劉士余證監(jiān)時(shí)代猜想 提速資本市場改革 監(jiān)管轉(zhuǎn)型再攻堅(jiān)

眼下，擺在劉士余面前的是頗為艱巨的改革重任。首先便是人大授權(quán)國務(wù)院推行注冊制改革的開端。在此背景下，相關(guān)監(jiān)管制度也將隨之加固乃至重構(gòu)。

熟悉A股市場的人常常會(huì)開玩笑說，證監(jiān)會(huì)主席一職就如同坐在火山口。在剛剛過去的這個(gè)周末，這一職位迎來了新的人選。

根據(jù)新華社消息，中共中央決定任命劉士余為中國證監(jiān)會(huì)黨委書記，與此同時(shí)，國務(wù)院任命劉士余為證監(jiān)會(huì)主席。肖鋼則被免去相關(guān)職務(wù)。

由此，證監(jiān)會(huì)第八任主席開始走馬上任。眼下，擺在劉士余面前的是頗為艱巨的改革重任。首先便是人大授權(quán)國務(wù)院推行注冊制改革的開端。在此背景下，相關(guān)監(jiān)管制度也將隨之加固乃至重構(gòu)。

資本市場改革或再提速

在劉士余之前，第七任以及第六任證監(jiān)會(huì)主席分別為在位1070天的肖鋼和在位506天的郭樹清。

這兩位主席在任時(shí)間都稱不上長，但是在兩位治下，中國資本市場的建設(shè)正式走上了快車道。

郭樹清接替尚福林之后，股市的創(chuàng)新、監(jiān)管改革空間仍然廣闊，上任以后公布推出的各項(xiàng)政策、辦法高達(dá)70條之多，幾乎接近尚福林在任期間數(shù)年的總和。從強(qiáng)制分紅、加強(qiáng)監(jiān)管到三板建設(shè)、發(fā)行改革，郭樹清新政觸動(dòng)了市場每一層神經(jīng)的同時(shí)開啟了證券市場改革的快車道。

“郭樹清在17個(gè)月任期內(nèi)帶來的暴風(fēng)驟雨般的新政，更多是一種對于完成股改、邁入新時(shí)代的資本市場的市場化基礎(chǔ)制度補(bǔ)位的快速推進(jìn)。”接近監(jiān)管層的一位人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說。

2013年兩會(huì)后，肖鋼接替了啟動(dòng)資本市場改革快車的郭樹清，在其任上，改革“車速”也并未慢下來。

肖鋼在任這三年，從上任之初的 “發(fā)布并推進(jìn)優(yōu)先股政策”、“發(fā)布關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見”和“IPO暫停14個(gè)月后重啟”，到中期的“滬港通”落地“股票期權(quán)交易”面市，“A股市場全面放開一人一戶”，再到后期的推行A股注冊制重大改革等，資本市場的改革在其治下被高速推進(jìn)。

“肖鋼擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席的三年，是中國證券業(yè)快速發(fā)展、快速創(chuàng)新的時(shí)期。新三板、戰(zhàn)略新興板、注冊制等證券市場改革重大舉措在他任內(nèi)獲得了起步或跨越式發(fā)展。”中信證券一位證券分析師認(rèn)為。

分析人士指出，新任主席劉士余會(huì)繼續(xù)讓資本市場的改革行進(jìn)在快車道上，并且有再次提速的可能。

事實(shí)上，在履新證監(jiān)會(huì)主席之前，在央行和農(nóng)行任上的他也常有針對資本市場的觀點(diǎn)。

在擔(dān)任央行副行長時(shí)，劉士余曾表示，3.0版的國九條正式公布，意味著中國股市進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段。并且指出資本市場發(fā)展的三個(gè)維度：健康，全面，多層次。他認(rèn)為，解決資本市場各種問題的核心是把多層次資本市場發(fā)展起來。同時(shí)，還要擴(kuò)大資本市場融資的能力，“光再融資不行”。

