擺正預(yù)期融資總有出路

新三板融資整體降溫，投資人對(duì)新三板的態(tài)度變得更加謹(jǐn)慎，新三板企業(yè)的心理預(yù)期也正趨向平和。

上海市海華永泰律師事務(wù)所高級(jí)合伙人王進(jìn)，最近幾年一直從事新三板業(yè)務(wù)。王進(jìn)說(shuō)：“從今年年初開(kāi)始，新三板公司的定向增發(fā)就變得有些冷。”

回想2015年上半年，正值A(chǔ)股牛市，A股投資熱情高漲，不少“互聯(lián)網(wǎng)+”等處在風(fēng)口上的企業(yè)市盈率達(dá)到了幾百倍，甚至上千倍。A股的火熱行情也隨之帶動(dòng)了新三板，一些新三板企業(yè)在定增的時(shí)候，定增價(jià)格都在對(duì)標(biāo)同行業(yè)A股上市公司的估值。有一些年利潤(rùn)只有一千萬(wàn)的企業(yè)，在定增路演中竟公開(kāi)表示對(duì)自身的估值是10個(gè)億，預(yù)期很高，胃口極大。

眼下，不論是A股還是新三板，投資者投資熱情都在降低。特別是去年上半年一些投資者參與新三板公司的定增，現(xiàn)在被證明價(jià)格偏高，或者現(xiàn)在沒(méi)有流動(dòng)性無(wú)法轉(zhuǎn)讓?zhuān)咽潜?ldquo;套牢”狀態(tài)，因而，投資者對(duì)新三板融資的興趣減弱。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，總是希望融資價(jià)格，一次比一次高。有一些企業(yè)去年或者是前年的時(shí)候定增價(jià)格偏高，今年再計(jì)劃融資時(shí)，面臨兩難選擇：一方面現(xiàn)在定增價(jià)格不能較之前下降，另一方面定增價(jià)格再漲的話(huà)，就難有投資者參與。

深圳一家從事新三板業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)介紹說(shuō)：“融資其實(shí)沒(méi)那么難，前提是企業(yè)的心態(tài)要好：企業(yè)不太差，估值不高。”王進(jìn)也表示：“現(xiàn)在新三板企業(yè)融資，要根據(jù)自己的實(shí)際情況而定目標(biāo)，不能再像之前一樣想的是盡最大可能去圈更多的錢(qián)。”

我們就曾經(jīng)了解過(guò)一家企業(yè)，在新三板掛牌的前三年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，特別最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幾倍，企業(yè)希望通過(guò)高增長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)吸引投資者。據(jù)其外資供應(yīng)商介紹說(shuō)，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入擴(kuò)大的原因在于，企業(yè)銷(xiāo)售量擴(kuò)大，而銷(xiāo)售收入擴(kuò)大的一個(gè)原因是低價(jià)銷(xiāo)售和賒銷(xiāo)，并且還出現(xiàn)了串貨等現(xiàn)象，擾亂了供應(yīng)商的產(chǎn)品銷(xiāo)售體系。企業(yè)為了融資圈錢(qián)，為自身發(fā)展設(shè)置隱患。據(jù)說(shuō)，這種利用非常手段炮制業(yè)績(jī)的企業(yè)不是個(gè)案。在融資容易的時(shí)候，企業(yè)的這種作法可能是損失長(zhǎng)期利潤(rùn)，換得資本市場(chǎng)的高溢價(jià)，在資本市場(chǎng)上大賺。業(yè)內(nèi)人士分析說(shuō)，現(xiàn)在企業(yè)融資環(huán)境發(fā)生了變化，投資者態(tài)度更謹(jǐn)慎，企業(yè)不大可能大肆圈錢(qián)，再如此包裝極有可能得不償失。

新三板企業(yè)首選融資途徑是定增。除了定增外，企業(yè)還可以選擇股權(quán)質(zhì)押、優(yōu)先股、發(fā)債、抵押貸款等多種形式?，F(xiàn)在新三板企業(yè)的融資方式已經(jīng)趨于多元化。不過(guò)，不論是中介機(jī)構(gòu)還是新三板公司對(duì)除定增之外的融資方式并不十分看好，較少采用，或者是僅作為緩解資金難題的應(yīng)急之策。以抵押貸款為例，新三板公司掛牌后，并不能顯著改變銀行的態(tài)度，銀行發(fā)放貸款條件仍然“苛刻”。事實(shí)上，如果可以從銀行貸款的企業(yè)，定向增發(fā)、股權(quán)質(zhì)押等一般都沒(méi)有太大問(wèn)題。但是定向增發(fā)相對(duì)來(lái)說(shuō)耗時(shí)比較長(zhǎng)，而且價(jià)格也難以確定。如果企業(yè)因?yàn)轫?xiàng)目等原因急需用錢(qián)的話(huà)，適當(dāng)考慮股權(quán)質(zhì)押、抵押貸款等也是不錯(cuò)的選擇。