天津營造中國最大的股權(quán)基金市場

    2007年首屆融洽會會前預(yù)計，有70～100家基金類投資機構(gòu)前來參會，而實際前來參會的卻超過了1倍，達(dá)223家。

    據(jù)融洽會組委會預(yù)計，將有超過500家來自國內(nèi)外的股權(quán)投資基金（VC/PE）參加2008年第二屆融洽會，與首屆融洽會相比，增加了1倍多。

    天津，緣何會成為吸引私募股權(quán)基金的老大？一個重要的原因就是政府推動。

    中國大概沒有哪座城市的地方政府會為一個會議投入那么大的精力：政府帶隊，分兵多路，國內(nèi)國外召開會議說明路演。但天津市政府這么做了。從去年舉辦首屆融洽會，到今年舉辦第二屆融洽會，天津市政府的有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)親自帶隊，從北京、上海走到深圳、成都、重慶，再到境外的香港，又從亞洲的日本、韓國，到北美洲的美國舊金山、洛杉磯、達(dá)拉斯、芝加哥、費城、華盛頓等地，再到歐洲、澳洲，不停地路演，不停地介紹融洽會，不停地介紹天津濱海新區(qū)。功夫不負(fù)有心人，他們的路演獲得了極大成功。

    我們從上面的幾個數(shù)字中可以看到了最有說服力的東西，500家私募股權(quán)投資基金是一個規(guī)模性數(shù)字，也是一個認(rèn)同性數(shù)字，它在傳遞一個重要信息：全球私募股權(quán)投資基金關(guān)注中國的經(jīng)濟發(fā)展，關(guān)注天津這個全國綜合配套改革試驗區(qū)的創(chuàng)新舉措。

    去年4月，《國際融資》雜志記者采訪融洽會組委會秘書長、天津市政府副秘書長陳宗勝時，曾就政府推動融洽會的目的詢問過他。他說：“天津舉辦融洽會，確實是從環(huán)渤海地區(qū)大戰(zhàn)略背景考慮的，這個會議和天津定位的金融體制改革非常吻合。”天津市政府力推融洽會的目的，“一是讓大家認(rèn)識到私募基金的重要性，二是認(rèn)識私募基金的特點特征，三是可以推動私募基金的發(fā)展，讓國家有關(guān)部門、讓市場、讓企業(yè)認(rèn)識到私募基金對中國經(jīng)濟、對環(huán)渤海地區(qū)、對天津發(fā)展的積極意義。”

    一年來，從政策、市場的回應(yīng)可以看到，天津市政府的戰(zhàn)略推動，其意義是重大的。

    美國企業(yè)成長協(xié)會（ACG）董事會，在聽取參與首屆融洽會的ACG成員匯報后，一致通過決議：繼續(xù)參與主辦中國企業(yè)國際融資洽談會，并同意今后若干年在天津長期舉辦下去，還表示ACG將帶更多的投資基金參加這個盛會。

    自2006年底，中國第一支產(chǎn)業(yè)投資基金——渤海產(chǎn)業(yè)投資基金在天津設(shè)立，到2007年12月7日，濱海新區(qū)管委會和國家開發(fā)銀行發(fā)起設(shè)立中國最大的政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金——濱海創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，其間不過1年的光景。該引導(dǎo)基金由濱海新區(qū)管委會與國家開發(fā)銀行各出資10億元人民幣設(shè)立，基金總規(guī)模20億元人民幣，經(jīng)營期限暫定15年。該引導(dǎo)基金在發(fā)起時提出了這樣一個初步目標(biāo)，力爭在濱海新區(qū)建立各類創(chuàng)業(yè)投資基金10家以上，基金規(guī)模達(dá)到100億元以上，并實現(xiàn)部分高科技企業(yè)在境內(nèi)外上市。

