%。投資者在申購(gòu)新股時(shí)選擇要審慎，要科學(xué)，簡(jiǎn)單去搏一把，風(fēng)險(xiǎn)很大。特別是，此次定價(jià)機(jī)制進(jìn)一步市場(chǎng)化后，新股收益趨勢(shì)上會(huì)收窄，收益的不確定性加大。

　　那么當(dāng)投資者如果決定參與某只新股的發(fā)行，有業(yè)內(nèi)人士建議，選小盤(pán)股打。小盤(pán)股中簽率高，且由于盤(pán)子小適于炒高股價(jià)，因此收益可能會(huì)好。而大盤(pán)股網(wǎng)上中簽率翻倍提升后，將吸引巨量資金參與，其中網(wǎng)上增加的部分多為中小投資者，這部分資金申購(gòu)到新股后，絕大多數(shù)會(huì)在上市首日通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)拋售，打壓股價(jià)首日的漲幅，從而降低新股收益率。

　　另外，打新要有好的收益，重賬戶數(shù)不重資金量。既然每個(gè)投資者只能通過(guò)一個(gè)賬戶進(jìn)行新股申購(gòu)，而且不同規(guī)模的新股發(fā)行有不同的上限設(shè)置，那么打新收益的決定因素就由資金量變?yōu)橘~戶數(shù)量。在合法合規(guī)的情況下，不排除中小投資者利用親戚、朋友的身份多開(kāi)幾個(gè)賬戶參與新股申購(gòu)，而這一辦法也是可行的。

　　IPO是什么

　　IPO全稱Initial public offering( 首次公開(kāi)募股) 指某公司(股份有限公司或有限責(zé)任公司)首次向社會(huì)公眾公開(kāi)招股的發(fā)行方式。有限責(zé)任公司IPO后會(huì)成為股份有限公司。

　　對(duì)應(yīng)于一級(jí)市場(chǎng)，大部分公開(kāi)發(fā)行股票由投資銀行集團(tuán)承銷或者包銷而進(jìn)入市場(chǎng)，銀行按照一定的折扣價(jià)從發(fā)行方購(gòu)買到自己的賬戶，然后以約定的價(jià)格出售，公開(kāi)發(fā)行的準(zhǔn)備費(fèi)用較高，私募可以在某種程度上部分規(guī)避此類費(fèi)用。

　　這個(gè)現(xiàn)象在九十年代末的美國(guó)發(fā)起，當(dāng)時(shí)美國(guó)正經(jīng)歷科網(wǎng)股泡沫。創(chuàng)辦人會(huì)以獨(dú)立資本成立公司，并希望在牛市期間透過(guò)首次公開(kāi)募股集資(IPO)。由于投資者認(rèn)為這些公司有機(jī)會(huì)成為微軟第二，股價(jià)在它們上市的初期通常都會(huì)上揚(yáng)。不少創(chuàng)辦人都在一夜之間成了百萬(wàn)富翁。而受惠于認(rèn)股權(quán)，雇員也賺取了可觀的收入。在美國(guó)，大部分透過(guò)首次公開(kāi)募股集資的股票都會(huì)在納斯達(dá)克市場(chǎng)內(nèi)交易。很多亞洲國(guó)家的公司都會(huì)透過(guò)類似的方法來(lái)籌措資金，以發(fā)展公司業(yè)務(wù)。