楊寧：資本寒冬能分辨出man和boy 堅持下來的都賺翻了

樂搏資本創(chuàng)始人楊寧

編者按：演講人楊寧是樂搏資本的創(chuàng)始人。斯坦福畢業(yè)、三次創(chuàng)業(yè)積累的資本和公司運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)使他成為了一位非?；钴S的天使投資人。這篇演講實(shí)錄中，他給沉浸在資本寒冬中的各位創(chuàng)業(yè)者和投資人打了一針雞血，以他豐富的 “過冬” 經(jīng)驗(yàn)指出，看似蕭條艱難的時候，反倒是投資的最佳時機(jī)。要把握機(jī)會，“該出手時就出手”。

我今天演講的主題是 “今天是天使投資最好的時代”。我想任何做創(chuàng)業(yè)或者投資的朋友這些天你們的朋友圈里一定充斥著 “資本寒冬論”。比如，現(xiàn)在很多創(chuàng)業(yè)公司在大面積死亡，很多企業(yè)融不到資，投資額在下降等等一些非常負(fù)面的言論。還有就是所謂的 O2O 死亡名單，P2P 互聯(lián)網(wǎng)金融死亡名單這些讓人心驚膽戰(zhàn)的信息在朋友圈和微博上瘋傳。

那么我為什么要講現(xiàn)在是天使投資最好的時代?為什么之前資本最紅火的時候不適合投資，而資本寒冬反而是投資的最佳時機(jī)呢?從我本人的背景來看，我個人經(jīng)歷過兩次寒冬，所以我比較有 “過冬” 經(jīng)驗(yàn)。我第一次創(chuàng)業(yè) ChinaRen 的時候還處于中國創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的萌芽階段。1999年 的時候只有一批海歸和中國覺悟很早的人開始投身互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)業(yè)。那個時候創(chuàng)業(yè)還是蠻罕見的一件事情，大家也沒有天使投資的概念，風(fēng)險投資也僅限于幾家少量的外國風(fēng)投機(jī)構(gòu)。那個時候創(chuàng)業(yè)者不多，資本也不充裕。

第一次寒冬來襲：堅持下來的都賺翻了

2000年 底 2001年 初的時候，全世界經(jīng)歷了第一次資本寒冬，但是國內(nèi)沒有感覺到那次資本寒冬，因?yàn)槟鞘侵袊Y本市場還沒有完全和世界接軌。但是我剛好身處其中。我們企業(yè)三個創(chuàng)辦人都來自斯坦福，英語比較好，融到了三家國際投資機(jī)構(gòu)的錢。給了我們這三個平均年齡 25.5 歲的年輕人總共 1500 萬美金，結(jié)果我們在一年的時間就花完了，燒錢速度也不比現(xiàn)在 O2O 企業(yè)慢。當(dāng)時真的分兩派，一派像我們這樣的海歸，融很多資，另外一派就是像周鴻祎、馬化騰這樣的融不到資。當(dāng)時有一種說法，會英語的能融資，其中也包括一個雖然說是土鱉但是也能融資的，就是馬云，因?yàn)樗⑽暮谩⑽牡?，可以接觸國際資本市場。

2001年 那次寒冬非常迅猛，國際金融市場已經(jīng)崩盤了。當(dāng)時雅虎的股價跌了 95%，亞馬遜也跌了 90%，甚至很多互聯(lián)網(wǎng)巨頭已經(jīng)破產(chǎn)。我記得當(dāng)時有一個特別火的做超市 O2O 的公司，融到了 10 億美金，而且它的創(chuàng)始人還是麥肯錫的合伙人，但在那段時期轟然倒掉了。還有一家做寵物食品的公司也轟然倒下了。

那時，中國在搞自己的，國際在玩兒國際的，所以國內(nèi)幾乎一點(diǎn)兒都沒感受到那次資本寒冬。

給我印象最深刻的是，當(dāng)時我們?nèi)ハ愀壅腋呤⒌目偨?jīng)理要錢，當(dāng)時他們說高盛已經(jīng)決定全球范圍內(nèi)不再做互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)險投資了，他們甚至把那個部門都解散了。所以我們不得已把第一家公司賣給搜狐了，做了第一次資本活動。

那時看到大量公司在死掉，很多公司在苦苦掙扎。但是還有幾家在堅持做互聯(lián)網(wǎng)投資，后來這些機(jī)構(gòu)都賺得盆滿缽滿。其中有一家機(jī)構(gòu)叫晨興資本 Morningside，我至今依然覺得他們非常 “雞賊”。晨興非常看好互聯(lián)網(wǎng)，所以他們以非常低的價格吸收一切互聯(lián)網(wǎng)股份。當(dāng)時我們?nèi)卞X創(chuàng)業(yè)，所以他們以非常非常低的價格買了我手上搜狐的股份。當(dāng)然，我也不后悔，如果沒有當(dāng)時的啟動資本也不會有我們第二家公司，甚至我自己帶著我們第二家公司到美國的納斯達(dá)克上市。當(dāng)時他們花了一百萬美金買了我們手里的搜狐股份，但是現(xiàn)在這部分股份已經(jīng)價值七千萬美金了。所以說在那個時候能夠活下來的互聯(lián)網(wǎng)公司都非常成功。