    僅隔3個多月，2008年3月23日，濱海創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金通過投資博樂（中國）生命科技創(chuàng)投基金、賽富濱海成長創(chuàng)投基金、德豐杰濱海創(chuàng)投基金以及國科瑞華創(chuàng)投基金，吸引4支創(chuàng)投基金入駐濱海新區(qū)，協(xié)議基金總規(guī)模達(dá)到47億元。“引導(dǎo)”實現(xiàn)資金10倍以上的放大效應(yīng)，即引導(dǎo)基金本著“出資不控股”的原則，平均出資約10％，實現(xiàn)出資“1塊錢”，引來“10塊錢”的效果。濱海創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的設(shè)立，就是為了建立一個“基金”的“基金”，目的在于通過運作“母基金”，吸引國內(nèi)外優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)及管理團(tuán)隊進(jìn)入濱海新區(qū)，再設(shè)立商業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資基金，促進(jìn)國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)資本、項目、技術(shù)、人才向濱海新區(qū)聚集。

    天津市委常委、天津市副市長崔津渡指出：“我們將充分利用綜合配套改革先行先試的政策優(yōu)勢，大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資和私募股權(quán)基金，擴大直接融資規(guī)模，使天津成為各類非證券類基金相對集中的城市。”[next]

    崔津渡副市長還對記者說：“在今年的全國”兩會“期間，國務(wù)院發(fā)布了關(guān)于批復(fù)天津濱海新區(qū)綜合配套改革實驗總體方案的文件（國發(fā)2008[26]文件）。這個總體方案包括10個方面的內(nèi)容，其中一個內(nèi)容就是關(guān)于金融的改革創(chuàng)新。根據(jù)國務(wù)院的要求，我們一共列了6個題目：1.多渠道提高直接融資比重。2.進(jìn)行金融綜合試點。3.建立健全現(xiàn)代金融服務(wù)體系。4.進(jìn)行外匯管理政策改革試點。5.建立和發(fā)展資本市場。6.改進(jìn)和完善金融服務(wù)環(huán)境。其中，多渠道提高直接融資比重，是我國多年來一直倡導(dǎo)和推行的一大政策，目的是要在間接融資之外，解決我國直接融資長期不發(fā)展或者發(fā)展不快或者不發(fā)達(dá)的問題。”融洽會就是一個為直接融資提供資本約會的平臺。

    借鑒美國ACG的成功經(jīng)驗，2007年的首屆融洽會，一改中國傳統(tǒng)會議風(fēng)格，推出“資本對接”與“快速約會”。

    對此，王巍有一句精準(zhǔn)的詮釋：“自由戀愛”。另外，他對融洽會還有一句更到位的評價：“金融大集市”。

    據(jù)悉，首屆融洽會的76％以上參會代表均表示，他們還將繼續(xù)參加第二屆。這其中的誘惑力究竟是什么？

    在中國，政府組織的一些會議，都少有市場味道，而多有形象工程色彩。但融洽會是一個例外。因為在3個主辦方中，有兩個是非政府組織，其中的美國ACG又是一家具有五十余年歷史的行業(yè)協(xié)會，而融洽會組委會副秘書長、全國工商聯(lián)并購公會會長王巍先生對會議的市場化認(rèn)識十分到位，他說：“融洽會就是要在中國非常正規(guī)的金融市場上，建立一個社會金融大集市。讓大家在會場上，在愉快的交流環(huán)境中，創(chuàng)造新的金融思想，創(chuàng)造新的金融方式。”去年，天津市政府的相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)在美國為融洽會路演，參加了ACG的一些大小會議后，對融洽會的定位有了全新的認(rèn)識。如果不能引入一個“市”的概念，就不可能釀造出“市”的環(huán)境，也就不可能產(chǎn)生“金融大集市”。

    既然是金融大集市，那就必須有企業(yè)和投資機構(gòu)以及中介服務(wù)商三類組成。投資機構(gòu)越多，吸引的企業(yè)就越多，中介服務(wù)商也就會越多。反之亦然。但凡參加過首屆融洽會的人，都會在其間感受到熱鬧、忙亂，就像一個大集市。如果你是一個習(xí)慣于出席正規(guī)會議的人，對這樣的集市多少會有些不適。但是，融洽會的成功就在這里，他們把美國ACG舉辦會議的市場精髓真的學(xué)到了：以“資本對接”、“快速約會”推進(jìn)“自由戀愛”，做大“金融集市”。