另外，劉士余還在多個(gè)場合公開表示應(yīng)該加快資產(chǎn)證券化。

東吳證券在證監(jiān)會(huì)換帥后就表示，劉士余上任后，有可能會(huì)加快中央制定的“發(fā)展多層次資本市場，豐富直接融資工具”的戰(zhàn)略部署，例如大力發(fā)展資本證券化，積極發(fā)展項(xiàng)目收益?zhèn)?，可轉(zhuǎn)換債券等。

另外，鑒于劉士余此前參與互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的淵源，一些市場人士認(rèn)為劃歸證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的股權(quán)眾籌將在劉士余的治下迎來大發(fā)展。

監(jiān)管轉(zhuǎn)型再攻堅(jiān)

面對滔滔民意，劉士余成為證監(jiān)會(huì)主席之后，重振股市可能是市場最關(guān)注的一件事。但縱觀郭樹清時(shí)代和肖鋼時(shí)代，監(jiān)管層似乎都無法在股市給出令所有人都滿意的答卷。

事實(shí)上，股市的好與壞已經(jīng)不是單純的股市漲跌問題，而是復(fù)雜的系統(tǒng)問題，與市場制度、政策環(huán)境、市場參與者、利益集團(tuán)等多方因素有關(guān)。

言而總之，這一切與證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管思路有關(guān)，在經(jīng)歷了2015年股災(zāi)，2016年初熔斷加速磁吸效應(yīng)等市場崩潰，肖鋼時(shí)代的監(jiān)管思路似乎難言成功。

肖鋼本人在其最后一次參加的證券監(jiān)管工作會(huì)議上也指出，這次股市異常波動(dòng)充分反映了我國股市不成熟，不成熟的交易者、不完備的交易制度、不完善的市場體系、不適應(yīng)的監(jiān)管制度等，也充分暴露了證監(jiān)會(huì)監(jiān)管有漏洞、監(jiān)管不適應(yīng)、監(jiān)管不得力等問題。

“去年至今股市出現(xiàn)的這些問題，與證監(jiān)會(huì)對局勢的判斷、對市場的監(jiān)管以及化解問題的方式方法都存在疑問。”北京地區(qū)一家大型上市券商的投行人士指出。

該人士認(rèn)為，拋開股市漲跌，新任主席劉士余應(yīng)該在反思前任監(jiān)管方式的基礎(chǔ)上提出新的、行之有效的監(jiān)管思路。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新也認(rèn)為，政策市綁架了證監(jiān)會(huì)，而股民又綁架了證監(jiān)會(huì)主席。當(dāng)前的市場氛圍中，過分關(guān)注漲跌，新一任主席只有打破政策市綁架證監(jiān)會(huì)，才能將證監(jiān)會(huì)主席從輿論的火山口上解救出來。

“中國股市發(fā)生的問題，是由市場本身的多種內(nèi)在因素決定的，解決相關(guān)問題也不是換個(gè)領(lǐng)導(dǎo)就可以實(shí)現(xiàn)的。當(dāng)前，中國的資本市場是尚處于健全發(fā)展階段的市場，有太多累積下來的矛盾和機(jī)制問題困擾著中國股市。我希望新任的劉主席可以有不一樣的監(jiān)管思路。”安邦咨詢的一位研究員表示。

事實(shí)上，劉士余治下將要推行的監(jiān)管思路，在很大程度上也將決定注冊制能否順利實(shí)施。

“未來只有維護(hù)市場公開、公平、公正，大力推進(jìn)投資者保護(hù)，規(guī)范上市公司治理，提高監(jiān)管的執(zhí)行力才能讓注冊制順利推行。”一位不愿透露姓名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對記者表示，而在這些方面，證監(jiān)會(huì)顯然還任重道遠(yuǎn)。

就此而言，攻堅(jiān)監(jiān)管轉(zhuǎn)型是劉士余主席在上任之后面臨的另一項(xiàng)艱巨任務(wù)。（挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）