優(yōu)質(zhì)公司逃離新三板 或倒逼流動性提升政策加速出臺

種種跡象表明，新三板優(yōu)質(zhì)公司正在加速沖向A股市場：上市輔導(dǎo)的公司數(shù)量、做市轉(zhuǎn)協(xié)議公司數(shù)量、遷址貧困縣的企業(yè)數(shù)量均出現(xiàn)猛增。

IPO提速，不僅對A股產(chǎn)生了影響，更是波及到了新三板。在IPO越來越強的虹吸效應(yīng)下，新三板危機也開始隱現(xiàn)。

記者統(tǒng)計wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年1月，新三板接受上市輔導(dǎo)的公司數(shù)量環(huán)比增長近六成。加上做市轉(zhuǎn)協(xié)議公司數(shù)量也突然增加，以及遷址貧困縣的企業(yè)也逐漸增多，種種跡象表明，新三板優(yōu)質(zhì)公司正在加速沖向A股市場。

分析人士指出，當(dāng)前A股IPO提速、成功轉(zhuǎn)板案例增多、創(chuàng)業(yè)板門檻低過創(chuàng)新層等等因素交織，給新三板傳遞出A股大門加速敞開的信號。

“這對本已交投不甚活躍的新三板來說，無意于釜底抽薪，通過提升流動性來留住優(yōu)質(zhì)公司已成為新三板的當(dāng)務(wù)之急。”東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春表示，優(yōu)質(zhì)公司由新三板流入A股的局面在未來仍將持續(xù)，而新三板也將進入與A股博弈時代，互相爭搶優(yōu)質(zhì)公司資源，一系列扶持政策有望加速出臺。

各種轉(zhuǎn)板動作突然猛增

IPO虹吸效應(yīng)越來越顯著，新三板優(yōu)質(zhì)公司流失的趨勢也越來越不可扭轉(zhuǎn)。

1月11日，新三板掛牌公司杰普特發(fā)布公告稱，

公司目前已進入首發(fā)上市的輔導(dǎo)階段，為盡快完成IPO申報，擬申請在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌。值得一提的是，杰普特2016年12月23日正式在新三板掛牌，距進入上市輔導(dǎo)不到20天，到宣布擬摘牌不足一個月。

杰普特只是新三板IPO大軍的其中一員。記者統(tǒng)計wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年以來，進行上市輔導(dǎo)的新三板公司數(shù)量突然增加，截至1月20日，已有34家新三板公司宣布接受上市輔導(dǎo)。而去年12月，接受上市輔導(dǎo)的公司僅21家。

“創(chuàng)新層企業(yè)作為新三板優(yōu)質(zhì)公司的代表，可謂市場基石，如果大量‘跳槽’至A股，或?qū)訐u新三板的市場地位。”一位不愿透露姓名的新三板投行人士表示，這一現(xiàn)象應(yīng)引起監(jiān)管層的重視。

另一個反映IPO虹吸效應(yīng)的現(xiàn)象是，越來越多新三板公司由做市轉(zhuǎn)為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。在2016年以前，新三板還沒有一起做市轉(zhuǎn)協(xié)議案例，在整個上半年也僅有10例。從下半年開始，做市轉(zhuǎn)協(xié)議之風(fēng)愈演愈烈。2016年12月，做市轉(zhuǎn)協(xié)議的企業(yè)數(shù)量達到當(dāng)年頂峰，共有29家企業(yè)發(fā)布做市轉(zhuǎn)協(xié)議公告公告。2017年，做市轉(zhuǎn)協(xié)議企業(yè)進一步增加。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月20日僅13個交易日的時間里，就有34家企業(yè)發(fā)布做市轉(zhuǎn)協(xié)議的相關(guān)公告。

天星資本研究所副所長王晨表示，沖刺IPO是企業(yè)由做市轉(zhuǎn)協(xié)議的重要原因之一。根據(jù)有關(guān)政策，股東人數(shù)超過200人的企業(yè)申請IPO需向證監(jiān)會申請行政許可，此外，證監(jiān)會還對股東人數(shù)超過200人的公司合法存續(xù)與股權(quán)清晰進行審核。“一旦做市企業(yè)決定進入IPO輔導(dǎo)階段，為避免造成額外行政審批事項、加大企業(yè)IPO風(fēng)險，做市企業(yè)更傾向于轉(zhuǎn)回協(xié)議轉(zhuǎn)讓以控制股權(quán)分散程度。”

此外，隨著2016年9月8日IPO“扶貧政策”推出，一些優(yōu)質(zhì)新三板企業(yè)紛紛嘗試通過遷址貧困縣走上IPO的捷徑。

據(jù)不完全統(tǒng)計，IPO綠色通道放開后，已有超過30家新三板掛牌公司遷址貧困縣，尋求未來縮短IPO排隊時間。

“能夠IPO的公司對新三板來說是比較優(yōu)質(zhì)的公司，但受困于新三板目前的流動性困境，以及A股巨大的估值提升效應(yīng)，轉(zhuǎn)板IPO將會是一個長期的現(xiàn)象。”上述投行人士表示，部分新三板公司想要轉(zhuǎn)板是正常的市場流動，如若大量公司都想逃離，那一定是新三板出現(xiàn)了需要重視和思考的問題。

IPO提速刺激新三板神經(jīng)

