股權(quán)激勵(lì)有望迎來"井噴期" 大范圍實(shí)施成為可能

    隨著證監(jiān)會(huì)兩個(gè)備忘錄的發(fā)布，再加上2006年實(shí)施的兩個(gè)法規(guī)，以及證券市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)取得的進(jìn)展，業(yè)界專家認(rèn)為，上市公司大范圍實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的要素已經(jīng)趨于完備，2008年很有可能成為上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的“井噴期”。

    在5月6日證監(jiān)會(huì)連續(xù)發(fā)布股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號(hào)和2號(hào)之后，中集集團(tuán)即于5月9日公布了新標(biāo)準(zhǔn)下的股權(quán)激勵(lì)辦法。國內(nèi)一家大型券商的一位研究員仔細(xì)研究該方案之后認(rèn)為，方案考核指標(biāo)稍嫌簡(jiǎn)單。這也是國內(nèi)上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的通病。今后上市公司在制定股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)需要將考核條件制定的更為詳細(xì)一些。

    雖然這位研究員認(rèn)為中集集團(tuán)的考核指標(biāo)顯得有些簡(jiǎn)單，但仍給予其激勵(lì)計(jì)劃諸多肯定。比如對(duì)于行權(quán)的規(guī)定，就較之以前的激勵(lì)計(jì)劃有了長足進(jìn)步。

    對(duì)于今年上市公司股權(quán)激勵(lì)的判斷，這位研究員也持認(rèn)同態(tài)度。他表示，當(dāng)前證券市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)取得了非凡的成就，上市公司開展股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃具備了一定的條件。股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)也取得了顯著的成績(jī)。比如萬科、深振業(yè)、泛海建設(shè)、華僑城等五家地產(chǎn)企業(yè)先后實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，其中萬科的方案受到了市場(chǎng)各方的廣泛認(rèn)同。偉星股份、蘇泊爾、廣州國光等七家自上市以來連續(xù)實(shí)現(xiàn)高成長的中小板企業(yè)也率先實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)并起到了良好的示范效應(yīng)，從而帶動(dòng)了以蘇寧電器為代表的十余家中小板企業(yè)也陸續(xù)提出了擬實(shí)施的預(yù)案。這一格局與上世紀(jì)八九十年代美國納斯達(dá)克的情形有相似之處。從投資的角度講，這些公司非常值得關(guān)注。

    研究員稱，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)不能只片面強(qiáng)調(diào)激勵(lì)，而忽略了責(zé)任和約束，股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)公司的成功正是將這兩者很好的結(jié)合起來。上證所剛剛發(fā)布的通知、指引，明確提出了上市公司每股社會(huì)貢獻(xiàn)值的概念，同時(shí)要求上市公司加強(qiáng)履行社會(huì)責(zé)任，這些基本制度的建立在一定程度上會(huì)促進(jìn)上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的發(fā)展。

    和君咨詢股權(quán)激勵(lì)研究中心研究員劉智華認(rèn)為，在備忘錄發(fā)布之后，上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的法律框架更加完備了。管理層曾在2006年發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）和《國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》。在股改取得決定性勝利之后，以及2007年10月上市公司治理專項(xiàng)活動(dòng)基本結(jié)束之后，擬實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司就如“雨后春筍”般涌現(xiàn)。2006年的法規(guī)，對(duì)股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象、激勵(lì)總額度、授予價(jià)格的確定方法、行權(quán)安排時(shí)間以及行權(quán)考核條件都有較為明確的規(guī)定，而在證監(jiān)會(huì)公布的兩個(gè)備忘錄中，則進(jìn)一步對(duì)以上幾個(gè)要素有了明確的規(guī)定。

    比如關(guān)于激勵(lì)對(duì)象，備忘錄規(guī)定，上市公司的監(jiān)事不能成為激勵(lì)對(duì)象，除非經(jīng)股東大會(huì)表決通過，持股5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人原則上不得成為激勵(lì)對(duì)象；持股5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人的配偶及直系近親屬若符合成為激勵(lì)對(duì)象的條件，可以成為激勵(lì)對(duì)象，但其所獲授權(quán)益應(yīng)關(guān)注是否與其所任職務(wù)相匹配。

    對(duì)于授予價(jià)格的確定方法，備忘錄的要求充分體現(xiàn)了長期激勵(lì)的效應(yīng)。對(duì)于行權(quán)考核條件，備忘錄要求公司設(shè)定的行權(quán)指標(biāo)須考慮公司的業(yè)績(jī)情況，原則上實(shí)行股權(quán)激勵(lì)后的業(yè)績(jī)指標(biāo)（如：每股收益、加權(quán)凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率等）不低于歷史水平。此外，還鼓勵(lì)公司同時(shí)采用市值和行業(yè)值比較等指標(biāo)。

    劉智華認(rèn)為，正是有了備忘錄中的這些詳細(xì)規(guī)定，再加上2006年實(shí)施兩個(gè)法規(guī)，以及股權(quán)分置改革和上市公司專項(xiàng)治理的成功，才會(huì)有2008年將是上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的“井噴期”這樣的判斷。據(jù)和君咨詢股權(quán)激勵(lì)研究中心統(tǒng)計(jì)，截至到2008年4月，深滬兩市公布股權(quán)激勵(lì)方案的公司共37家，平均每3天公布一個(gè)方案。