聯(lián)訊證券唐一端: 現(xiàn)在是建倉(cāng)新三板的好時(shí)機(jī)

2017年3月3日下午，由新三板文學(xué)社主辦、上海榮正投資咨詢(xún)承辦，并由太湖金谷全力支持的新三板高端人士的春茗活動(dòng)在蘇州高新區(qū)·太湖金谷會(huì)議中心舉辦。挖貝網(wǎng)進(jìn)行圖文報(bào)道。

聯(lián)訊證券資本運(yùn)營(yíng)部總經(jīng)理唐一端稱(chēng)，我預(yù)測(cè)大概今年七八月份或者半年報(bào)出來(lái)以后會(huì)大量上漲，現(xiàn)在是建倉(cāng)的好時(shí)機(jī)，閉著眼睛隨便買(mǎi)。當(dāng)然有幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，利潤(rùn)、市盈率，如果市盈率比較高對(duì)應(yīng)同類(lèi)的主板市場(chǎng)的市盈率一半，如果超過(guò)了15、20倍，也不是不可以買(mǎi)。

下為唐一端發(fā)言實(shí)錄：

唐一端：剛才鄭總、高總、李總和朱總講得都非常好，引起了我很多的想法。第一個(gè)想法，我在2012年上海股交中心的時(shí)候，當(dāng)時(shí)有一個(gè)說(shuō)法，這是一個(gè)去行政化市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)上有足夠的自由度，一定能夠成就一個(gè)像納斯達(dá)克一樣的世界級(jí)的交易所。同時(shí)我們還說(shuō)在這樣一個(gè)交易所，一定能扶持一批像蘋(píng)果、微軟這樣的世界級(jí)企業(yè)。第三，因?yàn)闆](méi)有太多的條條框框，能夠成就一批優(yōu)質(zhì)的投行，這批投行可以伴隨企業(yè)共同成長(zhǎng)。2014年我離開(kāi)了交易所，我發(fā)現(xiàn)這個(gè)交易所可能還是受政策的影響，真正世界級(jí)的交易所，成就世界級(jí)的企業(yè)、偉大的投資者和投行的土壤，我們現(xiàn)在苗圃就是新三板市場(chǎng)。

唐一端

同時(shí)剛才鄭總說(shuō)的關(guān)于新三板的看法，說(shuō)得也非常多，我們肯定會(huì)把更多的心思放在一個(gè)新生事物上，而不是一個(gè)陳舊的市場(chǎng)上。我之前在很多地方談到三板市場(chǎng)，我說(shuō)如果已經(jīng)有了一個(gè)王府井和西單，我們?cè)谠惺袌?chǎng)上沒(méi)有辦法進(jìn)行改革，只能找另外一個(gè)地方。像國(guó)貿(mào)三期這樣的地方可能對(duì)于交易的規(guī)則和參與者又有新的要求。這個(gè)市場(chǎng)給我們帶來(lái)了勃勃生機(jī)，帶給了很多從業(yè)人員和相關(guān)企業(yè)非常多的希望。這是第一個(gè)想法。

第二個(gè)想法，剛才鄭董事長(zhǎng)說(shuō)敢于股權(quán)激勵(lì)的問(wèn)題，我是經(jīng)歷過(guò)三板的股權(quán)激勵(lì)業(yè)務(wù)，2007年第一家全員持股的證券公司，第一次是1：1.5倍配資，被駁回。第二次我們沒(méi)有杠桿了，又被駁回。確實(shí)股權(quán)激勵(lì)不需要有管理辦法，但是沒(méi)有感覺(jué)辦法也沒(méi)有辦法執(zhí)行。我們做了一個(gè)非常有價(jià)值的探索。這是關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的問(wèn)題。