新三板公司紛紛轉(zhuǎn)板IPO，也與當(dāng)前的市場環(huán)境有關(guān)。

從2016年四季度開始，新股發(fā)行明顯提速，累計下發(fā)131家。進入2017年，IPO的公司平均每天保持在2-3家左右。這意味著，不但目前在A股排隊IPO的600多家企業(yè)可以一年消化掉，一批新三板的優(yōu)質(zhì)明星企業(yè)都有被A股IPO消化的可能。

“以前是擔(dān)心IPO排隊太久，耗不起，所以不打算轉(zhuǎn)板；現(xiàn)在發(fā)行速度提上來了，不趕緊轉(zhuǎn)板怕錯失良機。”深圳一家新三板公司董事長告訴記者，公司近期也在和券商溝通上市輔導(dǎo)事宜。

IPO發(fā)行提速帶給新三板的另一個暗示是，轉(zhuǎn)板的成功率也在相應(yīng)提高。

過去十年，新三板共有15家公司成功轉(zhuǎn)板，其中大多集中在2015年7月以前。但從去年12月開始，已有包括江蘇中旗、廣東拓斯、三星新材三家企業(yè)陸續(xù)IPO或過會，示范效應(yīng)明顯。而從創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)來看，新三板創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)不低于創(chuàng)業(yè)板。

1月20日，證監(jiān)會公布8家IPO過會企業(yè)名單，華瑞電器赫然在列。查看華瑞電氣的招股書可以發(fā)現(xiàn)，該公司2015年歸屬于母公司股東的扣非凈利潤為1538.43萬元，2014年為2103萬元。雖然符合創(chuàng)業(yè)板的上市要求，但相比新三板創(chuàng)新層已然“要求”放寬不少。

根據(jù)創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法，創(chuàng)業(yè)板上市需滿足的業(yè)績條件是最近兩年連續(xù)盈利，且最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元；或者最近一年盈利，但最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元。而要上新三板創(chuàng)新層的條件之一是，公司連續(xù)兩年盈利且年均凈利潤不低于兩千萬元。

“華瑞電氣的過會一定程度上表明監(jiān)管層對優(yōu)質(zhì)公司發(fā)展的支持，這對新三板創(chuàng)新層的公司來說，無異于一種鼓舞。”深圳一位券商投行人士表示，目前新三板創(chuàng)新層很多公司業(yè)績都符合創(chuàng)業(yè)板上市條件，但礙于排隊時間過長，所以才選擇新三板，“如果上A股變得更容易，相信會有很多公司轉(zhuǎn)板。”

以目前正在進行上市輔導(dǎo)的新三板創(chuàng)新層公司球冠電纜為例，2015年的營收為15.19億元，凈利潤為7066萬元，比不少主板公司業(yè)績表現(xiàn)都好。

“許多公司掛牌新三板就是因為融資需求，如果需求得不到滿足，自然會想辦法轉(zhuǎn)移到能滿足需求的地方。”付立春表示，轉(zhuǎn)板后不僅有利于公司估值提升，還有利于公司進行融資，幫助公司更好發(fā)展，形成良性循環(huán)。

未來或爭搶優(yōu)質(zhì)公司資源

在我國建立的多層次資本市場中，新三板市場是一個獨立于A股主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板之外的市場，不僅有其獨特性，也有其重要意義，承擔(dān)著扶持我國中小企業(yè)發(fā)展的重任。

如果優(yōu)質(zhì)公司紛紛“逃離”，有業(yè)內(nèi)人士表示，新三板將空有其表——里面只有一大批既沒有成交量、也不優(yōu)質(zhì)的“僵尸企業(yè)”。

“新三板市場面臨著一個自身發(fā)展的問題，同樣也需要做大做強。”獨立財經(jīng)撰稿人皮海洲認(rèn)為，如果新三板符合A股上市條件的公司都轉(zhuǎn)板到A股市場，新三板市場就留下一些“歪瓜裂棗”，那么新三板市場自身的發(fā)展就會出現(xiàn)危機。

“新三板要留住優(yōu)質(zhì)公司，當(dāng)前最大的問題就是解決流動性。”付立春表示，不僅是一級市場上難以定增融資，二級市場也是交投清淡，進一步抑制了公司融資。“融資難題不解決，那企業(yè)就無法借助資本市場的力量更好發(fā)展，最終傷害的會是整個市場本身。”

“如果新三板不提升流動性，越來越多的優(yōu)質(zhì)公司可能謀求轉(zhuǎn)板，這將給新三板帶來巨大影響。”付立春表示，新三板要想發(fā)展好，必然要通過一些優(yōu)質(zhì)公司帶動包括投資者數(shù)量、交易量、融資額、盈利水平、股東回報等多個方面的提升，“缺乏優(yōu)質(zhì)公司這些都無從談起，所以可以預(yù)見，未來新三板和A股將互相爭搶優(yōu)質(zhì)公司資源，一系列扶持政策有望加速出臺，而這對目前的新三板企業(yè)來說，將是一個好的信號。”

“面對A股的‘爭搶’，如果維持當(dāng)前的狀態(tài)，新三板必將是輸?shù)囊环?，更多公司將流向?chuàng)業(yè)板，甚至主板。”一位新三板投研人士表示，“相信監(jiān)管層也已注意到這個問題，并在研究解決方案。”

事實上，為解決流動性問題，監(jiān)管層也一直在努力。去年12月，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布了10家首批參與做市的私募機構(gòu)名單，私募基金做市有望很快成為現(xiàn)實。

新鼎資本管理公司董事長張馳認(rèn)為，除了私募基金做市，進一步引入機構(gòu)投資者，讓公募、保險、信托等資金入市，都是目前可能促成新三板流動性進一步提升的方法。