股轉(zhuǎn)應(yīng)對(duì)退市潮涌:防“惡意”摘牌 企業(yè)計(jì)算成本收益

有受訪人士表示，企業(yè)每年直接成本，包括監(jiān)管年費(fèi)2萬(wàn)-5萬(wàn)，審計(jì)費(fèi)用5萬(wàn)-30萬(wàn)（多數(shù)在10萬(wàn)-15萬(wàn)）、券商督導(dǎo)費(fèi)用10萬(wàn)-20萬(wàn)，個(gè)別券商要價(jià)30萬(wàn)-50萬(wàn)。審計(jì)和持續(xù)督導(dǎo)費(fèi)用近幾年漲幅很大。另外隱性成本更大，主要是財(cái)務(wù)規(guī)范后的稅負(fù)和五險(xiǎn)一金大幅增加。

摘牌潮來(lái)襲！因未披露2016年年報(bào)，新三板108家掛牌公司將終止掛牌，其中的18家在7月3日已被強(qiáng)制摘牌。

對(duì)于未放行的90家公司，記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，股轉(zhuǎn)公司要求先擬定針對(duì)股東的承諾方案，目的直指防止掛牌企業(yè)“惡意”摘牌。

事實(shí)上，當(dāng)被強(qiáng)制摘牌潮洶涌時(shí)，越來(lái)越多掛牌企業(yè)也主動(dòng)加入摘牌大軍。Choice數(shù)據(jù)顯示，今年上半年有160家掛牌企業(yè)退市，接近去年全年的3倍。

留住優(yōu)秀企業(yè)成了新三板一道迫切待解的難題。

劍指“惡意”摘牌

近日股轉(zhuǎn)公司公告，截至6月30日，共有108家公司未能按照規(guī)定時(shí)間披露2016年年度報(bào)告，股轉(zhuǎn)公司應(yīng)終止上述公司股票掛牌，其中18家公司于7月3日被強(qiáng)制摘牌。

而對(duì)于此前已提交終止掛牌申請(qǐng)的，將在完成審查后摘牌；對(duì)于涉嫌存在違規(guī)及其他待核實(shí)事項(xiàng)的公司，將在相關(guān)事項(xiàng)處理完畢后，再啟動(dòng)終止掛牌程序。

并且，股轉(zhuǎn)公司特別指出：“被摘牌公司應(yīng)積極應(yīng)對(duì)投資者訴求，主辦券商應(yīng)指定專門(mén)人員負(fù)責(zé)被摘牌公司相關(guān)事宜并披露聯(lián)系方式，協(xié)助做好被摘牌公司投資者的溝通工作，指導(dǎo)被摘牌公司妥善解決投資者訴求。”

這意味著股轉(zhuǎn)開(kāi)始向“惡意摘牌”說(shuō)“不”。

對(duì)此，7月5日，南北天地（430066）董秘崔彥軍接受記者采訪時(shí)表示：“108家未按期披露年報(bào)，其中18家首批被強(qiáng)制退市，這18家中有16家從未交易，所以不存在對(duì)小股東的承諾事宜。另2家有交易，但都發(fā)布了異議股東的回購(gòu)方案。所以才會(huì)允許退市。未放行的90家，是要先擬定針對(duì)股東尤其是小股東的承諾方案。”

“從2016年下半年開(kāi)始，惡意摘牌現(xiàn)象越來(lái)越多，有的企業(yè)存在無(wú)視和明顯侵害小股東利益的行為。”崔彥軍說(shuō)。

據(jù)悉，年報(bào)披露期間，新三板出現(xiàn)“惡意摘牌”苗頭，有掛牌公司故意不發(fā)年報(bào)坐等股轉(zhuǎn)公司強(qiáng)制摘牌。因?yàn)橛晒赊D(zhuǎn)公司強(qiáng)制摘牌，公司可以向投資者表示“不是我的責(zé)任”，免去公司與中小投資者溝通、甚至回購(gòu)的高額成本。

不過(guò)，股轉(zhuǎn)公司針對(duì)“惡意摘牌”的招數(shù)有沒(méi)用呢？對(duì)此，7月5日，中科沃土基金董事長(zhǎng)朱為繹向記者表示：“能不能防得住‘惡意摘牌’？至少股轉(zhuǎn)已經(jīng)給出了一種態(tài)度。不過(guò)，還是很難防惡意摘牌，因?yàn)樾∪穗y防，所以投資者要有自己的辨別能力。”

