3億煙民百億市場新三板電子煙企卻融資不暢 電子煙是好生意嗎

經(jīng)過十多年的發(fā)展，電子煙從小眾產(chǎn)品逐漸為大眾熟知，正對(duì)傳統(tǒng)煙草行業(yè)造成沖擊。報(bào)告顯示，其市場年均增速高達(dá)40%。廣闊的前景下，煙草巨頭紛紛布局。

中國是電子煙的生產(chǎn)大國，生產(chǎn)全球超過90%的電子煙。但受限于政策不明朗、用戶習(xí)慣等因素，國內(nèi)電子煙消費(fèi)市場并未完全打開，處于“等風(fēng)來”的狀態(tài)。

挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示，新三板共有11家相關(guān)企業(yè)，包括5家電子煙企業(yè)、6家上游企業(yè)。從5家電子煙公司收入情況來看，其電子煙產(chǎn)品銷售嚴(yán)重依賴外銷。融資方面，5家電子煙企業(yè)在新三板融資情況并不理想，融資數(shù)量少，融資金額小。

市場年均增速40%

電子煙行業(yè)經(jīng)過十多年的發(fā)展，已逐步呈現(xiàn)出快消品的特征。作為一種新興的產(chǎn)品，電子煙最早作為戒煙產(chǎn)品被推向市場，目前電子煙的消費(fèi)群體大多由傳統(tǒng)煙民演變而來，將電子煙作為卷煙的替代品，或?qū)⑽娮訜熥鳛榻錈煹囊环N手段。

一部分熱衷于追逐潮流的年輕人也是電子煙消費(fèi)群體的重要組成部分。特別是近兩年，在社交媒體上年輕人利用電子煙展示吐煙圈等技巧的現(xiàn)象愈加多見。此前，明星Angelababy被拍到吸電子煙曾引發(fā)熱議；還有華人小伙上法國達(dá)人秀表演吐煙圈，也引起廣泛關(guān)注。挖貝網(wǎng)注意到，目前國內(nèi)已有專門的網(wǎng)站教人“玩”電子煙的技巧，如繞絲技巧、數(shù)據(jù)技巧、搭配技巧、口感技巧、吐煙圈技巧、大煙霧技巧等。

電子煙市場到底有多大？目前尚無統(tǒng)一確定的數(shù)字可以對(duì)其市場進(jìn)行概括。但多家權(quán)威機(jī)構(gòu)發(fā)布的報(bào)告均對(duì)電子煙市場的快速發(fā)展進(jìn)行了肯定，并表現(xiàn)出極大程度的看好，認(rèn)為電子煙是最能取代傳統(tǒng)煙草的產(chǎn)品。

2013年8月，國際投行高盛發(fā)布報(bào)告稱，電子煙制品的銷售額還不到美國煙草行業(yè)整體銷售總額的1％。但高盛分析人士認(rèn)為，未來幾年，電子香煙的市場規(guī)模將達(dá)到100億美元（不包括中國市場），到2020年，僅美國國內(nèi)的煙草市場，電子煙制品的銷售額將有可能達(dá)到整體煙草制品銷售總額的10％、利潤額的15%。與此同時(shí)，各大煙草商從傳統(tǒng)煙草業(yè)所獲得的利潤將會(huì)下降至63％。世界衛(wèi)生組織官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2013年全球電子煙銷售約35.00億美元。2014年電子煙已布局到全球62個(gè)國家，覆蓋總?cè)丝诘?0%左右，全球銷售額約60億美元，同比增長約1倍。預(yù)測顯示該行業(yè)還將繼續(xù)保持增長。2014年8月，中煙經(jīng)濟(jì)研究所李保江在《全球電子煙市場發(fā)展，主要爭議及政府管制》中估計(jì)，全球電子煙市場銷售總額2010年為9.1億美元，2011年為12.8億美元，2012年為18.0億美元，2013年超過25.0億美元（數(shù)量規(guī)模估計(jì)約為3億支），年均增速高達(dá)40%左右。

多方觀點(diǎn)認(rèn)為，作為唯一具有替代傳統(tǒng)煙草潛質(zhì)的產(chǎn)業(yè)，電子煙也將延長煙草行業(yè)持續(xù)盈利的時(shí)間。

