騰訊發(fā)布一季度財報

　　本報記者 廖慶升

　　騰訊5月13日發(fā)布的今年一季度財報顯示，一季度，騰訊總收入達25.04億元人民幣，同比增長74.8%，環(huán)比增長19.4%；盈利達10.53億元人民幣，同比增長94.4%，環(huán)比增長20.3%；凈利率由上一季度的41.8%增至42.1%。騰訊的業(yè)績大大超過此前投行的預測，因此大部分投行紛紛調(diào)高騰訊的目標價。

　　但騰訊的表現(xiàn)并非完美，受金融危機影響，一季度其廣告收入環(huán)比大幅下降，二季度，其收入的主要來源——增值業(yè)務也面臨不利局面。因此，騰訊要保持其股價的穩(wěn)定并持續(xù)走高，就要保證其增值業(yè)務收入能獲得穩(wěn)定增長。

　　騰訊一季度盈利幾乎翻番

　　受益于有利的季節(jié)因素，騰訊一季度交出一份可觀的業(yè)績報告，盈利同比增長94.4%，幾乎翻番。

　　網(wǎng)絡游戲仍然是拉動騰訊業(yè)績增長的主動力。因適逢農(nóng)歷新年，加上寒假等有利因素，網(wǎng)絡游戲為騰訊帶來10.6億元人民幣收入，環(huán)比增長32.2%。

　　此外，騰訊通過增加捆綁短信包月服務的用戶特權，其另一主要收入來源——互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務及電信增值業(yè)務也穩(wěn)步增長，收入達4.39億元人民幣，環(huán)比增長9.9%。

　　但此前被視為騰訊未來增長亮點的網(wǎng)絡廣告業(yè)務持續(xù)萎靡不振。一季度，騰訊廣告收入為1.46億元人民幣，環(huán)比下降30.1%。

　　對于一季度的業(yè)績表現(xiàn)，騰訊董事會主席兼首席執(zhí)行官馬化騰認為，盡管經(jīng)濟低迷，但以用戶付費為基礎的互聯(lián)網(wǎng)和移動增值業(yè)務具有相對不錯的抵御力，而廣告主實行嚴格的預算控制，因此騰訊網(wǎng)絡廣告業(yè)務受到負面影響。

　　馬化騰對二季度的宏觀經(jīng)濟環(huán)境仍保持謹慎態(tài)度，表示廣告市場的可預見性仍低，而互聯(lián)網(wǎng)和移動增值業(yè)務在經(jīng)濟持續(xù)走低的情況下的業(yè)績表現(xiàn)還有待驗證。按常規(guī)，二季度對互聯(lián)網(wǎng)增值服務來說是相對不利的季節(jié)。

　　盡管挑戰(zhàn)重重，騰訊對未來依舊樂觀，馬化騰認為在疲軟的經(jīng)濟環(huán)境下，用戶上網(wǎng)時間不會減少，這使得騰訊在經(jīng)濟低潮時期能夠繼續(xù)留住用戶，并為未來的增長鞏固根基。

　　各大投行普遍調(diào)高騰訊目標價

　　騰訊公布好于預期的一季度財報后，各大投行普遍調(diào)高其目標價。其中，德意志銀行甚至將其目標價由73港元調(diào)高至102港元。德意志銀行指出，騰訊已證明有能力創(chuàng)造新收入，其互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務收入可抵御宏觀的不景氣，相信下半年，游戲業(yè)務可為騰訊帶去可觀的收入增長。而此前僅將騰訊目標價定為54.5港元的瑞銀也將騰訊的目標價上調(diào)至80港元。

　　野村證券和蘇格蘭皇家銀行也看好騰訊的游戲業(yè)務。野村證券判斷，騰訊新游戲的推出將遠遠抵消廣告收入下滑對騰訊整體業(yè)績的影響。蘇格蘭皇家銀行認為，騰訊一季度收入超出預期，社區(qū)及網(wǎng)絡游戲增長強勁，網(wǎng)上增值業(yè)務增長亦維持穩(wěn)定。蘇格蘭皇家銀行同時將騰訊2009年度收入及盈利預期上調(diào)至人民幣113.2億元和44.7億元，上調(diào)幅度為10%和17%。

