新三板“進出”悄然生變 掛牌放緩退出升溫

截至7月21日，根據(jù)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司（下稱股轉(zhuǎn)公司）數(shù)據(jù)，新三板掛牌企業(yè)數(shù)達7809家，其中做市企業(yè)1598家，協(xié)議轉(zhuǎn)讓6211家，總市值接近3.1萬億。單從數(shù)字來看，在新三板掛牌的企業(yè)比A股的兩倍還要多。

然而，隨著新三板分層時代的到來，新三板的掛牌速度似乎有所放緩。從5月5日突破7000家掛牌企業(yè)到現(xiàn)在，兩個多月的時間里，僅有800多家企業(yè)完成掛牌。與此同時，新三板企業(yè)掛牌節(jié)奏也呈現(xiàn)波動的走勢。

掛牌門檻提高

目前掛牌新三板的條件為：1、依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年。有限責任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司，存續(xù)時間可以從有限責任公司成立之日起計算；2、業(yè)務明確，具有持續(xù)經(jīng)營能力；3、公司治理機制健全，合法規(guī)范經(jīng)營；4、股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)；5、主辦券商推薦并持續(xù)督導；6、全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司要求的其他條件。

隨著掛牌企業(yè)的日漸增多，股轉(zhuǎn)公司最近強化了對全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司要求的其他條件的特別解讀。

7月15日股轉(zhuǎn)公司公告稱，新三板實行主辦券商制度，主辦券商根據(jù)市場需要和投資人偏好遴選掛牌企業(yè)。在實際業(yè)務開展過程中，主辦券商根據(jù)股轉(zhuǎn)公司業(yè)務規(guī)則，結(jié)合自身的收益考量和風險控制要求，建立包括掛牌推薦在內(nèi)的遴選標準。這類標準一般會高于股轉(zhuǎn)公司的“底線標準”。

股轉(zhuǎn)公司表示，支持主辦券商按照市場化原則，根據(jù)其推薦、直投和做市業(yè)務相關(guān)要求，建立和完善自身的項目遴選標準，促進市場健康發(fā)展。

在掛牌準入方面，股轉(zhuǎn)公司稱，將在總結(jié)前期審查工作經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，細化完善現(xiàn)有掛牌準入條件，研究制定特殊行業(yè)市場準入的負面清單，優(yōu)先支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，嚴控屬于國家宏觀調(diào)控的產(chǎn)能過剩或“限制、淘汰類”行業(yè)的企業(yè)。

“股轉(zhuǎn)公司正在對包括掛牌準入條件在內(nèi)的各項業(yè)務規(guī)則進行梳理和評估，進而根據(jù)市場發(fā)展和監(jiān)管實踐需要進行調(diào)整完善。”股轉(zhuǎn)公司稱，目前，該項工作尚處于梳理研究階段。后續(xù)將根據(jù)研究成果逐步對現(xiàn)行業(yè)務規(guī)則進行修訂調(diào)整，待向市場公開征求意見并履行相關(guān)程序后適時發(fā)布。

對此，聯(lián)訊證券新三板首席研究官付立春表示，現(xiàn)在所謂的“提高掛牌門檻”是指股轉(zhuǎn)讓原來模糊的、隱性的、原則性的企業(yè)掛牌標準變得更加明晰并且能夠執(zhí)行。

“這些標準原來是股轉(zhuǎn)讓券商自己把握，并沒有公開，證券公司這方面的標準一般都比較嚴格，現(xiàn)在可能會更加明確，這是好事。”付立春認為。

中國國際科促會新三板研究中心副主任兼首席研究員布娜新表示，這意味著提高門檻存在兩種可能，一是直接修訂相關(guān)規(guī)章和規(guī)則，二是通過增加兜底條款內(nèi)容來實現(xiàn)提高門檻。

事實上，記者了解到，自2015年以來，券商就開始逐漸提高新三板擬掛牌項目和做市項目門檻，并且收費也在提高。

北京一家新三板公司證券事務代表告訴記者，新三板掛牌數(shù)量已經(jīng)大幅提高，接下來監(jiān)管層更在乎提升質(zhì)量。 目前的新三板正在以時間換取空間，以便讓更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)來新三板掛牌，同時也讓這些企業(yè)留在里面。

企業(yè)退出悄然升溫

記者注意到，在掛牌門檻提高的同時，企業(yè)退出也在悄然升溫。

6月30日，朗頓教育和中成新星未能在延期時間內(nèi)發(fā)布2015年年報，觸發(fā)摘牌條款。

對此，股轉(zhuǎn)公司在6月30日晚間發(fā)布的公告中稱，此次實施強制摘牌，是加強監(jiān)管的一項重要舉措，將對市場產(chǎn)生警示效應，將對不履行信息披露義務、存在重大違法違規(guī)并觸發(fā)退市條件的掛牌公司采取“零容忍”，堅決予以摘牌。

股轉(zhuǎn)公司還表示，將在總結(jié)監(jiān)管實踐的基礎(chǔ)上，加快制定出臺掛牌公司終止掛牌的實施細則，建立常態(tài)化退出機制，實現(xiàn)市場優(yōu)勝劣汰，提高掛牌公司整體質(zhì)量，提升市場規(guī)范程度，促進新三板市場健康、穩(wěn)定發(fā)展。

據(jù)統(tǒng)計，從2015年1月1日至今，新三板共有33家退市公司。其中，因轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板而退市的企業(yè)有3家；因被收購而退市的企業(yè)有9家；因無法披露年報而主動退市的企業(yè)有7家；因無法披露年報而被股轉(zhuǎn)公司摘牌的企業(yè)有2家；因公司需要而主動退市的企業(yè)有12家。

值得關(guān)注的是，2016年上半年退市的11家企業(yè)大部分是由于經(jīng)營管理不善，不符合信息披露及監(jiān)管要求。

對此，布娜新表示，今年是監(jiān)管年，也是新三板的分層元年，所以必須加強對市場的管理。

付立春預計：“未來新三板企業(yè)退市將實現(xiàn)常態(tài)化，這是解決掛牌企業(yè)質(zhì)量參差不齊、保證新三板健康發(fā)展的有效手段。”

目前的新三板依然處于陣痛期。布娜新表示，淘汰機制雖然殘酷，但也更有利于優(yōu)秀企業(yè)脫穎而出。他認為，目前，中小企業(yè)融資問題已經(jīng)上升到國家戰(zhàn)略高度。從納斯達克經(jīng)驗來看，優(yōu)秀企業(yè)的誕生都是基于：技術(shù)的進步，政策的支持和股權(quán)投資制度的成熟，這些條件中國都已具備，優(yōu)秀企業(yè)的誕生僅僅是時間問題。