中國生產(chǎn)全球90%電子煙 資本冷落新三板相關(guān)企業(yè)

普遍觀點(diǎn)認(rèn)為，現(xiàn)在市場流行的電子煙系由中國如煙電子煙的創(chuàng)辦人之一韓力在2004年發(fā)明，并最早被作為戒煙產(chǎn)品推向市場。電子煙在當(dāng)時(shí)售價(jià)昂貴，如煙電子煙作為當(dāng)時(shí)中國甚至可能是世界上最早的電子煙品牌，處于行業(yè)領(lǐng)頭羊位置，短短幾年間賺得盆滿缽滿，在2008年巔峰時(shí)期如煙的銷售額高達(dá)2.78億元。然而好景不長，在央視曝光如煙戒煙效果造假后，其銷售大幅受挫。2013年10月23日，如煙電子煙被全球第四大煙草公司帝國煙草以7500萬美金收購。

電子煙的爆發(fā)式增長使海外煙草巨頭們紛紛把目光投向該市場。如，業(yè)內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)者奧馳亞集團(tuán)擁有自己的Nu Mark電子煙公司及其電子煙產(chǎn)品MarkTen；美國第二大卷煙生產(chǎn)商雷諾美國公司通過其子公司R.J.雷諾蒸汽公司分銷便利店銷量第一的電子煙——Vuse；美國第三大煙草制造商羅瑞拉德公司在2012年以1.35億美元收購了美國最大的電子煙公司Blu。

據(jù)挖貝網(wǎng)了解，在國內(nèi)，A股上市公司對(duì)電子煙也早已青睞有佳。如億緯鋰能（300014.SZ），在2012年收購德賽聚能切入電子煙電池市場后，又于2014年以4.39億元收購電子煙公司麥克韋爾（834742.OC）50.1%的股權(quán)；東風(fēng)股份（601515.SH）與上海綠新（002565.SZ）、自然人龍功運(yùn)共同籌資設(shè)立電子煙公司上海樂新；勁嘉股份（002191.SZ）在2014年與合元科技合建電子煙研發(fā)、生產(chǎn)與銷售公司合元?jiǎng)偶?，并與和而泰（002402.SZ）展開合作，在智能電子煙、智能健康產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與云平臺(tái)管理領(lǐng)域開展戰(zhàn)略合作。

由于國內(nèi)外市場、政策差異等原因，加之歐美地區(qū)強(qiáng)勁的需求推動(dòng)，電子煙在今天仍然以外銷為主。資料顯示，當(dāng)前，美國是電子煙第一大消費(fèi)市場，約占全球銷售額的一半左右，其次為英國、法國、意大利、波蘭，部分亞洲國家電子煙市場也在快速發(fā)展。而中國深圳地區(qū)則憑借電子和外貿(mào)產(chǎn)業(yè)鏈方面的優(yōu)勢，成為全球電子煙產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)主力，全球超過90%的電子煙在深圳生產(chǎn)，呈現(xiàn)制造中心在中國、需求中心在歐美的全球產(chǎn)業(yè)鏈格局。

這一點(diǎn)從曾或仍在新三板掛牌的5家電子煙企業(yè)施美樂（833116.OC）、五輪電子（833767.OC）、艾維普思（834285.OC）、麥克韋爾（834742.OC）、思格雷（871818.OC）近幾年?duì)I收來源可見一斑。以5家電子煙企業(yè)2016年年報(bào)為例，其主要市場都在海外，且外銷收入占比均超過68%。其中，外銷在主營業(yè)務(wù)收入中占比最高的五輪電子，達(dá)到93.32%，其在解釋2016年收入增長時(shí)直言原因之一即為新增加了日本市場；麥克韋爾境外銷售達(dá)5.9億元，占比83.4%；主要為Nu-mark、Kretek、Smoke Green等海外電子煙一線品牌銷售商提供ODM/OEM生產(chǎn)服務(wù)的施美樂，前五大客戶為國外企業(yè)，銷售總額為4818.66萬元，占營收的79.06%。