　　里昂證券在將騰訊目標價從81港元上調(diào)至85港元之際指出，騰訊產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力非常強，使得其業(yè)務在經(jīng)濟低迷之際依然具有活力。此前，里昂證券將騰訊今明兩年的預期利潤分別上調(diào)了13%和8%，維持“買進”評級。

　　另外，給出“買入”或“增持”評級并調(diào)高騰訊目標價的機構還有美林、大摩、花旗、DBS唯高達和交銀國際等。

　　增值業(yè)務收入決定其股價走勢

　　如果想在中國互聯(lián)網(wǎng)業(yè)找到一支抗跌性強的股票，那估計得選騰訊。其成功的關鍵在于，騰訊讓中國年輕的網(wǎng)民很樂意為網(wǎng)絡游戲升級以及花哨的即時信息服務掏腰包。這也是中美互聯(lián)網(wǎng)公司一個重大的文化差異。美國用戶很討厭為互聯(lián)網(wǎng)增值服務付費，但騰訊從一開始就靠互聯(lián)網(wǎng)增值服務收費發(fā)了大財。

　　憑借這一點，騰訊幾乎沒有受到廣告收入低迷的沖擊——廣告收入僅占其總收入的6%。今年以來，騰訊股價上漲了47%，在過去的12個月里，騰訊股價上漲了16%。騰訊股票目前的市盈率接近30倍。

　　即便如此，數(shù)據(jù)提供商Starmine發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，這一市盈率仍低于該股2004年上市以來的平均水平。分析師們預計騰訊今年的收益將增長35%——盡管他們對騰訊第一季度收益的預期遠遠低于實際結果。

　　騰訊的潛力在于，其收取的費用非常低，所以能很快被互聯(lián)網(wǎng)用戶接受。實際上真正付費的用戶只占其總用戶的很小一部分，但這部分收入已經(jīng)占了騰訊總收入的四分之三。

　　未來騰訊會更加忙碌，它將致力于將更多用戶轉(zhuǎn)變?yōu)閷嶋H付費用戶。與此同時，騰訊還得為開發(fā)目前還沒有上網(wǎng)的龐大中國人口開展一系列營銷活動。

　　盡管騰訊業(yè)務蒸蒸日上，但股東仍有所不滿，認為其缺乏創(chuàng)新力度。對此，馬化騰也承認，騰訊的創(chuàng)新效果低于預期，但會積極改進。5月13日，騰訊在香港召開年度股東大會。一名參會的股東透露了該信息。

　　該名股東認為，騰訊的用戶群體過于低端，品牌價值有限。同時，給騰訊帶來強勁增長動力的游戲收入，上升空間也有限。他的觀點為騰訊總裁劉熾平所認可，但劉熾平表示騰訊在游戲方面并非無可作為，騰訊可通過開發(fā)多種類型的游戲滿足不同的游戲群體。

　　此外，即時通訊服務的互聯(lián)互通也是股東們所關注的焦點。由于騰訊擁有龐大的即時通訊用戶群，一旦實現(xiàn)互聯(lián)互通，騰訊將受到巨大打擊。對此，馬化騰認為，即時通訊之間實現(xiàn)互聯(lián)互通，需要滿足各種條件，技術安全、用戶隱私以及費用分攤等問題都需要考慮進去，而現(xiàn)在這些條件仍未能滿足。

　　然而，在沒有互聯(lián)互通的情況下，騰訊龐大的用戶群是否涉嫌壟斷也為股東們所憂慮。一季度，騰訊的即時通訊注冊賬戶總數(shù)已達9.349億，比上一季度增長4.8%，活躍賬戶數(shù)達到4.108億，比上一季度增長9.1%。

　　騰訊首席行政官陳一丹指出，判斷壟斷的標準不是市場份額，而是是否利用市場份額謀求不正當利益。因此騰訊并不存在涉嫌壟斷的問題。