天使投資人如何看股災(zāi)后的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目？

他認(rèn)為下半年國(guó)內(nèi)的天使投資無論在投資數(shù)量還是投資金額方面，都會(huì)有一個(gè)明顯的大滑坡，項(xiàng)目在估值上的滑坡也會(huì)很明顯，年底80%的O2O模式創(chuàng)業(yè)企業(yè)都會(huì)倒閉。

A股綠草如茵，中概股姹紫嫣紅。股災(zāi)來了，甚至波及到了“大西洋帝國(guó)”。就在二級(jí)市場(chǎng)的災(zāi)民們還沒算明白心理陰影面積時(shí)，一級(jí)市場(chǎng)的早期天使投資卻已經(jīng)悄然有了些許微妙變化。風(fēng)起于青萍之末。就國(guó)內(nèi)天使投資人如何看待股災(zāi)后的早期投資及創(chuàng)業(yè)環(huán)境，網(wǎng)易科技近日專訪了梅花天使創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春。

吳世春：1999年畢業(yè)于吉林大學(xué)，曾先后在華為、百度工作，后創(chuàng)立梅花天使創(chuàng)投，專注于互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域早期投資，投過的項(xiàng)目包括大掌門，唱吧，趣分期，蜜芽寶貝，美麗說等。

2015年夏末某個(gè)午后，北京三元橋鳳凰置地廣場(chǎng)，梅花天使創(chuàng)投辦公室。

等待過程中，和記者隔著茶幾，對(duì)面坐著一個(gè)T恤領(lǐng)口掛著太陽鏡的年輕人，在整理著pre-A輪的投資協(xié)議。(該項(xiàng)目由吳世春投天使輪，按行業(yè)規(guī)則，項(xiàng)目融后面輪次時(shí)，前面所有股東都要在協(xié)議書上簽名)起初以為記者也是創(chuàng)業(yè)者，年輕人一邊理順材料一邊聊著并給記者打氣：加油，好好聊!

送走了三拔創(chuàng)業(yè)者，等待結(jié)束，訪談開始。“每天這樣大概要見十幾拔兒人。”吳世春說。隨后，進(jìn)入正題：

“其實(shí)周期性的金融危機(jī)對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來說，既是‘危’也是‘機(jī)’，融錢肯定比原來難。”吳世春覺得，機(jī)遇則來自這幾個(gè)方面：

首先，創(chuàng)業(yè)者浮躁度下降。

在市場(chǎng)泡沫瘋狂時(shí)，人容易隨著資本市場(chǎng)起舞：資本市場(chǎng)什么熱，大家就一窩蜂地去做什么，既飄且虛。吳世春說：“從去年到今年上半年，中國(guó)培養(yǎng)出了很多’創(chuàng)業(yè)社會(huì)活動(dòng)家’，在媒體曝光上花的時(shí)間比做產(chǎn)品還要多得多，在外面演講的時(shí)候比在公司里坐的時(shí)間還要久。一堆符號(hào)性人物的出現(xiàn)，也是泡沫的一個(gè)標(biāo)志。”而在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的寒冬里，創(chuàng)業(yè)者的浮躁度則會(huì)相對(duì)大幅降溫。

其次，所謂“資本寒冬”，正是好項(xiàng)目的“春天”。

吳世春在2009年(金融危機(jī)時(shí))投資“大掌門”(玩蟹科技)，這之后為他帶來了千倍回報(bào)。“那時(shí)候項(xiàng)目的價(jià)格很便宜，創(chuàng)業(yè)者也比較務(wù)實(shí)，不為投機(jī)而來，是真的愿意和你一起做一番事情的人，目標(biāo)也容易在寒冬中變得更清晰。而資本熱鬧的時(shí)候，項(xiàng)目總想靠燒錢來發(fā)展用戶，去做大量PR，但結(jié)局往往并沒什么用。”

此外，他也坦言，覺得“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”這類口號(hào)從某種維度來說并不符合科學(xué)規(guī)律。畢竟創(chuàng)業(yè)是少數(shù)人可以做的事情，如果鼓勵(lì)所有人都去創(chuàng)業(yè)，本身也是對(duì)社會(huì)資源成本的極大浪費(fèi)，況且并不是每個(gè)人都適合創(chuàng)業(yè)。