    一個西方的成熟會議模式就這樣被引入天津，它所帶來的是“市”的孕育生長。根據(jù)天津有關(guān)部門統(tǒng)計，截至2008年3月23日，在天津注冊的合伙制私募股權(quán)基金有30多家，創(chuàng)業(yè)投資基金達(dá)到約1000家。

    歷經(jīng)18個月，2008年3月13日，天津市遞交給國務(wù)院有關(guān)部門的《濱海新區(qū)綜合配套改革試驗方案》獲得了國務(wù)院的正式批復(fù)。在這次獲批的綜合配套改革方案中，亦包含了天津市獲得全國性O(shè)TC市場試驗權(quán)。批復(fù)中提到，要在天津濱海新區(qū)OTC市場逐步探索產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等產(chǎn)品上柜交易。OTC市場的建立，不僅為未上市的公眾公司解決上柜交易的融資渠道，也為創(chuàng)投基金構(gòu)建了順暢的退出通道，而且各類基金的密集也會使OTC市場變得更為活躍。

    崔津渡副市長認(rèn)為：“OTC市場的建立，不但可以解決企業(yè)的資金問題，還可以解決企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和它的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)經(jīng)營等很多問題，為企業(yè)上市，為企業(yè)在場外交易市場上柜創(chuàng)造了條件。”

    陳宗勝副秘書長此前亦曾對《國際融資》記者說：“融洽會為私募基金儲備了很多好項目，而柜臺交易市場又為投資企業(yè)股權(quán)退出提供了一個很好的平臺。這對雙方都有推進(jìn)，相互結(jié)合。”

    盡管何時建立OTC市場，還尚無時間表，但崔津渡副市長表示：這個時間要符合國家場內(nèi)交易市場和場外交易市場以及創(chuàng)業(yè)板市場相匹配的總體時間安排。但總體來看，進(jìn)展還比較順利。國家有關(guān)部門將按照國務(wù)院的規(guī)定合作，各司其職，共同推動我國多層次資本市場的發(fā)展。

    崔津渡說：“今年的融洽會將有兩個變化，一個是參會的私募股權(quán)投資基金中將出現(xiàn)一批人民幣基金，再一個是海外機構(gòu)會來爭取國內(nèi)基金到海外投資。”

    吳尚智說：“國內(nèi)PE與國際PE競爭是好事，競爭可以提高我們自己。”

    天津市政府將給予股權(quán)投資基金哪些具體關(guān)注和政策支持？

    近幾年，國內(nèi)陸續(xù)設(shè)立了創(chuàng)業(yè)投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金，這將給參加2008年第二屆融洽會的企業(yè)帶來新的機遇。崔津渡副市長對記者說：“今年的融洽會會有兩個變化，一個是參會的私募股權(quán)投資基金中將出現(xiàn)一批人民幣基金，再一個是海外機構(gòu)會來爭取國內(nèi)基金到海外投資。”

    前些年，進(jìn)入中國市場的境外PE，其絕大部分都是規(guī)模很大、知名度較高的投資基金，但近一兩年，越來越多的中小PE進(jìn)入了中國市場，對這些很難有普遍性了解的中小PE，在制度上應(yīng)該怎樣管理？對此，崔津渡副市長說：“實際上，相對于PE來說，其制度涉及的領(lǐng)域非常寬，我感覺國家有關(guān)部門在各個領(lǐng)域和各個方面，都正在完善與之相關(guān)的政策制度和配套措施。要使得機構(gòu)投資人和基金能夠很好地去投資，除了要提供國際化的服務(wù)之外，還要加強管理，特別是要加強監(jiān)管，同時也要防范可能出現(xiàn)的風(fēng)險。”

    崔津渡副市長認(rèn)為，認(rèn)定私募股權(quán)投資基金是否合法，這是一個大問題。在歐美發(fā)達(dá)國家，私募股權(quán)基金是豁免注冊的。私募就是大家商量商量就把錢湊集起來，私募者相互認(rèn)定合法就合法。如果是10個人出資，大家互相指認(rèn)每個人是不是合法，如果不合法，其他合法的出資人肯定要說你哪些不符合法律規(guī)定。它是以自律為主的法律約束，即不出事就沒人監(jiān)管，一旦出事就有法律約束。在這方面，我們國家與國外的體制不大一樣，有一定的規(guī)則，事先有約束，并規(guī)范了出資人和基金。目前，我國也在對此進(jìn)行積極研究，包括如何注冊投資基金管理公司，如何操作以及如何監(jiān)管。

