10月A股公司淘金新三板陷入冰點 并購估值這事怎么算？

10月，新三板融資規(guī)模呈現(xiàn)回落趨勢，并購市場表現(xiàn)也不甚亮眼，上市公司買買買的節(jié)奏明顯放慢許多。

根據(jù)東財Choice，剔除并購已摘牌公司和投資子公司，2017年10月新增5起上市公司并購掛牌公司的案例，涉及金額13.04億元，其中并購數(shù)量較九月減少22宗，交易金額更是環(huán)比下跌82.62%。

鑒于10月僅17個工作日，新增并購數(shù)量與交易金額創(chuàng)下今年最低記錄也不難理解。

本月交易金額最高的是眾生藥業(yè)出資3.62億元收購逸舒制藥80.53%股權(quán)，逸舒制藥主要從事化學(xué)藥制劑、化學(xué)原料藥和中成藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，近幾年業(yè)績穩(wěn)步上漲。

2015年-2017年三季度，逸舒制藥營收從9876.45萬元增長至1.0億元，同期凈利潤由2744.67萬元增長至6801.04萬元。標(biāo)的方還承諾2017年-2019年扣非凈利潤分別不低于3000萬元、3600萬元和4200萬元。

3起并購PE超過20倍

除一起收購標(biāo)的未公布2016年業(yè)績，10月新增的5起并購標(biāo)的公司估值對應(yīng)2016年凈利潤介于12至137倍PE，3起并購PE超過20倍。

洲明科技收購擬掛牌公司柏年智能一案，對應(yīng)標(biāo)的公司2016年凈利潤137.36倍PE，北特科技4.53億元購買光裕股份95.71%股權(quán)對應(yīng)PE接近34倍。

柏年智能主要從事智能標(biāo)識、 LED應(yīng)用產(chǎn)品的研產(chǎn)銷，其業(yè)績補(bǔ)償義務(wù)人承諾2017年、2018年和2019年實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤分別不低于2000萬元、3000萬元和4000萬元，而柏年智能2016年僅錄得凈利潤324.43萬元。

另一起高估值并購發(fā)生在已摘牌的必控科技身上。上市公司康達(dá)新材發(fā)布針對必控科技的收購方案，此次并購案PE高達(dá)113倍。

方案顯示，雙方初步協(xié)商必控科技68.15%股權(quán)定價3.14億元，對應(yīng)整體估值4.6億元。而標(biāo)的公司2016年僅錄得營收8103萬元，凈利潤407.4萬元。

高估值高對賭并行，與柏年智能相似，必控科技業(yè)績補(bǔ)償義務(wù)人承諾 2017 年、2018 年、2019 年實現(xiàn)扣非后的歸母凈利潤分別不低于2600萬元、3400萬元、4600萬元。這意味著，必控科技2017年扣非后歸母凈利潤增速需達(dá)到5.38倍以上，隨后兩年也需維持30%以上的同比增長率。

另外，北特科技并購光裕股份旨在延伸產(chǎn)業(yè)鏈，二者同屬汽車零部件行業(yè)，但所處的細(xì)分市場不同。

收購?fù)瓿珊?，主營汽車轉(zhuǎn)向器與減震器零部件研產(chǎn)銷的北特科技將增加汽車空調(diào)壓縮機(jī)業(yè)務(wù)，光裕股份也得以利用上市公司資源進(jìn)一步發(fā)展。

　2017年并購PE中值21.38倍

被上市公司青睞的并購標(biāo)的大多前景開闊，本身就具有較強(qiáng)的成長性，可以有效提升上市公司的盈利水平。

而在高業(yè)績對賭的“刺激”下，為了達(dá)成交易，上市公司往往愿意給出不錯的估值水平，如康達(dá)新材收購必控科技。那么，新三板并購市場估值究竟是如何水平？

為了更好的統(tǒng)計新三板公司的并購PE，剔除了受讓股權(quán)比例在20%以下的13起，2017年1-10月累計發(fā)生74宗上市公司并購掛牌/擬掛牌公司案例，涉及金額397.5億元，其中11起超過10億元。

在上述74宗案例的基礎(chǔ)上，繼續(xù)剔除未披露2016年業(yè)績的24家公司及虧損的6家公司，剩余44家被并購公司對應(yīng)其2016年凈利潤，市盈率中值為21.38倍。

并購PE最高的是，盾安環(huán)境以15元/股受讓精雷股份268萬股，掛牌公司2016年凈利潤僅為2.42萬元，對應(yīng)PE11546.25倍，目前該并購案已實施完成。思坦儀器整體估值8億元嫁入海默科技對應(yīng)PE僅9.46倍，最低，目前處于董事會預(yù)案階段。

　2起并購遭終止

本月還有19起并購案處于實施進(jìn)程中，其中5起已實施完成，1起獲證監(jiān)會批準(zhǔn)，6起獲股東大會通過，3起處于董事會預(yù)案階段，1起已簽署協(xié)議。另外，還有2起并購案已停止實施。

10月30日，上市公司金亞科技（300028）發(fā)布公告，終止收購新三板公司卓影科技（833894），這場從2016年12月就開始籌劃的收購宣告失敗。

金亞科技原計劃通過現(xiàn)金方式收購卓影科技變更為有限責(zé)任公司后75.03%（若金亞科技最終未能取得成都高投創(chuàng)業(yè)投資有限公司所持目標(biāo)公司的股權(quán)，則調(diào)整為71.49%股權(quán)）的股權(quán)。

今年1月16日，金亞科技發(fā)布交易報告書；6月，卓影科技從新三板摘牌，一切都在按部就班的進(jìn)行中，可惜雙方最終版?zhèn)€還是未能就交易方案的部分條款達(dá)成一致意見。10月30日一開盤，金亞科技股價就砸向了3年零9個月以來的新低。

另一起停止實施的并購案是嘉麟杰收購德青源。嘉麟杰本計劃通過現(xiàn)金及增資兩部分，合計12.34億元對標(biāo)的公司進(jìn)行收購，可上市公司在10月25日收到通知，德青源股東大會未通過交易議案，交易被終止。

根據(jù)東財Choice，截止10月31日，今年已有20起上市公司并購掛牌公司遭到終止，剔除未公布交易金額的7總案例，剩余13起涉及金額達(dá)81.85億元。

聲明：本文來自  解讀新三板