監(jiān)管趨嚴(yán)寒冬來(lái)臨 創(chuàng)投機(jī)構(gòu)慎對(duì)新三板

近期，新三板監(jiān)管趨嚴(yán)，分層制度正式落地，PE參與做市制度試點(diǎn)提上日程，新三板交易制度的完善方案也正在制定中。新三板儼然已成資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)，而這也給諸多VC／PE機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)融資發(fā)展帶來(lái)了挑戰(zhàn)。中信建投證券投行部董事總經(jīng)理李旭東日前在2016年中國(guó)新三板高峰論壇上表示，目前新三板問(wèn)題最根本的原因是新三板的方向定位不明確，所以才導(dǎo)致了投資者的謹(jǐn)慎和迷茫。只有將新三板重新思考和定位，才能使投資人放心大膽地投資掛牌企業(yè)，也才能保持掛牌企業(yè)的積極性。

事實(shí)上，VC／PE機(jī)構(gòu)已然成為新三板市場(chǎng)重要的投資主體，對(duì)新三板的流動(dòng)性及交易活躍程度有著重要影響。清科集團(tuán)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2016年一季度，VC通過(guò)新三板退出的項(xiàng)目有495個(gè)，占全部573個(gè)退出項(xiàng)目的86.4%，PE通過(guò)新三板退出的項(xiàng)目有300個(gè)，占全部415個(gè)退出項(xiàng)目72%。2016年上半年私募基金管理人及產(chǎn)品參與了515次掛牌公司的股票發(fā)行，截至到6月末，VC／PE持股的數(shù)量占比是60.67%。

針對(duì)近期流傳的“新三板資本寒冬來(lái)了”的說(shuō)法，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)表示，新三板才剛剛發(fā)展兩年半的時(shí)間，仍然十分年輕。盡管年輕意味著不成熟，但同時(shí)也意味著活力與潛力，因此未來(lái)要理性客觀、系統(tǒng)辯證，放在一個(gè)較長(zhǎng)的周期看待其發(fā)展。

“對(duì)于天使投資機(jī)構(gòu)和早期創(chuàng)投來(lái)講，無(wú)論你是否關(guān)注了新三板，我敢說(shuō)你投的企業(yè)要想進(jìn)入資本市場(chǎng)，90%要通過(guò)新三板。這是任何一家天使投資機(jī)構(gòu)和早期創(chuàng)投都需要面對(duì)的問(wèn)題。PE、IPO、并購(gòu)重組中很多標(biāo)的，也來(lái)源于新三板和掛牌的新三板企業(yè)。在沒(méi)有新三板市場(chǎng)之前，VC／PE機(jī)構(gòu)投資的先后順序?yàn)樘焓?、?chuàng)投、PE、IPO，后面有并購(gòu)等，這是一個(gè)相對(duì)完整的生態(tài)鏈條。但是有了新三板后，整個(gè)生態(tài)鏈條被打破了。對(duì)于股權(quán)投資機(jī)構(gòu)而言，無(wú)論你愿意還是不愿意，你的投資未來(lái)都離不開(kāi)新三板。”在談到新三板對(duì)于投資機(jī)構(gòu)的影響時(shí)，天星資本董事長(zhǎng)劉研如是表示。光大資本副總裁馬建功則認(rèn)為，新三板其實(shí)是給VC／PE機(jī)構(gòu)提供了額外的流動(dòng)性。“在沒(méi)有新三板以前，光大資本只做并購(gòu)和IPO，正是有了新三板，我們部署了將近三分之一的人去做新三板投資，而且去年做的新三板投資在今年上半年就真的退了出來(lái)，收益還超過(guò)了100%。”不過(guò)，顯然今年諸多投資機(jī)構(gòu)還是對(duì)新三板企業(yè)持謹(jǐn)慎態(tài)度。“在今年資本寒冬來(lái)臨的時(shí)候，我們會(huì)大量減持而不是增持，價(jià)值投資人是非常喜歡寒冬的，因?yàn)檫@時(shí)候很多企業(yè)的估值已經(jīng)趨向理性化，投資機(jī)構(gòu)可以用比較低的價(jià)格篩選并購(gòu)買(mǎi)到非常好的標(biāo)的。”達(dá)晨創(chuàng)投合伙人于志宏稱，“而我們?cè)谕顿Y標(biāo)的時(shí)更愿意選擇更加前期的”。