教育行業(yè)2017年上半年冰與火：華圖教育半年賺2億 贏鼎教育虧3000萬

雷軍說，站上風(fēng)口的豬會(huì)飛。但就目前來看，不是所有的教育資產(chǎn)都會(huì)飛。

東財(cái)choice顯示，上半年凈利潤超過1000萬元的教育企業(yè)數(shù)量由去年同期的12家躍升為22家，虧損金額大于500萬元的企業(yè)數(shù)量從去年同期的7家上升至15家。

從細(xì)分領(lǐng)域來看，職業(yè)教育最賺錢，代表公司有華圖教育，凈利潤超過2億元。但以成長性為維度，K12教育表現(xiàn)是最好的，比如新東方網(wǎng)上半年凈利潤同比增長了10倍。但也有不少教育資產(chǎn)上半年業(yè)績并不樂觀，虧損2000萬以上的5家公司中，游學(xué)概念公司就占了3家。

除了細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績相差較大，資本青睞程度也大有不同。

01

職業(yè)培訓(xùn)市場最賺錢

先看下表：

2017年上半年，華圖教育以近2.65億元的凈利潤位居榜首。其創(chuàng)造的凈利潤是第二名億童文教的4.56倍，接近排行榜倒數(shù)后8名利潤之和。

近年來，以國家、地方公務(wù)員招考為代表的公職考試連年火熱，催生出公職考試教育培訓(xùn)這一新興行業(yè)。

從2003年開始，市場規(guī)模以年均20%左右的速度增長，根據(jù)前瞻網(wǎng)研究院的數(shù)據(jù)顯示，2016年公考的報(bào)考人超過100萬，預(yù)計(jì)2017年公考將超過2000億的市場規(guī)模。

而在這個(gè)領(lǐng)域，由于進(jìn)入早，擴(kuò)張快，公考培訓(xùn)這塊大蛋糕幾乎就只由公考的兩大巨頭華圖教育和中公教育兩家企業(yè)平分。

華圖教育集面授培訓(xùn)，圖書策劃與發(fā)行，網(wǎng)絡(luò)教學(xué)于一體，業(yè)務(wù)在省會(huì)城市覆蓋率100%，地級(jí)城市覆蓋率90%以上。

廣證恒生預(yù)計(jì)至2020年，職業(yè)教育市場規(guī)模將從2015年的6063億元成長值2020年的11077億元，年復(fù)合增長率為13%。其中，非學(xué)歷職業(yè)教育行業(yè)規(guī)模占比82.85%。

以華圖教育為首，背后代表的我國教育行業(yè)的職業(yè)培訓(xùn)各細(xì)分市場領(lǐng)域的行業(yè)龍頭具備的市場前景。

02

K12教育成長性較高

在教育行業(yè)金礦里，職教龍頭企業(yè)在新三板市場拔得頭籌，而另外一個(gè)不能忽視的細(xì)分領(lǐng)域便是K12。

作為一個(gè)擁有超過1.6億的接受K12教育階段的學(xué)生，應(yīng)試教育國情下的中國，K12教育依舊是教育行業(yè)的主流，體量空間最大。

來看張表。

2017年上半年凈利潤增速164.30%，排位NO.1的高思教育正是主營k12課外培訓(xùn)。

高思教育2014-2016年財(cái)報(bào)顯示，凈利潤增速均超過100%，內(nèi)生增長能力極強(qiáng)。

據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)，2016年中國在線教育行業(yè)市場規(guī)模已達(dá)到1560億元，同比增長25%，預(yù)計(jì)仍將維持20%以上的年均復(fù)合增速。而就在我國接受教育的主體中，2016年CNNIC統(tǒng)計(jì)到，在線教育課程用戶規(guī)模達(dá)到1.38億人。