第三個(gè)想法，我賣(mài)股票的問(wèn)題，我們是賣(mài)方，實(shí)際上我們把一個(gè)企業(yè)發(fā)現(xiàn)了以后，專(zhuān)注它的亮點(diǎn)，最終還要把它的股票發(fā)行出去。我們賣(mài)得還是比較成功的。第一，賣(mài)我們自己的股票，第一輪是1.4元賣(mài)的，賣(mài)了10億，第二輪賣(mài)了30億。市場(chǎng)說(shuō)有一個(gè)不知名的券商在市場(chǎng)上融了40億。第一，我們定價(jià)比較低，充分考慮到了投資者未來(lái)的收益。第二，我們相對(duì)比較分散，后來(lái)我們提供了很多交換的空間。第三，我們價(jià)格比較低，雖然我們業(yè)績(jī)不是很好，但是也沒(méi)有人找我們核查，最早期的人都賺到錢(qián)了。在2014、2015年甚至包括2016年，那個(gè)時(shí)候大多數(shù)人做大規(guī)模發(fā)行可能都是采用我們這種策略，相對(duì)較低價(jià)格的策略。如果不是因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)這個(gè)事情沒(méi)有做成，可能接下來(lái)還能再做100億，和鄭董事長(zhǎng)認(rèn)識(shí)太晚了，如果當(dāng)時(shí)給我們出一個(gè)方案，先不要做股權(quán)激勵(lì)，做第三輪定增，我現(xiàn)在凈資產(chǎn)就是100多億的券商了。對(duì)于一個(gè)公司來(lái)說(shuō)業(yè)務(wù)能夠突飛猛進(jìn)是很難的，但是不代表不能做它的股東，如果我們有100億，可以把這個(gè)公司買(mǎi)下來(lái)，還是沒(méi)有它這個(gè)水平，但是我是股東。就好像美的買(mǎi)庫(kù)卡機(jī)器人，把零件拆爛了也做不出這樣的標(biāo)準(zhǔn)，但是可以做股東，做出來(lái)的為我打工，幫我創(chuàng)造利潤(rùn)、價(jià)值。第三輪融資沒(méi)有成功，現(xiàn)在還是看天吃飯的狀態(tài)。賣(mài)的問(wèn)題，第一，價(jià)格要足夠低。后來(lái)我們又操作了一個(gè)公司，去年賣(mài)了19億，1.15元賣(mài)了19億，凈資產(chǎn)價(jià)格，一共30多張金融租賃牌照，這個(gè)公司肯定值得買(mǎi)，買(mǎi)了就賺錢(qián)。對(duì)于大多數(shù)大的發(fā)行價(jià)格還是要相對(duì)低一點(diǎn)。

我說(shuō)說(shuō)對(duì)于今年的看法，今年一開(kāi)始搞了一個(gè)董秘家人的活動(dòng)，展望新三板情況，我說(shuō)今年三板肯定會(huì)非常好的，至于為什么非常好，我當(dāng)時(shí)說(shuō)了很多。我說(shuō)一下我現(xiàn)在的觀點(diǎn)，第一，三板市場(chǎng)是一個(gè)成熟資本市場(chǎng)的模式。中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始成熟了，所以這是順勢(shì)而為的。為什么說(shuō)它是成熟的模式呢？比如說(shuō)中國(guó)香港市場(chǎng)應(yīng)該比內(nèi)地市場(chǎng)要成熟，但是這個(gè)市場(chǎng)現(xiàn)在有2000多支股票，深港通、滬港通470多家，最近一個(gè)多月的統(tǒng)計(jì)，這470多家股票占整個(gè)市場(chǎng)的20%左右，占整個(gè)市場(chǎng)市值的87%，占整個(gè)交易量的91%，它的集中度相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較高的。我們看現(xiàn)在三板市場(chǎng)也是這樣的，1萬(wàn)多支股票，1900多家做市，1000多家交易量活躍，集中度很高。這就是一個(gè)成熟市場(chǎng)的范式。為什么？只有能夠看懂企業(yè)價(jià)值的人才會(huì)去投資，才會(huì)真正產(chǎn)生所謂的交換。國(guó)務(wù)院發(fā)了文件，把三板市場(chǎng)定義為獨(dú)立于上海和深圳兩個(gè)交易所第三個(gè)，新三板大量擴(kuò)容，從高新區(qū)擴(kuò)容到所有的企業(yè)之后，現(xiàn)在這些市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始成熟了，大家都已經(jīng)開(kāi)始認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)相關(guān)的亮點(diǎn)了。三板市場(chǎng)有幾個(gè)高潮，現(xiàn)在是接下來(lái)一個(gè)高潮，剛才鄭董事長(zhǎng)說(shuō)要發(fā)一個(gè)產(chǎn)品，這個(gè)想法和我不謀而合，我今年要發(fā)50個(gè)億，這是我的規(guī)劃。

