充分利用好注冊(cè)制暫緩對(duì)新三板的戰(zhàn)略機(jī)會(huì)

2018年2月23日，監(jiān)管層因?yàn)橥鈬h(huán)境、交易者成熟度和多層次市場(chǎng)體系建設(shè)等方面的原因，股票發(fā)行注冊(cè)制授權(quán)決定期限再延長兩年。注冊(cè)制再次暫緩，筆者認(rèn)為對(duì)新三板市場(chǎng)來說是一個(gè)千載難逢的機(jī)會(huì)。眾所周知，新三板市場(chǎng)實(shí)行的就是注冊(cè)制，如果IPO注冊(cè)制實(shí)行，對(duì)新三板市場(chǎng)就是一個(gè)滅頂之災(zāi)。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)一定要利用未來的兩年機(jī)會(huì)將自己打造成為與滬深交易所差異化競(jìng)爭(zhēng)的、獨(dú)立的交易所，否則股轉(zhuǎn)系統(tǒng)前途堪憂。

新三板市場(chǎng)的掛牌、融資定價(jià)、融資完才備案、融資與募投不掛鉤等市場(chǎng)化發(fā)行方式其實(shí)就是IPO注冊(cè)制夢(mèng)寐以求期望達(dá)到的目標(biāo)。但由于新三板二級(jí)市場(chǎng)投資者的嚴(yán)格管控，使得新三板市場(chǎng)成為一個(gè)僵尸市場(chǎng)，一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格倒掛、投資者沒有賺錢效應(yīng)和退出途經(jīng)，新三板市場(chǎng)成為一個(gè)關(guān)門打狗的市場(chǎng)。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)一定要利用未來兩年的戰(zhàn)略時(shí)機(jī)，盡快推出精選層或者上市層，將新三板市場(chǎng)內(nèi)部打造成為一個(gè)能上能下的多層次資本市場(chǎng)。精選層必須從創(chuàng)新層企業(yè)中選拔，股東超過200人、社會(huì)公眾股不少于25%（其中國內(nèi)知名戰(zhàn)略投資者持有至少5%股份）、股本不少于5000萬股、不一定需要盈利（虧損企業(yè)需要市值至少10億元），需要券商保薦，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)進(jìn)行審核。

精選層的投資者門檻可降至30萬元，實(shí)行連續(xù)競(jìng)價(jià)交易和做市交易，引入公募基金、社保、年金和QFII等機(jī)構(gòu)投資者。精選層實(shí)行嚴(yán)格的退市和降層制度，欺詐造假升層的立即摘牌并追究企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)刑事責(zé)任，精選層企業(yè)不符合精選層維持條件的立即降層退到創(chuàng)新層。

2018年2月23日，香港聯(lián)交所正式發(fā)布了《新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市制度咨詢文件》，允許虧損的生物科技創(chuàng)新公司赴港上市，對(duì)新三板市場(chǎng)直接造成沖擊（據(jù)筆者所知，不少暫不符合IPO標(biāo)準(zhǔn)的新三板生物科技公司正在啟動(dòng)H股上市進(jìn)程）；無獨(dú)有偶，2018年2月26日，新華社發(fā)表《必須下決心改革發(fā)行上市制度圓“BATJ夢(mèng)” 》的文章，昨天有市場(chǎng)傳聞證監(jiān)會(huì)準(zhǔn)備對(duì)生物科技、云計(jì)算、人工智能和高端制造等四大新興行業(yè)獨(dú)角獸IPO實(shí)行“即報(bào)即審”，筆者認(rèn)為這些消息也為新三板市場(chǎng)的發(fā)展指明了方向，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)一方面要推出精選層留住神州優(yōu)車、合全藥業(yè)、成大生物、英雄互娛、新東方網(wǎng)等知名企業(yè)；另一方面，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)不要期待守株待兔，必須主動(dòng)拜訪創(chuàng)新型企業(yè)，與A股差異化競(jìng)爭(zhēng)，只爭(zhēng)朝夕走在A股前面，把暫時(shí)不符合IPO標(biāo)準(zhǔn)的虧損互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)和紅籌架構(gòu)或者雙層股權(quán)架構(gòu)的創(chuàng)新型企業(yè)盡快地吸引到新三板市場(chǎng)中來。在現(xiàn)有法律框架下A股IPO還不能完全突破虧損、紅籌架構(gòu)和雙層股權(quán)架構(gòu)等特殊事項(xiàng)，不過證監(jiān)會(huì)這次在吸引獨(dú)角獸的決心和執(zhí)行力方面值得點(diǎn)贊，比如富士康互聯(lián)網(wǎng)公司在成立年限上以及審核時(shí)間上都有重大突破。

聲明：本文來自  繹眼看新三板  作者：朱為繹