“要防止惡意摘牌，必須進(jìn)一步完善退市相關(guān)法規(guī)，包括民事賠償、法律責(zé)任等相關(guān)細(xì)則。”崔彥軍表示。

主動(dòng)摘牌大量增加

未披露年報(bào)掛牌公司面對(duì)著強(qiáng)制摘牌，而已經(jīng)披露年報(bào)的掛牌公司也可能會(huì)主動(dòng)摘牌。

Choice數(shù)據(jù)顯示，今年上半年有160家掛牌企業(yè)主動(dòng)退市，遠(yuǎn)高于以往。2014年、2015年、2016年退市的掛牌企業(yè)15家、12家、56家。

值得注意的是，有6318家掛牌企業(yè)最近一年以來(lái)沒(méi)有任何交易，其中5942家掛牌企業(yè)從上市首日以來(lái)，從未有過(guò)交易。

對(duì)此，崔彥軍表示，“由于各項(xiàng)政策推進(jìn)嚴(yán)重滯后，新三板越來(lái)越受制于流動(dòng)性困境，交投日益清淡。很多企業(yè)無(wú)法融資，也沒(méi)能借助資本市場(chǎng)力量推動(dòng)企業(yè)快速發(fā)展，所以很多企業(yè)萌生退意。”

“相當(dāng)一部分企業(yè)是收益成本倒掛。”崔彥軍給記者算了一筆簡(jiǎn)單的賬：企業(yè)每年直接成本，包括監(jiān)管年費(fèi)2萬(wàn)-5萬(wàn)，審計(jì)費(fèi)用5萬(wàn)-30萬(wàn)（多數(shù)在10萬(wàn)-15萬(wàn)）、券商督導(dǎo)費(fèi)用10萬(wàn)-20萬(wàn)，個(gè)別券商要價(jià)30萬(wàn)-50萬(wàn)。審計(jì)和持續(xù)督導(dǎo)費(fèi)用近幾年漲幅很大。另外隱性成本更大，主要是財(cái)務(wù)規(guī)范后的稅負(fù)和五險(xiǎn)一金大幅增加。

“未來(lái)主動(dòng)退市的企業(yè)必然會(huì)大量增加。”崔彥軍表示，“要想留住優(yōu)秀企業(yè)，就是要實(shí)現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)因流動(dòng)性差異導(dǎo)致的估值的巨大差異，減少跨市場(chǎng)套利空間。要兌現(xiàn)創(chuàng)新層流動(dòng)性的一攬子方案，甚至要盡快推出精選層方案。針對(duì)不同的分層，配套不同的差異化制度。甚至推出傳言的新三板IPO，這樣新三板留住優(yōu)質(zhì)企業(yè)指日可待。否則新三板將會(huì)變成一潭死水。”

對(duì)此，朱為繹表示：“新三板是一個(gè)有進(jìn)有退的市場(chǎng)，現(xiàn)在退的還不夠多，每年退1000-2000家掛牌公司，才是真正市場(chǎng)化的市場(chǎng)。每年退2000家，進(jìn)2000家，新三板始終維持在一萬(wàn)家左右的規(guī)模就行了。”

“能不能留住新三板的優(yōu)秀企業(yè)，這要看新三板的政策，三板的政策出不來(lái)的話，優(yōu)秀企業(yè)都會(huì)離開(kāi)，不會(huì)再來(lái)了。當(dāng)然未來(lái)如果把三板作為一個(gè)預(yù)備板，也會(huì)有企業(yè)來(lái)，反正它們能夠去IPO，但是現(xiàn)在三類股東的問(wèn)題會(huì)阻礙一些優(yōu)秀的企業(yè)，優(yōu)秀企業(yè)會(huì)離開(kāi)新三板。”朱為繹說(shuō)。

對(duì)于留住新三板好企業(yè)，廣證恒生總經(jīng)理袁季也向記者表示：“我們很期待精選層的推出，而且是真正能夠在差異化制度建設(shè)方面體現(xiàn)內(nèi)涵的精選層推出，這樣可以為更多優(yōu)秀的成長(zhǎng)中企業(yè)提供更好的支持。”