還有一個公司讓我印象很深刻。他們在互聯(lián)網(wǎng)巔峰的時候成立，在北京上海的大街上都有路牌，這就是謝霆鋒代言的 Fm365 網(wǎng)站。這家網(wǎng)站是聯(lián)想投資的，一成立就進(jìn)入了寒冬，聯(lián)想也在不停地給它投錢。在 2002年 初投資了兩年后，覺得寒冬過不去了就關(guān)掉了。所以聯(lián)想就是一點(diǎn)回報都沒有，完全打了水漂，F(xiàn)m365 這個網(wǎng)站也僅僅停留在大家的記憶中了。

其實(shí)這說明寒冬的時候正是最好的投資機(jī)會。畢竟資本最火爆的時候，魚龍混雜，所有人都冒泡。甚至很多人在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)混幾年，有人在大公司拿了一個中高層的位置就出來創(chuàng)業(yè)試試看。所以很難分辨真正努力創(chuàng)業(yè)的人和那些想撿便宜想搭順風(fēng)車的人。而在資本寒冬，在最痛苦艱難的時候，正如美國有句話說， “戰(zhàn)爭中才能分辨出誰是 man,誰是 boy”。

第二次寒冬波及中國：像一次狂歡后的狼藉

第二次資本寒冬同樣有趣。

2003年 攜程網(wǎng)上市后打開了上市大潮。這個資本大窗口打開之后，有了一個 5、6年 的繁華時間。在這段時間整個中國的金融和資本市場開始沸騰，很多人開始投資創(chuàng)業(yè)，和第一波情況很相近。

很多人創(chuàng)業(yè)主要在做兩個方向：一是電商，二是團(tuán)購。那個時候一時間無數(shù)的電商平臺拔地而起，無數(shù)的團(tuán)購網(wǎng)站紛紛成立。當(dāng)時說是 “百團(tuán)大戰(zhàn)”，各種投資人、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)、PE 機(jī)構(gòu)大把大把地將錢撒向了電子商務(wù)和團(tuán)購。到今天活著的有幾個?1%都不到。像團(tuán)購，估計 0.1%吧?可能就剩美團(tuán)了，我印象中就美團(tuán)。當(dāng)時火的那幾個，拉手，團(tuán) 800，那個時候滿大街打廣告，各個電腦屏全是賣鞋子的，賣家具的，賣什么什么的那些電商的平臺。到今天，他們還存在嗎?已經(jīng)不存在了。所以就說明什么問題呢?說明那些投資的錢全都打水漂了。

之后便進(jìn)入了第二個寒冬狀態(tài)。08年 咱們國家辦了一件大事，北京奧運(yùn)會。2008年 北京奧運(yùn)之前，整個國家陷入亢奮狀態(tài)，整個北京全是奧運(yùn)會，到處都是奧運(yùn)會。奧運(yùn)之后顯得特別蕭條、斑駁，路上還有破爛的奧運(yùn)標(biāo)牌，路上也有殘缺不全的奧運(yùn)五環(huán)地漆。整個城市很像開完大 party 之后的狼藉。

當(dāng)時中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)和世界接軌，感受到了世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，大批創(chuàng)業(yè)公司死亡。和第一次一樣，優(yōu)質(zhì)企業(yè)也融不到資了。有一次和劉強(qiáng)東采訪，他說自己最艱難最痛苦的時候就是 2009年，那個時候他的頭發(fā)全白了，因?yàn)槿诓坏劫Y。他很堅信自己能成功，但是沒有錢真的是很慘。后來劉強(qiáng)東到處找錢，扛過了 2009年，隨后迎來了騰飛。

今天的第三次寒冬：把握住時代賦予的機(jī)遇

第三次寒冬的來臨就是現(xiàn)在了。

去年的時候有很多 “泡沫論”。那個時候我記得我在很多論壇上告訴大家不要著急，泡沫還沒來呢。今年上半年的時候泡沫真的來了。我有很豐富的 “過冬” 經(jīng)驗(yàn)，寒冬有兩個特點(diǎn)：第一，無論再慘再艱辛，寒冬都會過去的。就像四季春夏秋冬的必然規(guī)律，這是第三次寒冬，第四次、第五次寒冬也都會有，這就是資本市場的特點(diǎn)。

第二就是寒冬來得很快，去得也很快。千萬不要想著有拐點(diǎn)就拋，因?yàn)槟銇聿患?。中國的二級市場更來不及，因?yàn)橹袊亩壥袌鲇袀€特點(diǎn)，就是漲的時候買不著，跌的時候賣不掉。導(dǎo)致漲和跌的時候你根本別想著抓拐點(diǎn)，因?yàn)榀B加效應(yīng)太快了。寒冬的特點(diǎn)就是跌的時候特別猛，然后資本市場就開始處于一個平板和靜止的狀態(tài)，要是火的時候瞬間火。這就特別像北京的氣候，要么熱得要死，要么凍得要死。所以想享受熱得要死的時候，就要在凍得要死的時候投資。

那么如何投資呢?我告訴我的朋友，就是要在凍得要死的時候投資。其實(shí)這個時候挺好投資的，看誰活得最好就投誰。因?yàn)槟切┐铐橈L(fēng)車的，在冬天一來的時候馬上就縮回去了。又有能力，又沒閃人的那批人，才是值得去投資的。因?yàn)樵谫Y本熱的時候，這些人會帶來巨額的回報。

所以，總結(jié)來說，現(xiàn)在的資本寒冬就是大家要勇于出手的時候。按經(jīng)驗(yàn)冬天不會超過三年，2001年 的那次寒冬很迅猛，也沒有堅持很久;2009年 的那次更短，大概持續(xù)了一年半的時間。所以呢，寒冬肯定會過去，趁著這次好機(jī)會，好好投資，好好把握時代賦予你的機(jī)遇。