對(duì)早期天使投資來說，在這些方面的變動(dòng)較明顯：

首先，投資節(jié)奏下降。吳世春表示他并不否認(rèn)各方面表現(xiàn)都證明這是一次金融危機(jī)，而整個(gè)行業(yè)的投資人心態(tài)也在發(fā)生急劇的變化：“從股災(zāi)前到股災(zāi)后，整個(gè)投資行業(yè)突然之間變冷了，C輪之后基本上沒人出手，B輪就很謹(jǐn)慎很謹(jǐn)慎，A輪的話零星投，現(xiàn)在也開始傳導(dǎo)到天使輪了，投資節(jié)奏全面在下降。”

其次，天使投資GP從LP處募資有可能會(huì)受到影響。

再次，下半年里創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的估值(從預(yù)期到性價(jià))將普遍低于上半年。“上半年有些天使輪的項(xiàng)目都到了三五千萬的估值，而去年年底這種項(xiàng)目的估值還在一千五百萬左右，今年至少漲了一倍。”社會(huì)中天使基金驟然增多，很多大VC也向早期走(比如某些此前做B輪的基金都開始投早期項(xiàng)目)，加上媒體爆炒，風(fēng)投哄搶早期項(xiàng)目令天使輪的估值受到很大影響。

吳世春對(duì)網(wǎng)易科技表示，天使輪同樣階段、同樣質(zhì)量的項(xiàng)目，國(guó)內(nèi)要比硅谷更貴，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和科技卻顯然并沒有達(dá)到美國(guó)的程度，這已經(jīng)是泡沫的征兆——簡(jiǎn)直可以稱得上瘋狂。大家冷一冷是好事。

最后，作為分散風(fēng)險(xiǎn)重要方式的“天使合投”項(xiàng)目比例增高。

天使投資有可能怎樣調(diào)整投資節(jié)奏：

對(duì)O2O領(lǐng)域，吳世春下注不少，包括此前投資過的趣分期、蜜芽寶貝、美麗說等如今受關(guān)注較高的企業(yè)。就在不久前，他公開表示，去年投資O2O領(lǐng)域還有些機(jī)會(huì)，但在今年風(fēng)口則在慢慢關(guān)閉。

那么經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是否會(huì)對(duì)例如O2O模式這類(早期燒錢圈用戶)創(chuàng)業(yè)企業(yè)影響更大?

“肯定會(huì)。資本市場(chǎng)遇到資本寒冬的時(shí)候，肯定會(huì)首先把燒錢型的項(xiàng)目先pass掉。像年初很多O2O模式的項(xiàng)目，我覺得可能已經(jīng)進(jìn)入了比較尷尬的境地——原來資本市場(chǎng)的一些邏輯就行不通了，比如燒錢拉用戶把訂單量做好看，然后拿下一輪融資繼續(xù)燒下，循環(huán)下去。這種模式在寒冬中不可行。”

不過從另一個(gè)角度，吳世春覺得下半年里創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲取用戶的成本反而會(huì)降低，邏輯是：在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，廣告的單價(jià)是下降的。相較于上半年，下半年里獲取一個(gè)App用戶的成本可能會(huì)下降30%—50%。

他認(rèn)為下半年國(guó)內(nèi)的天使投資無論在投資數(shù)量還是投資金額方面，都會(huì)有一個(gè)明顯的大滑坡，項(xiàng)目在估值上的滑坡也會(huì)很明顯，年底80%的O2O模式創(chuàng)業(yè)企業(yè)都會(huì)倒閉。目前自己更看好B2B類的企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，包括金融及泛金融領(lǐng)域的機(jī)會(huì)也較大。

所以接下來，吳世春建議創(chuàng)業(yè)者需要回歸創(chuàng)業(yè)本質(zhì)，2B的業(yè)務(wù)要能真正改善一個(gè)行業(yè)的效率，2C的項(xiàng)目要確實(shí)能夠給用戶創(chuàng)造價(jià)值。開源節(jié)流，融資小跑快跑，能拿錢則拿，不要糾結(jié)于高估值，其實(shí)沒什么用。“畢竟拿不到錢還是很難渡過從0到1階段。”

天使投資沒有所謂的方法論，即便有，也是一種動(dòng)態(tài)進(jìn)化的。吳世春認(rèn)為，在這樣一個(gè)充滿不確定性的世界里，人永遠(yuǎn)需要不斷地改進(jìn)自己的認(rèn)知。“比如上半年和下半年的投資理念是不一樣的，在股災(zāi)前和股災(zāi)后的估值模式也不一樣，關(guān)注的投資領(lǐng)域更不一樣。”

訪談結(jié)束后，天使創(chuàng)投空間里，年輕人還在繼續(xù)進(jìn)來。

創(chuàng)業(yè)，終究是一件猜得著開頭卻猜不著結(jié)局的故事。