私募基金發(fā)展 仍須政策支持

    “方總把中資投行的CEO做了一圈，后來去到高盛、高華去做外資，后來覺得投行沒勁了，就去做PE，一下子募集了20億美元”，在日前舉行的陸家嘴論壇一個分會場上，中信資本首席執(zhí)行官張懿辰如此介紹高盛、高華董事長方風(fēng)雷，一位投資銀行界的傳奇人物。

    私募股權(quán)投資在國內(nèi)作為一種新生事物，目前可以說是方興未艾，借助這兩年股市大熱的機會，外資基金大肆擴張之際，本土基金已經(jīng)迅速崛起，各方資金亦紛紛涌入這個行業(yè)，尋找淘金的機會。過熱之憂也隨之響起。而上述場景則可以大體表現(xiàn)出當(dāng)前私募基金的炙手可熱，吸引了各方神圣。

    另一方面，作為一個在國內(nèi)已經(jīng)發(fā)展數(shù)載的行業(yè)，國內(nèi)對應(yīng)的法律法規(guī)仍然不健全，很多方面并不明晰，這固然給了PE發(fā)展的空間，卻也導(dǎo)致發(fā)展失去了規(guī)范。

    發(fā)展面臨政策障礙“PE作為財務(wù)投資者，對于企業(yè)的發(fā)展是有好處的，但是為什么到現(xiàn)在還沒有很好的發(fā)展起來，這說明有很多制度性的東西需要完善”，鼎暉中國基金管理公司董事長吳尚志指出，法律法規(guī)的不健全嚴(yán)重制約了PE的發(fā)展。

    比如最有利于私募的有限合伙問題，已經(jīng)有了法律依據(jù)，但是配套細則還沒有出來，結(jié)果很多工商局不給你登記，這就是缺陷。又比如稅收問題，應(yīng)該明確對于私募資金的稅收標(biāo)準(zhǔn)，給予投資者明確的預(yù)期，“要不然投資人把錢給你，將來賺多少錢交多少稅都不清楚，那么融資規(guī)模就不會很大”。

    “關(guān)鍵是監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該明確自身的定位，明白自己的角色是什么”，吳尚志指出，比如你是審核、是備案、是核準(zhǔn)還是自律？不管怎樣應(yīng)該有一個框架，在這個框架下私募的運作是合法的，如果這樣的話，“我相信中國的PE行業(yè)，就會有一個比較規(guī)范、比較大規(guī)模的發(fā)展”。

    盡管目前國內(nèi)流動性仍然過剩，但是真正能夠支持PE長期發(fā)展的錢在張懿辰看來并不算多。他認(rèn)為，“中國錢多，但是和PE相匹配的錢非常少”，也就是說愿意去做長期投資的錢很少，這并不利于PE行業(yè)的長期發(fā)展。

    他認(rèn)為，我們的市場中都非常習(xí)慣于短期的投資，炒一把股票賺錢，而真正的PE，它的錢可能鎖定十年甚至更長。七年到十年，這在國內(nèi)是大多數(shù)金融機構(gòu)投資時不會考慮的。

    這也是為什么人民幣PE至今規(guī)模仍難和外資PE相比較的一個重要原因。方風(fēng)雷指出，國內(nèi)資金主要集中在商業(yè)銀行系統(tǒng)，以及保險和企業(yè)年金、社?；鸬龋@是國外私募基金的幾個主要來源，而現(xiàn)在它們受制于相關(guān)法律法規(guī)的約束，沒法投向PE，即使有些松綁了，對此也比較謹(jǐn)慎。“什么時候人民幣PE超過外資了，這個市場才算是真的建立起來了”。

    過熱不能持久創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究機構(gòu)清科集團研究發(fā)現(xiàn)，即使2008年第一季度股市大幅下跌，但是中國私募股權(quán)市場依然維持高位增長態(tài)勢。共有16只針對亞洲市場（投資范圍包括中國內(nèi)地）的私募股權(quán)基金成功募集資金199.98億美元，募集金額較去年同期增幅達163.3％.對比2007年第四季度基金募集情況，一季度募資金額也增長59.6%.中國投資市場信息咨詢機構(gòu)ChinaVenture的統(tǒng)計也顯示，今年第一季度，中國私募股權(quán)投資市場相當(dāng)活躍，共披露案例數(shù)量27起，投資金額23.09億美元，平均單筆投資金額為8551萬美元。房地產(chǎn)、物流以及能源等行業(yè)成為私募股權(quán)基金的重點投資領(lǐng)域。

    “雖然中國私募基金發(fā)展還屬于成長初期，但是目前來看確實出現(xiàn)了短期過熱的現(xiàn)象”，一位私募基金公司高管向記者坦言，隨著股市的火爆，股權(quán)投資領(lǐng)域也越來越受到青睞，各種資金都在涌入，且背景復(fù)雜，導(dǎo)致了這一市場出現(xiàn)一定的混亂。

    “在投資的時候，有些企業(yè)不讓投資者進行比較充分的調(diào)查，我遇到若干個企業(yè)，只能去看材料，不能給復(fù)印件，甚至有的企業(yè)只讓看復(fù)印件，不讓看原件，但有的同行給這樣的企業(yè)投資了。有沒有風(fēng)險？有沒有過熱？”，東方富海投資的總裁程厚博這樣描述自己的經(jīng)歷。“很明確，我們在投資的過程中有一些非理性的因素存在。”

    ChinaVenture研究員張揚也指出，這一過熱充分體現(xiàn)在對企業(yè)的估值上，在去年股市最火爆的時候，估值水漲船高，現(xiàn)在雖然有些回落，但是總體仍然很高，“一年內(nèi)上市的企業(yè)溢價至少在10倍以上，私募還是會爭著進入”。

    “在發(fā)展不成熟的階段，這種現(xiàn)象是會存在的”， 聯(lián)想投資董事總經(jīng)理王能光指出，PE、VC也有專業(yè)程度和眼光，當(dāng)他的專業(yè)程度和眼光還不夠高的時候，要急于投項目，可能會撲上去給一個較高的價格拿下來，加上企業(yè)家不知道要對投資人負(fù)責(zé)任，“總是會有人交學(xué)費的”。

    對于最近的經(jīng)濟衰退和股市的下跌，在部分PE界人士看來恰好是為市場降了溫，反而有利于這個市場的長遠發(fā)展。

    佰仕通大中華區(qū)主席梁錦松認(rèn)為，在美國PE占GDP的5％，在歐元區(qū)是2%，現(xiàn)在在中國是0.6％.所以還有很長的路要走。

    “對于發(fā)展多層次資本市場而言，PE可以起到很好的補充作用”，方風(fēng)雷認(rèn)為，多年的發(fā)展證明，商業(yè)銀行和證券市場都存在著一定的缺陷，而PE則可以提供一種新的途徑，幫助企業(yè)融資和發(fā)展。