看不懂的TVB競購戲

    雖然被提前透露了故事梗概，這出關(guān)于TVB（香港電視廣播有限公司）自己的大戲，得到業(yè)內(nèi)普遍“看不懂”的評語。創(chuàng)立于1967年的TVB，是全球華人世界最有影響力的廣播電視公司之一，曾制作過無數(shù)膾炙人口的劇集。

    5 月27日，英國《金融時報》報道稱，中國地產(chǎn)商碧桂園董事長楊國強擊敗了包括百仕通（Blackstone）和凱雷（Carlyle）在內(nèi)的全球頂級私人股權(quán)基金，將獲得TVB的控股股權(quán)。據(jù)悉，楊國強開出了不低于100億港元（合 12.8億美元）的價格——在所有競購者中，是唯一符合現(xiàn)任控股股東價格要求的買主。

    盡管截至本文截稿前，上述報道涉及的任何一家上市公司都沒有發(fā)布正式交易公告，但從某些角度來看，這樣一個地產(chǎn)與傳媒聯(lián)姻的故事并不難理解。近年來，不少中國內(nèi)地公司都在涉足媒體，一方面是看好傳媒業(yè)本身的成長性，另一方面，企業(yè)家也希望借此提升自己對社會的影響力。比較特別的一點是，珠三角地區(qū)在文化上受香港影響尤其深刻：由一個土生土長的廣東企業(yè)家去買下一家全球最好的粵語電視臺，在劇情設(shè)計上并沒有任何不妥當(dāng)?shù)牡胤健髅酵顿Y家王冉認(rèn)為，在中國國內(nèi)獲得一個電視臺的控股權(quán)存在政策和法規(guī)方面的限制， “只有在香港才有可能”。

    然而從商業(yè)角度觀察，這樁百億交易存在不少令人迷惑之處。

    首先從價格上看，如果100億港元僅僅拿到26％的TVB股權(quán)，無疑是一個過于昂貴的買賣。分析師們指出，目前TVB整體市值為220億港元——26%的股權(quán)對應(yīng)的市值還不到60億港元。從股價來看，5月27日TVB收盤價為50.15港元，而楊國強的出價已接近每股90港元。一位香港資深銀行家對FT中文網(wǎng)表示，賣家原來期望值在105億-110億港元，100億港元這個出價比較符合預(yù)期。“但有個問題是TVB未來的市場是沒有太多增長的——以這樣一個不菲價格拿下來，未來的回報在哪里呢？”

    更難揣測的是這個交易的融資結(jié)構(gòu)。雖然楊國強是上市地產(chǎn)公司碧桂園的董事局主席，很多跡象表明，楊收購TVB的資金與其控股的上市公司并無直接關(guān)系。事實上，據(jù)摩根斯丹利估計，雖然碧桂園在去年第三季度還握有近80億現(xiàn)金，但截至2008年2月末，碧桂園的有息負(fù)債與所有者權(quán)益比率（net gearing）可能已達(dá)到20％.5月25日，香港另一家主要地產(chǎn)商李兆基對媒體承認(rèn)為楊國強的TVB收購提供了30億港幣的資金，因為“不想TVB被外國公司擁有……外國投資者對TVB的業(yè)務(wù)沒有好處”。

    不少分析認(rèn)為，楊國強與李兆基兩位地產(chǎn)商聯(lián)手，更看重的是持有TVB 26％股權(quán)的邵氏兄弟公司名下的地產(chǎn)資產(chǎn)。李兆基是香港排名第三的富豪，也是碧桂園在香港掛牌上市前入股的戰(zhàn)略投資人之一。據(jù)FT中文網(wǎng)了解，一些中資背景的銀行也可能成為此次TVB收購資金的來源之一。

    最令人費解的也許是兩位地產(chǎn)商入主會對這家聲譽卓著的香港電視媒體產(chǎn)生怎樣的作用。與頂級私人股權(quán)投資機構(gòu)相比，楊國強們既沒有行業(yè)經(jīng)驗，也缺乏全球性的資源和人才。“看不出來這個交易對香港傳媒業(yè)會有什么貢獻(xiàn)”，一位觀察人士對FT中文網(wǎng)指出，這個交易本身只是股權(quán)轉(zhuǎn)手，既沒給TVB帶來新的資金，也沒帶來新的管理經(jīng)驗或技術(shù)。“買的人都不懂這個行業(yè)”。

    （蒲欣對本文也有貢獻(xiàn)）