從5家電子煙公司整體業(yè)績情況來看，僅以2015年、2016年為例，除施美樂外，其它4家公司均實(shí)現(xiàn)大幅增長。但挖貝網(wǎng)注意到，這幾家基本在2015年就掛牌的績優(yōu)公司在新三板的融資情況并不好。如，五輪電子目前僅成功融資123萬元，還有675.2萬元處于等待認(rèn)購階段；2016年凈利潤1.86億元的艾維普思，在新三板未有過融資；2016年凈利潤1.25億元的麥克韋爾目前累計(jì)融資僅3894萬元。

5家新三板電子煙公司近兩年業(yè)績、募資情況（挖貝網(wǎng)wabei.cn制圖）

目前，艾維普思已選擇從新三板退場，其董秘顧雙表示，“由于新三板市場的現(xiàn)狀以及政策因素等公司決定摘牌。”同時(shí)他表示，“公司離開新三板后將尋求更好的發(fā)展，有可能進(jìn)行A股IPO，但也不排除海外上市，這需要看公司管理層整體的戰(zhàn)略考慮”。

麥克韋爾疑已開始謀劃新出路。挖貝網(wǎng)注意到，麥克韋爾原控股股東億緯鋰能將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給麥克韋爾創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，已實(shí)現(xiàn)控股權(quán)的變更。麥克韋爾收購報(bào)告書稱，是為了“獨(dú)立尋求更為廣闊的資本運(yùn)作空間”。

監(jiān)管空白 存“灰色地帶”

新三板電子煙企業(yè)有好前景好增長卻未獲得資本太多關(guān)注，這一定程度上反映了目前電子煙行業(yè)定位監(jiān)管政策不明的“窘境”。

有業(yè)內(nèi)人士表示，目前國內(nèi)電子煙市場最大的問題即在于對(duì)電子煙的定位問題。“電子煙使用煙油，含有尼古丁和其他香料，又具有成癮性，怎么都可以說是一種‘煙’，但確實(shí)又不在目前的煙草專賣法所定義的煙草專賣品中。目前電子煙在我國既不屬于藥品，也非保健品、醫(yī)療器械，更不是煙草專賣品，監(jiān)管相關(guān)規(guī)則上則基本是空白。”該人士表示，這一定程度上也導(dǎo)致大的煙草公司對(duì)電子煙的投入有限，沒有相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和嚴(yán)格監(jiān)管的同時(shí)也造成電子煙行業(yè)準(zhǔn)入門檻低，質(zhì)量參差不齊，部分商家甚至將目標(biāo)受眾瞄準(zhǔn)中小學(xué)生群體，容易導(dǎo)致“劣幣驅(qū)逐良幣”的惡果。

電子煙到底是戒煙產(chǎn)品還是一種口味更多的新型煙草產(chǎn)品，目前在中國乃至世界范圍內(nèi)也仍然存在爭議。據(jù)挖貝網(wǎng)了解，世界衛(wèi)生組織曾專門對(duì)電子煙進(jìn)行了研究，并得出了明確的結(jié)論：電子煙有害公共健康，它更不是戒煙手段，必須加強(qiáng)對(duì)其進(jìn)行管制，杜絕對(duì)青少年和非吸煙者產(chǎn)生危害。從網(wǎng)絡(luò)搜索情況來看，普遍的聲音認(rèn)為電子煙的危害要小于傳統(tǒng)煙草，在宣傳上，即便有幾年前“如煙電子煙事件”的前車之鑒，但目前仍然有商家將“戒煙”作為電子煙的“賣點(diǎn)”，也仍有許多人將其作為戒煙的手段。

盡管定位監(jiān)管政策都不甚明朗，但市場仍然對(duì)國內(nèi)電子煙市場寄予厚望。有電子煙行業(yè)從業(yè)人士表示，國外電子煙市場已經(jīng)飽和，再擴(kuò)張的可能性不大，但國內(nèi)市場還有著很大的發(fā)展空間。

華泰證券《電子煙板塊有望迎來一輪新的行情》研究報(bào)告則表示，目前我國擁有3億多煙民，保守估計(jì)到2020年，如果10%煙民愿意接受電子煙，一年等量電子煙消耗量可達(dá)70億支以上，市場規(guī)模則達(dá)千億以上。