“雙50”不是問(wèn)題？ 傳準(zhǔn)入與維持標(biāo)準(zhǔn)合其一即可保層

市場(chǎng)關(guān)于“首批創(chuàng)新層公司在分層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和維持標(biāo)準(zhǔn)中選擇，兩者符合其一，即可成功保層”的傳言，或許并非空穴來(lái)風(fēng)。

日前，新三板在線獲悉，2017年創(chuàng)新層調(diào)整時(shí)，“雙50”標(biāo)準(zhǔn)有所放松。具體來(lái)看，此次分層調(diào)整，首批創(chuàng)新層公司在分層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和維持標(biāo)準(zhǔn)中選擇，二者符合其一，即可成功保層。

上周日(5月21日)，1329家新一輪創(chuàng)新層調(diào)整初選名單出爐后，不少新晉準(zhǔn)創(chuàng)新層公司是既高興又忐忑——“能進(jìn)創(chuàng)新層，公司價(jià)值得到認(rèn)可和體現(xiàn);忐忑的是，公司很可能只能創(chuàng)新層‘一年游’，保層標(biāo)準(zhǔn)尤其是其中的‘雙50’標(biāo)準(zhǔn)擔(dān)心達(dá)不到”。

所謂“雙50”，即“合格投資者不少于50人，最近60個(gè)可轉(zhuǎn)讓日實(shí)際成交天數(shù)占比不低于50%”。根據(jù)2016年5月27日公布的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法(試行)》，首批創(chuàng)新層公司要想保層，除了年報(bào)在“4.30”之前披露、公司治理完善、以及無(wú)非標(biāo)審計(jì)意見與監(jiān)管處罰等要求外，還必須“過(guò)三關(guān)”——通過(guò)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)董秘資格考試的董秘和上述“雙50”條件。

“雙50”條件或放寬

“雙50”維持條件，最令創(chuàng)新層公司“頭痛”——算算自家情況，怎么看似乎都不合標(biāo)。新三板在線根據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)篩選后發(fā)現(xiàn)，321家退層的首批創(chuàng)新層公司中，高達(dá)173家公司最近60個(gè)可轉(zhuǎn)讓日實(shí)際成交天數(shù)占比均在50%以下，占比達(dá)53.89%。

這類保層失敗的掛牌公司中，不乏華誼創(chuàng)星等明星公司，同時(shí)還有科順?lè)浪?、盛景網(wǎng)聯(lián)等正沖刺IPO上市標(biāo)的，當(dāng)然也有米米樂(lè)這樣麻煩纏身的公司。

遺憾的是，針對(duì)“截至2017年4月30日的合格投資者不少于50人”這一項(xiàng)，新三板在線無(wú)法獲取相關(guān)公司最新數(shù)據(jù)。目前公開可查的官方最新股東戶數(shù)的截至日期，均為2016年12月31日。

以這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，321家被降層的公司中，高達(dá)178家首批創(chuàng)新層公司2016年年報(bào)公布的最新股東戶數(shù)少于50人。其中，昶昱黃金、正通電子等21家降層公司截至2016年12月31日的股東戶數(shù)還是個(gè)位數(shù)，均少于10人。

事實(shí)上，不看“雙50”條件的話，前述企業(yè)中，昶昱黃金等12家均符合創(chuàng)新層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)一與標(biāo)準(zhǔn)二，尤其是匯生通、中科盛創(chuàng)、元一傳媒三家公司同時(shí)符合兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。

對(duì)于“雙50”維持條件，市場(chǎng)始終保持爭(zhēng)議狀態(tài)。5月10日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)監(jiān)事長(zhǎng)鄧映翎曾提到，通過(guò)一年的摸著石頭過(guò)河，已經(jīng)意識(shí)到新三板的分層標(biāo)準(zhǔn)需要完善;分層標(biāo)準(zhǔn)在做進(jìn)一步的研究，要進(jìn)一步完善，爭(zhēng)取在今年推出。

前述股轉(zhuǎn)系統(tǒng)人士也曾表示，按照去年的標(biāo)準(zhǔn)和目前已披露年報(bào)看，創(chuàng)新層中有超400家公司不符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)，會(huì)被調(diào)出;將近900家公司達(dá)到創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)，會(huì)被調(diào)入。

如今，按照5月21日的創(chuàng)新層最新調(diào)整名單來(lái)看，被調(diào)出的公司數(shù)是321家，低于上述人士所說(shuō)的400家;同時(shí)，新晉創(chuàng)新層企業(yè)也只有710家，與該人士所言新調(diào)入數(shù)差了190家左右。

如此看來(lái)，市場(chǎng)關(guān)于“首批創(chuàng)新層公司在分層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和維持標(biāo)準(zhǔn)中選擇，兩者符合其一，即可成功保層”的傳言，或許并非空穴來(lái)風(fēng)。至少，從退層公司數(shù)量減少的情況來(lái)看，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)似乎放松了首批創(chuàng)新層公司保層的條件。