第一個(gè)賺錢(qián)的時(shí)候，就是2007、2008年，然后到2012年，那段時(shí)間11家企業(yè)轉(zhuǎn)板。還有2013、2014年布局的那些，2015年出的，2015年上半年進(jìn)的人基本上都站崗了。2016年又低迷了一年，接下來(lái)肯定會(huì)變好，有兩個(gè)主要的政策性原因。剛才說(shuō)了因?yàn)榇号ㄩ_(kāi)所以市場(chǎng)會(huì)變好，大家都開(kāi)始成熟了。同時(shí)今年還有兩個(gè)政策性的原因?qū)е率袌?chǎng)變好。第一，去年開(kāi)始要提高上市公司質(zhì)量，提高優(yōu)質(zhì)股票的供給，只有這樣才能解決殼股或者績(jī)效特別不好的股票的關(guān)注度，才能讓資金有效地流向回報(bào)更高的企業(yè)。這個(gè)解決問(wèn)題的方式，現(xiàn)在我們看到證監(jiān)會(huì)的辦法就是提高優(yōu)質(zhì)股票的供應(yīng)量，去年主板一共掛了261家，確實(shí)提供了非常多的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，讓整個(gè)市場(chǎng)的市盈率都降下來(lái)了，這種調(diào)節(jié)是非常明顯的。在這樣一種情況下，所謂大量資金就會(huì)考慮早期布局，不在二級(jí)市場(chǎng)布局了，持有一些資產(chǎn)的股權(quán)，借著所謂的IPO出的較快的時(shí)間段，在這樣一個(gè)政策周期，快速地IPO，有可能得到比較好的退出。當(dāng)然現(xiàn)在這些投資者心也比較平了，不要求暴利，但是是可以退出的，相對(duì)安全的，同時(shí)也是很理性的，開(kāi)始進(jìn)行價(jià)值投資。在這個(gè)情況下進(jìn)行價(jià)值投資，兩種情況。第一，投資沒(méi)有掛牌的企業(yè)。第二，投資掛牌的企業(yè)。掛牌企業(yè)肯定更靠譜一些，但是我們也看了大量的三板企業(yè)特別是市盈率在15倍以?xún)?nèi)、利潤(rùn)在2000萬(wàn)以上的企業(yè)，有一些企業(yè)我們實(shí)際探訪了，我們發(fā)現(xiàn)這里面有一些企業(yè)還是可以的，還有一些企業(yè)肯定存在很多關(guān)聯(lián)交易、財(cái)務(wù)造假、虛高利潤(rùn)等等，但是還是有部分是相對(duì)優(yōu)質(zhì)的，這些企業(yè)一定是容易被投資的。還有一些是沒(méi)有掛牌的企業(yè)，有一些是在輔導(dǎo)期，還有一些剛剛發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)對(duì)于現(xiàn)階段機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)不會(huì)優(yōu)先選擇這樣的企業(yè)，因?yàn)楹弦?guī)性成本還是比較高的，還有一個(gè)尋找、篩選、自我說(shuō)服、自我陶醉的過(guò)程，然后認(rèn)為這個(gè)標(biāo)的真的非常好，我必須要買(mǎi)，不買(mǎi)就錯(cuò)過(guò)了。會(huì)有大量資金考慮已掛牌的企業(yè)。這個(gè)時(shí)候如果買(mǎi)的人多了，標(biāo)的相對(duì)較少，這個(gè)時(shí)候三板的價(jià)格就會(huì)上升。但是市場(chǎng)有一定的滯后性，不會(huì)馬上就有的。就好像2016年市場(chǎng)這么差，為什么還掛了這么多企業(yè)，消化2015年存量，慢慢地股改，今年基本上沒(méi)有什么掛牌，掛牌量比較少，因?yàn)?016年沒(méi)有什么新增，2017年掛牌量也比較少，這是一個(gè)好事，能夠進(jìn)一步地提高所謂的三板優(yōu)質(zhì)股票的股價(jià)，標(biāo)的少。2015年為什么平均市盈率60多倍，標(biāo)的少錢(qián)多，現(xiàn)在錢(qián)變多了，標(biāo)的還是比較少，真正優(yōu)質(zhì)的票不可能快速地供應(yīng)上來(lái)，原有的優(yōu)質(zhì)票就這么多，這些票的價(jià)格肯定會(huì)上漲，我預(yù)測(cè)大概今年七八月份或者半年報(bào)出來(lái)以后會(huì)大量上漲，現(xiàn)在是建倉(cāng)的好時(shí)機(jī)，閉著眼睛隨便買(mǎi)。當(dāng)然有幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，利潤(rùn)、市盈率，如果市盈率比較高對(duì)應(yīng)同類(lèi)的主板市場(chǎng)的市盈率一半，如果超過(guò)了15、20倍，也不是不可以買(mǎi)。這是第一個(gè)政策性的原因，IPO提速。沒(méi)有人說(shuō)推出注冊(cè)制，我們只能說(shuō)認(rèn)為這是一個(gè)窗口期，這個(gè)窗口期可能IPO速度相對(duì)較快。

