新三板提高融資能力仍需做功課 完善市場(chǎng)機(jī)制

盡管2016年初A股市場(chǎng)大幅振蕩，但全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(新三板市場(chǎng))在歲末年初的活躍度，卻悄然回升至2015年中的較高水平。今年1月新三板市場(chǎng)成交金額不僅有望連續(xù)第三個(gè)月突破200億元，而且有部分公司甚至拿到了單筆超過(guò)10億元的發(fā)行融資。

出于差別化定位設(shè)計(jì)，目前新三板市場(chǎng)正形成與A股“錯(cuò)位發(fā)展”的態(tài)勢(shì)。不過(guò)，目前新三板市場(chǎng)也有大量掛牌公司至今沒(méi)有交易，提高新三板融資能力仍需做功課。

新三板回溫成交額連續(xù)四周超50億元

從2015年年末開(kāi)始，新三板市場(chǎng)投資者熱情上升，截至上周，單周成交金額已經(jīng)連續(xù)四周超過(guò)50億元。

新年前兩周，新三板市場(chǎng)成交金額分別達(dá)到51.24億元和56.53億元，照此態(tài)勢(shì)，今年1月份新三板市場(chǎng)的總成交金額極有可能再次突破200億元。

2015年上半年，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的整體活躍，新三板市場(chǎng)曾經(jīng)迎來(lái)成交峰值。2015年4月，新三板市場(chǎng)單月成交金額曾創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到373億元，但之后一路走低。到去年9月，單月成交金額僅為89億元，市場(chǎng)活躍度降低了四分之三。

與以往極少數(shù)“明星股”成交較為活躍有些不同，近期部分掛牌公司成交量大增。1月11日至15日一周，有8家掛牌公司成交金額超過(guò)億元大關(guān)，其中東海證券一周成交額突破16億元，這在往常是不多見(jiàn)。

為多家新三板公司提供服務(wù)的京師律師事務(wù)所高級(jí)合伙人邵雷雷認(rèn)為，新三板正重新回到快速發(fā)展的軌道上，具體表現(xiàn)是企業(yè)融資意愿強(qiáng)烈、掛牌數(shù)量迅速增長(zhǎng)和投資者越來(lái)越愿意選擇優(yōu)質(zhì)標(biāo)投資。

提升新三板交易活躍度還需完善市場(chǎng)機(jī)制

挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示，截至1月26日，新三板市場(chǎng)掛牌公司總計(jì)達(dá)到5574家，總股本達(dá)3232.43億股。但是，去年卻有超過(guò)半數(shù)的掛牌公司沒(méi)有交易。

全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司業(yè)務(wù)部一位負(fù)責(zé)人認(rèn)為，這與市場(chǎng)流動(dòng)性有關(guān)，一方面掛牌公司股權(quán)高度集中可流通股份不足，另一方面嚴(yán)格的投資者準(zhǔn)入制度也導(dǎo)致市場(chǎng)合格投資者不足，因此不能用交易所的思維或交易所的指標(biāo)來(lái)評(píng)判新三板。

分析也顯示，截至目前，新三板公司掛牌后無(wú)成交的主要原因：

一是公司股份改制未滿一年，沒(méi)有可流通股份，這類公司有1627家，占“無(wú)交易掛牌公司”的比例為56.2%。例如虎嗅科技、中郵基金，兩公司股改時(shí)間分別為2015年8月27日和2015年8月6日，距今均不到半年。

二是相當(dāng)一部分掛牌公司股東人數(shù)少、公眾化程度低，原股東出于穩(wěn)定股權(quán)結(jié)構(gòu)考慮缺乏交易意愿。統(tǒng)計(jì)顯示，有流通股但無(wú)交易的1268家公司平均股東人數(shù)為15人，這類公司均為協(xié)議轉(zhuǎn)讓，且大部分為新掛牌公司。

值得關(guān)注的是，2014年未發(fā)生交易的962只掛牌公司股票中，到2015年末已有638只公司股票產(chǎn)生交易。由此可以看出，隨著掛牌公司的成長(zhǎng)、公眾化程度的提高以及市場(chǎng)機(jī)制的完善，“無(wú)交易掛牌公司”將逐步減少。

提升融資能力與A股形成“錯(cuò)位發(fā)展”

雖然新三板市場(chǎng)近期活躍度回升，但與A股市場(chǎng)的龐大體量相比，塊頭顯得有些“小”。

最近一周滬市成交金額總計(jì)達(dá)到1.14萬(wàn)億元；創(chuàng)業(yè)板上市公司東方財(cái)富14日一天的成交金額就達(dá)到56.3億元，超過(guò)新三板市場(chǎng)一周的總成交金額。新三板在總成交金額、單只股票成交金額等各項(xiàng)指標(biāo)上均比不上A股市場(chǎng)的“零頭”。

成交雖比不上A股，但在發(fā)行融資上新三板市場(chǎng)動(dòng)能正逐步增大。來(lái)自證監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2015年“新三板”市場(chǎng)新增掛牌公司3557家，融資1216.17億元，分別同比增長(zhǎng)193%和821%；而在2016年前兩周內(nèi)，新三板掛牌公司融資額達(dá)到83億元，其中之前在新三板掛牌的永安期貨，一筆發(fā)行融資的額度就達(dá)到17.51億元，超過(guò)了許多主板上市公司的融資規(guī)模。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新三板市場(chǎng)應(yīng)利用自身靈活的機(jī)制，提升發(fā)行融資能力，形成與A股市場(chǎng)的錯(cuò)位發(fā)展。來(lái)自證監(jiān)會(huì)的信息顯示，在2016年還將加快完善“新三板”制度規(guī)則體系，并規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，探索建立區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)與“新三板”的合作機(jī)制，引導(dǎo)登記備案、運(yùn)作規(guī)范的私募投資基金等機(jī)構(gòu)投資者參與區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)。