做市股活躍度上升 新三板交投回暖

9月中旬以來(lái)，備受流動(dòng)性考驗(yàn)的新三板市場(chǎng)顯現(xiàn)出改善跡象：做市股票日成交額整體攀升；三板成指重新逼近1400點(diǎn)；定增預(yù)案數(shù)量下滑，緩解資金“虹吸效應(yīng)”。直觀來(lái)看，優(yōu)先股被引入新三板，成為上述積極變化的背后“推手”。分析人士認(rèn)為，有制度、流動(dòng)性、投資者隊(duì)伍壯大“三昧真火”呵護(hù)，新三板市場(chǎng)將很快迎來(lái)跨越發(fā)展的“黃金時(shí)代”。

活躍度逐漸提升

與今年二季度最高時(shí)突破50億元相比，7月之后新三板每日成交額銳減，市場(chǎng)寒意一片，不過(guò)9月中旬起，做市股票活躍度明顯上升，帶動(dòng)交投格局持續(xù)好轉(zhuǎn)。

9月30日，新三板共有498只股票發(fā)生交易，其中做市轉(zhuǎn)讓股票393只，協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票105只，累計(jì)成交額達(dá)到4.17億元，為一周最高。據(jù)挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)，自9月14日算起，盡管日交易股票數(shù)量下滑至500只左右，平均減少50余只，但近期新三板市場(chǎng)成交額始終維持在4億元左右，區(qū)間回暖態(tài)勢(shì)顯著。指數(shù)方面，三板成指正逐漸擺脫1300點(diǎn)階段底部，最新報(bào)收1379.61點(diǎn)，開始向上方整數(shù)關(guān)發(fā)起攻勢(shì)。

9月22日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布優(yōu)先股業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)則，優(yōu)先股制度正式落地新三板。業(yè)內(nèi)人士表示，一方面優(yōu)先股的推出進(jìn)一步豐富了新三板市場(chǎng)投融資工具；另一方面，也有望吸引未上市城商行、農(nóng)商行、保險(xiǎn)公司、農(nóng)信社以及資產(chǎn)負(fù)債率偏高的企業(yè)尋求在新三板上市，增加供給標(biāo)的。作為股債混合工具，優(yōu)先股的風(fēng)險(xiǎn)受益特征介于債券和普通股權(quán)之間，而且由于設(shè)計(jì)靈活，優(yōu)先股往往能給融資主體和投資者同時(shí)帶來(lái)更多選擇，促進(jìn)交易活躍度。

從時(shí)間上看，本輪新三板交易回暖要早于上述政策出臺(tái)時(shí)間。分析人士認(rèn)為，這與9月定增預(yù)案數(shù)量繼續(xù)下降，定增實(shí)施數(shù)量和募集資金明顯回落密不可分。統(tǒng)計(jì)顯示，今年4月新三板定增曾創(chuàng)出歷史高點(diǎn)，當(dāng)月預(yù)案數(shù)量為489例，4月和5月定增數(shù)量有所回落但均保持350次以上，但隨后的3個(gè)月中，定增數(shù)量連連下降，9月定增數(shù)量已降到175次，較4月下滑64.12%；環(huán)比8月、9月實(shí)施定增次數(shù)亦下降36.30%。正是伴隨定增“虹吸”分流資金壓力驟降，新三板流動(dòng)性困局才階段性的獲得改善。

政策利多 廣泛參與

截至9月30日，新三板掛牌公司已經(jīng)達(dá)到3603家，包括864家做市公司和2739家協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司，從2013年1月正式運(yùn)行至今，總股本接近900億股，總市值高達(dá)1.41萬(wàn)億元。

面對(duì)如此眾多的中小微企業(yè)，如何提高市場(chǎng)融資功能，提升市場(chǎng)定價(jià)水平，這成為引入做市商制度后，擺在新三板市場(chǎng)面前的當(dāng)務(wù)之急。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)認(rèn)為，下一階段工作主要圍繞完善制度、釋放制度效應(yīng)開展。新三板分層年內(nèi)啟動(dòng)，同時(shí)改革優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度，大力發(fā)展做市業(yè)務(wù)，引導(dǎo)做市商加大做市投入、提升做市能力與水平，擴(kuò)大包括機(jī)構(gòu)投資者、價(jià)值投資者在內(nèi)的長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)供給，引入公募基金，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

今年9月后新三板政策力度和出臺(tái)頻次更顯著抬升。除了分層制度，后續(xù)競(jìng)價(jià)交易、轉(zhuǎn)板制度等一系列政策“紅利”也亟待釋放；受到強(qiáng)有力的“政策之手”影響，目前新三板基金也正加速入市，試圖在這席萬(wàn)億元盛宴中分得一杯羹。據(jù)清科集團(tuán)數(shù)據(jù)，截至今年8月，各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)立專門投資新三板的基金有2000多只，整體資金規(guī)模超過(guò)5000億元。在該集團(tuán)分析師看來(lái)，2014年是新三板基金轉(zhuǎn)折點(diǎn)，2015年更將爆發(fā)式增長(zhǎng)，制度變革下的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，以及價(jià)值挖掘的個(gè)股性機(jī)會(huì)值得重點(diǎn)關(guān)注。

事實(shí)上，伴隨著企業(yè)踴躍掛牌，掛牌范圍明顯擴(kuò)大，私募機(jī)構(gòu)紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板，做市每日交易規(guī)模超過(guò)協(xié)議交易成為市場(chǎng)常態(tài)。在這場(chǎng)可以預(yù)見的大潮中，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，到今年年底，新三板掛牌企業(yè)將達(dá)到5000家，在這一過(guò)程中，私募機(jī)構(gòu)活躍度還將水漲船高。數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月，VC/PE設(shè)立的新三板基金就有735只發(fā)生母子，共募集資金1187.45億元。