事實(shí)上，忽略“雙50”條件后，321家降層公司中，或許也有更多公司有可能重新獲得進(jìn)入創(chuàng)新層資格。新三板在線根據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)篩選發(fā)現(xiàn)，降層公司中，有111家符合創(chuàng)新層準(zhǔn)入條件標(biāo)準(zhǔn)一，44家符合標(biāo)準(zhǔn)二，暫不考慮合格投資者情況后符合標(biāo)準(zhǔn)三的公司也有23家。

值得一提的是，悅游網(wǎng)絡(luò)、冠新軟件這兩家公司符合三個(gè)分層準(zhǔn)入條件?？傆?jì)下來(lái)，若不考慮“雙50”條件、只看創(chuàng)新層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，321家被調(diào)整出創(chuàng)新層名單的公司中，至少100家或許還有機(jī)會(huì)保層。

當(dāng)然，這也看掛牌公司愿不愿意了。比如，新三板在線此前曾統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，321家退層公司中，有80家正沖刺IPO，包括宏源藥業(yè)、有友食品等符合創(chuàng)新層準(zhǔn)入條件的公司。對(duì)這些公司來(lái)說(shuō)，配套政策遲遲不推出的創(chuàng)新層，顯然沒(méi)有A股吸引力大。

符合準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)也成功保層

排除“雙50”條件后，創(chuàng)新層維持標(biāo)準(zhǔn)的三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)要求，較準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)低得多。

比如，創(chuàng)新層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)一種，最近兩年平均歸屬于掛牌公司股東凈利潤(rùn)不少2000萬(wàn)元(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者未計(jì)算依據(jù))，最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者未計(jì)算依據(jù))，而維持標(biāo)準(zhǔn)中的這兩個(gè)數(shù)值分別是1200萬(wàn)元、6%。

再有同樣是標(biāo)準(zhǔn)二中，創(chuàng)新層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)最近兩年平均復(fù)合增長(zhǎng)率不低于50%，維持標(biāo)準(zhǔn)的這兩個(gè)數(shù)據(jù)則分別是30%。而標(biāo)準(zhǔn)三中，準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)最近有成交的60個(gè)做市可轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元，維持標(biāo)準(zhǔn)這一數(shù)據(jù)則只需要3.6億元。

也就是說(shuō)，若以掛牌公司成長(zhǎng)性和發(fā)展情況為參考依據(jù)，進(jìn)入創(chuàng)新層公司的資質(zhì)也不會(huì)太差。事實(shí)證明，確實(shí)有不少首批創(chuàng)新層公司“雙50”條件雖不達(dá)標(biāo)，但依然成功保層。

新三板在線根據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)考察發(fā)現(xiàn)，在619家成功保層公司中，14家最近60個(gè)可轉(zhuǎn)讓日實(shí)際成交天數(shù)占比在50%以下。

這些公司之所以能夠保層，靠得是公司自身經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)的硬實(shí)力。以創(chuàng)新層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，14家保層公司符合注重盈利性的標(biāo)準(zhǔn)一和看重成長(zhǎng)性的標(biāo)準(zhǔn)二。

從另一角度來(lái)看，這些公司股東的市場(chǎng)流動(dòng)性有限，其中只有泰寶醫(yī)療等6家公司采取做市轉(zhuǎn)讓方式。從合格投資者角度，截至2016年12月31日，其中，只有凡拓創(chuàng)意、壹玖壹玖、北超伺、三力制藥和元道通信這5家公司的股東戶數(shù)超過(guò)50人，前述做市企業(yè)的股東戶數(shù)反而都在50人以下。

事實(shí)上，投資門檻較高的新三板市場(chǎng)上，合格投資者有限也不是啥新話題。合格投資者一直是保層公司爭(zhēng)搶的對(duì)象。但以可查的官方資料來(lái)看，619家保層公司中，多達(dá)169家截至2016年12月31日的股東戶數(shù)不足50人。

需要補(bǔ)充的是，以2016年12月31日為時(shí)間節(jié)點(diǎn)，只能作為階段性考察。在2017年1月1日至4月30日之間，必然有不少掛牌公司的股東戶數(shù)已經(jīng)有所增長(zhǎng)并達(dá)到50人要求。

比如，保層公司大澤電極符合維持標(biāo)準(zhǔn)第三條。但新三板在線根據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)篩選，該公司最近60可轉(zhuǎn)讓日實(shí)際成交天數(shù)占比是98.33%，但其截至2016年12月31日的股東戶數(shù)只有38名。顯然，在2017年1月至4月期間，這家公司找到了更多合格投資者。