2016年新三板并購(gòu)特征 數(shù)量金額飛躍，并購(gòu)基金興起

2016年Q1新三板并購(gòu)保持活躍。2015年是新三板并購(gòu)元年，并購(gòu)交易無(wú)論是數(shù)量還是金額都呈井噴態(tài)勢(shì)。進(jìn)入2016年，新三板并購(gòu)熱度不減，2016年Q1達(dá)到重大資產(chǎn)重組標(biāo)準(zhǔn)的并購(gòu)交易為50起，交易金額為104億。并購(gòu)方向方面，掛牌公司被上市公司收購(gòu)占比有所上升。并購(gòu)目的方面，產(chǎn)業(yè)相關(guān)依然是主流，多元化并購(gòu)占比上升。支付方式方面，現(xiàn)金支付比重上升，純股份支付比重下降。

相比2015年，2016年新三板并購(gòu)呈現(xiàn)三大新特征。第一，大金額并購(gòu)增多，2016年Q1平均交易金額達(dá)2.32億元， 2015年這一數(shù)據(jù)為1.86億元。第二，海外并購(gòu)增多，國(guó)內(nèi)企業(yè)開始布局全球走國(guó)際化戰(zhàn)略。第三，實(shí)際控制人資產(chǎn)注入增多，掛牌公司發(fā)揮資本平臺(tái)作用。

新三板并購(gòu)基金興起。2016年Q1共有48家掛牌企業(yè)參與了50個(gè)并購(gòu)基金投資。掛牌企業(yè)向并購(gòu)基金投資金額平均數(shù)超過(guò)1億元，中位數(shù)為1000萬(wàn)，少量大額投資與多數(shù)較小額投資并存。相比與上市公司并購(gòu)基金形式、結(jié)構(gòu)等的日趨多元化，新三板的并購(gòu)基金還處于試水階段。大部分掛牌企業(yè)在并購(gòu)基金中是LP，并購(gòu)基金的管理人通常未專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，且絕大多數(shù)產(chǎn)品采用簡(jiǎn)單的結(jié)構(gòu)。

新三板并購(gòu)與上市公司并購(gòu)有極大的差異。（1）新三板并購(gòu)更市場(chǎng)化，這一市場(chǎng)化的最根本原因是監(jiān)管市場(chǎng)化導(dǎo)向。具體體現(xiàn)在減少前置性審核，交易核心要素由市場(chǎng)決定，減少硬性規(guī)定以及降低公司成本等方面。（2）新三板不能做純粹市值提升為目的的并購(gòu)。新三板是機(jī)構(gòu)投資者為主體的市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者更專業(yè)，相對(duì)并購(gòu)本身機(jī)構(gòu)投資者更看重并購(gòu)后的整合協(xié)同效應(yīng)能否真正實(shí)現(xiàn)從而提升公司內(nèi)在價(jià)值。新三板二級(jí)市場(chǎng)不活躍，流動(dòng)性差，掛牌公司與非掛牌非上市的公司之間并不存在大的估值差。主板市場(chǎng)純粹市值管理為目的的并購(gòu)實(shí)施的基礎(chǔ)前提是上市公司和并購(gòu)標(biāo)的之間巨大的估值差。而這個(gè)估值差在掛牌公司與并購(gòu)標(biāo)的（往往是非上市非掛牌公司）之間非常小，這一估值差往往不足以覆蓋并購(gòu)過(guò)程中的各種風(fēng)險(xiǎn)和成本。（挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自新三板智庫(kù)微信號(hào)：xsbzhiku）