高思教育正是一家主營K12在線教育的企業(yè)，以上統(tǒng)計(jì)的兩張表中，TOP10榜單中就顯示，主營K12的企業(yè)均占到3成或以上。

據(jù)中國教育學(xué)會(huì)發(fā)布《中國輔導(dǎo)教育行業(yè)及輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)教師現(xiàn)狀調(diào)查報(bào)告》顯示，2016年度我國中小學(xué)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)市場規(guī)模已經(jīng)超過8000億元。

K12教育課外教育培訓(xùn)巨大的市場容量下，在教育行業(yè)整合期，優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)跨越式的發(fā)展。

教育市場強(qiáng)者恒強(qiáng)，那內(nèi)生增長能力較弱的教育公司又分布在哪些領(lǐng)域？

虧損在2000萬以上的5家公司中，游學(xué)概念公司占3家。

游學(xué)行業(yè)近年來，盈利能力整體表現(xiàn)低迷。2017年上半年，新三板跨市場留學(xué)服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營收4.31億元，同比增長16.21%；凈利潤-0.18億元，同比減少-57.53%。

03

資本布局撈金幼教

辨別教育行業(yè)的白馬與績優(yōu)，資本的嗅覺同樣相當(dāng)靈敏。

2017年1月至今，就發(fā)生超過20例教育行業(yè)的投資并購事件。較典型的有：

1、百洋股份9.74億元完成火星時(shí)代100%的股權(quán)收購。

2、科斯伍德擬7.49億元現(xiàn)金跨業(yè)收購新三板龍門教育49.22%股權(quán)。

3、威創(chuàng)股份擬3.85億元收購可兒教育70%股份。 

4、秀強(qiáng)股份1.79億元完成江蘇童夢(mèng)的65.27%的股權(quán)收購。

其中，大多數(shù)均帶有嚴(yán)格的業(yè)績對(duì)賭約定。

值得注意的是，以上4家較大規(guī)模的收購案，均為跨業(yè)并購且集中在K12和幼教領(lǐng)域。

實(shí)際上，上市公司較為青睞幼教行業(yè)，有以下3個(gè)原因：

1、體量及增速上：根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，至 2020 年，幼兒教育整體市場升至1.2萬億，入園前教育規(guī)模將升至426億元，2015-2020年CAGR（年復(fù)合增長率）將達(dá) 31.7%。 

2、政策紅利：9月1日開始實(shí)施《民辦教育促進(jìn)法》政策上，將利好民辦教育的發(fā)展。公辦教育盤踞我國幼兒教育市場上多年的政策紅利得到攤平，全國各地區(qū)的民辦幼兒教育將加速擴(kuò)張，具有巨大的準(zhǔn)入和發(fā)展空間。

布局幼教產(chǎn)業(yè)之后，上市公司的業(yè)績一定程度上有所改善。

以威創(chuàng)股份和秀強(qiáng)股份為例：

1、威創(chuàng)股份：在2012——2014年連續(xù)三年凈利潤增速由30.18%下降至-65.20%。布局幼教之后，2015年和2016年，凈利潤增速分別為13.13%和53.72%。2017年中報(bào)顯示，教育創(chuàng)收已經(jīng)占到威創(chuàng)收入的一半。 

2、秀強(qiáng)股份：14年凈利潤下滑1.98%，15年布局教育產(chǎn)業(yè)之后，2015年和2016年凈利潤分別實(shí)現(xiàn)了65.70%和97.76%的高速增長。

而相比于幼教的增速，K12則更多處于行業(yè)的大并購，資源整合的階段。

2016年初，勤上股份以溢價(jià)30倍，20億元總額拿下龍文教育，面對(duì)深交所的問詢，勤上股份表示K12輔導(dǎo)行業(yè)發(fā)展前景良好，并且廣州龍文具有輕資產(chǎn)高現(xiàn)金流的特點(diǎn)。

而在2017年8月23日，全球最大在線少兒英語品牌VIPKID完成了全球K12在線教育領(lǐng)域的最大一筆D輪豪華融資，參投機(jī)構(gòu)包括紅杉資本，騰訊，經(jīng)緯和真格等，融資總額達(dá)2億元，刷新了行業(yè)紀(jì)錄。