第二，最近出的上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票修訂意見(jiàn)，這個(gè)修訂意見(jiàn)核心問(wèn)題就是批發(fā)價(jià)、零售價(jià)一樣了，原來(lái)定增批發(fā)價(jià)打折，財(cái)通做廣告我們買(mǎi)中國(guó)建筑5折就買(mǎi)了，買(mǎi)了就賺1倍，為什么不找我。我們是最大的批發(fā)商，我們是中國(guó)A股市場(chǎng)最大的批發(fā)商，只要買(mǎi)股票就得找我。雖然你的錢(qián)不多，但是只要認(rèn)購(gòu)我們的產(chǎn)品就相當(dāng)于享有了批發(fā)價(jià)，很多人會(huì)選擇。但是現(xiàn)在沒(méi)有批發(fā)價(jià)了，批發(fā)價(jià)、零售價(jià)一樣了，這個(gè)時(shí)候錢(qián)到底往哪去，可轉(zhuǎn)債這些我們放在一邊，核心是一個(gè)價(jià)值引導(dǎo)，引導(dǎo)的方式就是不要再考慮所謂的政策性?xún)r(jià)差了，而是要考慮企業(yè)真正的價(jià)值，這個(gè)企業(yè)是不是真正值得投資，有沒(méi)有長(zhǎng)期發(fā)展的可能性、有沒(méi)有足夠強(qiáng)的盈利能力、團(tuán)隊(duì)是否健全、商業(yè)模式是否合理，這個(gè)情況下很多企業(yè)要么是真正地價(jià)值投資一個(gè)企業(yè)，像巴菲特那樣，投資特殊商品的賣(mài)方，比如說(shuō)投可口可樂(lè)、華爾街油報(bào)，包括國(guó)內(nèi)一些人很信奉巴菲特，投花生油、瓜子等等，特殊商品的賣(mài)方肯定會(huì)吃的，這個(gè)思路是對(duì)的，而且這些人還非常傲嬌，主板的企業(yè)就是主板的企業(yè)，三板的企業(yè)就是三板的企業(yè)，我們就投主板。主板的定增基本上就這樣了，想辦法做價(jià)值投資。還有一種方式，把資金往早期走，投到資產(chǎn)里，資產(chǎn)有兩種，一種是沒(méi)有掛牌的一種掛牌的，肯定優(yōu)先投掛牌的?；谶@兩個(gè)政策，今年下半年我估計(jì)半年報(bào)出來(lái)以后很多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)股價(jià)會(huì)上漲，如果從賣(mài)的角度來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在就是賣(mài)的好時(shí)機(jī)。（發(fā)言有刪節(jié)）