    崔津渡副市長談到他訪問歐洲私人資產(chǎn)和風(fēng)險資本協(xié)會（EVCA）的感受。EVCA是一個以會員為基礎(chǔ)的非盈利性的行業(yè)協(xié)會，總部設(shè)在布魯塞爾，會員人數(shù)超過了1200名。在歐洲，EVCA的作用包括促進(jìn)決策者、管理者和其他利益相關(guān)者與私人股本風(fēng)險投資業(yè)代表的對話，以此加強政府與企業(yè)效率以及國家和歐洲的政策和管理框架；制訂專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)；提供行業(yè)研究，專業(yè)發(fā)展及論壇，促進(jìn)其成員之間和關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)參與者以及機構(gòu)投資者、企業(yè)家、決策者和學(xué)者之間的互動。EVCA的活動范圍已遍及各類私人股本。目前，EVCA有4個專業(yè)操作委員會：投資者關(guān)系委員會，專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)委員會，稅務(wù)及法律委員會和全國協(xié)會委員會。崔津渡副市長指出，EVCA提供了適合32個國家不同股權(quán)投資基金的法律的服務(wù)，他們的經(jīng)驗值得我們學(xué)習(xí)借鑒。

    2007年9月16日，天津成立的國內(nèi)首家先行先試股權(quán)投資基金協(xié)會，就是為服務(wù)中國股權(quán)投資基金產(chǎn)業(yè)，推動中國企業(yè)創(chuàng)新成長的中國股權(quán)投資基金業(yè)的自律組織。該協(xié)會將在天津建立一個直接融資的平臺，把國際上私募股權(quán)投資基金大規(guī)模引入中國，破解民營經(jīng)濟和中小企業(yè)融資難的問題。同時，協(xié)會還將促進(jìn)國內(nèi)資金走出國門，參與國際競爭，開拓相關(guān)資本市場，為打造直接融資基地，促進(jìn)環(huán)渤海地區(qū)及其他地區(qū)協(xié)調(diào)發(fā)展服務(wù)。

    面對國際國內(nèi)PE在中國同臺競爭，天津股權(quán)投資基金協(xié)會輪值主席、鼎暉投資董事長吳尚智認(rèn)為：“國內(nèi)PE與國際PE競爭是好事，競爭可以提高我們自己。”他認(rèn)為，從目前看，中國境內(nèi)活躍著的PE不存在總量過剩的問題。美國PE有上千家，大的股權(quán)投資基金也有幾十家。而中國，從私募股權(quán)基金總規(guī)模來看還相當(dāng)小。

    崔津渡副市長認(rèn)為，人民幣基金在以前有所發(fā)展的基礎(chǔ)上，今后會有大發(fā)展。“特別是在天津這樣一個城市里，我們會高度關(guān)注股權(quán)投資基金。對人民幣基金和非人民幣基金，我們會給予關(guān)注，給予支持，包括對這些基金在設(shè)立、發(fā)展、贖回、退出的整個過程中遇到的困難和問題怎樣解決，以及怎樣為這些基金創(chuàng)造非常好的發(fā)展條件。”天津?qū)λ侥蓟鸬亩愂罩贫扔袥]有優(yōu)惠政策，是很多私募投資基金關(guān)注的問題，崔津渡副市長對此介紹說：“我們現(xiàn)在提供的是規(guī)范的準(zhǔn)入環(huán)境。所謂特殊，就是把機構(gòu)出資人和自然人出資人的稅賦擺平，這個擺平是按照國家稅法進(jìn)行擺平的，如果不做深入研究，就很難把這兩者之間的稅賦擺平。這個情況我們已向國家有關(guān)部門做了匯報，我們的辦法也得到了國家有關(guān)部門的認(rèn)可。這不是簡單的稅收優(yōu)惠，現(xiàn)在的經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)超越了這個階段。”